Quais são os sinais da mais recente conferência de Fintech do Federal Reserve?

21 de outubro, Washington, D.C. A sala de reuniões da sede do Federal Reserve estava lotada de pessoas que, alguns anos atrás, eram vistas como causadoras de problemas para o sistema financeiro. O fundador da Chainlink, o presidente da Circle, o CFO da Coinbase, o COO da BlackRock, todos sentados frente a frente com o diretor do Federal Reserve, Christopher Waller, discutindo stablecoins, tokenização e pagamentos com IA.

Esta foi a primeira vez que o Federal Reserve realizou uma conferência sobre inovação em pagamentos. O evento não foi aberto ao público, mas foi transmitido ao vivo. A agenda listava quatro tópicos: integração de finanças tradicionais com ativos digitais, modelos de negócios de stablecoins, aplicação de IA em pagamentos e produtos tokenizados. Por trás de cada tópico, há mercados de trilhões de dólares.

Waller disse na abertura: "Esta é uma nova era para o Federal Reserve no campo dos pagamentos, o setor DeFi não é mais visto como suspeito ou motivo de chacota." Após essa frase circular na comunidade cripto, o bitcoin subiu 2% naquele dia. Em seu discurso de abertura, Waller também afirmou: "A inovação em pagamentos está se desenvolvendo rapidamente, o Federal Reserve precisa acompanhar."

Esta conferência de inovação em pagamentos contou com quatro mesas-redondas. O Beating fez um resumo do conteúdo, e a seguir estão os principais tópicos e conteúdos do evento:

O "conta principal enxuta" do Federal Reserve

O ponto mais importante levantado por Waller foi o conceito chamado "conta principal enxuta".

A conta principal do Federal Reserve é o passe para os bancos acessarem o sistema de pagamentos do Fed. Com essa conta, os bancos podem usar diretamente trilhas de pagamento como Fedwire e FedNow, sem intermediários. Mas o acesso à conta principal tem um alto padrão e um processo de aprovação demorado; muitas empresas cripto solicitaram por anos sem sucesso.

O Custodia Bank é um caso típico. Este banco cripto de Wyoming começou a solicitar a conta principal em 2020, foi adiado pelo Federal Reserve por mais de dois anos e acabou levando o Fed ao tribunal. A Kraken também enfrentou problemas semelhantes.

Waller disse que muitas empresas de pagamentos não precisam de todas as funções da conta principal. Elas não precisam tomar empréstimos do Federal Reserve, nem de descobertos diurnos, apenas de acesso ao sistema de pagamentos. Por isso, o Fed está estudando uma versão "enxuta", oferecendo serviços básicos de pagamento a essas empresas, enquanto controla os riscos. Especificamente, essa conta não paga juros, pode ter limite de saldo, não permite descobertos nem empréstimos, mas o processo de aprovação será muito mais rápido.

O que essa proposta significa? Emissores de stablecoins e empresas de pagamentos cripto poderão acessar diretamente o sistema de pagamentos do Federal Reserve, sem depender dos bancos tradicionais. Isso reduzirá significativamente os custos e aumentará a eficiência. Mais importante, é a primeira vez que o Federal Reserve reconhece formalmente essas empresas como instituições financeiras legítimas.

Diálogo 1: O choque entre finanças tradicionais e ecossistema digital

O primeiro painel discutiu o tema "Integração das finanças tradicionais com o ecossistema de ativos digitais". A moderadora foi Rebecca Rettig, Chief Legal Officer da Jito Labs, e no palco estavam Sergey Nazarov, cofundador da Chainlink, Jackie Reses, CEO do Lead Bank, Michael Shaulov, CEO da Fireblocks, e Jennifer Barker, chefe global de serviços de tesouraria e depositário do BNY Mellon.

· Interoperabilidade é o maior obstáculo à integração

O cofundador da Chainlink, Nazarov, foi direto ao ponto: o maior problema atualmente é a interoperabilidade. Entre ativos em blockchain e o sistema financeiro tradicional, faltam padrões regulatórios unificados, mecanismos de verificação de identidade e estruturas contábeis. Com o custo de criar novas blockchains caindo, a "fragmentação" das redes está se agravando, tornando a necessidade de padrões unificados ainda mais urgente.

