Czy „duża korekta” dopiero się zaczyna?

Bitcoin po raz kolejny doświadczył w tym roku najgwałtowniejszego spadku: z okolic 90 000 dolarów w ciągu dnia spadł do około 83 600 dolarów. Spadkowi ceny towarzyszyła przymusowa likwidacja długich pozycji o wartości przekraczającej 500 milionów dolarów, a indeks strachu na rynku ponownie zbliżył się do poziomu "ekstremalnego strachu".

Pozornie nagły krach skrywa jednak głębsze, strukturalne zmiany. Makroekonomiczna płynność się zmienia, dźwignia na instrumentach pochodnych się kumuluje, a analiza techniczna już wskazuje na średnioterminowe przełamanie – trzy siły niemal jednocześnie naciskają na Bitcoin.

Dotychczasowe wzrosty wydają się być przedwczesnym zdyskontowaniem przez rynek wszystkich oczekiwań wobec "cyklu obniżek stóp procentowych"; teraz jednak rynek dokonuje ponownej wyceny – ponownie ocenia, jaką cenę rzeczywista płynność jest gotowa zapłacić za Bitcoin.

Efekt "przedwczesnego zdyskontowania" wzrostów Bitcoina zaczyna się ujawniać

Jeśli spojrzeć na tegoroczne notowania Bitcoina w dłuższym horyzoncie czasowym, widać wyraźne zjawisko: od czasu zatwierdzenia spot ETF, tempo i skala szybkiego wzrostu znacznie przewyższyły wszystkie poprzednie fazy wzrostowe.

Tego typu "nadmiernie strome" ruchy na rynku w makroekonomii nazywane są przedwczesnym zdyskontowaniem oczekiwań: rynek przedwcześnie wycenia przyszłe luzowanie, wzrost lub napływ kapitału, a gdy rzeczywiste warunki nie zostają natychmiast spełnione, cena łatwiej traci równowagę.

Obecny spadek z poziomu 125 000 dolarów do ponad 80 000 dolarów nie jest zwykłą techniczną korektą, lecz raczej reakcją na nadmiernie optymistyczne nastroje z początku roku.

Pierwszy sygnał tej reakcji pochodzi od ETF.
W listopadzie spot ETF na Bitcoinie odnotowały aż 3,5 miliarda dolarów odpływu netto, co jest najgorszym wynikiem od lutego. ETF, jako główne narzędzie alokacji tradycyjnego kapitału, często odzwierciedlają nastawienie "długiego pieniądza". Obecne ciągłe odpływy oznaczają, że tempo napływu zewnętrznego kapitału już zwalnia.

Jednocześnie, dane Kaiko pokazują, że "głębokość rynku" w księdze zleceń Bitcoina (wskaźnik odporności ceny na duże transakcje) w miniony weekend oscylowała wokół 568,7 miliona dolarów, poniżej szczytu z początku października wynoszącego 766,4 miliona dolarów – w ciągu ostatniego miesiąca spadek wyniósł niemal 30%. Każda duża transakcja wywołuje więc większą zmienność – a skala transakcji z dźwignią jest obecnie wysoka, co stanowi ukryty punkt zapalny.

Im silniejsze oczekiwania na obniżki stóp, tym bardziej napięty rynek

Każda duża zmienność Bitcoina nie może być analizowana bez uwzględnienia tła makroekonomicznego.

Na pierwszy rzut oka, prawdopodobieństwo obniżki stóp przez Fed w grudniu zostało wycenione przez rynek na niemal 90%, co powinno sprzyjać aktywom ryzykownym. W rzeczywistości jednak obecne "oczekiwania na obniżki stóp" różnią się od wcześniejszych – bardziej przypominają presję rynku na bank centralny, by ten wysłał sygnał luzowania.

Problem polega na tym, że sama obniżka stóp nie przynosi natychmiast nowej płynności.

Przy inflacji wciąż powyżej celu 2%, realna przestrzeń do luzowania przez Fed jest bardzo ograniczona. Dlatego rynek zaczyna się zastanawiać: czy w przyszłości pojawi się wystarczająco dużo nowego kapitału, by ponownie napędzić wzrost aktywów ryzykownych? Takie wątpliwości zwykle nie są widoczne w danych makroekonomicznych, lecz to aktywa o wysokiej zmienności jako pierwsze dają odpowiedź.

