Principais pontos:
Hyperliquid processou cerca de US$ 330 bilhões em volume de negociação em julho de 2025, superando brevemente a Robinhood.
Um design de cadeia dividida permitiu velocidade semelhante a CEX enquanto mantinha custódia e execução onchain.
O cofre HLP e os recompras do Assistance Fund alinharam traders, formadores de mercado e detentores de tokens em um ciclo de reforço mútuo.
Um grande airdrop, integração com Phantom Wallet e operações autofinanciadas ajudaram a atrair usuários e sustentar a adoção.
Um ano após lançar sua própria layer 1 (L1), a Hyperliquid tornou-se um dos principais locais de perpétuos da decentralized finance (DeFi), registrando cerca de US$ 319 bilhões em volume de negociação em julho de 2025. Notavelmente, acredita-se que a equipe principal por trás do projeto seja composta por apenas 11 pessoas.
Este guia analisa o design técnico e as escolhas operacionais que permitiram tal escala.
O que é Hyperliquid?
Hyperliquid é uma exchange descentralizada de perpétuos construída em uma layer 1 personalizada.
Sua cadeia é dividida em dois componentes fortemente conectados: HyperCore, que gerencia o livro de ordens onchain, margem, liquidações e clearing; e HyperEVM, uma camada de smart contracts de uso geral que interage diretamente com o estado da exchange.
Ambos são protegidos pelo HyperBFT, um consenso proof-of-stake (PoS) no estilo HotStuff que impõe uma única ordem de transação sem depender de sistemas offchain. O HyperEVM foi lançado na mainnet em 18 de fevereiro de 2025, adicionando programabilidade ao núcleo da exchange.
Você sabia? Hyperliquid atinge uma latência mediana de negociação de apenas 0,2 segundos (com até mesmo atrasos no percentil 99 abaixo de 0,9 segundos) e pode lidar com até 200.000 transações por segundo, rivalizando com exchanges centralizadas em velocidade.
O mês dos US$ 330 bilhões: O que mostram os dados
Julho foi o mês mais forte da Hyperliquid até agora. Dados do DefiLlama mostram que a plataforma processou cerca de US$ 319 bilhões em volume de negociação de perpétuos. Isso elevou o total de perpétuos na DeFi para um recorde de US$ 487 bilhões — um salto de 34% em relação a junho.
Ao mesmo tempo, rastreadores do setor destacaram um valor combinado de US$ 330,8 bilhões, que também incluía negociações spot. Manchetes observaram que isso significava que a Hyperliquid superou brevemente a Robinhood.
Os dados de julho da Robinhood fornecem a base para comparação: US$ 209,1 bilhões em ações, mais US$ 16,8 bilhões em negociação de cripto, além de US$ 11,9 bilhões na Bitstamp (uma subsidiária da Robinhood), totalizando cerca de US$ 237,8 bilhões.
Vários veículos observaram que julho marcou o terceiro mês consecutivo em que os volumes da Hyperliquid superaram os da Robinhood, o que é um resultado impressionante para uma equipe de apenas 11 pessoas. E esses são números mensais, não totais acumulados. Isso significa que a plataforma está mostrando atividade de alta frequência sustentada, em vez de um pico pontual.
Engenharia para throughput
A escala da Hyperliquid vem de uma máquina de estados cuidadosamente dividida operando sob um único consenso.
HyperCore atua como o motor da exchange, com livros de ordens central-limit, contabilidade de margem, matching e liquidações totalmente mantidos onchain. A documentação enfatiza que evita livros de ordens offchain. O livro de cada ativo existe onchain como parte do estado da cadeia, com matching por prioridade de preço-tempo.
HyperEVM é um ambiente compatível com Ethereum Virtual Machine (EVM) na mesma blockchain. Como compartilha consenso e disponibilidade de dados com o HyperCore, aplicativos podem ser construídos em torno da exchange sem sair da L1.
Ambos os componentes dependem do HyperBFT, um consenso PoS inspirado no HotStuff que entrega uma ordem de transação consistente em todo o sistema. O design busca baixa latência de finalização enquanto mantém custódia e execução onchain.
