I. Koniec pewnej ery i początek „stabilności”
2 grudnia 2025 roku oficjalnie zakończono stosowanie narzędzia polityki pieniężnej mającego na celu walkę z wysoką inflacją – zacieśniania ilościowego (QT), które było wdrażane od czerwca 2022 roku. Zgodnie z decyzją podjętą na październikowym posiedzeniu Fed, od tego dnia:
1. Fed przestanie redukować kapitał z wygasających obligacji skarbowych, a wszystkie środki będą rolowane.
2. Kapitał z wygasających agencyjnych papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką zostanie ponownie zainwestowany w amerykańskie bony skarbowe.
Oznacza to, że ogromny bilans Fed zostanie zamrożony na poziomie około 6,6 biliona dolarów i nie będzie już aktywnie „odsysał” płynności z systemu finansowego.
Kluczowa interpretacja:
Nie „luzowanie”, lecz „zatrzymanie zacieśniania”: Strateg ds. stóp procentowych Deutsche Bank, Steven Zeng, wskazał, że „doprowadzi to do spadku stóp repo i wstrzyknięcia płynności do systemu”, ale głównym celem jest stabilizacja, a nie stymulacja. Analitycy Goldman Sachs również uważają, że ten ruch ma przede wszystkim złagodzić napięcia na rynku pieniężnym.
Przygotowanie gruntu pod kolejne działania: Zespół analityków Barclays podkreślił, że ten krok „zapewnia bufor dla Departamentu Skarbu” i toruje drogę do przyszłych „organicznych zakupów” lub zastosowania narzędzi zarządzania rezerwami, pokazując spójność i dalekowzroczność polityki.
II. Rollercoaster oczekiwań na rynku
Wdrożenie tej polityki wywołało na rynkach finansowych, zwłaszcza na niezwykle wrażliwym na płynność rynku kryptowalut, klasyczną grę oczekiwań.
1. Natychmiastowa euforia i odwrócenie nastrojów
Tuż przed i po ogłoszeniu wiadomości rynek potraktował to jako sygnał „luzowania”. Cena bitcoin w krótkim czasie skorygowała się, a nastroje rynkowe szybko przeszły od paniki do chciwości. Jednak ta euforia nie trwała długo.
2. Brutalna rzeczywistość „kupuj plotki, sprzedawaj fakty”
Ponieważ decyzja o zakończeniu QT została ogłoszona już w październiku, rynek miał ponad miesiąc na jej przetrawienie. Gdy pozytywna informacja została oficjalnie potwierdzona, uruchomiła klasyczną strategię „kupuj plotki, sprzedawaj fakty”. Dodatkowo, silny sygnał podwyżki stóp ze strony prezesa Banku Japonii 1 grudnia spowodował gwałtowną zmianę apetytu na ryzyko. Cena bitcoin gwałtownie spadła z wysokiego poziomu, notując jednodniowy spadek o około 4,52%, chwilowo przebijając 84 000 dolarów i niemal oddając cały wcześniejszy wzrost.
3. Sprzeczne sygnały wskaźników płynności
Warto zwrócić uwagę na szczegół: w dniu zakończenia QT wykorzystanie narzędzia stałego repo Fed wzrosło do 26 miliardów dolarów, co jest drugim najwyższym poziomem od 2020 roku. Felietonista Bloomberg, Jonathan Levin, zinterpretował to jako „żółtą flagę płynności na rynku pieniężnym”. Oznacza to, że mimo zakończenia QT, głęboko zakorzenione problemy z płynnością w systemie finansowym nie zostały natychmiast rozwiązane, a popyt na krótkoterminowe środki pozostaje silny.
III. „Nowa kotwica” i stare ryzyka na rynku kryptowalut
Zwrot w polityce Fed przekształca logikę wyceny i strukturę ryzyka na rynku kryptowalut.
1. Zapewnienie makroekonomicznego „dna politycznego”
Najważniejszym skutkiem zakończenia QT jest usunięcie trwającego trzy lata makroekonomicznego przeciwwiatru dla globalnych aktywów ryzykownych, w tym kryptowalut. To wyraźny sygnał dla rynku: fala zacieśniania Fed osiągnęła szczyt. Daje to rynkowi stosunkowo solidne „dno polityczne”, ograniczając przestrzeń dla irracjonalnych spadków wywołanych paniką płynnościową.
