A semana do crypto: Tudo o que você precisa saber para encerrar outubro
O preço do Bitcoin está em torno de US$ 115.000 enquanto o Federal Reserve se reúne esta semana. O risco de política se concentra na decisão de quarta-feira, 29 de outubro, às 14h ET, seguida pela coletiva de imprensa do presidente Jerome Powell às 14h30 ET.
Os mercados precificam um corte de 25 pontos-base para esta reunião, com maiores chances de flexibilização até o final do ano, de acordo com a metodologia CME FedWatch, que mapeia os futuros dos fed funds para probabilidades reunião a reunião.
O cenário está diretamente ligado ao canal macro do Bitcoin, onde a orientação de curto prazo se transmite para os rendimentos reais de 10 anos e para o dólar, depois para a demanda por ETF e o posicionamento em derivativos no mercado.
Os fluxos definem a semana. Os ETFs spot de Bitcoin dos EUA passaram de uma grande saída em 16 de outubro para uma grande entrada em 21 de outubro, depois um ganho líquido modesto em 24 de outubro.
A concentração permanece nos líderes, com acumulados líquidos desde o lançamento em IBIT mais US$ 65,3 bilhões, FBTC mais US$ 12,6 bilhões e GBTC menos US$ 24,6 bilhões.
A abrangência fora dos dois principais emissores tem sido inconsistente, o que faz com que o tom da política seja um fator de direcionamento de alocação no curto prazo após a janela de decisão.
| 16 de outubro | -531 | Explosão de saída |
| 21 de outubro | +477 | Dia de recuperação |
| 24 de outubro | +33 | IBIT +58 |
O posicionamento está pesado para o evento. O open interest de opções está próximo de níveis recordes na Deribit, o que aumenta o risco de gaps em torno das manchetes e do ritmo da coletiva de imprensa.
O financiamento de perpétuos nos principais mercados tem se mantido modestamente positivo com alto open interest agregado em futuros, de acordo com a CoinGlass.
Essa combinação pode ser um catalisador para movimentos bruscos em ambos os sentidos se o caminho se desviar do que está precificado. A sessão de aversão ao risco de 17 de outubro, que viu cerca de US$ 147 milhões em liquidações de BTC rastreadas pela CoinGlass, ilustra o potencial de eliminação quando o posicionamento está congestionado.
O contexto macro mudou nos últimos dois meses.
O caminho da política foi reprecificado para cortes na reunião de 28 a 29 de outubro, segundo a CME FedWatch, enquanto partes do fluxo de dados dos EUA foram prejudicadas por interrupções de shutdown que dificultam a visibilidade.
Os rendimentos reais aliviaram dos picos do verão, com o proxy de TIPS de 10 anos em torno de 1,7% no final da semana passada, e o dólar se estabilizou, com uma alta frente ao iene na semana do Fed.
Essas variáveis importam para o apetite de risco em ativos digitais, já que o BTC apresentou episódios de forte correlação inversa com os rendimentos reais dos EUA e tende a ficar para trás quando o dólar se fortalece, embora a relação dependa do contexto e possa se romper.
Mecanicamente, um corte de 25 pb combinado com um tom cauteloso ancoraria as expectativas de curto prazo, o que tenderia a manter os rendimentos reais de 10 anos estáveis ou ligeiramente mais baixos e o dólar estável ou mais fraco.
Nesse cenário, os fluxos líquidos dos ETFs poderiam variar de mistos a modestamente positivos, com chance de participação mais ampla além dos dois principais se Powell evitar um tom hawkish, enquanto o mercado spot opera em faixa com interesse de compra nas quedas durante a volatilidade da coletiva.
Um corte mais dovish de 25 pb, pareado com viés de flexibilização ou reconhecimentos mais suaves sobre o mercado de trabalho, seria esperado para reduzir os rendimentos reais e pressionar o dólar, um cenário que historicamente apoia a abrangência dos ETFs e abre uma janela de alta de 6 a 12% nas 72 horas após a decisão se os fluxos acompanharem.
Uma manutenção com tom firme eleva os rendimentos reais e o dólar, combinação que coincidiu com saídas líquidas em episódios anteriores, onde IBIT e FBTC podem absorver parte da demanda, mas o agregado pode ficar negativo, e onde liquidações de posições compradas aumentam devido ao elevado open interest.
Um corte surpresa de 50 pb puxaria os rendimentos reais para baixo, empurraria o dólar para baixo e convidaria entradas expressivas com interesse em calls nas opções, seguido de realização de lucros até o final da semana.
| -25 pb, tom cauteloso | Estável a -5–10 pb | Estável a mais fraco | Misto a modesto positivo, mais amplo se o tom for estável | Faixa a +3–6%, compras nas quedas durante a coletiva | OI alto com financiamento modesto, movimentos bruscos em ambos os sentidos |
| Dovish -25 pb, viés de flexibilização | -10–20 pb | Queda | Positivo com melhor abrangência | +6–12%, risco de perseguição liderada por ETF | Financiamento deriva positivo, risco de liquidação de shorts |
| Manutenção, tom firme | +10–20 pb | Alta | Estável a negativo, líderes resilientes | -5–10%, risco de eliminação de posições compradas | Financiamento inverte, skew favorece puts |
| Surpresa -50 pb | -20–30 pb | Queda forte | Positivo expressivo | +10–15% risco de squeeze | IV dispara, calls em alta, realização de lucros depois |
Para a execução no dia, a cadeia causal é direta.
Acompanhe o proxy de rendimento real de 10 anos e o DXY durante o comunicado e a coletiva. Uma queda de 10 pb no rendimento real em uma janela curta tem se correlacionado com fluxos líquidos mais fortes em ETFs no dia seguinte em episódios anteriores, enquanto um dólar firme frequentemente alimenta fluxos defensivos.
Atualize o fluxo dos ETFs spot dos EUA após as 18h-19h ET e novamente antes da abertura para captar alocações tardias com dashboards do SoSoValue ou Farside Investors.
Para estresse em derivativos, monitore o open interest agregado versus o valor de mercado, mapas de calor de taxas de financiamento e dashboards de liquidações na CoinGlass, depois confira o skew de 25-delta e a estrutura a termo das opções na Deribit para confirmar se a superfície favorece puts sob leitura hawkish ou calls sob perseguição dovish.
O calendário macro adiciona dois potenciais impulsos de segunda ordem após o Fed. O PIB do terceiro trimestre chega na quinta-feira às 8h30 ET, seguido na sexta-feira às 8h30 ET por renda pessoal e despesas, incluindo PCE.
Os dados de folha de pagamento não agrícola estão previstos para a primeira sexta-feira de novembro na agenda do Bureau of Labor Statistics, com o cronograma sujeito a alterações devido às recentes notícias de shutdown.
Na microestrutura cripto, a abrangência dos ETFs em relação aos líderes, qualquer outlier diário acima de US$ 300 milhões, participação do CME no open interest de futuros e volatilidade implícita do mês corrente até o final do mês são itens a serem acompanhados enquanto o mercado processa o caminho da política.
Em meio a tudo isso, os regimes de correlação podem mudar. A ligação do BTC com rendimentos reais e o dólar tem sido forte em alguns momentos e fraca em outros, o que sugere focar na orientação de política e sua transmissão para taxas, USD e demanda por ETF, em vez de tratar um único coeficiente como estável.
Os dados incrementais e o tom de Powell definirão esse mapeamento até o final do mês. O BEA divulga o PIB do terceiro trimestre às 8h30 ET em 30 de outubro e o PCE em 31 de outubro.
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