Jak tradycyjni przedsiębiorcy mogą zrozumieć fundusze kryptowalutowe?

Autor: Shao Jiadian

Informacja przed lekturą: Niniejszy artykuł opiera się na perspektywie międzynarodowego prawa i nie jest skierowany ani dostosowany do środowiska prawnego Chin kontynentalnych.

W tym roku coraz częściej słyszę od tradycyjnych przedsiębiorców pytanie: „Nie rozumiem rynku krypto, ale chciałbym dowiedzieć się, o co chodzi z funduszami kryptowalutowymi?”

Niektórzy robią to dla dywersyfikacji aktywów; inni, by zabezpieczyć się przed wahaniami kursów walut; jeszcze inni po prostu uważają: „Skoro instytucje zaczynają inwestować, nie mogę tego ignorować”.

Jednak po otwarciu materiałów funduszu, właściciele firm natychmiast są przerażeni żargonem:

• Long Only?

• Market Neutral?

• Funding Rate?

• Multi-Strategy?

• Web3 VC?

• CTA? Model czynnikowy?

Co ważniejsze:

Co właściwie robią te strategie? Która jest stabilna? Która ma duże obsunięcia? Kto zarabiał przez ostatnie pięć lat?

Ten artykuł jest właśnie dla Ciebie:

• Wyjaśnię najprostszym językiem, jak klasyfikować fundusze krypto

• Na czym każda strategia zarabia

• Jakie są ich zalety i wady

• Jakie są rzeczywiste trendy wyników z ostatnich pięciu lat

• Jak przedsiębiorca powinien wybrać fundusz krypto

Po przeczytaniu będziesz w stanie ocenić:

„Czy fundusz krypto jest dla mnie odpowiedni, a jeśli tak, to który typ?”

Dlaczego coraz więcej tradycyjnych przedsiębiorców zaczyna interesować się funduszami krypto?

Powód jest prosty: fundusze krypto przestały być „terenem spekulantów”, a stały się uznawaną przez instytucje klasą aktywów. Zachodzą trzy główne trendy:

Trend 1: Instytucje na całym świecie po cichu „zwiększają ekspozycję” na krypto

• BlackRock, Fidelity wprowadziły ETF na bitcoin / ethereum

• JPMorgan, Deutsche Bank i inne wzmacniają usługi powiernicze związane z krypto

• Fundusze suwerenne, emerytalne i ubezpieczeniowe zaczynają inwestować w aktywa cyfrowe

Po wejściu instytucji, pozycja aktywów krypto się zmieniła. To już nie jest margines, lecz część aktywów alternatywnych.

Trend 2: Fundusze krypto są znacznie bardziej profesjonalne niż indywidualni traderzy

Rynek krypto jest bardzo zmienny, działa 24/7, instrumenty pochodne są złożone, a innowacje szybkie.

Dla profesjonalnych zespołów to nie problem, lecz szansa:

• Wyraźne sygnały trendu → dobre dla strategii ilościowych

• Rozproszone giełdy → możliwości arbitrażu

• Mechanizm kontraktów perpetual → zyski z funding rate

• Krótkie cykle innowacji → strome zwroty VC

• Przejrzystość danych → strategie można zweryfikować

Dlatego fundusze krypto mogą robić znacznie więcej niż zwykli inwestorzy.

Trend 3: Przedsiębiorcy potrzebują „nowych wehikułów” do alokacji aktywów

Cykl nieruchomości słabnie, A-shares są w długotrwałej konsolidacji, wyceny na giełdzie w Hongkongu są niskie, a aktywa dolarowe mają wysokie stopy, ale niepewną przyszłość.

Wielu właścicieli firm pyta teraz:

„Gdzie będzie wzrost w ciągu najbliższych pięciu lat?”

Fundusze krypto oferują nową możliwość:

• Agresywne (granie na trend)

• Defensywne (arbitraż)

• Możliwość postawienia na innowacje (VC)

• Szybko rosnący poziom instytucjonalizacji

• Możliwość powiernicza, audyt, zgodność

To dlatego fundusze krypto stają się nową opcją w alokacji aktywów przedsiębiorców.

