Które miesiące roku były najlepsze pod względem wyników? Czy powinienem hodlować czy sprzedawać podczas tej hossy?

Wraz z końcem października rynek kryptowalut wydaje się wykazywać pewne oznaki trendu wzrostowego.

W ciągu ostatnich dwóch miesięcy „ostrożność” niemal stała się motywem przewodnim rynku kryptowalut, zwłaszcza po krachu z 11 października. Wpływ tego załamania powoli zanika, a nastroje rynkowe wydają się nie pogarszać, lecz zyskiwać nową nadzieję.

Począwszy od drugiej połowy miesiąca, zaczęły pojawiać się pewne sygnały trendu wzrostowego: pozytywne dane o napływie netto, zatwierdzenie kilku ETF-ów altcoinów oraz wzrost oczekiwań na obniżki stóp procentowych.

Fundusze ETF wracają, instytucje ponownie wchodzą na rynek

Najbardziej rzucające się w oczy dane w październiku pochodzą z ETF-ów.

Bitcoin spot ETF odnotował w tym miesiącu napływ netto w wysokości 4,21 miliarda dolarów, całkowicie odwracając trend odpływu 1,23 miliarda dolarów we wrześniu. Aktywa pod zarządzaniem osiągnęły obecnie 178,2 miliarda dolarów, co stanowi 6,8% całkowitej wartości rynkowej Bitcoina. Tylko w tygodniu od 20 do 27 października napłynęło łącznie 446 milionów dolarów nowego kapitału, z czego sam IBIT pod BlackRock otrzymał 324 miliony dolarów, a jego zasoby przekroczyły już 800 000 BTC.

Dla tradycyjnego rynku finansowego napływy do ETF-ów są najbardziej bezpośrednim wskaźnikiem hossy — są bardziej wiarygodne niż szum w mediach społecznościowych i bardziej realne niż wykresy świecowe.

Co ważniejsze, ten trend wzrostowy naprawdę nosi „instytucjonalny charakter”. Morgan Stanley otworzył alokacje BTC i ETH dla wszystkich klientów zarządzania majątkiem; JPMorgan umożliwia klientom instytucjonalnym używanie Bitcoina jako zabezpieczenia pożyczek;

Zgodnie z najnowszymi danymi, średni udział instytucjonalny w alokacji kryptowalut wzrósł do 5%, osiągając nowy rekord. Co więcej, 85% instytucji zadeklarowało, że już zainwestowało lub planuje zainwestować w kryptowaluty.

Podczas gdy Ethereum ETF wydają się nieco słabsze w porównaniu do Bitcoin spot ETF. Ethereum odnotowało w październiku odpływ netto w wysokości 555 milionów dolarów, co jest pierwszym kolejnym odpływem od kwietnia tego roku, a główne odpływy pochodzą z funduszy Fidelity i ETH pod BlackRock.

Jednak wydaje się to również nowym sygnałem, wskazującym na rotację kapitału, przemieszczającego się z ETH do BTC i SOL, gdzie potencjał wzrostu jest większy, lub być może przygotowującego się na nowe ETF-y.

Fala ETF-ów altcoinów nadchodzi

28 października w USA oficjalnie wystartowała pierwsza partia ETF-ów altcoinów, obejmująca projekty Solana, Litecoin i Hedera. Bitwise i Grayscale wprowadziły ETF-y SOL, podczas gdy ETF-y LTC i HBAR od Canary Capital zostały zatwierdzone do obrotu na Nasdaq.

Ale to dopiero początek.

Podobno obecnie 155 ETF-ów altcoinów oczekuje na zatwierdzenie, obejmując 35 głównych aktywów, a ich łączna oczekiwana wielkość ma przekroczyć początkowe napływy do ETF-ów Bitcoin i Ethereum.

Jeśli wszystkie zostaną zatwierdzone, rynek może doświadczyć bezprecedensowej „fali płynności”.

Historycznie rzecz biorąc, uruchomienie ETF-ów Bitcoin doprowadziło do skumulowanych napływów przekraczających 50 miliardów dolarów, a ETF-y Ethereum przyniosły wzrost aktywów o 25 miliardów dolarów.

ETF-y to nie tylko produkt finansowy, ale bardziej „brama dla kapitału”. W miarę jak ta brama rozszerza się z BTC i ETH na altcoiny takie jak SOL, XRP, LINK, AVAX i inne, cały system wyceny rynku zostanie przeszacowany.

Instytucje wykazują coraz większe zainteresowanie aktywami kryptowalutowymi.

