Abertura do SOL ETF: Jito pode impulsionar a recuperação do ecossistema Solana?

Embora o lançamento do Solana ETF tenha ocorrido, a tendência de receita da rede está em declínio, e Jito encontra-se no cruzamento entre uma nova entrada de capital e melhorias na microestrutura.

Escrito por: Sam Schubert, Carlos

Tradução: AididiaoJP, Foresight News

O Bitwise SOL Staking ETF (BSOL) já começou a ser negociado, tornando-se, junto com o SSK, um dos únicos dois ETFs spot de Solana nos Estados Unidos. Vale destacar que a Bitwise afirmou que seu objetivo é maximizar as recompensas de staking ao atingir uma taxa de staking de 100%, visando uma taxa de recompensa de staking de 7,34%. Será interessante ver se realmente será possível fazer staking de 100% das posições em SOL. O SSK e o SOL ETP europeu já operam há mais de quatro anos e optam por manter a taxa de staking bem abaixo de 100%. O motivo é puramente operacional: esses emissores precisam garantir liquidez suficiente para atender à demanda diária de resgates.

Em comparação com esses participantes, a Bitwise fará o staking internamente via Helius, o que pode aumentar a eficiência operacional do BSOL. Durante três meses, a Bitwise isentará as taxas de administração para os primeiros 1.1 billions de dólares em ativos sob gestão. O BSOL abrirá as portas para mais ETFs de SOL, e o volume de capital que esses ETFs podem realmente atrair provavelmente superará em muito os 415 milhões de dólares acumulados pelo SKK desde julho.

No setor cripto, a venda pública da MegaETH foi lançada ontem e, até o momento da redação, já havia recebido cerca de 9 vezes a subscrição, com compromissos próximos a 450 milhões de dólares. Até agora, está claro que o leilão será liquidado ao preço de 0,0999 dólares, o que implica uma avaliação totalmente diluída de 999 milhões de dólares. Com o término da venda em dois dias, podemos ver o múltiplo de subscrição aumentar ainda mais (uma estimativa não verificada é de cerca de 20 vezes), e os critérios de alocação serão baseados em informações sociais (perfil no Twitter, histórico on-chain, etc.). Nos últimos dias, a avaliação totalmente diluída do MEGA no mercado pré-listagem da Hyperliquid foi negociada entre 4 e 5 billions de dólares, indicando que investir nesta venda provavelmente trará retorno, embora a maioria dos usuários possa não receber a alocação esperada.

Análise das fraquezas da Jito e das forças que podem reverter esse cenário

O token Jito (JTO) tem apresentado desempenho de preço fraco e ficou significativamente atrás do próprio Solana. A participação da Jito nas taxas de receita da rede caiu drasticamente, de mais da metade da base de receita do Solana para menos de 30% atualmente, agravada pela queda geral da receita do Solana. Agora, a questão é se a Jito possui reflexividade suficiente para se beneficiar de uma recuperação na atividade da rede Solana, já que foi projetada justamente para potencializar essa atividade.

A arquitetura do Solana já foi muito elogiada, mas recentemente tem sido questionada, pois muitos aplicativos e atividades DeFi têm tido desempenho inferior ao do mercado cripto mais amplo. Isso levanta a questão: por que ainda não surgiu uma exchange de contratos perpétuos competitiva no Solana, capaz de igualar a qualidade de execução da Hyperliquid? Por que equipes como a Elipisis Labs optaram por construir o Atlas? A arquitetura oferece velocidade, mas nem sempre proporciona ordenação de transações previsível, roteamento de taxas justo ou forte resistência a spam.

O Block Assembly Market (BAM) da Jito visa resolver esse problema ao preservar o design monolítico do Solana, ao mesmo tempo em que concede aos aplicativos o controle sobre a ordenação de transações e taxas, semelhante a uma appchain. Um exemplo potencial é o buffer de velocidade do adotante, que pode desacelerar o tráfego nocivo e reduzir spreads, semelhante ao que a Hyperliquid implementou. O objetivo é filas mais claras, menos jogos de latência e execuções de maior qualidade, o que pode gerar melhores aplicativos e fortalecer a atividade DeFi, potencialmente sustentando uma recuperação da receita do Solana. Todas as taxas do BAM serão direcionadas ao DAO, fornecendo uma nova fonte de receita, e a mainnet do BAM recentemente ultrapassou o marco de mais de 10 milhões de SOL em staking.

O recente investimento estratégico de 50 milhões de dólares liderado pela Andreessen Horowitz (venda privada de tokens) demonstra forte confiança dos apoiadores. Isso destaca o BAM como infraestrutura central do Solana, melhorando o mercado ao conceder aos aplicativos controle sobre a ordenação de transações e reduzindo o MEV nocivo. O BAM é uma rede que expande o Solana e desbloqueia primitivas on-chain (como livros de ordens centralizados e dark pools) que antes eram inviáveis devido ao MEV.

O ETF de staking de Solana está chegando. A VanEck já protocolou um pedido S-1 para um ETF JitoSOL, que deterá diretamente o token de staking líquido da Jito. Com o lançamento de mais fundos e a ampliação de escala, o potencial de penetração dos LST aumenta, e a ligação entre a entrada de capital tradicional e o ciclo de valor da Jito se torna mais estreita. Vale notar que o staking líquido no Solana tem aumentado de forma constante, atualmente atingindo quase 15% do volume em staking.

Desde o SIMD-0096, os validadores recebem todas as taxas prioritárias, em vez de compartilhá-las com o mecanismo de queima, o que lhes concede uma fatia desproporcionalmente grande da receita da rede. Assim que o SIMD-0123 for ativado, ele restabelecerá o equilíbrio ao exigir que os validadores compartilhem parte dessas taxas com os stakers, aumentando assim o rendimento do staking e distribuindo as recompensas de forma mais uniforme pela rede. Essas duas dinâmicas — mais atividades do ecossistema compartilhadas com os stakers e a expansão do staking líquido — se traduzem diretamente em receita para a Jito proveniente das taxas de gestão do staking líquido.

No entanto, a concorrência no mercado de staking líquido do Solana já se intensificou. O JitoSOL já deteve quase metade da liquidez de staking, mas sua participação caiu para cerca de 25%, pois novos participantes fragmentaram o mercado. Em especial, a Sanctum ganhou impulso por meio de seu modelo de marca LST e parcerias, permitindo que protocolos lancem produtos de staking personalizados que competem diretamente com os produtos da Jito.

Nesse contexto, a Jito está alinhando os incentivos do protocolo com o valor para os detentores de tokens. Após o JIP 24, todas as taxas do block engine e do BAM vão para o tesouro do DAO. O DAO distribui toda a receita para recompras contínuas de JTO, tendo executado cerca de 2,5 milhões de dólares em recompras desde agosto de 2025. A SubDAO está lançando sistemas de Vault, leilão de JTO e recompra TWAP para automatizar esse processo. O valor mensal de recompra é definido para corresponder à receita do mês anterior, estabelecendo uma ligação direta e recorrente entre a atividade da rede e o valor do token.