Ele fez um apelo ao Federal Reserve para que os sistemas de pagamento possam interoperar com stablecoins e depósitos tokenizados. Ele afirmou que o setor de pagamentos representa o lado comprador da economia de ativos digitais e que, se o Federal Reserve fornecer um quadro claro de gestão de riscos, os EUA poderão manter a liderança global em inovação de pagamentos digitais.

Ele destacou que, um ano atrás, era impensável discutir "DeFi regulado" no Federal Reserve, o que por si só já marca uma tendência positiva. Nazarov prevê que, nos próximos 2 a 5 anos, surgirá um modelo híbrido: uma "variante DeFi regulada", ou seja, a automação dos processos de compliance por meio de contratos inteligentes.

· Bancos tradicionais ainda não estão prontos; o gargalo central é conhecimento e talento

A CEO do Lead Bank, Reses, acredita que, mesmo com um roteiro para a integração entre finanças tradicionais e o ecossistema digital, a maioria dos bancos não está pronta para lidar com essa fusão. Os bancos tradicionais carecem de infraestrutura de carteiras, sistemas para processar entradas e saídas de criptomoedas e, internamente, faltam talentos que compreendam produtos blockchain.

Ela resumiu o problema como uma lacuna de conhecimento e capacidade, enfatizando que o maior obstáculo não é a tecnologia em si, mas "o conhecimento e a capacidade de execução das equipes centrais de serviços financeiros dos bancos". Essas equipes, por falta de compreensão e julgamento sobre produtos blockchain emergentes, simplesmente não sabem como supervisionar ou regular esses novos negócios de forma eficaz.

Essa falta de preparo é ainda mais evidente no varejo. Reses mencionou que, embora os sistemas KYC para instituições já estejam relativamente maduros, os usuários de varejo ainda têm dificuldade de acessar essas ferramentas. Isso expõe uma realidade constrangedora: mesmo que os bancos queiram participar, sua capacidade de serviço está limitada a poucos clientes institucionais, estando longe da adoção em larga escala.

· O setor precisa de regulamentação pragmática e quadros de controle de risco

O painel também abordou o problema de fraudes com IA, levando à discussão sobre a "reversibilidade" das transações on-chain. Transferências bancárias tradicionais podem ser revertidas, mas transações em blockchain são finais; como equilibrar a necessidade regulatória de processos reversíveis com a finalização das transações on-chain é um grande desafio. Reses pediu aos reguladores que avancem "devagar e com cautela", pois "a inovação é sempre ótima, até que sua própria família seja enganada".

O CEO da Fireblocks, Michael Shaulov, levou a discussão para questões econômicas e regulatórias mais profundas. Ele apontou que stablecoins podem remodelar o mercado de crédito e, assim, impactar a política monetária do Federal Reserve. Ele também destacou uma área de regulação ambígua: quando depósitos tokenizados de bancos são colocados em blockchains públicas, a responsabilidade dos bancos ainda não está clara, o que é um obstáculo chave para o avanço dos projetos bancários. Ele pediu mais estudos sobre como ativos digitais mudam o balanço dos bancos e o papel do Federal Reserve nesse contexto.

Por fim, Jennifer Barker, do BNY Mellon, apresentou uma "lista de desejos", elencando quatro prioridades que os bancos tradicionais esperam que os reguladores resolvam: tornar os sistemas de pagamento 24/7, estabelecer padrões técnicos, reforçar a detecção de fraudes e criar quadros de liquidez e resgate para stablecoins e depósitos tokenizados.

Diálogo 2: Os problemas e oportunidades das stablecoins

O segundo painel focou em stablecoins. O moderador foi Kyle Samani, cofundador da Multicoin Capital, e no palco estavam Charles Cascarilla, CEO da Paxos, Heath Tarbert, presidente da Circle, Tim Spence, CEO do Fifth Third Bank, e Fernando Tres, CEO da DolarApp.

