Tarifas acabam de derrubar os mercados: estamos caminhando para uma recessão?

Na sexta-feira, 10 de outubro, o presidente Trump colocou combustível para a fogueira de sua longa guerra comercial com a China , e os mercados entraram em pânico instantaneamente. Ele anunciou tarifas de 100% sobre a China, bem como novas proibições de exportação. Em poucas horas, todos os mercados despencaram e os investidores se voltaram para o ouro e a prata.

Era possível sentir o medo se espalhando a cada minuto. Os traders começaram a vender, as liquidações aceleraram tudo e, em poucas horas, cerca de US$ 1.5 trilhão em valor de mercado desapareceu. Então, vimos uma pequena recuperação. Mas a pergunta permanece: estamos no início de uma recessão total?

O que aconteceu exatamente

Tudo começou com uma única publicação no Truth Social na manhã de sexta-feira. Trump acusou a China de adotar "uma posição extraordinariamente agressiva em relação ao comércio" e disse que responderia aplicando tarifas de 100% sobre tudo o que a China exporta para os EUA a partir de 1º de novembro. Ele também ameaçou bloquear as exportações de "software crítico" americano para a China.

Pelo fim do dia :

• O S&P 500 caiu quase 3%;
• O Nasdaq caiu 3.5%;
• O Dow Jones perdeu quase 900 pontos;
• O Bitcoin caiu de cerca de US$ 122,000 para US$ 104,000 em poucas horas;
• Mais de US$ 19 bilhões em posições de criptomoedas foram eliminadas, a maior liquidação em um único dia da história.

Ouro e prata, ativos clássicos de refúgio, atingiram máximas históricas. A mensagem dos investidores foi simples: fuja do risco e entre em segurança.

Por que todos entraram em pânico tão rápido

A economia dos EUA já vem mostrando sinais mistos. O crescimento está desacelerando, a inflação está subindo novamente e as contratações estão desacelerando. As tarifas agravam os três problemas. Elas aumentam os preços, interrompem as cadeias de suprimentos e assustam as empresas, levando-as a interromper os investimentos.

Tanto o mercado de ações quanto o de criptomoedas estão repletos de dinheiro emprestado por meio de operações alavancadas. Quando os investidores tomam empréstimos para comprar mais ativos, os ganhos parecem ótimos, até que os preços começam a cair. Então, o mesmo empréstimo se transforma em uma armadilha. Quando os preços caem além de um certo ponto, corretoras e bolsas vendem automaticamente os ativos para cobrir as perdas. Foi o que aconteceu na sexta-feira. Foi uma reação em cadeia de vendas forçadas que aprofundou a queda.

E, finalmente, o medo: os mercados funcionam com confiança. Quando o presidente ameaça uma guerra comercial global E os investidores não sabem se ele está falando sério, a confiança desaparece. Os traders não esperam para descobrir, eles simplesmente vendem.

Por dentro da crise das criptomoedas

As criptomoedas sentiram o choque ainda mais fortemente do que as ações. Em minutos, centenas de milhares de traders viram suas posições desaparecerem. A Dogecoin caiu mais de 50%. O Ethereum perdeu mais de 20%. Para agravar o caos, uma das stablecoins da Binance, atrelada ao dólar, perdeu brevemente seu valor de US$ 1, com o aumento dos volumes de negociação. Algumas plataformas chegaram a relatar interrupções temporárias ou "falhas técnicas", o que só alimentou ainda mais o pânico nas redes sociais.

No fim de semana, o Bitcoin havia se recuperado ligeiramente para cerca de US$ 115,000, mas o clima ainda estava abalado. Os traders chamaram isso de "mini cisne negro", um choque repentino que lembra a todos o quão frágil o sistema pode ser.

A recuperação de segunda-feira e por que ela pode não durar

Na segunda-feira, 13 de outubro, as coisas pareciam mais calmas. Trump publicou uma nova mensagem dizendo: "Não se preocupem com a China, vai ficar tudo bem!". As ações subiram cerca de 1%, o Bitcoin subiu um pouco e as manchetes começaram a falar sobre o chamado "TACO trade", abreviação de Trump Always Chickens Out.

