List założyciela Figure, pierwszej spółki RWA: DeFi ostatecznie stanie się główną metodą finansowania aktywów

Blockchain całkowicie przekształcił sposób inicjowania, handlu i finansowania aktywów. To nie jest „malowanie świni na różowo” w stylu fintechu dla starych rzeczy, lecz zupełnie nowy ekosystem rynków kapitałowych.

Autor: Mike Cagney

Tłumaczenie: Zhou, ChainCatcher

Firma zajmująca się pożyczkami opartymi na blockchainie, Figure, 11 września zadebiutowała na giełdzie w USA poprzez IPO. W dniu debiutu cena akcji wzrosła maksymalnie o 44%, a kapitalizacja rynkowa wyniosła około 7.8 miliarda dolarów; na zamknięciu kapitalizacja rynkowa wynosiła 6.5 miliarda dolarów. Niniejszy tekst to otwarty list od założyciela Figure, Mike’a Cagney’a, z okazji IPO:

Pod koniec 2017 roku przeżyłem swój „aha moment” związany z blockchainem. Będąc CEO w SoFi, często wypowiadałem się o bitcoinie, a nawet szerzej o blockchainie — „To zmieni usługi finansowe!” — ale tak naprawdę nie wiedziałem, jak to się stanie. Tym razem było inaczej.

Zapytaj dowolnego inżyniera full-stack, większość powie, że wolałaby nie rozwijać się na blockchainie: jest wolny, ociężały i ze względu na niezmienność, bardzo mało wybacza błędów. Jednak blockchain ma jedną supermoc — zastępuje zaufanie prawdą.

Usługi finansowe w przeszłości i dziś opierają się na zaufaniu. Takie rynki wymagają wielu pośredników: w jednej transakcji na rynku akcji może być nawet siedmiu pośredników; w transakcji kartą debetową może uczestniczyć pięć stron. Wiele firm o ogromnej kapitalizacji zostało zbudowanych wokół tego typu rentierskich modeli. Blockchain ma potencjał, by skondensować te wielostronne rynki do zaledwie dwóch stron: kupującego i sprzedającego. Cała przestrzeń do rentierstwa zniknie.

Blockchain potrafi nie tylko zrewolucjonizować istniejące rynki. Jeśli aktywa, które historycznie były mało płynne (np. pożyczki) oraz ich historyczne wyniki zostaną przeniesione na blockchain, technologia ta może wprowadzić niespotykaną dotąd płynność na te rynki. Ta płynność, w połączeniu z możliwością pełnej cyfryzacji i kontroli nad aktywami, otworzy nowe możliwości finansowania, które wcześniej były nieosiągalne. Szanse na rewolucję, jakie daje blockchain, są duże, ale jeszcze większe są te, które dopiero czekają na odkrycie.

To był mój „aha moment”. Możesz tworzyć natywne aktywa cyfrowe, a każdy może bez zaufania znać prawdziwego właściciela, skład i historię aktywa. Aktywa mogą być przedmiotem natychmiastowych, dwustronnych transakcji, bez ryzyka kontrahenta czy rozliczenia. Pożyczkodawcy mogą natychmiast i w pełni cyfrowo kontrolować zabezpieczenia. Blockchain całkowicie przekształcił sposób inicjowania, handlu i finansowania aktywów. To nie jest „malowanie świni na różowo” w stylu fintechu dla starych rzeczy, lecz zupełnie nowy ekosystem rynków kapitałowych. Chcę być na pierwszej linii tej rewolucji.

Figure: Przekształcanie rynków kapitałowych za pomocą blockchaina

Na początku 2018 roku wraz z żoną June Ou i kilkoma podobnie myślącymi osobami założyliśmy Figure. Cel Figure był prosty: zmienić rynki kapitałowe za pomocą blockchaina. Aby to osiągnąć, musieliśmy wprowadzić na rynek prawdziwy, mierzalny przypadek użycia.

W 2018 roku niektóre firmy krypto pozyskiwały środki poprzez sprzedaż tokenów. My wybraliśmy inną drogę. Uznaliśmy, że można inicjować, agregować i sekurytyzować pożyczki na blockchainie, oszczędzając do 85 punktów bazowych (bps) kosztów transakcyjnych. Przedstawiliśmy ten pomysł bankom, które zgodnie odpowiadały: „Świetnie! Podoba nam się! Chcemy być dziesiątym bankiem, który to zrobi…” Oczywiste było, że to nie jest sytuacja „zbuduj, a oni przyjdą” — samo stworzenie systemu nie wystarczy, by ktoś z niego skorzystał.

Po doświadczeniach z prowadzeniem wiodącego biznesu pożyczkowego w SoFi, nie ekscytowaliśmy się perspektywą budowy kolejnej instytucji pożyczkowej, ale wiedzieliśmy, że musimy udowodnić rynkowi, że blockchain jest lepszy. W 2018 roku byliśmy jednym z pierwszych zespołów, które inicjowały pożyczki konsumenckie na blockchainie. Figure zaczęło jako pożyczkodawca bezpośredni do klienta (C2C), ale z blockchainem jako podstawą. Wybraliśmy kredyt odnawialny zabezpieczony wartością nieruchomości (HELOC) jako pierwszy produkt, ponieważ uznaliśmy, że nikt nie wdrożył go efektywnie (zielone pole), a nie chcieliśmy od razu konkurować z gigantami rynku pożyczek konsumenckich czy hipotecznych — potrzebowaliśmy czasu, by przekonać obie strony rynku do nowej technologii.