· Forte demanda e casos de uso para stablecoins reguladas

Em julho deste ano, os EUA aprovaram o "GENIUS Act", exigindo que emissores de stablecoins mantenham 100% de reservas de alta qualidade, principalmente em dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. Após a entrada em vigor da lei, a participação das stablecoins reguladas subiu de menos de 50% no início do ano para 72%. Circle e Paxos foram as maiores beneficiadas. O USDC atingiu um volume em circulação de US$ 65 bilhões no segundo trimestre, representando 28% do mercado global, com crescimento anual acima de 40%.

Quanto aos casos de uso, Spence, representando os bancos, deu a opinião mais pragmática. Ele acredita que o uso mais forte e direto das stablecoins é em "pagamentos transfronteiriços", pois resolve de fato os problemas de atrasos de liquidação e riscos cambiais dos sistemas tradicionais. Em comparação, a programabilidade necessária para agentes comerciais de IA é um futuro mais distante.

Tres, da DolarApp, acrescentou uma perspectiva latino-americana: para países com moedas instáveis, stablecoins não são ferramentas especulativas, mas essenciais para preservação de valor, lembrando aos decisores centrados nos EUA que o escopo de aplicação das stablecoins é muito mais amplo do que imaginam.

· O gargalo da experiência "dial-up"

Cascarilla apontou o maior problema de crescimento do setor: a experiência do usuário.

Ele comparou o DeFi e as criptomoedas atuais à era inicial da "internet discada", dizendo que DeFi e cripto ainda não foram suficientemente abstraídos. Ele acredita que só quando a tecnologia blockchain for bem abstraída e "invisível", a adoção em massa ocorrerá. "Ninguém sabe como um celular funciona... mas todos sabem como usá-lo. Criptomoedas, blockchain, stablecoins precisam ser assim."

Cascarilla elogiou empresas como PayPal, dizendo que a integração de stablecoins ao sistema financeiro tradicional é um sinal inicial dessa mudança de usabilidade.

· A ameaça ao sistema de crédito bancário

Tarbert, da Circle, e Spence, do Fifth Third Bank, também participaram da discussão, representando a posição dos bancos tradicionais, o que por si só já é um sinal.

Spence tentou primeiro remodelar a identidade dos bancos, sugerindo substituir "TradFi" (finanças tradicionais) por "ScaledFi" (finanças em escala), dizendo que o rótulo de "velho" dos bancos "é a coisa menos interessante".

Ele também apontou que stablecoins não esgotam o "capital" dos bancos, mas sim os "depósitos". A verdadeira ameaça é que, se as stablecoins puderem pagar juros (mesmo disfarçados como "recompensas", como o subsídio do USDC pela Coinbase), isso representará uma ameaça significativa à formação do crédito bancário.

A função central dos bancos é captar depósitos e conceder empréstimos (ou seja, criar crédito). Se as stablecoins, com sua flexibilidade e potencial de juros, atraírem grandes volumes de depósitos, a capacidade de empréstimo dos bancos diminuirá, ameaçando todo o sistema de crédito da economia. Isso é semelhante ao impacto dos fundos mútuos do mercado monetário (MMMFs) no sistema bancário no passado.

Diálogo 3: Devaneios e realidade da IA

O terceiro painel discutiu IA. O moderador foi Matt Marcus, CEO da Modern Treasury, e no palco estavam Cathie Wood, CEO da ARK Invest, Alesia Haas, CFO da Coinbase, Emily Sands, chefe de IA da Stripe, e Richard Widmann, chefe de estratégia Web3 do Google Cloud.

· A IA está inaugurando a era do "comércio de agentes"

Cathie Wood previu que sistemas de pagamento mediados por IA, ou seja, IA passando de "saber" para "executar", poderão tomar decisões financeiras autônomas em nome dos usuários (como pagar contas, fazer compras, investir). Isso trará uma enorme liberação de produtividade. Ela afirmou: "Acreditamos que, com esses avanços e a liberação de produtividade, o crescimento real do PIB nos próximos cinco anos pode acelerar para 7% ou mais."

Além disso, Cathie Wood citou IA e blockchain como as duas plataformas mais importantes impulsionando esta onda de produtividade. Ela refletiu sobre a regulação nos EUA, dizendo que a hostilidade inicial à blockchain foi, na verdade, uma bênção disfarçada, pois forçou os formuladores de políticas a repensarem e alertou os EUA para recuperar a liderança na "próxima geração da internet".