Bardziej wrażliwym punktem zapalnym jest Japonia.
W tym tygodniu przedstawiciele Banku Japonii wyjątkowo zasugerowali możliwość rozważenia podwyżki stóp, co natychmiast wywołało globalne obawy o potencjalne odwrócenie "carry trade" na jenie – jeśli inwestorzy będą musieli odkupić jena, zamiast nadal pożyczać go na zakup amerykańskich akcji lub aktywów krypto, globalne rynki ryzyka mogą wejść w okres "wymuszonego delewarowania".

Nastroje ryzykowne są znacznie bardziej kruche w obliczu makroekonomicznych zakłóceń, a Bitcoin jako najbardziej ryzykowne aktywo znajduje się na pierwszej linii.

Warto zauważyć ciekawą zmianę: zaledwie kilka dni przed spadkiem, większość uczestników rynku predykcyjnego Myriad uważała, że Bitcoin "najpierw osiągnie nowy szczyt na poziomie 100 000 dolarów"; po pojawieniu się spadków, to oczekiwanie natychmiast się odwróciło i niemal połowa obstawiała "najpierw spadek do 69 000".

Tak gwałtowna zmiana nastrojów to najbardziej typowa cecha rynku krypto:
gdy rośnie, rynek wierzy w każdą dobrą wiadomość;
ale gdy pojawia się szybki spadek, równie szybko przyjmuje najbardziej pesymistyczną narrację.

Analiza techniczna: wejście w średnioterminową strefę niedźwiedzią

Patrząc na wskaźniki techniczne, obecna struktura techniczna Bitcoina uległa istotnej zmianie. Analityk Jose Antonio Lanz wskazuje:

• 50-dniowa średnia krocząca przecięła w dół 200-dniową średnią, tworząc klasyczny "krzyż śmierci", co jest wyraźnym sygnałem odwrócenia trendu w średnim terminie;

• ADX (wskaźnik siły trendu) wzrósł do 40, co oznacza, że rynek wchodzi w wyraźny i szybki trend;

• Wskaźniki momentum, takie jak Squeeze Momentum, nadal pokazują, że presja niedźwiedzi jeszcze się nie zakończyła;

• Obecny poziom cenowy w okolicach 83 000 to kluczowy punkt centralny z ostatnich miesięcy – jeśli zostanie przebity, kolejny duży poziom wsparcia znajduje się dopiero w okolicach 70 000 dolarów.

W trakcie, gdy rynek wciąż szuka dna, warto zwrócić uwagę na jedną wiadomość ze świata tradycyjnych finansów: gigant zarządzania aktywami Vanguard, który dotąd traktował kryptowaluty jako "aktywa spekulacyjne" i trzymał się od nich z daleka, nagle ogłosił, że umożliwi klientom handel krypto ETF.

Ta zmiana następuje w kontekście, w którym od października kapitalizacja rynku krypto spadła o ponad bilion dolarów, a jej znaczenie jest złożone. W okresie korekty trendowej, wejście pojedynczej instytucji niekoniecznie wystarczy, by odwrócić nastroje – to wciąż pozostaje pytaniem otwartym.

Obecnie rynek bardziej przypomina etap odwrócenia trendu niż zwykły powrót do wsparcia. Spadki trendowe zwykle trwają dłużej niż te wywołane emocjami i trudniej je odwrócić krótkoterminowymi pozytywnymi informacjami.

Dla zwykłych inwestorów w takim otoczeniu najważniejsze nie jest przewidywanie "do jakiego poziomu spadnie", lecz zrozumienie, dlaczego rynek znalazł się w tym miejscu, jak długo mogą potrwać dalsze wahania oraz czy są w stanie wytrzymać taką zmienność.

Okres ponownej wyceny ryzyka to czas, gdy najłatwiej o błędną wyprzedaż, ale też o nadmierne spadki; jednocześnie eliminuje on wszystkie pozycje oparte na iluzjach.
Bitcoin właśnie przechodzi przez taki proces.

Autor: Bootly