ZEC wzrósł dwudziestokrotnie – czy naprawdę jest to „srebrny bitcoin”?

Autor:律动小工, BlockBeats

Oryginalny tytuł: ZEC wzrósł 20-krotnie w trzy miesiące – czy narracja „srebra Bitcoina” ma sens?

Dążenie kryptopunków do prywatności sięga 16 lat wstecz, do narodzin Bitcoina, który w całkowicie przejrzystej księdze rachunkowej wbudował mechanizmy prywatności, otwierając tym samym cały świat kryptowalut. Do dziś prywatność pozostaje jednym z kluczowych tematów w branży krypto.

Jeśli kupiłeś i trzymałeś ZEC od momentu, gdy „Child of the Version” Mert po raz pierwszy zasygnalizował zakup w tej hossie, to w mniej niż 3 miesiące osiągnąłeś rzadki w tym roku 20-krotny wzrost na altcoinach.

Kiedy ZEC w ciągu 40 dni wzrósł z 238 USD do 580 USD, notując 20-krotny wzrost w trzy miesiące i osiągając siedmioletnie maksimum, rynek kryptowalut zdał sobie sprawę, że dawno zapomniany segment wraca z impetem. Cały sektor privacy coins wzrósł w ciągu ostatnich 7 dni o około 80%, a projekty takie jak DASH, DCR, ZEN odnotowały wzrosty przekraczające 100%.

Jeszcze bardziej zaskakujący jest zwrot nastrojów rynkowych. Jeszcze kilka miesięcy temu privacy coins były określane jako „regulacyjne sieroty”, Kraken usunął XMR, a projekt zakazu w UE na 2027 rok odstraszał inwestorów. Teraz jednak „prywatność to konieczność, nie funkcja” stało się gorącym tematem na Twitterze, Arthur Hayes publicznie ogłosił „ZEC celem 10 000 USD”, a Vitalik wielokrotnie wspierał ZKsync.

Co naprawdę napędza tę hossę? Czy to popyt na bezpieczną przystań pod presją regulacyjną, czy czysta spekulacja kapitału? I co ważniejsze – jak długo potrwa ta gorączka?

Kto prowadzi wzrosty?

ZEC jest bez wątpienia liderem tej fali. Od 23 października, gdy kosztował 237,84 USD, do 7 listopada, gdy osiągnął 532,06 USD, w 40 dni wzrósł o 120%, a w skali roku aż o 700%. Ta cena to nie tylko nowe maksimum od 2018 roku, ale także powrót ZEC do świadomości głównych inwestorów.

Przeglądając kilka kluczowych dat, można wyraźnie zobaczyć trajektorię wzrostu ZEC:

1 października: Grayscale ogłasza ponowne otwarcie ZEC Trust (ZCSH), oferując obniżki opłat i funkcję stakingu – tego dnia ZEC rośnie o 22%;

24 października: na wykresie pojawia się „wybicie flagi”, wskaźniki on-chain OBV i CMF rosną równolegle, w 4 dni wzrost o 40%;

1 listopada: otwarte pozycje futures (OI) po raz pierwszy przekraczają 770 milionów USD, Arthur Hayes ponownie ogłasza „cel 10 000 USD”, wywołując short squeeze i wzrost dzienny o 15%;

7 listopada: cena przebija 532 USD, a 24-godzinny wolumen spot osiąga 1,75 miliarda USD, czyli 1,4-krotność miesięcznej średniej;

Warto zwrócić uwagę na poprawę fundamentów: saldo shielded pool ZEC po raz pierwszy przekroczyło 5 milionów, co stanowi około 30% podaży w obiegu – to równowartość 2,5 miliarda USD zdeponowanych w pełni anonimowo. Dzienna liczba transakcji wzrosła z 10 000 do 12 600, a udział shielded transactions z poniżej 10% do 25-30%. Dane te pokazują, że wzrost ZEC nie jest czystą spekulacją, lecz opiera się na realnym popycie na prywatność.

