Rynek kryptowalut ponownie zalany krwią, firma „skarbiec cyfrowych aktywów”, która „lewarowała kryptowaluty”, upadła

W ciągu ostatniego miesiąca akcje MicroStrategy spadły o 25%, BitMine Immersion o ponad 30%, podczas gdy bitcoin stracił w tym samym okresie 15%.

Autor: Zhao Ying

Źródło: Wallstreetcn

Trwająca od października ubiegłego roku wyprzedaż kryptowalut pochłania jedną z najgorętszych strategii inwestycyjnych tego roku na Wall Street. Spółki „digital asset treasury”, które kupowały bitcoin, ethereum i inne kryptowaluty za pożyczone środki lub zebrany kapitał, były przez inwestorów postrzegane jako doskonałe narzędzie do lewarowania ekspozycji na kryptowaluty. Obecnie jednak ich akcje spadają znacznie mocniej niż same posiadane tokeny.

Ten model został zapoczątkowany przez Michaela Saylora w 2020 roku, przekształcając niewielką firmę programistyczną MicroStrategy w wieloryba bitcoina. Kapitalizacja spółki osiągnęła w lipcu ubiegłego roku szczyt na poziomie około 100 miliardów dolarów, a obecnie spadła do około 70 miliardów dolarów. W ciągu ostatniego miesiąca akcje MicroStrategy spadły o 25%, podczas gdy bitcoin stracił w tym samym okresie 15%.

Ta fala spadków dotknęła także wielu znaczących inwestorów, w tym znanego venture capitalista Petera Thiela. Wspierana przez Thiela firma BitMine Immersion Technologies, zajmująca się treasury ethereum, spadła w ostatnim miesiącu o ponad 30%, a inna jego inwestycja, ETHZilla, która przekształciła się z firmy biotechnologicznej, spadła w tym samym okresie o 23%.

Całkowita kapitalizacja rynku kryptowalut spadła o około 20% z historycznego szczytu blisko 4.4 biliona dolarów osiągniętego 6 października, niemal wymazując wszystkie zyski z pierwszych dziesięciu miesięcy tego roku. Od początku roku wzrost wynosi już tylko 2,5%, a od rekordu 120 tysięcy dolarów z 6 października spadek wynosi około 18%.

Logika premii w handlu spółkami treasury poddana w wątpliwość

Kluczowym problemem spółek digital asset treasury jest to, że inwestorzy w rzeczywistości płacą premię znacznie przewyższającą wartość netto aktywów firmy posiadającej kryptowaluty. Prezes Spectra Markets, Brent Donnelly, stwierdził wprost: „Cała ta koncepcja nie ma dla mnie sensu. To jak kupowanie banknotu o nominale 1 dolara za 2 dolary. Ostatecznie te premie zostaną skompresowane.”

Te wątpliwości nie są bezpodstawne. Znany short-seller z Wall Street, Jim Chanos, przez długi czas grał na spadki MicroStrategy, jednocześnie kupując bitcoina, uważając, że inwestorzy nie mają powodu płacić premii za firmę Saylora.

W zeszły piątek poinformował klientów, że nadszedł czas na zamknięcie tej pozycji. W wywiadzie udzielonym w niedzielę powiedział, że choć akcje spółek treasury są nadal przewartościowane, poziom premii nie jest już ekstremalny, a „logika tej transakcji została zasadniczo zrealizowana”.

Gdy spółki digital asset treasury pojawiły się po raz pierwszy, zapewniły instytucjonalnym inwestorom, którzy wcześniej mieli trudności z bezpośrednią inwestycją w kryptowaluty, nowy kanał inwestycyjny. Jednak w ciągu ostatnich dwóch lat pojawiły się fundusze ETF na kryptowaluty, które oferują podobne rozwiązania, osłabiając unikalną propozycję wartości spółek treasury.

Efekt dźwigni zwiększa ryzyko spadków

„Spółki digital asset treasury to w istocie lewarowane aktywa kryptowalutowe, więc gdy kryptowaluty spadają, one tracą jeszcze więcej,” mówi Matthew Tuttle. Zarządzany przez niego fundusz MSTU ETF, mający na celu zapewnienie dwukrotności zwrotu MicroStrategy, spadł w ostatnim miesiącu o 50%.

Efekt dźwigni jest widoczny w przypadku wielu spółek treasury. Tuttle podkreśla jednocześnie: „Bitcoin udowodnił, że nie zniknie, a kupowanie na dołkach przynosi zyski.”

Matt Cole, CEO bitcoin treasury Strive, powiedział, że średnia cena zakupu bitcoina przez firmę na początku tego roku była o ponad 10% wyższa niż obecny poziom. Akcje Strive spadły w ostatnim miesiącu o 28%. Cole twierdzi, że wiele spółek treasury „znalazło się w trudnej sytuacji”, ponieważ firmy ponoszące straty mają trudności z emisją nowych akcji w celu zakupu większej ilości kryptowalut, co może wywierać presję na ceny kryptowalut i wzbudzać wątpliwości co do modelu biznesowego tych firm.

Jednak Cole zaznacza, że Strive, dzięki ostatniemu finansowaniu poprzez akcje uprzywilejowane, a nie dług, ma wystarczające możliwości, by „przetrwać okres zmienności”.

Wierni wciąż trwają

Mimo dotkliwych strat, część inwestorów wciąż zwiększa swoje pozycje. 29-letni inwestor z Seattle, Cole Grinde, kupił akcje BitMine za około 100 tysięcy dolarów po cenie około 45 dolarów, gdy firma zaczęła gromadzić ethereum na początku tego roku. Obecnie stracił już około 10 tysięcy dolarów. Jednak ten sprzedawca z branży napojów twierdzi, że zwiększa swoje zaangażowanie i sprzedaje opcje na BitMine, by zrekompensować straty.

Grinde przypisuje swoją wiarę w firmę rosnącej popularności blockchaina ethereum oraz wpływowi Toma Lee. Lee pracował w JPMorgan przez 15 lat, obecnie jest partnerem zarządzającym Fundstrat Global Advisors i częstym gościem programów biznesowych w telewizji. „Uważam, że jego sieć kontaktów i charyzma pomogły kursowi akcji gwałtownie wzrosnąć po jego przejęciu sterów,” mówi Grinde.

Saylor sam zachowuje niezmiennie optymistyczne nastawienie, ogłaszając w mediach społecznościowych, że bitcoin jest obecnie „na wyprzedaży”.