Se o Federal Reserve iniciar cortes nas taxas de juros, quem sairá vencedor: Bitcoin, ouro ou ações dos EUA?

Escrito por｜David, Deep Tide TechFlow

Título original｜Revisão do ciclo de cortes de juros do Federal Reserve: para onde irão Bitcoin, mercado de ações e ouro?

“Vamos esperar, só operar depois da decisão do Federal Reserve.” Nos últimos dias, o sentimento de cautela tem sido comum nas comunidades de investidores.

No fuso horário GMT+8, às 2h da manhã do dia 18 de setembro, o Federal Reserve anunciará sua mais recente decisão sobre a taxa de juros. Desde o corte de juros em setembro do ano passado, esta já é a quinta reunião de política monetária. O mercado espera um novo corte de 25 pontos-base, de 4,5% para 4,25%.

Há um ano, todos aguardavam o início do ciclo de cortes de juros. Agora, já estamos no meio do caminho.

Por que todos estão esperando esse momento decisivo? Porque a história nos mostra que, quando o Federal Reserve entra em um ciclo de cortes de juros, diversos ativos costumam experimentar uma forte valorização.

Então, desta vez, para onde irá o Bitcoin? Como se comportarão o mercado de ações e o ouro?

Revisitando os ciclos de cortes de juros do Federal Reserve nos últimos 30 anos, talvez possamos encontrar respostas nos dados históricos.

Em que tipo de ciclo de cortes de juros estamos?

Historicamente, os cortes de juros do Federal Reserve nunca foram uma ação simples.

Às vezes, o corte de juros é um estímulo para a economia, levando o mercado a subir; mas, em outras ocasiões, é o prenúncio de uma tempestade, sinalizando uma crise maior, e os preços dos ativos podem não subir imediatamente.

Em 1995, corte de juros preventivo.

Na época, o presidente do Federal Reserve, Alan Greenspan, enfrentava um “dilema feliz”: crescimento econômico sólido, mas sinais de superaquecimento. Ele optou por um “corte preventivo”, de 6% para 5,25%, totalizando apenas 75 pontos-base.

O resultado? O mercado de ações dos EUA iniciou o mais brilhante bull market da era da internet, com o índice Nasdaq multiplicando por cinco nos cinco anos seguintes. Um pouso suave digno de livro didático.

Em 2007, corte de juros para resgate.

Como retratado no filme “A Grande Aposta”, a tendência da crise do subprime já era evidente, mas poucos percebiam a magnitude da tempestade. Em setembro daquele ano, o Federal Reserve começou a cortar juros de 5,25%, enquanto o mercado ainda celebrava, com o S&P 500 atingindo recordes históricos.

Mas o roteiro seguinte todos conhecem: falência do Lehman Brothers, crise financeira global, e o Federal Reserve foi forçado a reduzir a taxa de 5,25% para 0,25% em 15 meses, um corte de 500 pontos-base. Esse resgate tardio não conseguiu evitar a pior recessão desde a Grande Depressão.

Em 2020, corte de juros por pânico.

O “cisne negro” inesperado, a pandemia de Covid-19, chegou. Em 3 e 15 de março, o Federal Reserve fez dois cortes emergenciais, reduzindo a taxa de 1,75% para 0,25% em apenas 10 dias. Ao mesmo tempo, iniciou o “quantitative easing ilimitado”, expandindo o balanço de US$ 4 trilhões para US$ 9 trilhões.

Esse nível sem precedentes de liquidez criou uma cena surreal na história financeira: a economia real paralisada, mas os ativos financeiros em euforia. O Bitcoin subiu de US$ 3.800 em março de 2020 para US$ 69.000 em novembro de 2021, uma valorização superior a 17 vezes.

Revisitando esses três tipos de cortes de juros, vemos resultados semelhantes, mas processos diferentes na variação dos ativos:

• Corte preventivo: corte moderado, pouso suave da economia, ativos sobem de forma estável

• Corte para resgate: corte agressivo, pouso forçado da economia, ativos caem antes de subir

• Corte por pânico: corte emergencial, volatilidade extrema, ativos fazem reversão em V

Então, em 2025, em qual roteiro estamos?

