SignalPlus Wydanie specjalne analizy makroekonomicznej: Czy powrót do pracy jest bliski?

W ubiegłym tygodniu aktywa makroekonomiczne radziły sobie słabo – indeks Nasdaq odnotował największy tygodniowy spadek od „Dnia Wyzwolenia” w kwietniu, głównie z powodu obaw o pęknięcie bańki sztucznej inteligencji oraz rozczarowujących danych gospodarczych.

Chociaż uznawane są za „niekluczowe” dane, środowy raport Challenger dotyczący zwolnień zaskoczył uczestników rynku – liczba zwolnień w październiku wzrosła o 15,3 miliona (wzrost o 9,9 miliona miesiąc do miesiąca), co stanowi największy wzrost w tym okresie od 2003 roku, a zwolnienia koncentrowały się głównie w sektorze prywatnym. Szczegółowe dane pokazują, że ponad 30% zwolnień dotyczyło branży magazynowej, a sektor technologiczny był tuż za nią z wynikiem 22%.

Dodatkowo, niewątpliwie związany z długością trwania zamknięcia rządu, indeks nastrojów konsumenckich Uniwersytetu Michigan spadł do najniższego poziomu od czerwca 2022 roku (50,3, konsensus 53), a krótkoterminowe oczekiwania inflacyjne utrzymały się na poziomie około 3,9%. Jednak wraz z pozytywnym postępem w sprawie zamknięcia rządu, który może zostać rozwiązany w tym tygodniu, rynek oczekuje odbicia nastrojów w przyszłym miesiącu, co wskazywałoby, że to tylko tymczasowe osłabienie.

Dzisiejsze poranne nagłówki wskazują, że senatorowie z Partii Demokratycznej wraz z Republikanami zagłosowali (60 do 40) za przezwyciężeniem obstrukcji parlamentarnej, aby posunąć naprzód propozycję mającą na celu ostateczne ponowne otwarcie rządu federalnego. Ustawa musi jeszcze przejść głosowanie w Izbie Reprezentantów, co może nastąpić dopiero w środę lub czwartek, co oznacza, że może nie zdążyć przed publikacją kluczowych danych o inflacji.

To wyraźnie osiągnięte porozumienie pojawia się w momencie, gdy prezydent Trump i Partia Republikańska doświadczyli serii niepowodzeń, począwszy od „niebieskiej fali” w wyborach śródokresowych, po orzeczenie Sądu Najwyższego o niekonstytucyjności polityki celnej prezydenta. Jeśli ostateczna decyzja będzie niekorzystna, może być konieczny zwrot ceł związanych z International Emergency Economic Powers Act, co zniweluje znaczną część tegorocznej poprawy deficytu budżetowego i wprowadzi nową niepewność w zakresie finansów publicznych i emisji długu od 2026 roku.

Być może w odpowiedzi na te ostatnie niepowodzenia, prezydent Trump zaproponował nowy pakiet stymulacyjny w postaci bezpośredniej wypłaty „dywidendy celnej” w wysokości 2000 dolarów dla obywateli USA, a także nową 50-letnią hipotekę mającą na celu zwiększenie dostępności mieszkań.

„Dywidenda celna” przypomina czeki stymulacyjne z czasów pandemii COVID-19 – była to bezpośrednia i skuteczna forma stymulacji poprzez dodruk pieniądza, a hipoteki o bardzo długim terminie zwiększą dźwignię w systemie. Oba te działania należy postrzegać jako nowe formy luzowania płynności.

Mimo że tradycyjne aktywa finansowe były w momencie pojawienia się tych informacji zamknięte z powodu weekendu, bitcoin wzrósł o około 2–3%, ponieważ rząd całkowicie zaangażował się w ścieżkę „luźnej polityki pieniężnej”. Indeks Nasdaq podczas zeszłotygodniowej wyprzedaży również zdołał utrzymać się powyżej 50-dniowej średniej kroczącej, podobnie jak bitcoin do tej pory skutecznie bronił poziomu wsparcia na 100 000 dolarów.

Sezonowe czynniki przepływów kapitału na rynku akcji również wchodzą w grudzień – najbardziej pozytywny miesiąc w roku, więc być może już teraz warto przygotować się na „rajd świąteczny”, ponieważ wydaje się, że większość znanych czynników ryzyka już minęła.

Aktywa kryptowalutowe przez większą część tygodnia pozostawały w defensywie – bitcoin, po serii likwidacji kontraktów perpetual, odpływach środków z ETF-ów i sprzedaży przez pierwotnych „wielorybów”, z całych sił bronił linii 100 000 dolarów.

Ponadto, wraz z pojawianiem się kolejnych ofiar załamania z 10 października, po niefortunnym incydencie w Stream Finance, obserwujemy coraz większy odpływ całkowitej wartości zablokowanej (TVL) oraz zjawisko odkotwiczania stablecoinów w wielu protokołach DeFi oferujących odsetki.

Jednocześnie, podczas gdy główne kryptowaluty i czołowe altcoiny były pod presją, stare prywatnościowe monety (takie jak Zcash) odnotowały silne wzrosty – ten segment wzrósł w ciągu ostatniego miesiąca o około 100%. W obliczu coraz większej kontroli ze strony tradycyjnych finansów, narracja o potrzebie prywatności przeżywa odrodzenie, choć nie jest jasne, czy jest to temat trwały, zwłaszcza w obecnym otoczeniu legislacyjnym.

Tak czy inaczej, pocieszające jest to, że przynajmniej niektóre segmenty rynku radzą sobie dobrze podczas obecnych spadków, a ostrożnie zauważamy, że bitcoin do tej pory utrzymał dołki. Ponieważ pozycje rynkowe zostały już w dużej mierze oczyszczone, wchodząc w końcówkę roku, skłaniamy się ku optymizmowi, zwłaszcza biorąc pod uwagę wspomniane wyżej poprawiające się makroekonomiczne katalizatory.

Powodzenia i udanych transakcji.