Sześć głównych typów strategii funduszy krypto

Poniższe sześć kategorii to obecnie najpowszechniejszy i najłatwiejszy do zrozumienia przez przedsiębiorców podział (na podstawie Crypto Fund Research + Galaxy VisionTrack):

1. Subiektywne long only — gra na cykl, łapanie dużych trendów

Jak zarabiać?

Kupowanie głównych aktywów krypto (BTC, ETH, topowe altcoiny), trzymanie ich długoterminowo, dokupowanie przy spadkach.

Główna logika sprowadza się do jednego zdania:

„Wierzysz w długoterminowy wzrost krypto i potrafisz trzymać pozycję.”

Zalety:

• Najwyższe zyski w hossie

• Proste, przejrzyste, niskie koszty

Wady:

• Bardzo głębokie obsunięcia w bessie

• Wymaga bardzo wysokiej tolerancji ryzyka

Dla kogo: inwestorzy gotowi na zmienność i wierzący w długoterminowy trend.

2. Subiektywne long/short — zarabianie na wzrostach i spadkach, kluczowe umiejętności tradingowe

Jak zarabiać?

Zespół ocenia rynek:

• Byczo → zwiększa pozycję

• Niedźwiedzio → zmniejsza pozycję lub gra na spadki

• Wydarzenia rynkowe → łapanie gorących tematów, airdropy, aktualizacje

Prosto mówiąc: „profesjonalni traderzy zarządzają Twoją pozycją”.

Zalety:

• Możliwość hedgingu przy spadkach

• Mniejsza zmienność niż long only

Wady:

• Sukces zależy od zespołu zarządzającego

• Umiejętność rozpoznania rynku to kluczowa przewaga

Dla kogo: dla tych, którzy chcą korzystać z rynku, ale boją się pełnego ryzyka.

3. Ilościowe kierunkowe (Quant) — decyduje model, emocje na bok

Jak zarabiać?

Handel oparty na modelach matematycznych:

• Trend CTA

• Strategie momentum

• Modele wieloczynnikowe

• Sygnały statystyczne

Możesz to rozumieć jako:

„Handel robotyczny, bez czytania newsów, bez hazardu na emocje, tylko według modelu.”

Zalety:

• Wysoka dyscyplina

• Dobre wyniki przy wyraźnych trendach

• Mniej błędów ludzkich

Wady:

• Model może nagle przestać działać

• Wrażliwość na koszty transakcyjne

Dla kogo: inwestorzy szukający „stabilniejszych zysków z trendu”.

4. Market neutral / arbitraż — jedna z najniżej ryzykownych strategii kierunkowych

Jak zarabiać?

Budowanie portfela nieopartego na kierunku rynku, zarabianie na różnicach cen i odsetkach.

Typowe strategie:

• Arbitraż funding rate

• Arbitraż spot–perpetual

• Arbitraż między giełdami

• Market making

• Niskiego ryzyka strategie on-chain

Możesz to rozumieć jako:

„Fundusz rynku pieniężnego w wersji krypto + fundusz arbitrażowy”.

Zalety:

• Najniższa zmienność

• Najniższe ryzyko

• Najmniejsze obsunięcia

Wady:

• Ograniczony potencjał wzrostu

• Ryzyko po stronie kontrahenta (giełdy) i technologii on-chain

Dla kogo: wolne środki firmowe, przedsiębiorcy szukający stabilnych zysków.

5. Krypto VC (Venture / SAFT) — stawianie na innowacje

Jak zarabiać?

Inwestowanie w wczesne projekty Web3, poprzez:

• Wzrost wartości udziałów wraz z rozwojem projektu

• Emisję tokenów (Token Generation Event)

• Wyjście na rynku wtórnym po odblokowaniu tokenów

Podobne do tradycyjnego VC, ale cykle są krótsze, a zmienność większa.