Mocna postawa ZEC rozpaliła cały sektor privacy coins, a szereg dawnych, zapomnianych projektów również wystrzeliło:

Za tą zbiorową hossą stoją dwa kluczowe czynniki:

Pierwszym jest skoordynowane wprowadzanie nowych instrumentów na giełdach. W dniach 2-6 listopada Binance, OKX i Bitget wprowadziły perpetual contracts lub nowe pary spot dla DASH, ZEN, SCRT, co nie tylko zwiększyło płynność, ale także spotęgowało efekt dźwigni. Przykładowo, wolumen spot plus kontrakty DASH w 24h przekroczył 1,2 miliarda USD, co oznacza wzrost o 2,8 razy tydzień do tygodnia.

Drugim są realne postępy technologiczne lub protokołowe. DASH 2 listopada stał się natywnym aktywem Maya Protocol, umożliwiając anonimowe cross-chain swaps; ZEN zakończył migrację do Base L2, podwajając wydajność zk-SNARK; SCRT i ROSE zyskały dzięki nowej narracji łączącej privacy computing i AI.

Oprócz tego, w sektorze privacy coins jest jeszcze jeden wyjątkowy gracz – ZKsync (ZK).

Z technicznego punktu widzenia ZK to rozwiązanie Layer-2 dla Ethereum, gdzie transakcje na głównym łańcuchu pozostają przejrzyste; jednak dzięki opcjonalnej funkcji ZK privacy i enterprise chain Prividium, główne platformy jak CoinGecko czy Santiment klasyfikują go jako privacy coin.

W ciągu ostatnich 7 dni ZK wzrósł o ponad 130%, stając się jednym z największych zwycięzców w tym segmencie. Za tym sukcesem stoją trzy katalizatory:

Przełom wydajności dzięki aktualizacji Atlas: 1 listopada pełna aktywacja Atlas zwiększyła teoretyczne TPS z 2 000 do 15 000-30 000, finalność ZK skróciła się z 3 godzin do 1 sekundy, a opłata za transakcję spadła z 0,0013 USD do poniżej 0,0001 USD. Największą wadą ZK była dotąd wyższa opłata w porównaniu do OP, ale po Atlas problem ten został znacząco zredukowany.

Rekonstrukcja tokenomiki: 4 listopada ogłoszono propozycję „ZKnomics Part I”, która po raz pierwszy przekierowuje opłaty sieciowe i licencyjne do Treasury, gdzie są wykorzystywane na buyback-burn i staking rewards, przekształcając ZK z tokena governance w aktywo generujące cashflow. Szacowany staking APY to 8-12%.

Publiczne poparcie Vitalika: 1 listopada Vitalik opublikował dwa tweety, w których stwierdził, że ZKsync jest „niedoceniany”, co spowodowało 30-krotny wzrost wolumenu ZK tego dnia. Poparcie kluczowych postaci działa jak katalizator nastrojów rynkowych.

Jakie są logiczne podstawy wzrostu narracji privacy?

„Premium bezpiecznej przystani” pod presją regulacyjną

Pozornie zaostrzenie regulacji powinno tłumić privacy coins, ale w rzeczywistości to właśnie presja regulacyjna pobudza popyt na prywatność.

Zaostrzenie polityki przyspiesza. Projekt unijnego AMLR jasno zakłada, że do 2027 roku privacy coins zostaną całkowicie ograniczone w UE; amerykańska FinCEN planuje zaostrzyć kontrolę nad „wysokiego ryzyka adresami self-custody”. Po wejściu spot ETF-ów na Bitcoin i Ethereum pod nadzór, wszystkie transakcje on-chain są pod jeszcze większą kontrolą.

Im bardziej przejrzyste stają się aktywa zgodne z regulacjami, tym bardziej prywatne aktywa stają się rzadkie.

Nic dziwnego, że media zachodnie nazwały tę hossę „Crypto Anti-Surveillance Wave” (krypto-fala antyinwigilacyjna). ZEC i XMR są na nowo definiowane jako „ostatnia linia obrony anonimowości on-chain”. Konsensus w social mediach jest jasny: „Prywatność to nie funkcja, to podstawowe prawo.”