Essa estrutura difere dos modelos típicos de decentralized exchange (DEX): automated market makers (AMMs) que dependem de pools de liquidez ou DEXs híbridas de livro de ordens que mantêm ordens onchain mas fazem o matching offchain.
Hyperliquid, em vez disso, executa sua lógica central de exchange (livros de ordens, matching, margem e liquidações) inteiramente onchain, enquanto ainda permite que aplicativos baseados em EVM se integrem nativamente.
O modelo operacional: Como 11 pessoas atingiram velocidade de CEX
O design organizacional da Hyperliquid é deliberadamente enxuto.
O fundador Jeff Yan afirmou que a equipe principal consiste em cerca de 11 pessoas, com contratações intencionalmente seletivas para manter a velocidade e a coesão cultural. A ênfase está em um grupo pequeno e coordenado, em vez de uma rápida expansão de pessoal.
O projeto é totalmente autofinanciado e recusou venture capital. Yan apresenta isso como uma forma de alinhar a propriedade com os usuários e manter as prioridades independentes dos cronogramas dos investidores. Essa abordagem também explica a ausência de grandes listagens em exchanges centralizadas — o foco permanece na tecnologia e na adoção pela comunidade.
A execução segue um ciclo de feedback apertado. Quando uma interrupção na API em 29 de julho prejudicou a execução de ordens por 37 minutos, a equipe reembolsou os traders afetados em US$ 1,99 milhão no próximo dia útil. Para uma plataforma DeFi, essa velocidade de resposta destacou-se como exemplo da mentalidade “ship, fix, own it”.
“Contratar a pessoa errada é pior do que não contratar ninguém”, disse Yan sobre manter a equipe enxuta.
Juntos, contratação seletiva, independência de venture capital e gestão rápida de incidentes ajudam a explicar como uma equipe pequena pode operar no ritmo de uma exchange centralizada enquanto mantém custódia e execução totalmente onchain.
O ciclo HLP + Assistance Fund
Mecanismos do protocolo alinham a atividade dos traders com a provisão de liquidez.
Cofre Hyperliquidity Provider (HLP)
HLP é um cofre gerenciado pelo protocolo que lida com market-making e liquidações no HyperCore. Qualquer pessoa pode depositar capital, com os contribuintes compartilhando o lucro e prejuízo (PnL) do cofre e uma parte das taxas de negociação. Ao tornar a infraestrutura de market-making aberta e baseada em regras, o HLP reduz a dependência de acordos bilaterais de market-maker comuns em outros lugares.
Assistance Fund (recompras de taxas)
De acordo com os painéis do DefiLlama, 93% das taxas do protocolo vão para o Assistance Fund, que recompra e queima tokens HYPE, enquanto 7% vão para o HLP. Isso cria um ciclo de feedback: maior volume orgânico financia recompras maiores, reduzindo a oferta de tokens, enquanto ainda aloca uma parte para apoiar o cofre.
Mecânica de funding
O funding de perpétuos na Hyperliquid é puramente peer-to-peer, sem participação do protocolo, pago por hora e limitado a 4% por hora.
As taxas combinam um juro fixo (0,01% a cada oito horas, rateado por hora) com um prêmio variável derivado de um oráculo que agrega preços spot de exchanges centralizadas.
Essa estrutura ajuda a manter os preços dos perpétuos alinhados com o spot. Os pagamentos são feitos por ambos os lados do livro, reforçando o compartilhamento de risco sem embutir promessas de rendimento.
Distribuição e comunidade
A distribuição de tokens da Hyperliquid foi fortemente voltada para os usuários.
Em 29 de novembro de 2024, o projeto lançou o HYPE genesis airdrop, distribuindo cerca de 310 milhões de tokens para os primeiros participantes. O evento coincidiu com a estreia do token em negociações, reforçando uma abordagem centrada na comunidade. Hyperliquid (HYPE) é usado para staking no HyperBFT e para pagamentos de gas onchain.
O impulso acelerou em meados de 2025, quando a Phantom Wallet integrou os perpétuos da Hyperliquid diretamente no aplicativo. Analistas e a mídia notaram um claro aumento no fluxo e na adoção.