Emily Sands, da Stripe, enfatizou do ponto de vista prático que, embora casos de uso como compras por agentes de IA (como checkout com um clique via ChatGPT) já existam, mitigar riscos de fraude ainda é "um dos desafios mais urgentes". Os comerciantes devem definir claramente como seus sistemas interagem com esses agentes de IA para evitar novos tipos de fraude.

No aumento da eficiência financeira, o impacto da IA também é impressionante. Alesia Haas, da Coinbase, afirmou que espera que metade do código da Coinbase seja escrito por robôs de IA até o final do ano, praticamente dobrando a força de P&D. Em reconciliação financeira, conciliar transações cripto leva meio dia para uma pessoa, enquanto o mesmo volume em moeda fiduciária exige 15 pessoas por três dias, mostrando como IA e cripto reduzem drasticamente os custos operacionais.

· Stablecoins são a nova infraestrutura financeira urgente para agentes de IA

O segundo consenso do painel foi que agentes de IA precisam de uma nova ferramenta financeira nativa, e stablecoins são a solução natural.

Richard Widmann, do Google Cloud, explicou que agentes de IA não podem abrir contas bancárias tradicionais como humanos, mas podem ter carteiras cripto. Stablecoins oferecem a solução perfeita, com programabilidade e adequação especial para microtransações automatizadas por IA (como pagamentos de dois centavos) e liquidação máquina a máquina (M2M).

Alesia Haas, da Coinbase, complementou, dizendo que a programabilidade das stablecoins e o ambiente regulatório cada vez mais claro as tornam a escolha ideal para transações impulsionadas por IA. A velocidade de monetização das empresas de IA (crescimento de ARR 3-4 vezes maior que SaaS) também exige que a infraestrutura de pagamentos adote novas formas como stablecoins.

Além disso, stablecoins e blockchain oferecem novas ferramentas antifraude, como usar a visibilidade das transações on-chain para treinar modelos de IA contra fraudes, mecanismos de listas brancas/negras de endereços e a finalização das transações (sem risco de chargeback para comerciantes).

Diálogo 4: Tudo on-chain

O quarto painel discutiu produtos tokenizados. A moderadora foi Colleen Sullivan, chefe de venture capital da Brevan Howard Digital, e no palco estavam Jenny Johnson, CEO da Franklin Templeton, Don Wilson, CEO da DRW, Rob Goldstein, COO da BlackRock, e Carla Kennedy, co-head da JPMorgan Kinexys.

· A tokenização de ativos financeiros tradicionais é só uma questão de tempo

Os participantes concordaram que a tokenização de ativos é uma tendência irreversível. O COO da BlackRock, Goldstein, foi direto: "Não é uma questão de se, mas de quando." Ele apontou que carteiras digitais já detêm cerca de US$ 4,5 trilhões e, à medida que investidores puderem deter diretamente ações, títulos e fundos tokenizados via blockchain, esse número continuará crescendo.

Wilson, da DRW, fez uma previsão mais específica: acredita que, nos próximos cinco anos, todo ativo financeiro negociado com frequência será negociado on-chain. Johnson, da Franklin Templeton, comparou isso a revoluções tecnológicas históricas, resumindo: "A adoção tecnológica sempre é mais lenta do que se espera, até que de repente decola."

A tokenização não é uma visão distante, mas uma prática em andamento. Atualmente, finanças tradicionais e ativos digitais estão se integrando em duas vias: ativos tradicionais (como ações e títulos do Tesouro) estão sendo tokenizados e usados em DeFi, enquanto ativos digitais (como stablecoins e fundos mútuos tokenizados) estão entrando nos mercados tradicionais.

As instituições já estão se posicionando ativamente. Johnson revelou que a Franklin Templeton lançou um fundo de mercado monetário nativo on-chain (MMF), permitindo cálculo de rendimento intradiário preciso ao segundo. Kennedy apresentou os avanços da JPMorgan Kinexys, incluindo o uso de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados para operações de recompra overnight em minutos e a prova de conceito do token de depósito JPMD. Wilson confirmou que a DRW já participa de operações de recompra com títulos do Tesouro dos EUA on-chain.