Pelos dados, agora se assemelha mais ao corte preventivo de 1995. Taxa de desemprego em 4,1%, não é alta; o PIB ainda cresce, sem recessão; a inflação caiu do pico de 9% em 2022 para cerca de 3%.

Mas há alguns detalhes preocupantes a considerar:

Primeiro, desta vez o mercado de ações já está em máximas históricas, com o S&P 500 subindo mais de 20% este ano.

Historicamente, em 1995 o corte de juros ocorreu quando o mercado de ações estava se recuperando do fundo; em 2007, o corte veio com o mercado em alta, seguido de colapso. Além disso, a dívida do governo dos EUA em relação ao PIB atingiu 123%, muito acima dos 64% de 2007, limitando o espaço para estímulos fiscais.

Mas, independentemente do tipo de corte, uma coisa é certa: a porta da liquidez está prestes a se abrir.

O roteiro do mercado cripto para cortes de juros

Desta vez, quando o Federal Reserve abrir novamente as torneiras, o que acontecerá no mercado cripto?

Para responder a isso, precisamos entender o que o mercado cripto vivenciou no último ciclo de cortes de juros.

De 2019 a 2020, quando um mercado com valor de apenas US$ 200 bilhões recebeu repentinamente trilhões em liquidez, a valorização dos ativos não foi instantânea.

• Ciclo de cortes de 2019: muito barulho por nada

Em 31 de julho daquele ano, o Federal Reserve cortou juros pela primeira vez em dez anos. Para o mercado cripto, isso deveria ser um grande catalisador.

Curiosamente, o Bitcoin pareceu antecipar a notícia. No final de junho, subiu de US$ 9.000 para US$ 13.000 em meados de julho. O mercado apostava que o corte traria um novo bull market.

Mas, quando o corte realmente veio, o movimento surpreendeu. No dia do corte, o Bitcoin oscilou em torno de US$ 12.000, mas depois caiu. Em agosto, rompeu abaixo de US$ 10.000 e, em dezembro, já estava perto de US$ 7.000.

Por quê? Olhando para trás, há algumas razões possíveis.

Primeiro, o corte de 75 pontos-base foi relativamente moderado, liberando pouca liquidez. Segundo, o mercado cripto ainda se recuperava do bear market de 2018, com baixa confiança dos investidores.

O mais importante: as instituições tradicionais ainda estavam em compasso de espera, e o dinheiro do corte foi principalmente para o mercado de ações, com o S&P 500 subindo quase 10% no mesmo período.

• Ciclo de cortes de 2020: a montanha-russa após o desastre de 12 de março

Na primeira semana de março, o mercado já sentia cheiro de crise. Em 3 de março, o Federal Reserve cortou emergencialmente 50 pontos-base, e o Bitcoin caiu de US$ 8.800 para US$ 8.400. A lógica era: corte emergencial = grandes problemas econômicos = melhor sair primeiro.

A semana seguinte foi o momento mais sombrio do mercado cripto. Em 12 de março, o Bitcoin despencou de US$ 8.000 para US$ 3.800, uma queda de mais de 50% em 24 horas. O Ethereum foi ainda pior, de US$ 240 para US$ 90.

O clássico “desastre de 12 de março” tornou-se um trauma coletivo do mercado cripto.

Essa queda foi parte de uma crise global de liquidez. Com o pânico da pandemia, todos os ativos foram vendidos — circuit breaker nas bolsas, queda do ouro, até títulos do Tesouro dos EUA caíram. Investidores vendiam tudo por dinheiro, e nem mesmo o “ouro digital” Bitcoin escapou.

Pior ainda, a alta alavancagem do mercado cripto amplificou as perdas. Em exchanges de derivativos como BitMEX, muitas posições long com alavancagem de 100x foram liquidadas, causando liquidações em cascata. Em poucas horas, as liquidações ultrapassaram US$ 3 bilhões.

