O sistema de pagamentos do Federal Reserve está silenciosamente abrindo uma brecha para as stablecoins, o que pode ser um passo crucial para que as moedas digitais avancem da periferia financeira para a infraestrutura central.
Em 22 de outubro, Christopher Waller, membro do Federal Reserve, anunciou na primeira Conferência de Inovação em Pagamentos que o Fed propôs lançar um novo tipo de “conta principal simplificada”, permitindo que empresas fintechs em conformidade e emissores de stablecoins acessem diretamente o sistema de pagamentos do Fed.
Essa medida significa que instituições de ativos digitais elegíveis poderão, pela primeira vez, conectar-se diretamente à rede central de liquidação da moeda soberana dos EUA, sem depender de bancos intermediários.
1. Quebra de paradigma: de fechado a abertura limitada
A política de abertura do sistema de pagamentos do Fed ganha ainda mais significado quando analisada em um contexto global. Esse modelo de abertura está alinhado com a direção proposta pelo Bank for International Settlements (BIS).
● A “conta principal simplificada”, também chamada de “conta principal de acesso limitado”, tem como essência fornecer a determinadas instituições não bancárias acesso limitado aos serviços de pagamentos do Fed.
De acordo com a proposta, essas instituições não precisam obter uma licença bancária completa para acessar sistemas de pagamentos instantâneos como o FedNow por meio de contas simplificadas, permitindo liquidação em dólar mais rápida e de menor custo.
● Durante a conferência, Waller afirmou claramente: “Não olhamos mais para o setor DeFi com desconfiança ou desprezo”. Ele enfatizou que o Federal Reserve pretende participar ativamente da revolução dos pagamentos impulsionada pela tecnologia.
● Comparado a outros marcos regulatórios globais, como o MiCA da União Europeia, o modelo de “acesso limitado” do Fed é único. Ele não emite uma moeda digital de banco central (CBDC), mas socializa parte das funções de pagamentos digitais por meio de “terceirização da conformidade”.
2. Reação do mercado: de observação a posicionamento ativo
Após o anúncio da política, a reação do mercado foi imediata.
● O volume de negociação de USDC na plataforma descentralizada XBIT aumentou mais de 200%, com a liquidez diária ultrapassando US$ 540 milhões, atingindo um recorde histórico desde a fundação da plataforma.
● Nas 12 horas seguintes ao anúncio, a XBIT ajustou rapidamente seu mecanismo de precificação, otimizando a taxa de financiamento do USDC para cerca de 0,008%, tornando-se uma das mais competitivas do mercado.
Tabela de dados de reação do mercado
Indicador | Dados antes da política | Dados após a política | Variação |
Volume diário de negociação de USDC na XBIT | US$ 170 milhões | US$ 540 milhões | Crescimento de 217% |
Taxa média de financiamento do USDC | 0,01%-0,03% | Aproximadamente 0,008% | Queda de 40%-60% |
Número de transferências on-chain de USDC | Nível de referência | Aumento de 340% | Grande aumento |
Valor médio por transação | US$ 82.000 | US$ 237.000 | Quase triplicou |
Após o sinal claro do Fed, emissores de stablecoins e instituições financeiras tradicionais já começaram a ajustar suas estratégias.
● Emissores de stablecoins como a Circle já solicitaram voluntariamente licença de banco fiduciário nacional junto ao OCC, para atender possíveis exigências regulatórias federais. Obter uma conta principal significa que emissores de stablecoins podem reduzir a dependência de bancos comerciais e diminuir o risco de contraparte.
● Ao mesmo tempo, instituições financeiras tradicionais como BlackRock e JPMorgan estão promovendo em larga escala a tokenização de ativos (RWA) por meio de suas plataformas blockchain.
Esses produtos institucionais dependem, sem exceção, de stablecoins ou dólares on-chain equivalentes como meio de liquidação, e a abertura regulatória do Fed oferece um caminho de conformidade mais direto para eles.
● Segundo o relatório “RWA Market Quarterly Review” da Bloomberg, o valor global de ativos tokenizados de RWA ultrapassou US$ 48 bilhões no terceiro trimestre de 2025, um aumento de mais de 70% desde o início do ano.
O mercado dos EUA representa mais de 40%, impulsionado principalmente por produtos institucionais como o projeto Onyx da JPMorgan, o fundo BUIDL da BlackRock e a plataforma GS DAP liderada pelo Goldman Sachs.
3. Perspectiva global: a competição pela nova ordem das moedas digitais
A abertura do sistema de pagamentos do Fed desencadeou uma reação em cadeia global, com as principais economias respondendo de diferentes formas à onda das moedas digitais.
