Esta noite, o Federal Reserve lançará a combinação de "corte de juros + fim do aperto quantitativo"?

O mercado geralmente espera que, para lidar com o risco de queda no mercado de trabalho, um corte de juros de 25 pontos-base já esteja praticamente garantido. Ao mesmo tempo, devido a sinais recentes de aperto de liquidez no mercado monetário, o Federal Reserve pode anunciar a suspensão do plano de redução do balanço patrimonial. Devido à falta de dados econômicos essenciais causada pela paralisação contínua do governo dos EUA, Powell provavelmente não dará uma orientação prospectiva clara sobre o caminho da política para dezembro, e o Goldman Sachs acredita que ainda há possibilidade de novo corte de juros em dezembro.

Autor: Zhao Ying

Fonte: Wallstreetcn

No meio da "névoa" causada pela falta de dados econômicos essenciais devido à paralisação do governo dos EUA, o Federal Reserve pode tomar mais uma decisão crucial de taxa de juros este ano. O mercado espera amplamente que o FOMC corte novamente as taxas de juros e possivelmente anuncie o fim do plano de redução do balanço patrimonial, para lidar com os riscos do mercado de trabalho e as pressões de liquidez no mercado monetário.

Às 2:00 da manhã de quinta-feira, horário do Leste Asiático, o FOMC do Federal Reserve anunciará sua decisão sobre as taxas de juros, seguida por uma coletiva de imprensa do presidente do Fed, Powell, às 2:30. De acordo com a precificação do mercado monetário e uma pesquisa da Reuters, um corte de 25 pontos-base já é praticamente certo. Essa ação esperada decorre principalmente da crescente preocupação dos formuladores de políticas com o risco de queda no mercado de trabalho, apesar das pressões inflacionárias persistentes.

Ao mesmo tempo, devido a sinais recentes de aperto de liquidez no mercado monetário, a maioria dos principais bancos, incluindo Goldman Sachs e JPMorgan, espera que o Federal Reserve anuncie a suspensão do plano de redução do balanço patrimonial nesta reunião. Esta medida visa estabilizar o sistema financeiro e evitar a repetição da turbulência do mercado de recompra de 2019.

No entanto, devido à falta de dados econômicos essenciais causada pela paralisação contínua do governo dos EUA, Powell provavelmente não dará uma orientação prospectiva clara sobre o caminho da política para dezembro. Steven Englander, chefe de estratégia macro para a América do Norte do Standard Chartered, afirmou que "não houve muita mudança de base desde setembro", quando os formuladores de políticas sugeriram cortes de 25 pontos-base em outubro e dezembro. Os economistas do Goldman Sachs acreditam que o limiar para um corte de juros em dezembro é alto, a menos que dados alternativos forneçam motivos suficientes, o que atualmente não é o caso.

Corte de 25 pontos-base praticamente garantido

A decisão do Federal Reserve de cortar as taxas desta vez é baseada principalmente na preocupação contínua com os riscos do mercado de trabalho. Powell afirmou no início deste mês que o Comitê Federal de Mercado Aberto continua focado nas ameaças enfrentadas pelo mercado de trabalho. Embora o núcleo do CPI tenha subido 3% em relação ao ano anterior, um ponto percentual acima da meta, o relatório de inflação divulgado na semana passada foi moderado, o que pode levar os membros mais agressivos em relação à inflação do Fed a adotar uma postura de espera.

Krishna Guha, chefe global de política e estratégia de bancos centrais da Evercore ISI, afirmou: "Os dados do mercado de trabalho continuam desempenhando um papel maior no debate." Enquanto os funcionários estiverem confiantes nas expectativas de inflação e nos níveis de pressão salarial e de preços de serviços, Powell pode continuar focando no emprego, "retornando a postura de política do Fed à neutralidade".

Os futuros dos fundos federais mostram que os investidores consideram o corte de 25 pontos-base praticamente certo. Mas a alta probabilidade de corte não significa que os formuladores de políticas estejam de acordo sobre as perspectivas das taxas de juros. Uma parte significativa dos funcionários, ao reconhecer os riscos do mercado de trabalho, continua preocupada com a inflação. Alguns também apontam que certos setores da economia, como o de serviços, ainda apresentam aumentos de preços persistentes, menos afetados pelas tarifas.

O diretor do Fed, Miran, deve votar novamente a favor de um corte de 50 pontos-base. Em seu discurso recente, ele afirmou que o ritmo de 25 pontos-base é muito lento, mas acredita que não há necessidade de agir além de 50 pontos-base. O presidente do Fed de Kansas City, Jeff Schmid, é visto como um possível voto contrário, apoiando a manutenção das taxas inalteradas.

Divergências aumentam entre membros do FOMC, mercado de trabalho em foco

Embora o corte de juros em si não seja controverso, as divergências dentro do FOMC estão aumentando, e o foco está mudando da inflação para o mercado de trabalho.

As preocupações com o emprego estão aumentando. Analistas do ING alertam que a economia dos EUA está em um estado de "baixa contratação, baixa demissão", mas existe um risco claro de evoluir para "sem contratação, com demissões". Se isso acontecer, colocará em risco o objetivo central do Fed de "maximizar o emprego". A ata da reunião de setembro do FOMC também mostrou que a maioria dos participantes acredita que o risco de queda no emprego aumentou.