Dodatkowo, ProShares przygotowuje się do uruchomienia CoinDesk 20 ETF, śledzącego 20 aktywów, w tym BTC, ETH, SOL, XRP i inne; REX-Osprey’s 21-Asset ETF idzie dalej, umożliwiając posiadaczom zarabianie nagród stakingowych za tokeny takie jak ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO i inne.

Sam ETF śledzący Solanę ma 23 oczekujące na zatwierdzenie. Ta gęsta ekspansja jest niemal publiczną deklaracją: instytucjonalny apetyt na ryzyko rozciąga się z Bitcoina na cały ekosystem DeFi.

Z perspektywy makroekonomicznej ta ekspansja płynności ma ogromny potencjał. Na październik 2025 roku całkowita wartość rynkowa stablecoinów na świecie zbliża się do 300 miliardów dolarów. Gdy ten „rezerwuar płynności” zostanie aktywowany przez ETF-y, powstanie potężny efekt mnożnikowy kapitału. Na przykładzie ETF-u Bitcoin, każdy 1 dolar napływający do ETF-u ostatecznie przekłada się na kilkukrotny wzrost wartości rynkowej.

Jeśli ta sama logika zostanie zastosowana do ETF-ów altcoinów, miliardy dolarów nowego kapitału mogą napędzić kolejną hossę w całym ekosystemie DeFi.

Wiatr w żagle dzięki obniżkom stóp procentowych przynosi nową płynność

Poza ETF-ami, kolejnym czynnikiem, który może zmienić sytuację rynkową, jest poziom makroekonomiczny, o którym nieustannie się dyskutuje.

29 października istnieje 98,3% prawdopodobieństwa, że Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe o 25 punktów bazowych. Rynek wydaje się już wcześniej uwzględniać to oczekiwanie, indeks dolara amerykańskiego słabnie, aktywa ryzykowne umacniają się zbiorowo, a Bitcoin przebija poziom 114 900 dolarów.

Co oznacza obniżka stóp procentowych? Oznacza to, że kapitał musi znaleźć nowe ujście.

W roku 2025, kiedy tradycyjne rynki generalnie cierpiały na brak wyobraźni, kryptowaluty stały się miejscem, które wciąż „opowiadało historię”.

Co jeszcze ciekawsze, ta runda pozytywnych wiadomości pochodzi nie tylko z rynku, ale także z polityki.

27 października Biały Dom nominował Michaela Seliga na przewodniczącego CFTC, byłego prawnika kryptowalutowego znanego z przyjaznego nastawienia do branży; SEC zaktualizowała również mechanizm tworzenia ETP, umożliwiając wykup ETF-ów kryptowalutowych w naturze, co znacznie upraszcza operacje.

W kwestii „przyjazności regulacyjnej” rynek amerykański nie tylko się rozluźnia, ale wręcz szeroko otwiera drzwi. Rząd nie tłumi już innowacji, lecz stara się pozwolić branży kryptowalutowej „istnieć w zgodzie z przepisami”.

Dane on-chain również to potwierdzają.

Całkowita wartość zablokowana (TVL) DeFi wzrosła w październiku o 3,48%, osiągając 157,5 miliarda dolarów. TVL na łańcuchu Ethereum osiągnęła 88,6 miliarda dolarów, co stanowi wzrost o 4%; Solana wzrosła o 7%; BSC odnotowała jeszcze większy wzrost o 15%. Oznacza to nie tylko „napływ kapitału”, ale także napływ zaufania.

Dodatkowo, całkowita wartość otwartych kontraktów futures na Bitcoin wzrosła do 53,7 miliarda dolarów, a dodatnia stopa finansowania wskazuje na dominację pozycji długich. Portfele wielorybów również akumulują, a jeden z dużych posiadaczy kupił BTC o wartości 350 milionów dolarów w ciągu 5 godzin. Na rynku wtórnym miesięczny wolumen obrotu na Uniswap przekroczył 1,61 biliona dolarów, Raydium przekroczył 200 miliardów dolarów, a aktywność ekosystemu nadal rośnie.

Te wskaźniki on-chain stanowią najbardziej twarde dowody na hossę: kapitał się przemieszcza, pozycje rosną, a handel się rozgrzewa.

Dlaczego czołowi analitycy są byczo nastawieni?

Arthur Hayes: Czteroletni cykl umarł, niech żyje cykl płynności

W poście na blogu zatytułowanym „Long Live the King” w czwartek Arthur Hayes napisał, że podczas gdy niektórzy traderzy kryptowalutowi spodziewają się, że Bitcoin wkrótce osiągnie szczyt cyklu i załamie się w przyszłym roku, on uważa, że tym razem będzie inaczej.