É uma velha piada do mercado: Trump fala duro, os mercados afundam e então ele recua o suficiente para fazer os investidores acreditarem que tudo ficará bem novamente. Mas mesmo com a pequena recuperação dos índices, o ouro continuou subindo e os rendimentos dos títulos continuaram caindo, ambos sinais de que o dinheiro ainda está correndo em busca de segurança. Em outras palavras: os traders não confiam nessa recuperação.

Por que esta guerra comercial é mais dura que a anterior

Em 2018-2019, a primeira guerra comercial de Trump com a China causou volatilidade, mas nunca um colapso total. Naquela época, os dois lados simplesmente assinaram uma trégua temporária e os mercados continuaram subindo. Então, o que mudou agora?

• As tarifas são muito maiores.
  Não são 10% ou 25%. São 100% em todos os produtos chineses, de eletrônicos a roupas e peças automotivas.
• O mundo está mais frágil.
  As cadeias de suprimentos globais já estão passando por momentos difíceis por causa das consequências da pandemia e das guerras. 
• Os EUA estão mais alavancados.
  Famílias, empresas e fundos de hedge acumulam dívidas recordes. Quando o endividamento é alto, até mesmo pequenos choques são mais intensos.
• O Fed tem menos espaço de manobra.
  As taxas de juros já estão altas e a inflação ainda não caiu para onde queremos. O banco central não pode simplesmente cortar as taxas sem correr o risco de outro pico de inflação.

Em termos simples: o sistema tem menos proteção do que há cinco anos. Outra guerra comercial prolongada poderia facilmente levá-lo à recessão.

O dilema do Fed

O Federal Reserve agora enfrenta um cenário clássico sem saída. Ele precisa tentar manter os preços estáveis ​​e o emprego forte, mas esses objetivos estão indo em direções opostas.

Se o Fed cortar os juros para sustentar empregos, a inflação voltará a subir, à medida que as tarifas elevarem os preços. Se mantiver os juros altos para combater a inflação, o mercado de trabalho poderá enfraquecer ainda mais e levar a economia à recessão.

Economistas chamam essa situação exata de trilema: não se pode ter inflação baixa, desemprego baixo e estabilidade financeira ao mesmo tempo. É preciso ceder. E, neste momento, o Fed está no meio de tudo isso, sem saber o que fazer.

Estamos caminhando para uma recessão?

Alguns especialistas acreditam que estamos mais próximos do que a maioria das pessoas imagina. O JPMorgan pensa assim . UMA modelo de aprendizado de máquina da Moody's Analytics , que previu corretamente todas as recessões nos EUA desde 1960, agora mostra uma chance de 48% de uma nos próximos 12 meses. Qualquer valor acima de 50% sempre foi seguido por uma recessão.

Vários sinais de alerta estão piscando:

• As contratações diminuíram;
• Os gastos do consumidor atingiram um patamar estável;
• Os lucros corporativos estão diminuindo à medida que os custos dos insumos aumentam e a demanda esfria;
• A inflação está subindo novamente. 

A medida preferida do Fed, o índice de preços PCE, subiu 2.7% em agosto e deve atingir 2.9% até o final do ano. Economistas chamam essa combinação de estagflação, crescimento lento e alta de preços. É o ambiente mais difícil tanto para formuladores de políticas quanto para investidores, porque as ferramentas tradicionais param de funcionar.

Cortar juros pode gerar mais inflação; aumentar juros pode gerar mais demissões. É por isso que muitos analistas agora alertam que os mercados estão subestimando os riscos.

O Problema da Complacência

Durante anos, os investidores aprenderam que qualquer queda do mercado é recuperada, seja por uma mudança de rumo do Fed ou por recuos políticos. Isso cria complacência. Os rendimentos dos títulos permanecem baixos, os investidores tomam empréstimos baratos e todos se envolvem nas mesmas operações. Funciona, até que deixa de funcionar. E então tudo desmorona rapidamente.