O relatório de julho da VanEck atribuiu US$ 2,66 bilhões em volume de negociação, US$ 1,3 milhão em taxas e cerca de 20.900 novos usuários ao lançamento na Phantom. Relatórios separados rastrearam US$ 1,8 bilhão em volume roteado nos primeiros 16 dias.
No lado do produto, o HyperEVM entrou em operação em 18 de fevereiro de 2025, permitindo smart contracts de uso geral e criando caminhos para carteiras, cofres e processos de listagem se integrarem à exchange. Essa flexibilidade incentivou desenvolvedores externos a se conectarem ao ecossistema e sustentou um fluxo constante de novos mercados.
Você sabia? O genesis airdrop da Hyperliquid distribuiu cerca de US$ 1,6 bilhão em HYPE para 90.000 usuários, equivalente a 31% do supply total. Nos preços de pico, o valor médio do airdrop excedeu US$ 100.000 por usuário.
Críticas e fatores de risco
Descentralização e conjunto de validadores
No início de 2025, pesquisadores e validadores levantaram preocupações sobre transparência e centralização dos validadores. A equipe reconheceu o problema e afirmou que tornaria o código open-source após fortalecer sua segurança. A equipe também delineou planos para expandir a participação de validadores.
Risco de concentração
A participação de mercado da Hyperliquid (frequentemente estimada em 75%-80% das negociações de perpétuos descentralizados) apresenta desafios de concentração. Comentadores destacaram os benefícios dos efeitos de rede, mas também observaram os riscos sistêmicos caso ocorram mudanças ou choques de liquidez em um único local.
Incidentes operacionais
Uma interrupção de API de 37 minutos em 29 de julho paralisou temporariamente as negociações. A Hyperliquid reembolsou cerca de US$ 2 milhões aos usuários no dia seguinte. Embora o reembolso rápido tenha reforçado sua reputação de resposta ágil, o evento também destacou a exposição que traders alavancados enfrentam durante interrupções.
Governança e execução de tesouraria
Observadores às vezes analisam como cofres gerenciados pelo protocolo alocam capital offchain ou entre cadeias, bem como o design dos mecanismos de recompra. Essas continuam sendo áreas de risco operacional a serem observadas à medida que a Hyperliquid escala.
Você sabia? A Hyperliquid depende de oráculos de preços mantidos por validadores. Se esses oráculos forem manipulados, podem desencadear liquidações prematuras ou imprecisas. Para combater isso, a Hyperliquid limita os níveis de open interest e bloqueia ordens mais de 1% afastadas do preço do oráculo, embora o cofre HLP esteja isento dessas restrições.
Considerações finais: Por que a Hyperliquid escalou enquanto outros estagnaram
Quatro fatores ajudam a explicar o crescimento desproporcional da Hyperliquid.
Primeiro, seu design de cadeia orientado à execução: HyperCore lida com matching e margem onchain, enquanto HyperEVM fornece composabilidade, ambos ordenados sob o HyperBFT. Juntos, esse arranjo oferece latência próxima à de CEX enquanto mantém custódia e estado totalmente onchain.
Segundo, o alinhamento de incentivos por meio de recompras financiadas por taxas (via Assistance Fund) e o cofre HLP aberto criou um ciclo reflexivo de liquidez à medida que os volumes de negociação aumentavam.
Terceiro, manter uma equipe principal enxuta de cerca de 11 colaboradores minimizou a sobrecarga gerencial e manteve ciclos de produto rápidos.
Quarto, vantagens de distribuição (notadamente a integração com a Phantom Wallet) reduziram o atrito de onboarding e expandiram o alcance durante um ciclo favorável para derivativos onchain.
Para quem avalia a durabilidade a longo prazo, alguns pontos de atenção se destacam:
Se a descentralização dos validadores e o open-source do código avançam conforme prometido
Quão rapidamente mercados spot, atividade de livro de ordens central-limit e aplicativos de terceiros se desenvolvem em torno do HyperEVM
Se a receita e o volume permanecem resilientes à medida que concorrentes começam a adotar modelos semelhantes.
