Strategy kupił 10 000 BTC w ciągu tygodnia – ile jeszcze można kupić na rynku?

Oryginał | Odaily (@OdailyChina)

Autor | Dingdang (@XiaMiPP)

W ciągu ostatnich dwóch tygodni Strategy ponownie zwiększył swoje zasoby bitcoinów z zadziwiającą siłą: w ciągu jednego tygodnia zwiększył swoje zasoby o ponad 10 000 bitcoinów, o wartości ponad 900 milionów dolarów.

Jako znany na rynku długoterminowy posiadacz, w sytuacji, gdy cena bitcoina stale spada, a własny mNAV spadł poniżej 1, Strategy nie tylko nie sprzedał, jak obawiał się rynek, ale wręcz przeciwnie – zdecydowanie kupował. Do tej pory Strategy zgromadził około 671 000 bitcoinów, o łącznej wartości przekraczającej 50 miliardów dolarów, stale umacniając swoją pozycję jako jednej z największych instytucji posiadających bitcoiny na świecie.

To działanie wywołało głębszą refleksję na rynku: przy tak dużych i ciągłych zakupach, ile bitcoinów faktycznie pozostaje dostępnych do handlu na rynku?

Teoretyczny limit bitcoina to oczywiście 21 milionów, ale rzeczywista ilość w obiegu jest znacznie mniejsza. Obecnie wydobyto około 19,96 miliona bitcoinów, co stanowi 95% całości, a pozostało do wydobycia tylko około 1,04 miliona. Aktualna nagroda za blok to 3,125 BTC, co daje średnio około 450 nowych bitcoinów dziennie, a w 2028 roku nastąpi kolejny halving. Przy tym tempie ostatni bitcoin zostanie wydobyty około 2140 roku.

Jednak to nie nowe, niewydobyte bitcoiny decydują o podaży rynkowej, lecz ta część istniejących, która jest płynna.

Zgodnie ze statystykami, ponad 30% bitcoinów nie było ruszanych przez długi czas i uznaje się je za „uśpione zasoby”; kolejne około 20% prawdopodobnie zostało trwale utraconych. Ponadto udział instytucji i publicznych portfeli, w tym spółek giełdowych, ETF-ów i funduszy państwowych, stale rośnie, a te BTC w większości wypadają z wysokiej częstotliwości obrotu. Zasoby bitcoinów na giełdach spadły do najniższego poziomu od lat, co oznacza, że ilość „luźnych” bitcoinów dostępnych do natychmiastowej sprzedaży szybko się kurczy. W obliczu cichego akumulowania przez wieloryby i niechęci długoterminowych posiadaczy do sprzedaży, płynność rynku doświadcza strukturalnego zacieśnienia.

W odpowiedzi na pytanie o rzeczywistą ilość bitcoinów w obiegu, analityk kryptowalut Murphy przeprowadził systematyczną analizę. Odaily, na podstawie jego pracy, dodatkowo zintegrował dane i opinie, próbując przedstawić pełny obraz tej narracji o niedoborze – gdy siła zakupowa utrzymuje się, a podaż dostępna do sprzedaży się kurczy, struktura rynku może się po cichu zmieniać.

„Instytucjonalne gromadzenie” długoterminowych posiadaczy przejmuje kontrolę nad płynnymi zasobami

Długoterminowi posiadacze stali się obecnie najważniejszą siłą strukturalną na rynku bitcoina. Według danych Glassnode, ta grupa posiada łącznie około 14,35 miliona BTC, co stanowi ponad 70% podaży w obiegu.

Rozwijając temat: obecnie istnieją 153 firmy posiadające „niezerowe saldo” BTC, z czego najważniejsze to 29 spółek giełdowych, które łącznie posiadają 1,082 miliona bitcoinów (z czego Other posiada 54 331). Wśród tych 29 spółek, sama Strategy posiada 671 000 BTC, co stanowi aż 62% całości.