Zalety:

• Jeden duży projekt może pokryć wszystkie koszty

• Możliwość wpływu na przyszłość branży

Wady:

• Niska przeżywalność projektów

• Długi okres lock-up

• Nieprzejrzysta wycena

Dla kogo: duże środki chcące postawić na branżę i innowacje.

6. Multi-Strategy — łączenie kilku przewag

Jednoczesne stosowanie:

• Long only

• Quant

• Arbitraż

• VC

• Event-driven

Cel:

„Dążenie do łącznych zysków przy kontrolowanym ryzyku.”

Zalety:

• Mniejsze obsunięcia niż long only

• Wyższe zyski niż arbitraż

Wady:

• Złożona struktura

• Wysokie wymagania zarządcze

Dla kogo: przedsiębiorcy wchodzący w fundusze krypto po raz pierwszy, chcący wejść ostrożnie.

Podsumowanie: zalety i wady powyższych strategii przedstawiają się następująco:

Prawdziwa logika zarabiania funduszy krypto

Dlaczego rynek krypto jest odpowiedni dla funduszy stosujących strategie? Ponieważ ma trzy cechy strukturalne, których nie mają tradycyjne rynki:

1. Mechanizm kontraktów perpetual → możliwości arbitrażu funding rate

Kontrakty perpetual to unikalna struktura rynku krypto.

Co 8 godzin longi i shorty płacą sobie nawzajem „odsetki” (funding rate).

To oznacza:

„Dopóki rynek jest byczy, longi płacą, shorty zarabiają.”

Fundusz może:

• Kupić spot

• Sprzedać perpetual

Aby „zablokować cenę” i zarabiać tylko na funding rate.

To najstabilniejsze źródło zysków z arbitrażu krypto.

2. Struktura wielu giełd → naturalne możliwości arbitrażu cenowego

Z powodu:

• Wielu giełd

• Fragmentacji płynności

• Różnych gustów i preferencji

• Braku jednolitego systemu stablecoinów

Między giełdami często występują różnice cenowe.

Fundusze stosują trading algorytmiczny do:

• Arbitrażu między giełdami

• Arbitrażu spot–futures

• Arbitrażu futures–perpetual

Ten typ zysków nie opiera się na „grze na kierunek”, lecz na „matematyce i szybkości”.

3. Wysoka zmienność → strategie trendowe są skuteczniejsze

Na rynku o wysokiej zmienności:

• Trendy są wyraźniejsze

• Sygnały są czytelniejsze

• Modele ilościowe mają „co jeść”

To ważny powód, dla którego strategie ilościowe w krypto się rozwijają.

Wyniki poszczególnych strategii w ostatnich pięciu latach

Według danych VisionTrack Crypto Hedge Fund Indices, roczne stopy zwrotu czterech strategii w ostatnich pięciu latach przedstawiają się następująco:

Na podstawie szeroko cytowanych trendów indeksów branżowych, podsumowujemy zwroty sześciu strategii następująco:

1. Subiektywne long only: najsilniejsze wzrosty, największe spadki

• Hossa: najlepsze wyniki (np. 2017, 2020–2021, 2023)

• Bessa: największe obsunięcia (np. 2018, 2022)

Wysoka elastyczność, wysoka zmienność, wysokie zyski, wysokie ryzyko.

2. Ilościowe kierunkowe: średnio-wysokie zyski, kontrolowane obsunięcia

• Hossa: korzysta z trendu

• Bessa: model ogranicza straty

Bardziej płynna krzywa, dla tych, którzy chcą „stabilnie korzystać z trendu”.

3. Market neutral arbitraż: najstabilniejszy typ strategii

Ogólna charakterystyka:

• Roczna stopa zwrotu nie zawsze wysoka, ale stabilna

• Najmniejsze obsunięcia

• Dobre jako baza aktywów lub zarządzanie gotówką firmową

Trend branżowy jest bardzo wyraźny:

„Stabilność, stabilność, stabilność”.

