Crise de confiança da Solana: fundamentos invencíveis, por que o preço permanece estagnado?

Título original: "A crise de fé dos defensores de SOL: fundamentos invencíveis, por que o preço está 'deitado'?"
Autor original: CryptoLeo, Odaily
Link de referência: Relatório da Grayscale

Como um defensor fiel de SOL, atualmente estou um pouco desacreditado em relação ao SOL.

Do ponto de vista do preço do token, este ciclo talvez ainda não tenha terminado. Mas entre os tokens de maior valor de mercado, BTC, ETH, BNB e até mesmo XRP atingiram novas máximas históricas no segundo semestre de 2025, enquanto apenas SOL, após atingir o pico de 295 dólares em janeiro, não conseguiu superar esse topo (mesmo tendo havido um longo período de hype de Solana Meme coins).

Por que SOL demora tanto para subir? Pode ser devido ao mecanismo inflacionário do token, ao hype dos Memes migrando para outras redes, ou talvez por questões de liquidez e desconfiança dos grandes investidores. Outro ponto a ser observado é que Solana parece sempre estar um passo atrás na hora de acompanhar as tendências.

(Captura de tela do grupo de bate-papo)

Recentemente, a Grayscale publicou um relatório chamado "Solana: Crypto's Financial Bazaar", analisando os aspectos técnicos, o ecossistema da rede, a oferta total de tokens e outros indicadores de valor da Solana, fornecendo um pouco de confiança para os "defensores de SOL". O Odaily resumiu os principais pontos do relatório, conforme segue:

Fundamentos da Solana: tecnologia, atividade on-chain, volume de negociação

De acordo com o relatório, em comparação com outras redes como Ethereum, BNB Chain, Tron, Cardano e Sui, a profundidade e diversidade das atividades on-chain da Solana são significativamente superiores. Em termos de usuários, volume de transações e taxas de transação, a rede Solana lidera, com mais usuários e atividades econômicas, o que equivale a um maior valor de rede.

Dados on-chain e volume de negociação

Como mostrado na imagem abaixo, SOL ocupa o terceiro lugar em valor de mercado, mas lidera entre as blockchains similares em usuários ativos diários, volume diário de transações, taxas diárias de transação e número de transações por segundo.

Aplicações do ecossistema e receita da rede

A rede Solana também suporta muitos aplicativos líderes do setor, como:

1. Raydium DEX, que é um componente central da infraestrutura DeFi da Solana. Desde o início do ano, o volume de negociação dos DEXs da Solana ultrapassou 1.2 trilhões de dólares, superando qualquer outro ecossistema blockchain. Além disso, o principal agregador DEX da Solana, Jupiter, é o maior agregador em volume de negociação da indústria cripto;

2. pump.fun, uma plataforma de emissão de tokens que lidera o ranking há muito tempo, com cerca de 2 milhões de usuários ativos mensais e uma receita diária de cerca de 1.2 milhões de dólares;

3. Helium, um projeto DePIN focado em hotspots móveis. O Helium permite que os usuários contribuam com capacidade de rede, construindo uma rede de pontos de acesso móvel em todo o país. Esses serviços geralmente são mais baratos do que alternativas centralizadas, e atualmente o Helium possui 1.5 milhões de usuários ativos diários, 112 mil hotspots e parcerias com grandes empresas de telecomunicações como AT&T e Telefónica.

Esses aplicativos representam apenas uma pequena parte dos mais de 500 aplicativos do ecossistema Solana. Além disso, como uma blockchain que praticamente possui todas as funcionalidades das principais redes, Solana ocupa o terceiro lugar em negociação de NFTs, o quinto em volume de stablecoins e o sétimo em ativos tokenizados, com outros casos de uso recentes incluindo negociação de cartas colecionáveis de Pokémon e emissão on-chain de ações tokenizadas.

A avaliação do ecossistema Solana deve considerar tanto a blockchain quanto a atividade econômica dos aplicativos hospedados nela. Esses dados variam ao longo do tempo, mas o ecossistema Solana gera cerca de 425 milhões de dólares em taxas mensais, com uma receita anual superior a 5 bilhões de dólares. A Grayscale acredita que as taxas são o indicador mais direto da demanda total pela blockchain e seus aplicativos, e esses dados mostram que a demanda por Solana é enorme.

Vantagens da Solana: segunda maior comunidade de desenvolvedores, adequada para todos os usuários

Vantagens técnicas universais

Além da análise fundamentalista, a Grayscale também destacou que, os bons números do SOL se devem ao fato de oferecer transações rápidas, baratas e uma experiência de usuário fluida. A rede gera um novo bloco a cada 400 milissegundos, e as transações são finalizadas em cerca de 12-13 segundos, mantendo custos de transação relativamente baixos, além do alto throughput:

Solana utiliza a tecnologia "local fee markets", que limita a competição de taxas a aplicativos específicos. Até agora este ano, a taxa média de transação paga pelos usuários é de apenas 0.02 dólares, e devido a essa característica, a mediana diária das taxas de transação é de apenas 0.001 dólares. A velocidade e o custo-benefício das transações da Solana são superiores aos das blockchains similares. A próxima atualização da Solana, Alpenglow, deve reduzir o tempo de confirmação final para 100-150 milissegundos.

A experiência do usuário da Solana se deve principalmente ao seu design "monolítico" (blockchain única) em vez de um design em camadas (evitando a necessidade de ponte entre componentes da rede), e à infraestrutura de carteira liderada pela Phantom. Nos últimos anos, as falhas da rede Solana também ficaram significativamente abaixo da média do setor, o que é fundamental para a adoção pelos usuários.