Mas, quando todos achavam que ia a zero, veio a virada.

Em 15 de março, o Federal Reserve anunciou corte para 0-0,25% e iniciou QE de US$ 700 bilhões. Em 23 de março, lançou o “QE ilimitado”. O Bitcoin, após formar fundo em US$ 3.800, iniciou uma recuperação épica:

• 13 de março de 2020: US$ 3.800 (piso)

• Maio de 2020: US$ 10.000 (alta de 160% em 2 meses)

• Outubro de 2020: US$ 13.000 (alta de 240% em 7 meses)

• Dezembro de 2020: US$ 29.000 (alta de 660% em 9 meses)

• Abril de 2021: US$ 64.000 (alta de 1580% em 13 meses)

• Novembro de 2021: US$ 69.000 (alta de 1715% em 20 meses)

Não foi só o Bitcoin, todo o mercado cripto entrou em festa. O Ethereum subiu de US$ 90 para US$ 4.800, uma valorização de 53 vezes. Muitos tokens DeFi multiplicaram por centenas. O valor total do mercado cripto saltou de US$ 150 bilhões em março de 2020 para US$ 3 trilhões em novembro de 2021.

Comparando 2019 e 2020, ambos com cortes de juros, por que as reações do mercado foram tão diferentes?

Olhando para trás, a resposta é simples: a intensidade do corte determina o volume de dinheiro.

Em 2020, a taxa foi direto para zero, com QE ilimitado, ou seja, liquidez máxima. O balanço do Federal Reserve expandiu de US$ 4 trilhões para US$ 9 trilhões, injetando US$ 5 trilhões no mercado.

Mesmo que apenas 1% desse valor tenha ido para o mercado cripto, são US$ 50 bilhões — um terço do valor total do mercado cripto no início de 2020.

Além disso, os participantes de 2020 passaram de extremo pânico para extrema ganância. Em março, todos vendiam tudo por dinheiro; no fim do ano, todos pegavam empréstimos para comprar ativos. Essa oscilação emocional ampliou as variações de preço.

Mais importante ainda, as instituições também entraram no jogo.

A MicroStrategy começou a comprar Bitcoin em agosto de 2020, acumulando mais de 100 mil moedas. A Tesla anunciou a compra de US$ 1,5 bilhão em Bitcoin em fevereiro de 2021. O Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) aumentou suas reservas de 200 mil para 650 mil Bitcoins ao longo de 2020.

Essas compras institucionais trouxeram não só dinheiro real, mas também efeito de validação.

• 2025, repetição da história?

Pela magnitude dos cortes, o mercado espera um corte de 25 pontos-base em 17 de setembro, apenas o começo. Se os dados econômicos atuais persistirem, o ciclo inteiro (próximos 12-18 meses) pode somar cortes de 100-150 pontos-base, levando a taxa para cerca de 3,0-3,5%. Isso fica entre os 75 pontos-base de 2019 e o corte para zero de 2020.

Quanto à posição do mercado, o Bitcoin já está perto da máxima histórica de US$ 115.000, diferente de março de 2020, quando havia enorme espaço para alta. Por outro lado, não é como 2019, recém-saído do bear market, e a confiança do mercado é relativamente alta.

Quanto à participação institucional, a aprovação do ETF de Bitcoin é um divisor de águas. Em 2020, as instituições compravam de forma experimental; agora, há instrumentos padronizados. Mas as instituições também ficaram mais espertas, não vão entrar em FOMO como em 2020-2021.

Talvez, em 2024-2025, vejamos um terceiro roteiro: nem a calmaria de 2019, nem a loucura de 2020, mas uma “prosperidade racional”. O Bitcoin pode não subir 17 vezes, mas uma alta estável com a abertura da liquidez é um cenário mais plausível.

O desempenho de outros ativos também será crucial. Se ações e ouro subirem juntos, o capital será dividido.

Desempenho dos ativos tradicionais em ciclos de cortes de juros

O ciclo de cortes de juros não afeta apenas o mercado cripto; o desempenho dos ativos tradicionais também merece atenção.