Jeśli połączymy to z danymi URPD (UTXO Realized Price Distribution), intensywny przedział zakupowy Strategy pokrywa się z najbardziej zagęszczonym obszarem struktury zasobów BTC, skupiając się w przedziale 80 000–118 000 dolarów. Oznacza to, że Strategy odegrał kluczową rolę w dużej wymianie zasobów na wysokich poziomach cenowych. To właśnie dlatego MSTR i ETF są uważane za siłę napędową obecnego cyklu hossy.

Warto zauważyć, że 6 października liczba firm posiadających „niezerowe saldo” BTC wynosiła zaledwie 67, a wraz z głęboką korektą BTC liczba ta gwałtownie wzrosła i obecnie wynosi już 153. Czy to oznacza, że w trakcie spadków cen pojawiają się nowi gracze korporacyjni?

Poza zasobami BTC firm, obecnie spotowe ETF-y bitcoinowe posiadają łącznie około 1,311 miliona BTC. Wśród nich trzy największe to: BlackRock z około 777 000 BTC, Fidelity z około 202 000 BTC i Grayscale z około 167 000 BTC.

Ponadto rządy państw posiadają łącznie około 615 000 bitcoinów. Najwięcej ma rząd USA – 325 000, a na drugim miejscu jest rząd Chin z około 190 000 BTC. Należy zaznaczyć, że rząd Chin nigdy oficjalnie nie ujawnił tych zasobów, a dane pochodzą głównie z Glassnode i mogą się różnić od rzeczywistości.

Dodatkowo, liczba bitcoinów nieprzemieszczanych od ponad 10 lat wynosi około 3,409 miliona. W tej grupie znajdują się zarówno wczesne zimne portfele giełd, jak i prawdziwi „OG” wierzący w ideę bitcoina; jednak nie można pominąć faktu, że znaczna część tych zasobów została utracona z powodu zgubienia kluczy prywatnych lub śmierci właścicieli, w tym około 1 miliona BTC powszechnie przypisywanych Satoshiemu Nakamoto.

Ile z wydobytych BTC jest faktycznie „nie do kupienia”?

Murphy przeanalizował te dane bardziej szczegółowo. Ponieważ bitcoin, w przeciwieństwie do tradycyjnych kont bankowych, nie ma funkcji „odzyskiwania hasła”, całkowicie polega na kluczu prywatnym do potwierdzenia własności. Gdy klucz prywatny zostanie utracony lub jest niedostępny, odpowiadające mu bitcoiny są na zawsze niemożliwe do przeniesienia lub wydania, choć nadal są zapisane w blockchainie, ekonomicznie są równoznaczne z trwałym zniszczeniem.

Jeśli podzielimy podaż w obiegu według zakresów dat, każda data oznacza datę utworzenia UTXO. Widać, że szczyt bitcoinów „urodzonych” w latach 2010–2014 przypada na grudzień 2014, po czym ich liczba gwałtownie spada (zostały wydane); od stycznia 2019 do dziś prawie się nie zmienia.

Z tych starożytnych bitcoinów, które przetrwały do dziś, poza absolutnie wierzącymi posiadaczami, większość prawdopodobnie została utracona. Według szacunków Murphy’ego, ten odsetek wynosi co najmniej 50%, czyli co najmniej 1,06 miliona bitcoinów.

Jest jeszcze jedna grupa „królewskich” bitcoinów, których UTXO powstały w 2009 roku. Po grudniu 2011 praktycznie nie były ruszane, a dziś ta grupa adresów posiada 1,08 miliona BTC.

Oznacza to, że co najmniej około 2,14 miliona BTC prawdopodobnie na zawsze nie będzie mogło zostać przeniesionych.

Rzeczywista płynna podaż

Patrząc na salda giełd jako najbardziej bezpośredni wskaźnik, obecnie portfele giełdowe posiadają około 2,49 miliona bitcoinów, a trend ten nadal spada, osiągając najniższy poziom od 2023 roku.

Oznacza to, że podczas gdy popyt jest coraz bardziej „instytucjonalizowany”, podaż stale się kurczy, obecna pula bitcoinów dostępnych do handlu staje się coraz mniejsza.