Jego główny argument jest taki, że „czteroletni cykl” Bitcoina zawiódł, ponieważ to nie „halving” naprawdę decyduje o rynku, lecz globalny cykl płynności — zwłaszcza rezonans polityki pieniężnej dolara amerykańskiego i chińskiego juana.

Trzy ostatnie cykle hossy i bessy wydają się podążać za rytmem „hossy po halvingu, z czteroletnim cyklem”, ale to była tylko fasada. Hayes uważa, że ten rytm powstał, ponieważ każdy cykl przypadkowo wystąpił w okresie znacznie rozszerzonych bilansów, ultraniskich stóp procentowych i globalnie luźnego kredytu w dolarze amerykańskim lub chińskim juanie. Na przykład:

2009–2013: Nieograniczone luzowanie ilościowe Fed, masowe kredytowanie w Chinach;

2013–2017: Ekspansja kredytowa RMB napędza szał ICO;

2017–2021: Era Trumpa i Bidena „pieniędzy z helikoptera” przynosi zalew płynności.

A gdy ekspansja kredytowa tych dwóch walut zwalniała, hossa Bitcoina również się kończyła. Innymi słowy, Bitcoin jest niczym innym jak barometrem globalnej dewaluacji walut.

Do 2025 roku ta logika „napędzana halvingiem” całkowicie się załamała. Ponieważ polityka pieniężna USA i Chin weszła w nową normalność — presja polityczna wymaga dalszego luzowania, a płynność nie będzie już zacieśniana cyklicznie.

USA musi „rozgrzać gospodarkę”, by rozcieńczyć dług, Trump naciska na obniżki stóp i ekspansję fiskalną; Chiny, by walczyć z deflacją, również uwalniają kredyt. Oba kraje wpompowują środki na rynek.

Dlatego wniosek Hayesa brzmi: „Czteroletni cykl umarł. Prawdziwym cyklem jest cykl płynności. Dopóki USA i Chiny będą drukować pieniądze, Bitcoin będzie rósł”.

Oznacza to, że przyszłość rynku kryptowalut nie jest już rządzona przez harmonogram „halvingu”, lecz przez „kierunek dolara amerykańskiego i RMB”. Zakończył to zdaniem: „Król umarł, niech żyje król” — stary cykl się skończył, ale nowy cykl Bitcoina, zdominowany przez płynność, dopiero się zaczyna.

Raoul Pal: Cykl 5,4-letni zastępuje tradycyjny cykl 4-letni

Teoria 5-letniego cyklu Raoula Pala stanowi fundamentalną rekonstrukcję tradycyjnego 4-letniego cyklu halvingu Bitcoina. Uważa on, że tradycyjny 4-letni cykl nie jest napędzany samym protokołem Bitcoina, lecz trzy ostatnie cykle (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) zbiegły się z globalnym cyklem refinansowania zadłużenia.

Koniec tych cykli wynikał z polityki zacieśniania monetarnego, a nie samych wydarzeń halvingu.

Klucz do tej zmiany teoretycznej leży w strukturalnej zmianie średniego terminu zapadalności długu USA w latach 2021-2022. W środowisku bliskim zerowych stóp procentowych Departament Skarbu USA wydłużył średni ważony termin zapadalności długu z około 4 lat do 5,4 roku.

To wydłużenie wpływa nie tylko na harmonogram refinansowania długu, ale co ważniejsze, zmienia rytm uwalniania globalnej płynności, opóźniając tym samym szczyt cyklu Bitcoina z tradycyjnego czwartego kwartału 2025 roku na drugi kwartał 2026 roku, co również wskazuje, że czwarty kwartał 2025 roku będzie rynkiem byka.

W opinii Raoula Pala globalne zadłużenie ogółem osiągnęło około 300 bilionów dolarów, z czego około 10 bilionów dolarów przypada na termin zapadalności (głównie obligacje skarbowe USA i obligacje korporacyjne), co wymaga ogromnego zastrzyku płynności, aby uniknąć gwałtownego wzrostu rentowności. Każdy bilion dolarów dodatkowej płynności wiąże się z 5-10% wzrostem akcji i kryptowalut. Dla kryptowalut 10 bilionów dolarów refinansowania może wprowadzić 2-3 biliony dolarów do aktywów ryzykownych, napędzając BTC z dołka na poziomie 60 000 dolarów w 2024 roku do ponad 200 000 dolarów w 2026 roku.

Dlatego model Pala przewiduje, że drugi kwartał 2026 roku będzie świadkiem bezprecedensowego szczytu płynności. Gdy ISM przekroczy 60, wywoła to wejście Bitcoina w „Banana Zone”, z ceną docelową od 200 000 do 450 000 dolarów.