Dane on-chain potwierdzają wzrost realnego popytu.

Saldo shielded pool ZEC w 40 dni wzrosło z 4 do 4,9 miliona, czyli o 25%; udział shielded transactions z poniżej 10% do 25-30%, co oznacza, że coraz więcej użytkowników wybiera w pełni anonimowe transakcje. Im więcej użytkowników, tym silniejsza gwarancja prywatności i wyraźniejszy efekt sieciowy.

Wzrost aktywności on-chain ZEC, DASH i ROSE to kolejny dowód: dzienna liczba transakcji ZEC wzrosła z ok. 10 000 (1 października) do 12 600 (7 listopada), czyli o 26%. Średnia dzienna liczba transakcji DASH w ciągu 30 dni wzrosła o 15%, z ok. 1 300 do 1 500; ROSE aż o 200%, z ok. 3 300 do 10 000.

Warto też zwrócić uwagę na powrót TVL w ZK. Po aktywacji Atlas, TVL ZKsync Era wzrosło z 500 milionów USD do 600 milionów USD, czyli o 20% – to wzrost na przekór spadkom TVL w całym ekosystemie Layer-2.

Dane o przepływach na giełdach pokazują też trend blokowania tokenów. W ciągu 48 godzin napływ netto ZEC na giełdy spadł z 41,8 miliona USD do 3,66 miliona USD, czyli o 91%. To sugeruje, że posiadacze nie są krótkoterminowymi spekulantami, lecz wierzą w długoterminowy wzrost popytu na prywatność.

Efekt Grayscale na ZEC

Powrót kapitału instytucjonalnego to jeden z najważniejszych katalizatorów tej hossy.

Restart Grayscale ZEC Trust był najważniejszym wydarzeniem października. 1 października Grayscale ogłosił ponowne otwarcie subskrypcji ZCSH Trust i dwie duże aktualizacje: zniesienie opłat za zarządzanie oraz dodanie funkcji stakingu z roczną stopą zwrotu 4-5%. Ten pakiet znacząco poprawił stosunek zysku do ryzyka.

Dlaczego „Grayscale” ma taką wagę? Bo przez ostatnią dekadę Grayscale był niemal jedynym zgodnym z regulacjami mostem i barometrem cenowym dla tradycyjnych instytucji inwestujących w krypto. Jego trusty w USA od lat zapewniają ekspozycję na krypto funduszom emerytalnym, family offices i hedge fundom, stając się wskaźnikiem skali i preferencji instytucji.

Od 2013 roku, gdy uruchomiono pierwszy Bitcoin Trust, Grayscale wprowadził ponad 10 trustów na pojedyncze aktywa, w tym ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM – wiele z nich doświadczyło typowego „efektu Grayscale”: napływ kapitału napędzał wzrost cen, powiększał premię i budował narrację konsensusu. ZEC Trust (ZCSH) powstał w 2017 roku i podczas hossy 2020-2021 również notował szalone premie, stając się głównym wyborem instytucji w segmencie privacy.

Jednak po zaostrzeniu regulacji i presji compliance, ZCSH w 2022 roku wstrzymał subskrypcje, a w 2023 roku popadł w stagnację. Restart oznacza, że Grayscale ponownie daje pieczęć jakości privacy coins – a ten sygnał jest ważniejszy niż sam kapitał.

Dane pokazują, że AUM ZCSH (aktywa pod zarządzaniem) w miesiąc wzrosły o 228%, z ok. 42 milionów USD do 136 milionów USD, co stanowi ok. 1,9% podaży ZEC w obiegu. Dla aktywa z dziennym wolumenem kilku setek milionów USD, prawie 2% tokenów zablokowanych w trustcie to wyraźny efekt ograniczenia podaży.

