IMF ostrzega, że rozdrobnione przepisy dotyczące stablecoinów tworzą przeszkody nadzorcze

Szybkie podsumowanie:

• IMF podkreśla istnienie mozaiki regulacyjnej w amerykańskiej ustawie GENIUS Act, unijnym MiCA oraz innych ramach, co pozwala emitentom wykorzystywać jurysdykcje o łagodniejszych regulacjach.
• Rozprzestrzenianie się stablecoinów na różnych blockchainach powoduje problemy z interoperacyjnością i zwiększa ryzyko wykupu dla rynków obligacji skarbowych.
• Apel o ujednolicone globalne standardy dotyczące rezerw, wykupu i AML, aby zasada „ta sama działalność, to samo ryzyko” była stosowana na całym świecie.

Międzynarodowy Fundusz Walutowy opublikował raport ostrzegający, że niespójne krajowe regulacje stanowią poważną barierę dla skutecznego nadzoru nad szybko rozwijającym się sektorem stablecoinów. 

Te rozbieżności – od klasyfikowania stablecoinów jako papierów wartościowych w niektórych regionach, po traktowanie ich jako instrumentów płatniczych lub nieregulowanych aktywów w innych – pozwalają emitentom działać z jurysdykcji o łagodnych przepisach, obsługując jednocześnie rynki o surowszych regulacjach, co sprzyja arbitrażowi i osłabia działania przeciwko praniu pieniędzy. 

Przy globalnym rynku stablecoinów przekraczającym 300 miliardów dolarów, głównie powiązanych z USD, taka fragmentacja zagraża stabilności finansowej, mogąc wywołać masowe wykupy, które wpłyną na krótkoterminowe finansowanie i transmisję polityki pieniężnej.​

Stablecoiny mogą zwiększyć dostęp do finansów i napędzać innowacje, ale także powodować substytucję walut i zmienność rynku. Globalna współpraca w zakresie regulacji jest niezbędna. IMF współpracuje z @FinStdBoard, @BIS_org i innymi, aby zlikwidować luki i poprawić nadzór.… pic.twitter.com/V2A4JXGYym

— IMF (@IMFNews) 4 grudnia 2025

Fragmentacja napędza ryzyka techniczne i regulacyjne

Wyzwania techniczne potęgują problem, gdy stablecoiny rozprzestrzeniają się na nieinteroperacyjnych blockchainach i giełdach, zwiększając koszty transakcji i hamując efektywne globalne płatności. IMF zauważa, że powiązania między emitentami stablecoinów, depozytariuszami, giełdami kryptowalut i funduszami wzmacniają ryzyko rozprzestrzeniania się zarażenia z aktywów cyfrowych na tradycyjne finanse. 

W USA ustawa GENIUS Act nakłada surowe wymogi dotyczące rezerw i zakazuje stablecoinów przynoszących zysk, co kontrastuje z unijnym MiCA, który wprowadza wymogi koncentracji bankowej, tworząc segmentowane pule płynności i przeszkody w rozliczeniach transgranicznych.​

Apel o globalne standardy w celu ograniczenia zagrożeń

Aby rozwiązać te problemy, IMF proponuje spójne definicje, rezerwy w wysokiej jakości płynnych aktywach, takich jak krótkoterminowe papiery skarbowe, oraz gwarancje wykupu 1:1. Podkreśla potrzebę międzynarodowej współpracy w zakresie nadzoru i egzekwowania przepisów, zgodnie z działaniami podejmowanymi przez Financial Stability Board i Bank for International Settlements. W obliczu rosnącej kontroli, jak np. obawy Europy dotyczące ekspozycji na amerykańskie obligacje skarbowe i ostrzeżenia Chin dotyczące stabilności, raport podkreśla potencjał stablecoinów w innowacjach płatniczych, jeśli ryzyka zostaną ujednolicone.​

Warto zauważyć, że Międzynarodowy Fundusz Walutowy (IMF) wydał istotne ostrzeżenie dotyczące szybkiej ekspansji rynków tokenizowanych, zauważając, że choć technologia ta obiecuje większą efektywność i niemal natychmiastowe rozliczenia, wprowadza również poważne ryzyka systemowe. Główną obawą było to, że automatyzacja rozliczeń i rozrachunku za pomocą smart kontraktów może dramatycznie zwiększyć zmienność, prowadząc do gwałtowniejszych, częstszych i bardziej rozległych flash crashy. Ponadto fragmentacja rynku na różnych platformach zagrażała ogólnej płynności, co skłoniło IMF do zasugerowania, że dowody historyczne wskazują, iż sektor ten nieuchronnie stanie się przedmiotem większego i bardziej rygorystycznego nadzoru rządowego. Sektor ten przeszedł z niszowego tematu do głównego punktu polityki.