Kryzys wiary w Solana: fundamenty są nie do pobicia, dlaczego więc cena pozostaje „płaska”?

Oryginalny tytuł: „Kryzys wiary strażników SOL: fundamenty nie do pobicia, dlaczego cena pozostaje w stagnacji?”
Oryginalny autor: CryptoLeo, Odaily
Link referencyjny: Grayscale Report

 

Jako lojalny strażnik SOL, obecnie zaczynam tracić wiarę w SOL.

Patrząc na cenę tokena, ten cykl może jeszcze się nie skończył. Jednak spośród tokenów o najwyższej kapitalizacji rynkowej, BTC, ETH, BNB, a nawet XRP ustanowiły nowe rekordy wszech czasów w drugiej połowie 2025 roku, podczas gdy tylko SOL, po osiągnięciu szczytu 295 dolarów w styczniu, nie przebił poprzedniego maksimum (w międzyczasie trwał kilkumiesięczny boom na Solana Meme coin).

Dlaczego SOL nie rośnie? Może to być spowodowane mechanizmem inflacji tokena, może boom na Meme przeniósł się na inne sieci, a może to kwestia płynności i braku wiary wielorybów. Warto też zauważyć, że Solana wydaje się zawsze być o krok za innymi, jeśli chodzi o podążanie za trendami.

(Zrzut ekranu z czatu grupowego)

Jakiś czas temu Grayscale opublikowało raport o nazwie „Solana: Crypto's Financial Bazaar”, analizujący aspekty techniczne Solana, ekosystem sieci, całkowitą podaż tokenów i inne wskaźniki wartości. Raport ten dał „strażnikom SOL” trochę nadziei. Odaily podsumowało kluczowe punkty raportu, jak poniżej:

Fundamenty Solana: technologia, aktywność on-chain, wolumen obrotu

Zgodnie z raportem, w porównaniu z innymi sieciami jak Ethereum, BNB Chain, Tron, Cardano i Sui, Solana ma znaczną przewagę pod względem głębokości i różnorodności aktywności on-chain. Pod względem liczby użytkowników, wolumenu transakcji i opłat transakcyjnych, sieć Solana ma więcej użytkowników i aktywności ekonomicznej, co przekłada się na wyższą wartość sieci.

Dane on-chain i wolumen obrotu

Jak pokazano na poniższym wykresie, SOL zajmuje trzecie miejsce pod względem kapitalizacji rynkowej, ale jest liderem wśród podobnych blockchainów pod względem dziennej liczby aktywnych użytkowników, dziennego wolumenu transakcji, dziennych opłat transakcyjnych i liczby transakcji na sekundę.

Aplikacje ekosystemowe i przychody sieciowe

Sieć Solana obsługuje również wiele wiodących aplikacji w branży, takich jak:

1. Raydium DEX, będący kluczowym komponentem infrastruktury DeFi Solana. Od początku roku wolumen obrotu na DEX Solana przekroczył 1.2 biliona dolarów, przewyższając każdy inny ekosystem blockchain. Ponadto, wiodący agregator DEX Solana, Jupiter, jest największym agregatorem pod względem wolumenu transakcji w branży kryptowalutowej;

2. pump.fun, platforma do emisji tokenów, która od dawna dominuje na rynku; pump.fun ma około 2 miliony aktywnych użytkowników miesięcznie i generuje około 1.2 miliona dolarów przychodu dziennie;

3. Helium, projekt DePIN skoncentrowany na mobilnych hotspotach. Helium pozwala użytkownikom na udostępnianie przepustowości sieci, tworząc ogólnokrajową sieć punktów dostępowych. Usługi te są zazwyczaj tańsze niż scentralizowane alternatywy, a Helium ma obecnie 1.5 miliona dziennych aktywnych użytkowników, 112 000 hotspotów i współpracuje z dużymi firmami telekomunikacyjnymi, takimi jak AT&T i Telefónica.

Powyższe aplikacje to tylko niewielka część z ponad 500 aplikacji dostępnych w ekosystemie Solana. Ponadto, jako blockchain oferujący niemal wszystkie funkcje innych głównych sieci, Solana zajmuje trzecie miejsce w handlu NFT, piąte w wolumenie stablecoinów i siódme w tokenizacji aktywów. Inne niedawno rozwijane przypadki użycia obejmują handel kolekcjonerskimi kartami Pokémon i emisję tokenizowanych akcji on-chain.