Głębsza logika to efekt pośredni ETF. Zatwierdzenie spot ETF-ów na Bitcoin i Ethereum wprowadziło te aktywa w ścisły reżim regulacyjny, gdzie każda transakcja jest śledzona. Część instytucji i HNWI, by uniknąć tej przejrzystości, zaczęła kierować kapitał do anonimowych aktywów. Trust ZEC Grayscale zapewnia zgodny z regulacjami kanał – pozwala uzyskać ekspozycję na privacy coins przez tradycyjne instrumenty finansowe.

Wspólne pozycje „Child of the Version” w krypto

Media społecznościowe pełnią w tej hossie rolę wzmacniacza.

Podczas wzrostów ZEC, Mert (@0xMert_), uznawany za „Child of the Version” ekosystemu Solana, był jednym z kluczowych głosów stojących za ceną. Jako CEO Helius, kluczowej infrastruktury Solana, i jeden z najbardziej rozpoznawalnych liderów opinii w tym ekosystemie, Mert już przy cenie 30 USD mocno rekomendował ZEC i niemal codziennie promował go na X, w transmisjach i podcastach. Dzięki temu społeczności ZEC i Solana mocno się przenikają.

Jeszcze większym katalizatorem były kolejne publiczne rekomendacje Arthura Hayesa. Ten współzałożyciel BitMEX był jednym z najlepszych „proroków cykli” poprzedniej hossy. 31 października po raz pierwszy ogłosił „ZEC celem 1 000 USD” – już to było szokujące; następnie 1 listopada podniósł cel do „10 000 USD” i określił ZEC jako „bezpieczną przystań rynku krypto”. Ten tweet miał ponad 200 000 interakcji w jeden dzień, co przełożyło się na eksplozję wolumenu i 15% wzrost ceny ZEC tego dnia.

Później głos zabrał Naval Ravikant, podnosząc narrację ZEC z „aktywa spekulacyjnego” do „sporu o wartości i kierunek technologiczny”. Naval jednym zdaniem – „Prywatność to podstawowe prawo, nie narzędzie przestępców” – na nowo zdefiniował fundament wartości privacy coins.

Jako „największy entuzjasta ZK” Vitalik 1 listopada w serii tweetów stwierdził, że ZKsync jest „niedoceniany”, co bezpośrednio wywołało 30-krotny wzrost wolumenu aktywów powiązanych z ZK i rozpaliło temat „ZK Season is here”.

Czy ZEC naprawdę jest „srebrem Bitcoina”?

Wraz ze wzrostem ceny ZEC społeczność ukuła narrację „srebra Bitcoina”. Czy to uzasadnione?

Optymiści twierdzą, że wzrost ZEC to nie tylko efekt narracji privacy. Kluczowym dowodem jest rozbieżność w wynikach rynkowych: gdyby wzrost ZEC wynikał wyłącznie z popytu na prywatność, to RAIL – kluczowy privacy project w ekosystemie EVM – powinien rosnąć równie mocno.

RAIL to protokół privacy na Ethereum, umożliwiający anonimizację ETH, tokenów ERC-20 i NFT. Co ważniejsze, sam Vitalik używał RAIL do anonimizacji milionów dolarów w ETH i natywnie zintegrował go w swoim nowym projekcie Kohaku (SDK do portfeli), a MetaMask i OKX Wallet są partnerami. Z fundamentalnego punktu widzenia RAIL pobiera 0,25% opłaty od środków wchodzących i wychodzących z privacy pool, a 77% podaży tokenów jest zablokowane na 30 dni, więc realna podaż jest znacznie niższa niż nominalna. To projekt z jasnym modelem biznesowym i tokenomiką, a nie czysta spekulacja.

Jednak w drugiej połowie października pojawił się kluczowy sygnał: ZEC nadal dynamicznie rósł, a RAIL się zatrzymał. Może to oznaczać, że wzrost ZEC to nie tylko kwestia prywatności, ale rynek na nowo wycenia jego walutowy charakter i funkcję przechowywania wartości. Innymi słowy, prywatność to katalizator, a prawdziwa narracja brzmi: „Czy ZEC może być srebrem Bitcoina?” – to narracja z dużo wyższym sufitem.

