Autor: Zhang Yaqi
Fonte: Wallstreetcn
A paralisação contínua do governo dos Estados Unidos está colocando o Federal Reserve em uma situação excepcionalmente difícil. Se os dados cruciais de emprego e inflação continuarem ausentes antes da reunião de política monetária de dezembro, os formuladores de políticas podem ser forçados a tomar decisões importantes sobre as taxas de juros em um "vácuo" de informações, aumentando significativamente a possibilidade de seguirem cegamente o caminho dovish já estabelecido para cortes de juros.
De acordo com informações do Trading Desk, um relatório do Bank of America publicado em 28 de outubro aponta que o cenário de o Federal Reserve estar "no escuro" durante a reunião de dezembro está se tornando cada vez mais realista. O relatório destaca que não há progresso no fim da paralisação do governo e, mesmo que o governo reabra, pode levar meses para que o fluxo de dados volte ao normal.
Essa ausência de dados intensifica as divisões já existentes dentro do FOMC. Um grupo dovish, possivelmente incluindo o presidente Powell, pode insistir no caminho de cortes de juros sugerido no "dot plot" de setembro. No entanto, os membros hawkish do comitê provavelmente se oporão a um terceiro corte de juros no ano, na ausência de novas evidências de fraqueza econômica.
Para os investidores, essa incerteza sem precedentes aumenta significativamente o risco da reunião de dezembro. A decisão final de política pode não depender mais dos indicadores econômicos mais recentes, mas sim de um comitê dividido ponderando entre expectativas antigas e novos riscos, o que pode resultar em votos contrários tanto de hawks quanto de doves, trazendo ainda mais variáveis para as expectativas do mercado.
A ausência de dados pode intensificar divisões internas
A análise do Bank of America aponta que a reunião do FOMC de setembro já revelou profundas divisões entre os formuladores de políticas na avaliação dos riscos de queda do mercado de trabalho. Na época, uma pequena maioria considerou que esses riscos eram suficientes para apoiar pelo menos 75 pontos-base de cortes de juros ainda este ano.
Na ausência de novos dados, esse grupo dovish provavelmente pressionará para cumprir as expectativas do dot plot de setembro. O relatório afirma que alguns membros dovish podem até considerar que uma paralisação prolongada do governo, por si só, amplifica os riscos de queda da atividade econômica, tornando-se mais um motivo para apoiar cortes de juros.
No entanto, as forças hawkish dentro do comitê não podem ser ignoradas. O dot plot de setembro mostra que sete participantes do FOMC apoiaram apenas um corte de juros no ano. O Bank of America acredita que esse grupo inclui os votantes Barr, Goolsbee, Musalem e Schmid. Embora não se espere que eles se oponham a cortes de juros na reunião desta semana, pressionar por um terceiro corte em dezembro pode ser "exagerado" para eles, especialmente se os pedidos de auxílio-desemprego em nível estadual permanecerem estáveis. Isso aumenta o risco de pelo menos um voto contrário hawkish na reunião de dezembro; além disso, o membro dovish Miran também pode votar contra.
O tempo de recuperação dos dados determinará o caminho da política
A decisão final do Federal Reserve em dezembro dependerá fortemente de quando a paralisação do governo terminará e em que medida os dados econômicos conseguirão recuperar o atraso. O Bank of America elaborou alguns cenários possíveis.
Cenário 1: Receber um relatório de emprego "desatualizado" de setembro antes do final de novembro. Se o governo reabrir antes do final de novembro, o mercado poderá ver o relatório de emprego de setembro antes da reunião de dezembro. O relatório sugere que dados fracos reduzirão o risco de votos contrários hawkish, mas mesmo dados fortes provavelmente não convencerão Powell a pausar os cortes, pois o relatório será considerado "desatualizado".
Cenário 2: Receber os relatórios de emprego de setembro e outubro no início de novembro. Se a paralisação terminar no início de novembro, permitindo que o Bureau of Labor Statistics (BLS) publique dois relatórios antes da reunião de dezembro, a situação se tornará mais complexa. Nesse caso, se a taxa de desemprego permanecer estável em 4,3% e os dados de atividade econômica de setembro a outubro forem suficientemente sólidos, "pausar os cortes" em dezembro se tornará uma opção possível.
Cenário 3: Recuperação total dos dados, com três relatórios de emprego. O cenário ideal seria o fim rápido da paralisação, permitindo que o BLS realize pesquisas de outubro e novembro simultaneamente, publicando os relatórios de setembro, outubro e novembro antes da reunião de dezembro. Nesse caso, o Bank of America propõe uma regra prática para a decisão: se a taxa de desemprego de novembro for igual ou inferior a 4,3%, o Federal Reserve manterá as taxas inalteradas em dezembro; se a taxa for igual ou superior a 4,5% (em linha com as previsões do SEP do Federal Reserve), isso levará a um corte de juros. Se a taxa de desemprego ficar em 4,4%, a decisão de dezembro será "equilibrada" e dependerá de um fluxo de dados mais amplo, incluindo inflação.