2. Pozytywne zalążki przepływów kapitału
Zmiana oczekiwań politycznych już zaczęła kierować „mądre pieniądze”. Według danych instytucji monitorujących przepływy kapitału, w tygodniu, w którym wzrosły oczekiwania na zakończenie QT, globalne produkty inwestycyjne w aktywa cyfrowe (ETF/ETP) zakończyły kilka tygodni odpływów, notując około 1,07 miliarda dolarów netto napływu. Największy napływ odnotowały produkty powiązane z bitcoin i ethereum. Oznacza to, że kapitał instytucjonalny zaczyna ponownie analizować i pozycjonować się na rynku kryptowalut.
3. Ujawnienie strukturalnej słabości rynku
Jednak obecna huśtawka cenowa ujawniła także słabości samego rynku kryptowalut:
Łańcuch likwidacji wysokiej dźwigni: Gwałtowne wahania cen wywołały lawinę przymusowych likwidacji na rynku instrumentów pochodnych z wysoką dźwignią. Według danych AiCoin, w okresie spadków, dzienne likwidacje kontraktów kryptowalutowych przekroczyły 400 milionów dolarów.
Wzrost powiązań z globalną polityką: Kryptowaluty nie mogą już funkcjonować w oderwaniu od reszty świata. Jednoczesne działanie „gołębiego” Fed i „jastrzębiego” Banku Japonii sprawiło, że rynek znalazł się w rozterce, a zmienność została spotęgowana. To dowodzi, że rynek kryptowalut stał się częścią globalnej narracji makroekonomicznej.
IV. Przed nami prosta droga czy ślepy zaułek?
Jeśli chodzi o przyszłość, opinie analityków z Wall Street i rynku kryptowalut są wyraźnie podzielone, a uwaga skupia się na „jakości” polityki i „wytrzymałości” rynku.
Obóz „ostrożnych optymistów” uważa, że analogicznie do pozytywnej reakcji rynku po zakończeniu QT w 2019 roku, poprawa płynności ostatecznie przyniesie korzyści aktywom ryzykownym. Długoterminowi inwestorzy mogą mieć okazję do budowania pozycji, ale muszą cierpliwie poczekać, aż płynność przeniknie na rynek.
Obóz „długoterminowego planowania”: Przewiduje, że na początku 2026 roku możliwe będzie wznowienie „organicznych zakupów” w celu pobudzenia wzrostu gospodarczego – to działanie przygotowujące na przyszłość. Prawdziwa siła polityki może ujawnić się za pół roku do roku, dlatego należy zwracać uwagę na długoterminową narrację.
V. Kluczowe wnioski i dalsze obserwacje
Podsumowując, zakończenie QT przez Fed to „ceremonia” potwierdzająca zmianę trendu, a nie „rakieta” natychmiastowo napędzająca ceny. Zmienia zasady gry, ale nie zmienia faktu, że gra wymaga cierpliwości.
Dla inwestorów w nadchodzących tygodniach są dwa kluczowe punkty obserwacyjne, których nie można przegapić:
1. Posiedzenie FOMC Fed: Rynek w pełni wycenił oczekiwania na obniżki stóp (prawdopodobieństwo ponad 87%). Uwaga skupia się już nie na tym, czy zakończyć QT, ale czy rozpocząć obniżki stóp oraz na prognozowanej ścieżce stóp procentowych na 2025 rok (tzw. dot plot). Każdy sygnał „jastrzębi” poniżej oczekiwań może wywołać wstrząsy na rynku.
2. Wyzwanie dla bitcoin na kluczowym oporze 92 000 dolarów: Z technicznego punktu widzenia, poziom 92 000 dolarów to kluczowa granica, która potwierdza przejście nastrojów rynkowych z „odbicia” do trendu „odrodzenia”. To, czy uda się skutecznie przebić i utrzymać ten poziom, będzie kluczowym testem, czy obecne makroekonomiczne pozytywy przełożą się na realny popyt.
Ostatecznie kierunek rynku będzie zależał od prostego równania: czy „tlen” płynności dostarczany przez Fed pokona „grawitację” wysokiej dźwigni wewnątrz rynku i zrównoważy „przeciwwiatry” wynikające z polityki innych banków centralnych. Dopóki nie uzyskamy jasnej odpowiedzi na to równanie, euforia i panika mogą dzielić tylko cienka linia.