Optymiści uważają, że ZEC ma wszystkie cechy, by być „srebrem Bitcoina”. Technicznie ZEC używa proof-of-work (POW), podobnie jak Bitcoin, co zapewnia bezpieczeństwo sieci przez konkurencję mocy obliczeniowej i lepiej odpowiada zasadzie „neutralności waluty” niż proof-of-stake (POS) – nikt nie może kontrolować sieci przez sam fakt posiadania tokenów. Całkowita podaż ZEC jest ograniczona do 21 milionów, co jest kluczową cechą aktywów przechowujących wartość i chroni przed inflacją. Co ważniejsze, funkcja prywatności ZEC to nie balast, lecz atut: w świecie coraz bardziej restrykcyjnych regulacji i pełnej przejrzystości transakcji on-chain, prywatność staje się „koniecznością walutową”, a nie opcją. Gdy każda transakcja Bitcoina jest śledzona, a każdy adres oznaczony, shielded transactions ZEC zapewniają prawdziwą zamienność – jedną z podstawowych cech waluty.

Z punktu widzenia wyceny optymiści wskazują, że kapitalizacja ZEC wciąż jest bardzo niska w stosunku do Bitcoina, co daje ogromny potencjał rewaloryzacji. Jeśli ZEC zostanie zaakceptowany jako aktywo przechowujące wartość i zdobędzie choćby 5-10% udziału Bitcoina, to oznacza wielokrotny wzrost. Historycznie stosunek wartości srebra do złota wahał się między 1:50 a 1:80; stosując tę logikę, ZEC ma jeszcze ogromną lukę do nadrobienia względem Bitcoina.

Pesymiści patrzą na to zupełnie inaczej.

Uważają, że jeśli chodzi o „walutę/przechowywanie wartości”, to prawdziwym konkurentem Bitcoina jest Ethereum, a nie ZEC.

Ethereum to nie tylko smart contracts, rozbudowany ekosystem DeFi i uznanie instytucji – pełni już rolę „programowalnej waluty”: dziesiątki miliardów dolarów w stablecoinach krąży po Ethereum, a setki miliardów są zablokowane w protokołach DeFi. W porównaniu do tego ZEC, choć ma prywatność i ograniczoną podaż, brakuje mu głębi ekosystemu i zastosowań, przez co jest bardziej „jednofunkcyjnym narzędziem” niż „wszechstronną walutą”.

W tym ujęciu pesymiści bardziej wierzą w projekty takie jak Railgun. RAIL, wzmacniając prywatność Ethereum, poprawia walutowe cechy ETH. To oznacza, że RAIL korzysta nie tylko z narracji privacy, ale także z narracji walutowej Ethereum – stoi na barkach większego, dojrzalszego ekosystemu, zamiast próbować budować nowy system walutowy od zera.

Z punktu widzenia wyceny potencjał wzrostu obu projektów jest zupełnie inny. Jeśli RAIL wzrośnie 20-krotnie, jego FDV osiągnie 4 miliardy USD – to poziom porównywalny z topowymi projektami ekosystemu Ethereum, łatwy do zaakceptowania przez rynek. Jeśli ZEC wzrośnie 20-krotnie, jego FDV sięgnie 160 miliardów USD, co uczyni go trzecim największym aktywem krypto, zaraz po Bitcoinie i Ethereum. To wymaga, by rynek naprawdę uwierzył, że ZEC może równać się z Bitcoinem i Ethereum – a to bardzo wysoka poprzeczka.

To nie jest kwestia, którą można rozstrzygnąć teoretycznie – odpowiedź da rynek: czy w ciągu najbliższych 12-24 miesięcy saldo shielded pool ZEC będzie nadal rosło? Czy instytucje będą inwestować w ZEC przez zgodne z regulacjami kanały jak Grayscale? Czy presja regulacyjna zniszczy ZEC, czy wręcz przeciwnie – wzmocni jego unikalność?

Odpowiedzi na te pytania zdecydują, czy narracja „srebra Bitcoina” dla ZEC się utrzyma, a także o trwałości i głębokości obecnej hossy privacy coins.