A questão de 308 bilhões de dólares: As stablecoins podem prosperar apesar da proibição na China?

A China voltou a deixar clara sua posição sobre as stablecoins.

Em um recente fórum de políticas financeiras, Pan Gongsheng, presidente do People’s Bank of China (PBoC), descreveu as stablecoins como uma “nova fonte de vulnerabilidades” dentro do sistema financeiro global. Ele alertou que elas podem minar a soberania monetária de economias menores e possibilitar fluxos financeiros ilícitos.

Segundo ele, esses ativos “amplificam brechas na regulação financeira global, como lavagem de dinheiro, transferências ilegais de fundos transfronteiriços e financiamento ao terrorismo.” Ele também enfatizou que a maioria dos projetos de stablecoin não atende a padrões básicos de conformidade, como identificação de clientes e verificações contra lavagem de dinheiro.

Seus comentários reafirmam a postura da China ao longo da última década: moedas digitais privadas e stablecoins continuam proibidas, mesmo enquanto Pequim avança com o yuan digital (e-CNY) como alternativa controlada pelo Estado.

No entanto, à medida que o resto do mundo acelera em direção às finanças tokenizadas, a ausência da China levanta a questão premente de se as stablecoins podem realmente prosperar sem a maior economia fintech do mundo.

Um mercado global avançando sem Pequim

Por enquanto, a resposta parece ser sim.

Enquanto a China reforça as restrições, a adoção global de stablecoins disparou. Segundo dados da DeFiLlama, a capitalização total do setor ultrapassou recentemente US$ 308 bilhões, expandindo quase US$ 100 bilhões desde janeiro.

Ao mesmo tempo, um relatório da A16z mostra que os volumes de transações do setor superaram US$ 46 trilhões no último ano, rivalizando com gigantes de pagamentos estabelecidos como a Visa, quando ajustado para atividades legítimas.

Stablecoins Volume (Source: A16z)

Chris Dixon, sócio da empresa de capital de risco A16z, disse:

“As stablecoins se tornaram mainstream. [Elas] encontraram o ajuste produto-mercado, rivalizando com as maiores redes de pagamento do mundo em volume de transações.”

Esse marco não surpreende, considerando que governos em toda a Ásia, que antes ecoavam a cautela de Pequim, estão seguindo na direção oposta.

O Japão legalizou as stablecoins lastreadas em moeda fiduciária este ano, com a fintech JPYC Inc. lançando o primeiro token totalmente compatível denominado em iene nas redes Ethereum, Avalanche e Polygon.

Além disso, outras jurisdições líderes, incluindo Coreia do Sul, Hong Kong e Singapura, estão preparando estruturas semelhantes para licenciar emissores e proteger consumidores.

No Ocidente, os Estados Unidos estão avançando para uma supervisão formal por meio de legislações como o GENIUS Act, enquanto grandes instituições, de PayPal a Western Union, estão lançando seus próprios ativos de liquidação tokenizados.

Essas iniciativas estão transformando as stablecoins de ferramentas especulativas em infraestrutura regulada para pagamentos, remessas e gestão de tesouraria on-chain.

Esse impulso sugere que o mercado pode funcionar e prosperar sem a participação da China porque a tecnologia amadureceu além de suas raízes cripto-nativas iniciais.

Essencialmente, as stablecoins agora atuam como a camada central de liquidez das finanças descentralizadas e a espinha dorsal do comércio on-chain, permitindo liquidação instantânea em milhares de plataformas.

Prosperando sem a China: Mas não totalmente livre dela

No entanto, mesmo com a expansão do setor, a influência da China persiste.

O tamanho do mercado do país asiático, sua capacidade de comércio transfronteiriço e infraestrutura de pagamentos digitais permanecem inigualáveis. Plataformas como Alipay e WeChat Pay processam mais transações anualmente do que muitas regiões inteiras combinadas. Excluir esse ecossistema limita o alcance e o potencial de escala das stablecoins.

Na prática, a proibição não eliminou a atividade de stablecoins na China. Em vez disso, apenas a empurrou para a clandestinidade.

Investidores e empresas chinesas ainda utilizam tokens atrelados ao dólar, como USDT, por meio de exchanges offshore e mesas OTC privadas para movimentar fundos internacionalmente ou se proteger contra a volatilidade do yuan.

Apesar das restrições oficiais, as stablecoins permanecem um instrumento silencioso de mobilidade de capital dentro das redes chinesas.

Esse uso clandestino ilustra como o setor em expansão poderia se beneficiar da eventual inclusão da China na tecnologia.

Uma presença chinesa totalmente integrada, seja por meio de participação regulada ou interoperabilidade entre o e-CNY e stablecoins compatíveis, conectaria a maior economia comercial do mundo a pagamentos baseados em blockchain. Isso, sem dúvida, completaria o efeito de rede que as stablecoins atualmente não possuem.

Por enquanto, porém, dois sistemas paralelos estão surgindo: um ecossistema aberto e orientado pelo mercado, liderado por tokens lastreados em dólar, e um modelo fechado de moeda digital soberana construído em torno do e-CNY.

Uma ausência necessária?

A decisão da China de se manter à parte pode, paradoxalmente, fortalecer o argumento para as finanças descentralizadas e stablecoins.

Ao recusar a integração, Pequim está forçando o restante do mundo a construir de forma independente. Como resultado, esse processo já criou um mercado mais diversificado, atento à regulação e com apoio institucional.

As stablecoins tornaram-se indispensáveis para a liquidez global, impulsionando exchanges descentralizadas, mercados de títulos tokenizados e instrumentos do Tesouro dos EUA. Seu crescimento continuou apesar da incerteza regulatória, ataques cibernéticos e ceticismo dos bancos centrais.

Assim, cada expansão reforça sua permanência e prova que o conceito de um dólar digital sem fronteiras pode sobreviver sem a aprovação da China.

Ainda assim, o cenário de longo prazo permanece complexo.

Sem a China, as stablecoins perdem acesso a um dos maiores polos de inovação fintech e liquidação comercial global. Com ela, poderiam alcançar verdadeira interoperabilidade entre os sistemas de pagamento ocidentais e orientais.

Por enquanto, o mercado está provando que prosperar sem a China é possível.

No entanto, prosperar globalmente pode ser muito mais difícil, pois a ausência da economia digital mais significativa do mundo limita a escala.

Ainda assim, a participação silenciosa de investidores chineses mostra que nem mesmo uma política rígida pode suprimir o apelo do dinheiro programável.

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