Embora os funcionários do Fed acreditem que o mercado de trabalho está aproximadamente equilibrado entre oferta e demanda de trabalho, eles também temem que as empresas possam reduzir ainda mais as contratações ou recorrer a demissões. Esse risco ficou evidente após o recente anúncio de demissões pela Amazon e o aumento dos pedidos de seguro-desemprego nos estados. As agências estaduais de emprego continuam coletando e divulgando dados semanais de pedidos de seguro-desemprego, fornecendo um termômetro para a saúde do mercado de trabalho.

Além disso, as divergências entre os formuladores de políticas podem se tornar ainda mais evidentes nesta reunião. Espera-se que alguns membros votem contra, como o diretor Miran, que recentemente expressou apoio a um corte maior de 50 pontos-base. Ao mesmo tempo, alguns membros mais agressivos em relação à inflação podem preferir manter as taxas inalteradas. Essa divergência reflete o debate contínuo dentro do comitê sobre priorizar o risco de emprego ou o risco de inflação.

Aperto de liquidez pode levar Fed a suspender redução do balanço

Além do corte de juros, outro ponto importante desta reunião é se o Federal Reserve anunciará a suspensão do plano de redução do balanço patrimonial. A maioria dos grandes bancos de Wall Street, incluindo Goldman Sachs e JPMorgan, espera que o FOMC tome medidas devido aos sinais recentes de aperto de liquidez no mercado monetário.

Recentemente, a taxa de financiamento overnight garantida (SOFR) ultrapassou brevemente o limite superior da faixa-alvo dos fundos federais, a demanda pela ferramenta de recompra reversa overnight do Fed de Nova York caiu acentuadamente, enquanto o uso da ferramenta de recompra direta aumentou. Esses sinais indicam que o nível de reservas do sistema bancário pode estar se aproximando do limite inferior do nível "adequado", levantando preocupações sobre uma crise no mercado de recompra como a de 2019.

Para evitar um esgotamento excessivo da liquidez, analistas esperam que o Federal Reserve anuncie a suspensão da redução mensal de US$ 5 bilhões em títulos do Tesouro, mas pode continuar permitindo o vencimento passivo de títulos lastreados em hipotecas (MBS). No entanto, essa decisão também pode enfrentar divergências internas, já que autoridades como a diretora Bowman expressaram anteriormente preferência por manter o balanço patrimonial o menor possível.

Atualmente, o Federal Reserve permite que US$ 5 bilhões em títulos do Tesouro e US$ 35 bilhões em MBS expirem mensalmente do balanço patrimonial. O Fed pode continuar permitindo que os MBS saiam do balanço, mas começar a reinvestir todos os títulos do Tesouro vencidos, em vez de permitir que US$ 5 bilhões saiam do balanço.

Na "caixa preta" dos dados, Powell dificilmente dará orientação clara

Devido à falta de dados oficiais causada pela paralisação do governo, o mercado espera que Powell evite dar uma orientação prospectiva clara sobre o caminho da política para dezembro durante a coletiva de imprensa. A falta de dados confiáveis sobre emprego e inflação torna mais difícil para o Federal Reserve tomar decisões.

Os economistas do Goldman Sachs acreditam que, se questionado sobre as ações de dezembro, Powell pode reiterar o caminho sugerido pelo "dot plot" da reunião de setembro, ou seja, mais um corte de juros este ano.

O Goldman Sachs mantém sua avaliação sobre a possibilidade de corte de juros em dezembro, baseada principalmente em três razões: Primeiro, o "dot plot" de setembro já estabeleceu o terceiro corte como cenário base, e o mercado já precificou totalmente. Segundo, o Federal Reserve tende a completar o ciclo de "três cortes consecutivos". Terceiro, até a reunião de dezembro, os dados do mercado de trabalho a serem divulgados podem estar distorcidos ou incompletos devido à paralisação do governo, dificultando o envio de um sinal claro de "fim do alerta", tornando constrangedor pular um corte de juros já totalmente precificado pelo mercado.

O Goldman Sachs aponta que um conjunto de dados mais amplo mostra que o mercado de trabalho está claramente mais fraco do que antes da pandemia. A possível renúncia adiada do DOGE a ser anunciada pode resultar em um relatório de emprego negativo em outubro e afetar os dados de novembro. Mesmo que isso já seja de conhecimento público, pular um corte de juros já sinalizado em breve pareceria especialmente constrangedor. Além disso, a paralisação do governo interferiu na coleta de dados de outubro e pode, em certa medida, também afetar a coleta de dados de novembro, o que pode levar a distorções ou falta de dados, tornando os sinais disponíveis do mercado de trabalho antes de dezembro menos confiáveis.

No geral, durante o período de vazio de dados, o Federal Reserve só pode "tatear no escuro". Os investidores estarão atentos à descrição de Powell sobre a situação econômica atual e a quaisquer nuances sobre os riscos do mercado de trabalho e o caminho da política, para julgar se o tom acomodatício da política continuará no futuro próximo.