Ocena ekosystemu Solana powinna uwzględniać zarówno sam blockchain, jak i aktywność ekonomiczną aplikacji hostowanych na nim. Dane te zmieniają się w czasie, ale ekosystem Solana generuje miesięcznie około 425 milionów dolarów opłat, a roczne przychody przekraczają 5 miliardów dolarów. Grayscale uważa, że opłaty są najbardziej bezpośrednim wskaźnikiem całkowitego popytu na blockchain i jego aplikacje, a te dane wskazują na ogromny popyt na Solana.

Przewagi Solana: druga co do wielkości społeczność deweloperów po Ethereum, odpowiednia dla wszystkich użytkowników

Uniwersalne przewagi technologiczne

Oprócz analizy fundamentów, Grayscale zauważa, że SOL osiąga dobre wyniki, ponieważ oferuje szybkie, tanie transakcje i płynne doświadczenie użytkownika. Sieć generuje nowy blok co 400 milisekund, a transakcje są ostatecznie potwierdzane w około 12-13 sekund. Poza wysoką przepustowością, koszty transakcji pozostają na stosunkowo niskim poziomie:

Solana wykorzystuje technologię „local fee markets”, która ogranicza konkurencję opłat do konkretnych aplikacji. Od początku roku średnia opłata transakcyjna dla użytkowników wynosiła zaledwie 0.02 dolara, a dzięki tej funkcji mediana dziennej opłaty transakcyjnej w tym roku wynosiła tylko 0.001 dolara. Prędkość i efektywność kosztowa transakcji Solana przewyższa inne blockchainy tego typu. Nadchodząca aktualizacja Solana, Alpenglow, ma skrócić czas ostatecznego potwierdzenia do 100-150 milisekund.

Doświadczenie użytkownika Solana wynika głównie z jej „monolitycznej” (jednowarstwowej) architektury, a nie warstwowej (co eliminuje potrzebę mostkowania aktywów między komponentami sieci), oraz infrastruktury portfeli prowadzonej przez Phantom. W ostatnich latach liczba awarii sieci Solana również znacząco spadła poniżej średniej branżowej, co jest podstawą adopcji przez użytkowników.

Ponadto, smart kontrakty Solana nie opierają się na Ethereum Virtual Machine (systemie używanym przez Ethereum i wiele innych platform smart kontraktów, w tym BNB Chain, Polygon i Avalanche). Zamiast tego korzystają z unikalnej architektury Solana Virtual Machine (SVM). Aplikacje oparte na SVM nie mogą być łatwo przenoszone na blockchainy nie-SVM, co prowadzi do stabilnej lojalności użytkowników.

Druga po Ethereum liczba deweloperów

Obecnie ponad 1 000 pełnoetatowych deweloperów pracuje nad aplikacjami Solana i SVM, a w ciągu ostatnich dwóch lat tempo wzrostu liczby deweloperów skupionych na Solana przewyższyło każdą inną platformę smart kontraktów (jak pokazano na poniższym wykresie), ustępując jedynie Ethereum. Z czasem ten kapitał ludzki może przyczynić się do ciągłych innowacji Solana.

Długoterminowa wartość przechowywania tokena SOL (inflacja, wyniki tokena i konkurencja)

Jak powszechnie wiadomo, po upadku FTX cena tokena SOL spadła z niemal 260 dolarów w listopadzie 2021 roku do zaledwie 2 dolarów w grudniu 2022 roku. Po bankructwie FTX wielu inwestorów detalicznych nie było pewnych przyszłości Solana, mimo że w tym czasie wielu deweloperów SVM pozostało przy Solana.

Jednak od końca 2023 roku token SOL zaczął się odradzać, osiągając wyniki znacznie lepsze niż indeks branżowy FTSE/Grayscale Smart Contract Platform Crypto.