O perigo não é que as pessoas não conheçam os riscos. É que elas acham que conseguirão sair a tempo. A história mostra que, quando os alarmes soam, as saídas estão lotadas e a liquidez desaparece. Foi isso que vimos de relance na sexta-feira: o primeiro teste de estresse real de um mercado construído com base no otimismo e no dinheiro emprestado.

3 maneiras pelas quais isso pode acontecer

Vamos analisar os cenários mais prováveis ​​para os próximos meses.

1. Trump recua

Trump assina um acordo parcial ou adia as tarifas. Os mercados demonstram algum alívio, as ações se recuperam e as criptomoedas recuperam seu equilíbrio. Isso já aconteceu antes, diversas vezes.

2. O impasse se arrasta

A retórica desacelera um pouco, mas as tarifas permanecem em vigor. As empresas seguram os gastos, a inflação permanece elevada e os mercados permanecem voláteis.

3. A luta se intensifica

Tarifas se mantêm, a China retalia, as cadeias de suprimentos globais travam e a inflação dispara. O Fed não consegue cortar os juros, o crescimento estagna e os ativos correm o risco de afundar ainda mais.

O que os profissionais estão dizendo sobre isso

Analistas estão sendo cautelosos. Eles dizem que o conflito comercial entre os EUA e a China pode ter efeitos em cascata nos mercados globais. Mike Wilson, estrategista-chefe de ações dos EUA do Morgan Stanley, alerta que os investidores estão subestimando o quão prejudiciais as novas tarifas podem ser. Ele acredita que o S&P 500 pode cair até 10-15% se as negociações fracassarem, afirmando que os mercados estão "precificados para a perfeição" desde a primavera. Wilson aconselha os investidores a se voltarem para setores defensivos, como saúde e serviços públicos, que estão menos expostos às cadeias de suprimentos vinculadas à China, e a manterem a cautela em ações de semicondutores e bens de consumo discricionário. 

Larry Fink, CEO da BlackRock, concorda com ele Ele descreveu a nova rodada de tarifas como "além de tudo que eu poderia ter imaginado", afirmando que, se mantidas, poderiam levar a economia americana à recessão. O BlackRock Investment Institute estima que a alíquota tarifária efetiva poderá em breve atingir 20% a 25%, um nível não visto em décadas, combinando crescimento mais fraco com inflação mais alta, "uma mistura tóxica para ativos de risco". 

Paul Krugman faz uma crítica mais estrutural O ganhador do Nobel afirma que, apesar da retórica política, os EUA podem, na verdade, ser mais vulneráveis ​​do que a China em uma guerra comercial prolongada. Ele afirma que os EUA continuam dependentes de insumos chineses, de bens de consumo a minerais essenciais, enquanto Pequim pode compensar as perdas por meio de estímulos internos. Krugman sugere que as tarifas correm o risco de prejudicar mais os mercados dos EUA do que os da China, à medida que as interrupções na cadeia de suprimentos e as medidas retaliatórias se intensificam.

Essas perspectivas demonstram um raro consenso entre analistas que frequentemente discordam: a escalada tarifária não é um ruído. Ela demonstra um verdadeiro choque macroeconômico, capaz de prejudicar tanto os lucros corporativos quanto o sentimento dos investidores. 

Por que este momento é importante

A cada poucos anos, o mercado recebe um choque de realidade. A queda de sexta-feira não foi apenas sobre tarifas; foi sobre fragilidade. Mostrou o quão intimamente tudo se tornou conectado: ações, criptomoedas, commodities, política.

Uma manchete agora pode se espalhar por algoritmos, robôs de negociação e portfólios globais em segundos. E também mostrou que o medo ainda funciona.
Durante meses, os investidores agiram como se as más notícias não importassem. Inflação, deficidades, caos político, guerras. Sexta-feira lembrou a todos que o risco nunca desaparece, ele apenas se esconde até que a faísca certa acenda.

Se isso se transformará em algo maior ou apenas em mais uma correção rápida dependerá de duas coisas: o próximo passo de Trump e a resposta do Fed. Se ambos derem errado ao mesmo tempo, as ondas de choque não ficarão restritas aos gráficos de criptomoedas, mas atingirão empregos, hipotecas e contas de aposentadoria.