Além disso, os contratos inteligentes da Solana não dependem da Ethereum Virtual Machine (usada pelo Ethereum e por muitas outras plataformas de contratos inteligentes, incluindo BNB Chain, Polygon e Avalanche). Em vez disso, utilizam a arquitetura única da Solana Virtual Machine (SVM). Aplicativos baseados em SVM não podem ser facilmente transferidos para blockchains que não utilizam SVM, o que resulta em maior fidelidade dos usuários.

Segunda maior comunidade de desenvolvedores, atrás apenas do Ethereum

Atualmente, mais de 1.000 desenvolvedores em tempo integral trabalham em aplicativos para Solana e SVM, e nos últimos dois anos, o crescimento do número de desenvolvedores focados em Solana superou qualquer outra plataforma de contratos inteligentes (como mostrado na imagem abaixo), ficando atrás apenas do Ethereum. Com o tempo, esse capital humano pode contribuir para a inovação contínua da Solana.

Valor de armazenamento de longo prazo do token SOL (inflação, desempenho do token e concorrência)

É de conhecimento geral que, devido ao colapso da FTX, o preço do token SOL caiu de quase 260 dólares em novembro de 2021 para apenas 2 dólares em dezembro de 2022. Após a falência da FTX, muitos investidores de varejo ficaram incertos sobre o futuro da Solana, embora ainda houvesse muitos desenvolvedores SVM permanecendo na Solana naquela época.

No entanto, desde o final de 2023, o token SOL começou a se recuperar, superando significativamente o índice de criptomoedas de plataformas de contratos inteligentes FTSE/Grayscale.

Atualmente, a oferta de tokens SOL cresce a uma taxa anual de cerca de 4% a 4,5%. Mantidas as demais condições, isso pode ser visto como um fator de diluição de valor para os detentores do token. De acordo com as condições da rede, os stakers de SOL podem obter um retorno nominal de cerca de 7%, mas o retorno "real" ajustado pela inflação é de cerca de 2,5% a 3%. Atualmente, cerca de dois terços dos tokens SOL em circulação já estão em staking.

A Grayscale afirma que o SOL oferece utilidade na rede Solana e pode gerar retornos financeiros adicionais, mas seu valor está relacionado ao tamanho da rede. Assim como outros tokens de plataformas de contratos inteligentes, a tese de investimento do SOL gira em torno do potencial de crescimento da rede Solana. Como outros ativos, o preço do token SOL nem sempre acompanha as mudanças nos fundamentos da rede. Mas se a rede Solana crescer ao longo do tempo — com mais usuários, processando mais transações e gerando mais taxas — os investidores podem esperar que o preço do SOL suba.

A Grayscale acredita: Solana se posiciona como uma blockchain "rápida e barata, aberta a todos". Mas seu design específico deixa espaço para que concorrentes conquistem ou mantenham participação de mercado em determinados casos de uso.

Por exemplo, outras blockchains às vezes oferecem transações mais rápidas e/ou baratas operando redes mais centralizadas (por exemplo, usando apenas alguns nós ativos). Mesmo que a centralização possa trazer riscos, os usuários podem preferir essa conveniência. Outras blockchains podem competir com a Solana mantendo suas redes permissionadas (ou seja, permitindo apenas usuários e/ou atividades aprovadas).

Por outro lado, em comparação com Bitcoin ou Ethereum, o token SOL pode ser menos adequado como um ativo de "reserva de valor" de longo prazo. Isso se deve em parte à inflação relativamente alta da oferta do SOL: a escassez é uma característica fundamental de qualquer reserva de valor de longo prazo. Mas um fator ainda mais importante pode ser a capacidade da rede de resistir a interferências de terceiros. Para ativos digitais como reserva de valor de longo prazo, os usuários precisam ter confiança de que poderão transacionar em praticamente qualquer circunstância futura. Uma forma de garantir isso é manter baixos requisitos para os nós, para que a rede permaneça altamente descentralizada e fácil de replicar. A eficiência da Solana vem ao custo de requisitos relativamente altos de hardware e largura de banda, o que faz com que muitos nós da rede operem em data centers. Em teoria, isso pode se tornar uma fonte de centralização ao longo do tempo e um vetor para interferência de terceiros na rede.

Claro, essas são questões complexas e ainda não resolvidas, e a visão dos investidores sobre criptoativos como reserva de valor de longo prazo pode mudar com o tempo.

Conclusão

Por fim, a Grayscale acredita que os três indicadores mais importantes para medir a atividade on-chain são usuários, volume de transações e taxas de transação, e nesses quesitos, Solana é atualmente a rede líder em atividade on-chain. Embora a rede Solana enfrente concorrentes poderosos, a profundidade e diversidade da economia on-chain da Solana fornecem uma base sólida para a valorização do SOL, sendo também uma condição necessária para seu crescimento futuro.

Desempenho de rede forte, grande número de usuários, volume de transações e taxas no topo, renascimento após a crise, liderança no hype dos Memes. Além disso, Solana conta com um enorme tesouro de SOL para suporte; exceto pelo mecanismo inflacionário, não há grandes pontos negativos que afetem o valor do token. Apesar de ter o "roteiro do protagonista", o preço não atinge novas máximas. Ao final deste artigo, o preço do token SOL caiu novamente para 185 dólares — os defensores de SOL realmente não têm mais o que fazer.

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