Obecnie podaż tokena SOL rośnie w tempie około 4% do 4,5% rocznie, co w niezmienionych warunkach można uznać za przyczynę rozwodnienia wartości dla posiadaczy tokena. Zgodnie z warunkami sieci, stakerzy SOL mogą uzyskać nominalną stopę zwrotu około 7%, ale po uwzględnieniu inflacji „rzeczywista” stopa zwrotu wynosi około 2,5% do 3%. Obecnie około dwie trzecie niewykupionych tokenów SOL zostało już zablokowanych w stakingu.

Grayscale wskazuje, że SOL zapewnia użyteczność w sieci Solana i może przynosić dodatkowe korzyści finansowe, ale jego wartość jest powiązana ze skalą sieci. Podobnie jak inne tokeny platform smart kontraktów, teoria inwestycyjna tokena SOL koncentruje się na potencjalnym wzroście skali sieci Solana. Tak jak w przypadku innych aktywów, cena tokena SOL nie zawsze zmienia się wraz z fundamentami sieci. Jednak jeśli sieć Solana będzie się rozwijać w czasie — pozyskując więcej użytkowników, przetwarzając więcej transakcji i generując większe opłaty — inwestorzy mogą oczekiwać wzrostu ceny SOL.

Grayscale uważa, że: Solana prezentuje się jako „szybki, tani blockchain otwarty dla wszystkich”. Jednak jej specyficzna architektura pozostawia przestrzeń konkurentom do zdobycia lub utrzymania udziału w rynku w niektórych przypadkach użycia.

Na przykład inne blockchainy czasami oferują szybsze i/lub tańsze transakcje, prowadząc bardziej scentralizowane sieci (np. używając tylko kilku aktywnych węzłów). Nawet jeśli centralizacja niesie ryzyko, użytkownicy mogą preferować taką wygodę. Inne blockchainy mogą konkurować z Solana, utrzymując swoje sieci jako permissioned (tj. zezwalając tylko zatwierdzonym użytkownikom i/lub zatwierdzonym działaniom).

Z drugiej strony, w porównaniu do bitcoin lub ethereum, token SOL może być mniej odpowiedni jako długoterminowy „store of value”. Wynika to częściowo z wyższej nominalnej inflacji podaży SOL: rzadkość jest kluczową cechą każdego długoterminowego magazynu wartości. Jednak ważniejszym czynnikiem może być zdolność sieci do opierania się ingerencji stron trzecich. Dla cyfrowych aktywów jako długoterminowego magazynu wartości użytkownicy muszą mieć pewność, że będą mogli dokonywać transakcji w niemal każdej przyszłej sytuacji. Jednym ze sposobów na osiągnięcie tego jest utrzymanie niskich wymagań dla węzłów, aby sieć pozostała wysoce zdecentralizowana i łatwa do powielenia. Wydajność Solana osiągana jest kosztem stosunkowo wysokich wymagań sprzętowych i przepustowości, dlatego wiele węzłów sieci działa w centrach danych. Teoretycznie, w dłuższej perspektywie może to prowadzić do centralizacji i stanowić potencjalny wektor ingerencji stron trzecich w sieć.

Oczywiście są to złożone i nierozwiązane kwestie, a opinie inwestorów na temat przydatności aktywów kryptowalutowych jako długoterminowego magazynu wartości mogą się zmieniać z czasem.

Podsumowanie

Na koniec Grayscale uważa, że trzy najważniejsze wskaźniki aktywności on-chain to użytkownicy, wolumen transakcji i opłaty transakcyjne. W tych kategoriach Solana jest obecnie wiodącą siecią pod względem aktywności on-chain. Mimo że sieć Solana stoi w obliczu silnej konkurencji, głębokość i różnorodność gospodarki on-chain Solana stanowi solidną podstawę dla wyceny SOL, co jest również niezbędnym warunkiem jej dalszego wzrostu w przyszłości.

Silna wydajność sieci, ogromna liczba użytkowników, najwyższy wolumen transakcji i opłat, odrodzenie po kryzysie, dominacja w boomie na Meme. Ponadto Solana ma ogromny skarbiec SOL, a poza mechanizmem inflacyjnym nie wydaje się mieć poważnych wad wpływających na wartość tokena. Mimo że ma „scenariusz głównego bohatera”, cena nie ustanawia nowych szczytów. Na zakończenie tego artykułu cena SOL ponownie spadła do 185 dolarów, a strażnicy SOL naprawdę nie mają już pomysłów.