Tabela: Comparação das abordagens regulatórias de stablecoins/RWA nas principais economias globais
País/Região | Abordagem regulatória | Medidas-chave | Progresso e impacto |
EUA | Acesso limitado ao sistema de pagamentos | Proposta de “conta principal de acesso limitado” | Pode remodelar o cenário global das stablecoins |
União Europeia | Definição clara, restrição unificada | Marco regulatório MiCA | Classificação prévia rigorosa, pouca flexibilidade |
Singapura | Experimentos orientados a projetos | Plano Project Guardian | Exploração do marco regulatório para tokenização de RWA |
Suíça | Liderança bancária | Permite emissão de “stablecoins vinculadas a contas” | Usado para transações institucionais de RWA |
Hong Kong, China | Coexistência de múltiplas ferramentas | “Stablecoin Ordinance” em vigor em agosto | Enfatiza stablecoins como ferramentas de pagamento, não de investimento |
● O Banco Central Europeu testou pagamentos em euro digital em 2024 por meio do “modelo de canal bancário”, mas sempre manteve a separação entre ativos digitais e contas do banco central.
● Em comparação, a proposta do Fed de permitir que algumas instituições em conformidade acessem diretamente a rede central de pagamentos é, sem dúvida, uma “inovação estrutural” regulatória.
● O CEO da Autoridade Monetária de Hong Kong, Eddie Yue, declarou publicamente que stablecoins não são ferramentas de investimento ou especulação, mas sim uma das ferramentas de pagamento baseadas em blockchain, sem potencial de valorização em si mesmas.
4. Riscos e preocupações: divergências e alertas internos no Fed
● Essa transformação ainda traz preocupações e vozes contrárias não podem ser ignoradas.
Autoridades do Tesouro dos EUA, em entrevista ao The New York Times, expressaram cautela, enfatizando que permitir que instituições de stablecoin acessem o sistema de pagamentos “não significa que obtenham status equivalente ao dos bancos”, e os reguladores ainda se preocupam com fluxos transfronteiriços e riscos de lavagem de dinheiro.
● Há também divergências internas no Federal Reserve.
Michelle Bowman, membro do Fed, alertou repetidamente em discursos públicos recentes: “Estamos entrando em uma fase complexa, e os reguladores precisam garantir que as novas ferramentas de pagamento não enfraqueçam a estabilidade do sistema financeiro”.
A visão conservadora que ela representa teme que permitir o acesso de instituições não bancárias ao sistema central de pagamentos possa introduzir novos canais de contágio de risco no sistema financeiro, como o risco de corrida às stablecoins impactando diretamente a estabilidade da rede de pagamentos.
● Michael Barr, outro membro do Fed, expressou preocupação sobre o bitcoin poder se tornar ativo de reserva para stablecoins.
Ele apontou que, de acordo com a recém-aprovada Lei GENIUS, stablecoins podem usar bitcoin como ativo de reserva, o que pode ameaçar a estabilidade dessas ferramentas de pagamento digital.
5. Perspectivas futuras: reconstrução e desafios da infraestrutura financeira
Olhando para o futuro, a abertura do sistema de pagamentos do Fed desencadeará uma série de mudanças profundas, mas também enfrentará muitos desafios.
● Integração tecnológica é o principal obstáculo. Sergey Nazarov, cofundador da Chainlink, apontou que as redes financeiras existentes ainda são fragmentadas e obsoletas, com problemas em conformidade, autenticação de identidade e sistemas contábeis.
● Interoperabilidade é o maior desafio.
● Equilíbrio regulatório é outro grande desafio. O Fed enfrenta um dilema: por um lado, deseja controlar a propagação de riscos do sistema de ativos digitais por meio da “absorção institucional”.
Por outro lado, também precisa garantir que a diversidade do ecossistema de inovação não seja excessivamente reprimida. Em comentários à CoinDesk, vários analistas do setor apontaram que a entrada das stablecoins no sistema do banco central pode resultar em “centralização gradual do blockchain”.
● O mercado de RWA será dominado por grandes instituições financeiras, comprimindo o espaço para pequenos inovadores.
Do ponto de vista da competição internacional, quando ativos RWA puderem ser liquidados diretamente em stablecoins, sua liquidez internacional não dependerá mais do sistema tradicional de câmbio, mas sim de uma camada global de liquidação programável baseada em blockchain.
Isso oferece um novo caminho para a extensão da dominância do sistema do dólar no mundo.