4. Krypto VC: ekstremalnie zróżnicowane zwroty

• Czołowe fundusze mają niesamowicie wysokie IRR (trafienie w jeden lub dwa superprojekty)

• Mediana funduszy wypada przeciętnie

• Długi cykl, wysokie ryzyko, duża niepewność

Dla długoterminowego kapitału, nie dla krótkoterminowych oczekiwań.

5. Multi-strategy: najłatwiejsza do zaakceptowania kombinacja dla przedsiębiorców

Stabilność, równowaga, kontrola, dobra na początek.

Jak tradycyjni przedsiębiorcy powinni wybierać fundusz krypto?

Wielu właścicieli firm najpierw pyta: „Który fundusz wybrać?” Tak naprawdę powinieneś najpierw zadać sobie trzy pytania:

1. Czy te pieniądze to „wolne środki” czy „pieniądze do użytku”?

• Wolne środki → market neutral, multi-strategy

• Chcesz zwiększyć wartość i możesz zaakceptować zmienność → quant, long only

• Chcesz postawić na innowacje → VC

Charakter pieniędzy decyduje o strategii, nie odwrotnie.

2. Jak dużą zmienność możesz zaakceptować?

Jeśli fundusz long only ma maksymalne obsunięcie -70%, czy możesz to zaakceptować?

Jeśli nie, ta strategia nie jest dla Ciebie.

3. Czego naprawdę chcesz: stabilności, równowagi czy eksplozji?

Trzy ścieżki:

• Stabilność: arbitraż / market neutral

• Równowaga: multi-strategy / quant

• Eksplozja: subiektywne long only / VC

Ustal swój cel, potem wybierz fundusz.

Fundusze krypto stają się nową generacją funduszy hedgingowych

Dzisiejszy rynek krypto to już nie dziki zachód z 2018 roku:

• Są ETF

• Jest powiernictwo

• Jest audyt

• Jest regulacja

• Są duże instytucje

• Są wdrożenia przemysłowe

• Jest dojrzały system strategii

Fundusze krypto nie reprezentują spekulacji, lecz „okno możliwości dla nowej generacji strategii zarządzania aktywami”. W ciągu najbliższych pięciu lat fundusze krypto będą coraz ważniejsze w systemie alokacji aktywów przedsiębiorców. Nie dlatego, że są tajemnicze, ale dlatego, że stały się mainstreamem. Jeśli chcesz zrozumieć branżę krypto, nie musisz sam handlować. Wystarczy, że zrozumiesz: kto, jaką strategią i według jakiej logiki zarabia dla Ciebie pieniądze.

Wciąż masz wątpliwości, nie masz pewności — co robić?

Jeśli dotarłeś do tego miejsca, oznacza to, że masz już podstawową wiedzę o strategiach funduszy krypto. Prawdziwym wyzwaniem nie jest jednak „zrozumienie pojęć”, lecz:

• Które fundusze są warte inwestycji?

• Które strategie pasują do charakteru Twoich aktywów?

• Jakie „drobne klauzule” w dokumentach, strukturze, opłatach mogą wpłynąć na Twój przyszły exit?

• Jakie ryzyka są kontrolowalne, a jakie mają charakter strukturalny?

• Które zespoły są naprawdę instytucjonalne, a które to tylko „detaliści w przebraniu instytucji”?

Na te pytania nie ma standardowych odpowiedzi, ale wszystkie są bezpośrednio związane z bezpieczeństwem Twoich środków i stabilnością zwrotów. Widziałem wielu przedsiębiorców mających dylematy przy wyborze, uczestniczyłem też w due diligence, analizie struktury, modyfikacji klauzul i ocenie ryzyka dla wielu LP. Zauważyłem jedną prawidłowość:

Jeśli przed inwestycją dobrze zrozumiesz strategię, strukturę i klauzule, Twoje doświadczenie z funduszem krypto będzie znacznie lepsze.