Para investidores em cripto, entender o comportamento histórico desses ativos é fundamental, pois eles são tanto fonte de capital quanto concorrentes.

Mercado de ações dos EUA: nem todo corte de juros traz bull market

Segundo dados de pesquisa do BMO, podemos ver o desempenho detalhado do S&P 500 nos ciclos de cortes de juros dos últimos 40 anos:

A história mostra que o S&P 500 geralmente apresenta retornos positivos nos 12 a 24 meses após o primeiro corte de juros ou reinício do ciclo pelo Federal Reserve.

Interessante notar que, se excluirmos as “cisnes negros” da bolha tecnológica (2001) e da crise financeira (2007), a média de retorno do S&P 500 após cortes de juros é ainda maior.

Isso ilustra que o retorno médio do S&P 500 após cortes de juros é apenas uma referência; o desempenho real depende do motivo do corte. Se for um corte preventivo como em 1995, o mercado se alegra; se for um corte emergencial (como na crise de 2007), o mercado cai antes de subir, num processo doloroso.

Analisando ações e setores, pesquisa da Ned Davis Research mostra que setores defensivos do mercado de ações dos EUA se saem melhor durante cortes de juros:

1. Em quatro ciclos com economia forte e apenas um ou dois cortes, setores cíclicos como financeiro e industrial superaram o mercado.

2. Mas em ciclos com economia fraca e quatro ou mais cortes agressivos, investidores preferiram setores defensivos, com saúde e bens de consumo essenciais apresentando retornos medianos de 20,3% e 19,9%, respectivamente. Já as ações de tecnologia, tão aguardadas, tiveram apenas 1,6%.

Além disso, segundo pesquisa da Nomura Securities, nos três meses após um corte de 50 pontos-base, o S&P 500 praticamente não muda, mas o índice Russell 2000 de small caps sobe em média 5,6%.

Isso faz sentido. Pequenas empresas são mais sensíveis à taxa de juros, pois têm custos de empréstimo maiores, então se beneficiam mais dos cortes. E small caps geralmente refletem o “apetite ao risco” — quando superam o mercado, o sentimento está otimista.

Voltando ao presente, desde o corte de setembro de 2024:

• S&P 500: de 5.600 para 6.500 pontos (+16%)

• Nasdaq: de 17.000 para 22.000 pontos (+30%)

Comparando com dados históricos, o retorno anualizado de 16% já supera a média de 11% após cortes do Federal Reserve. Mais importante, o Nasdaq subiu quase o dobro do S&P 500. O S&P 500 já estava em máxima histórica antes do corte, algo raro em outros ciclos.

Mercado de títulos: o mais estável, mas também o mais entediante

Os títulos são os ativos mais “comportados” nos ciclos de cortes. O Federal Reserve corta juros, o rendimento dos títulos cai, o preço sobe — quase sem surpresas.

Segundo análise da Bondsavvy, a queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos é bastante estável em diferentes ciclos:

• 2001-2003: queda de 129 pontos-base

• 2007-2008: queda de 170 pontos-base

• 2019-2020: queda de 261 pontos-base (período especial da pandemia)

Por que a queda foi tão grande em 2019-2020? Porque o Federal Reserve não só cortou para zero, mas também fez “QE ilimitado”, comprando títulos diretamente e reduzindo artificialmente os rendimentos. Esse tipo de intervenção não ocorre em ciclos normais.

• Progresso do ciclo atual

Pela experiência de 2001 e 2007, a queda total dos rendimentos dos títulos de 10 anos deve ficar entre 130-170 pontos-base. Já caíram 94 pontos-base, restando espaço de 35-75 pontos-base.

Convertendo para preço, se o rendimento cair mais 50 pontos-base para cerca de 3,5%, quem detém títulos de 10 anos pode ganhar cerca de 5% de valorização. Para investidores em títulos, é bom, mas para quem está acostumado com as altas do mercado cripto, pode parecer pouco.