· Más práticas cripto não devem ser copiadas

Apesar do cenário promissor, gigantes das finanças tradicionais permanecem altamente cautelosos quanto aos riscos. Eles enfatizam que ativos tokenizados, stablecoins e tokens de depósito não devem ser intercambiáveis, e o mercado deve avaliar diferentes ativos colaterais com base em qualidade de crédito, liquidez e transparência.

Goldstein, da BlackRock, alertou que é preciso cuidado, pois muitos chamados "tokens" são, na verdade, produtos estruturados complexos, e não compreender totalmente essas estruturas é perigoso.

Wilson, da DRW, foi incisivo ao apontar problemas graves expostos pelo recente flash crash do mercado cripto (11 de outubro): oráculos não confiáveis e conflitos de interesse, como plataformas de negociação liquidando internamente para lucrar e bloqueando depósitos de usuários. Ele afirmou categoricamente que essas são "más práticas" que as finanças tradicionais não devem copiar ao entrar no DeFi, sendo essencial primeiro estabelecer supervisão rigorosa de infraestrutura e padrões de qualidade de mercado. Além disso, por razões de compliance (AML/KYC), bancos regulados devem usar livros-razão distribuídos permissionados (Permissioned DLT).

Corrida pela liderança em finanças digitais: quem está ganhando?

O sinal da conferência foi claro: o Federal Reserve não vê mais a indústria cripto como ameaça, mas como parceira.

No último ano ou dois, a competição global por moedas digitais se intensificou. O yuan digital avançou rapidamente em pagamentos transfronteiriços, com volume de transações de US$ 870 bilhões em 2024. A regulamentação MiCA da União Europeia já está em vigor, e os marcos regulatórios de cripto em Singapura e Hong Kong também estão sendo aprimorados. Os EUA sentiram a pressão.

Mas a política dos EUA é diferente: não promove uma moeda digital do banco central liderada pelo governo, mas abraça a inovação do setor privado. A "Lei Anti-CBDC de Estado de Vigilância" aprovada este ano proíbe explicitamente o Federal Reserve de emitir um dólar digital. A lógica dos EUA é deixar empresas como Circle e Coinbase cuidarem das stablecoins, BlackRock e JPMorgan da tokenização, e o governo apenas define regras e regula.

Os beneficiários diretos são os emissores de stablecoins reguladas; as avaliações da Circle e da Paxos subiram significativamente nos últimos meses. As instituições financeiras tradicionais também estão acelerando: o JPM Coin do JPMorgan já processou mais de US$ 30 bilhões em transações. Citi e Wells Fargo estão testando plataformas de custódia de ativos digitais.

Dados mostram que 46% dos bancos americanos agora oferecem serviços relacionados a criptomoedas aos clientes, contra apenas 18% há três anos. O mercado também reagiu claramente. Desde que o Federal Reserve sinalizou flexibilização regulatória em abril, o mercado de stablecoins cresceu de pouco mais de US$ 200 bilhões no início do ano para US$ 307 bilhões.

Essa estratégia tem motivações políticas e econômicas profundas. Moedas digitais de bancos centrais significam monitoramento direto do governo sobre cada transação, algo difícil de aceitar na cultura política americana. Em contraste, stablecoins lideradas pelo setor privado mantêm o status global do dólar e evitam controvérsias sobre expansão excessiva do poder estatal.

Mas essa estratégia também tem riscos. Emissores privados de stablecoins podem formar novos monopólios, e suas falências podem desencadear riscos sistêmicos. Encontrar o equilíbrio entre incentivar a inovação e prevenir riscos é o desafio dos reguladores americanos.

Waller disse em seu discurso de encerramento que os consumidores não precisam entender essas tecnologias, mas garantir sua segurança e eficiência é responsabilidade de todos. Isso soa como discurso oficial, mas o sinal é claro: o Federal Reserve já decidiu integrar a indústria cripto ao sistema financeiro tradicional.

Esta conferência não publicou nenhum documento de política nem tomou decisões. Mas o sinal que transmitiu é mais forte do que qualquer documento oficial. Uma era de diálogo começou, a era do confronto terminou.