Perspektywy na 2026 rok: zmiana modelu biznesowego giełd i wzrost wbudowanego DeFi w aplikacjach

Chainfeeds Wprowadzenie:

Oczekuje się, że heterogeniczne aktywa dochodowe oparte na rzeczywistych przepływach pieniężnych stopniowo zweryfikują dopasowanie produktu do rynku i staną się kierunkiem wzrostu w przyszłości.

Źródło artykułu:

Autor artykułu:

Four Pillars

Poglądy:

Four Pillars: Wraz ze stopniowym zastępowaniem tradycyjnej infrastruktury finansowej przez stablecoiny, tokenizowane papiery wartościowe oraz nowego typu banki kryptowalutowe, scentralizowane giełdy (CEX) stają się kluczowym węzłem transformacji systemu finansów kryptowalutowych. Coinbase w ostatnich latach, poprzez przejęcia takich platform jak Echo, Deribit i Liquifi, przyspiesza ekspansję swojego zakresu działalności, pokazując, że giełdy przechodzą od roli pojedynczego pośrednika transakcyjnego do rozwoju jako wielofunkcyjne platformy finansowe. Kluczowa zmiana polega na tym, że przyszłe punkty wzrostu nie będą już zależeć od opłat transakcyjnych, lecz od modeli przychodów niezwiązanych z handlem, takich jak subskrypcje członkowskie, usługi powiernicze, działalność płatnicza czy produkty dochodowe. Powód jest prosty: handel spot i instrumentami pochodnymi już dawno wszedł w dojrzały cykl, z ograniczonym wzrostem, a jednocześnie silnie uzależniony od nastrojów rynkowych i wykazujący wysoką cykliczność. Tymczasem CEX posiadają naturalne przewagi w zakresie zezwoleń regulacyjnych, możliwości powierniczych dla instytucji, kompatybilności międzyłańcuchowej, dotarcia do użytkowników oraz zgodnego z przepisami wpłacania środków, co czyni je najbardziej skalowalnymi dostawcami infrastruktury finansowej w kryptowalutach. Wraz z tym, jak zachowania finansowe użytkowników stopniowo przenoszą się na blockchain, CEX ewoluują w kierunku roli superaplikacji finansowej, integrując powiernictwo aktywów, płatności, produkty dochodowe, inwestycje i narzędzia DeFi w jedno doświadczenie produktowe, co dodatkowo wzmacnia zależność od platformy i efekty sieciowe. Struktura przychodów giełd ulega głębokim zmianom. CEO Coinbase, Brian Armstrong, wskazywał, że w ciągu najbliższych pięciu do dziesięciu lat przychody z subskrypcji i usług mogą stanowić ponad 50% przychodów firmy, obejmując dochody z łańcucha, stakingu, powiernictwa instytucjonalnego, działalności kredytowej i inne. Fakty również potwierdzają ten trend: w ciągu ostatnich pięciu lat przychody Coinbase niezwiązane z handlem wzrosły około 13-krotnie, a ich udział w całkowitych przychodach wzrósł z 3% w 2021 roku do 39% w trzecim kwartale 2025 roku. Ta zmiana pokazuje, że giełdy przechodzą od działalności pośrednictwa transakcyjnego, charakteryzującej się wysoką zmiennością i napędzanej emocjami, do stabilnego, przewidywalnego i możliwego do kapitalizacji modelu usług finansowych. Jednocześnie różne giełdy przyjmują zróżnicowane strategie: Coinbase buduje sieć płatności i dochodów opartą na ekosystemie USDC; Bybit koncentruje się na łańcuchu Mantle i nowym banku UR, próbując umożliwić samemu łańcuchowi przechwytywanie wartości finansowej; Upbit natomiast, poprzez potencjalną integrację z południowokoreańskim gigantem technologicznym Naver, eksploruje ścieżki regulacji stablecoinów, integracji e-commerce i płatności. Wraz ze wzrostem skali, dojrzewaniem regulacji i zwiększonym udziałem instytucji, branża giełd przechodzi z ery wprowadzania nowych tokenów i konkurencji o płynność do fazy „konkurencji infrastruktury finansowej”, gdzie kluczowe wskaźniki przesuwają się z wolumenu obrotu na skalę aktywów — ruch w portfelach — zachowania on-chain. Patrząc w przyszłość na kolejny rok, wbudowane DeFi (in-app DeFi) i zrównoważone aktywa dochodowe staną się nowym polem konkurencji. Wraz z upowszechnieniem się kart debetowych stablecoin, kont bankowych on-chain i systemów płatności w czasie rzeczywistym, użytkownicy nie muszą rozumieć narzędzi DeFi, aby uzyskać dochód on-chain poprzez portfele, giełdy lub aplikacje płatnicze. Jednocześnie instytucjonalne modele DeFi sprawiają, że giełdy i nowe banki kryptowalutowe zaczynają skupiać się na aktywach napędzanych zobowiązaniami, czyli zapewniających użytkownikom bardziej atrakcyjne dochody niż tradycyjne banki, przy zachowaniu bezpieczeństwa i stabilnej płynności. Jednak na rynku wciąż istnieje luka strukturalna: aktywa o umiarkowanym ryzyku i umiarkowanym dochodzie, zapewniające bezpieczeństwo i odpowiedni poziom zwrotu, są nadal niewystarczająco dostępne. Obecnie źródła dochodu pochodzą głównie z różnic w oprocentowaniu kredytów, tokenizacji dochodów z obligacji skarbowych oraz strategii neutralnych Delta, ale te modele są silnie uzależnione od środowiska lewarowanego, wysokich wolumenów transakcji lub nastrojów rynkowych, przez co trudno jest utrzymać stabilność w dłuższym okresie. Dlatego między giełdami a nowymi platformami finansowymi nastąpi przesunięcie punktu ciężkości konkurencji: z pomagania użytkownikom w handlu na pomaganie im w zarządzaniu aktywami i generowaniu rzeczywistych przepływów pieniężnych, a odkrywanie, budowanie i skalowanie aktywów o umiarkowanym ryzyku i dochodzie stanie się najważniejszym produktem i kołem zamachowym wzrostu w następnej fazie.