No entanto, para investidores em ativos de risco, os títulos servem como “âncora” do custo do dinheiro. Se o rendimento dos títulos do Tesouro despenca, mas o dos títulos corporativos não cai ou até sobe, o mercado busca segurança. Nesse cenário, ativos de risco como Bitcoin tendem a ser vendidos.

Ouro: o vencedor estável dos ciclos de cortes

O ouro talvez seja o ativo que mais “entende” o Federal Reserve. Nas últimas décadas, quase todo ciclo de cortes trouxe bons retornos para o ouro.

Segundo pesquisa da Auronum, o desempenho do ouro nos três ciclos mais recentes:

• Ciclo de 2001: alta de 31% em 24 meses

• Ciclo de 2007: alta de 39% em 24 meses

• Ciclo de 2019: alta de 26% em 24 meses

Em média, o ouro sobe cerca de 32% nos dois anos após cortes. Não é tão empolgante quanto o Bitcoin, mas é estável: três vezes com retorno positivo, sem exceção.

• Ciclo atual: desempenho acima do esperado

Alta de 41% em um ano, já superando qualquer ciclo anterior no mesmo período. Por que tão forte?

Primeiro, compras dos bancos centrais. Em 2024, bancos centrais globais compraram mais de 1.000 toneladas de ouro, recorde histórico. China, Rússia, Índia e outros países estão aumentando reservas, buscando “desdolarização”.

Segundo, risco geopolítico. Crises na Ucrânia e no Oriente Médio aumentam a instabilidade regional, e o ouro incorpora cada vez mais um “prêmio de guerra”.

Terceiro, expectativa de compensar a inflação. A dívida do governo dos EUA supera 120% do PIB, com déficit anual de US$ 2 trilhões. De onde virá esse dinheiro? Só imprimindo. O ouro é o hedge tradicional contra desvalorização da moeda. Quando investidores temem pela força do dólar, o ouro sobe. O Bitcoin também segue essa lógica, mas o mercado ainda confia mais no ouro.

Desempenho no último ano:

• Ouro: +41% (US$ 2.580 → US$ 3.640)

• Bitcoin: +92% (US$ 60.000 → US$ 115.000)

Superficialmente, o Bitcoin vence. Mas, considerando o valor de mercado, o ouro tem US$ 15 trilhões e o Bitcoin US$ 2,3 trilhões; os 41% de alta do ouro absorveram muito mais capital. Historicamente, quando o ouro sobe mais de 35% em ciclos de cortes, tende a entrar em consolidação — simples: lucros precisam ser realizados.

Considerações finais

Em setembro de 2025, estamos em um momento interessante.

O ciclo de cortes já dura um ano, nem rápido nem lento. Bitcoin a US$ 115.000, nem alto nem baixo. O sentimento do mercado é ganancioso, mas não insano; cauteloso, mas não em pânico. Esse estado intermediário é o mais difícil de avaliar e testa a paciência.

A experiência histórica mostra que a segunda metade do ciclo de cortes costuma ser mais emocionante. Após os dois últimos cortes de 1995, o mercado de ações dos EUA iniciou o bull market da internet. Em 2020, o Bitcoin só decolou meio ano após o corte.

Se a história se repetir, os próximos 6-12 meses podem ser a janela crucial.

Mas a história também mostra que sempre há surpresas. Talvez desta vez a surpresa seja a explosão de produtividade trazida pela IA, eliminando a inflação e permitindo cortes ilimitados pelo Federal Reserve. Ou talvez seja o agravamento de conflitos geopolíticos, ou uma nova crise financeira.

A única certeza é a própria mudança.

O sistema monetário dominado pelo dólar está mudando, a forma de armazenar valor está mudando, a velocidade de transferência de riqueza está mudando.

O cripto representa não apenas uma classe de investimento, mas um microcosmo desta era de mudanças. Portanto, em vez de se preocupar se o Bitcoin vai a US$ 150.000 ou US$ 200.000, pergunte a si mesmo:

Neste contexto de mudança, estou preparado?

Se sua resposta for sim, parabéns. O ciclo de cortes é só o começo, o verdadeiro espetáculo ainda está por vir.