Szybko rozszerzyliśmy model na B2B2C. Obecnie ponad 168 podmiotów trzecich korzysta z naszej technologii do inicjowania pożyczek na blockchainie, w tym połowa z 20 największych instytucji udzielających kredytów hipotecznych detalicznych. Ostatnio otworzyliśmy dla tych pożyczkodawców natywny rynek kapitałowy na blockchainie: dzięki naszej technologii mogą oni sprzedawać aktywa bezpośrednio (a wkrótce także finansować) na rynku kapitałowym blockchain, bez pośrednictwa Figure.

W 2020 roku zrealizowaliśmy pierwszą w branży sekurytyzację pożyczek konsumenckich natywnych dla blockchaina; w 2023 roku przeprowadziliśmy pierwszą sekurytyzację z ratingiem AAA. Od momentu uruchomienia zainicjowaliśmy na blockchainie pożyczki o wartości ponad 15 miliardów dolarów i przeprowadziliśmy ponad 50 miliardów dolarów transakcji on-chain. Jesteśmy największym graczem w sektorze RWA na publicznym blockchainie — nikt nas nie dogonił.

W 2018 roku większość głównych blockchainów opierała się na PoW (proof-of-work). PoW rzeczywiście stanowi wyzwanie dla wdrożeń w usługach finansowych: koszty, szybkość i, co najważniejsze, przewidywalność. PoS (proof-of-stake) zaczął wtedy zyskiwać na znaczeniu i lepiej odpowiadał na te wyzwania. Po eksperymencie z quasi-permisyjnym łańcuchem, June i jej zespół zbudowali i uruchomili Provenance Blockchain. Provenance to publiczny, zdecentralizowany blockchain oparty na PoS. Figure nie kontroluje Provenance, choć posiadamy 20% tokenów użytkowych $HASH i stale wspieramy rozwój tego protokołu. Provenance został stworzony dla usług finansowych i jest kluczowy dla naszej strategii adopcji instytucjonalnej.

Blockchain a rynki kapitałowe

Uważamy, że blockchain wnosi trzy kluczowe wartości do rynków kapitałowych. Po pierwsze, na poziomie transakcyjnym — obniża koszty audytu, kontroli jakości, weryfikacji przez strony trzecie i inne; już teraz czerpiemy z tego znaczące korzyści. Po drugie, płynność — umożliwia 24/7, natychmiastowy, dwustronny rynek. Wraz z partnerami budujemy właśnie taki greenfieldowy rynek pożyczek. Ostatnia wartość to finansowanie, które uważamy za największą korzyść.

Przeniesienie natywnych aktywów cyfrowych (np. pożyczek) na blockchain umożliwia pożyczkodawcom pełne zabezpieczenie (np. dzięki technologii rejestracji aktywów cyfrowych Figure, DART) i uzyskanie kontroli. Pożyczkodawcy mogą bezpośrednio ocenić płynność, zmienność i wskaźnik wypłacalności zabezpieczenia, aby ocenić ryzyko, zamiast polegać wyłącznie na ocenie kredytowej pożyczkobiorcy. Gdy bezpośrednio połączymy stronę podaży i popytu kapitału, możemy stworzyć rynek w stylu Pareto: zarówno pożyczkodawcy, jak i pożyczkobiorcy korzystają, ponieważ nie ponoszą już kosztów nieefektywności pośredników i dostawców kapitału. Najpierw zastosowaliśmy tę zdecentralizowaną (DeFi) metodę na naszej giełdzie kryptowalut, oferując finansowanie zabezpieczone, a ostatnio wprowadziliśmy pożyczki Figure na nasz rynek pożyczek DeFi — Democratized Prime. Tak jak pokazaliśmy siłę DeFi w zakresie transakcji i płynności, teraz demonstrujemy jej potencjał w finansowaniu, wykorzystując własne aktywa.

Od zawsze wierzyliśmy, że DeFi stanie się głównym sposobem finansowania aktywów, a ostatnie zmiany legislacyjne przyspieszają ten proces. Po uchwaleniu ustawy GENIUS, Departament Skarbu USA wskazał, że biliony dolarów mogą napłynąć do amerykańskich obligacji skarbowych za pośrednictwem stablecoinów. Środki te pochodziłyby głównie z depozytów bankowych. W latach 2022–2023 odpływ 1 biliona dolarów z depozytów bankowych niemal sparaliżował system finansowy. Jeśli Departament Skarbu ma rację co do skali i kierunku, musi pojawić się coś nowego, by wypełnić tę lukę. Wierzymy, że tym czymś jest DeFi i to my prowadzimy tę drogę w sektorze RWA.

„Endgame” blockchaina

Uważamy, że propozycja wartości blockchaina może objąć wszystkie klasy aktywów. Na przykładzie akcji publicznych — poza efektywnością transakcji i płynnością, blockchain może najbardziej zrewolucjonizować finansowanie. Wyobraź sobie sytuację, w której możesz płynnie zastawić akcje i inne aktywa niebędące udziałami, aby uzyskać dźwignię; lub gdy inwestor samodzielnie kontroluje i czerpie korzyści ekonomiczne z wypożyczania swoich akcji. Blockchain wyrównuje szanse na arenie finansowej. Jako pierwsi wdrożyliśmy pożyczki na blockchainie, a naszym kolejnym celem jest przeniesienie nowych klas aktywów (np. akcji) na blockchain.

Tak jak Web 2.0 ma dziś siedem gigantów giełdowych, wierzę, że Web 3.0 również będzie miał grupę firm reprezentujących technologię blockchain na tym samym poziomie. Nasze IPO przybliża nas do zostania liderem tej grupy. Mimo że w niezwykle wymagającym otoczeniu regulacyjnym zbudowaliśmy rentowną, szybko rosnącą firmę opartą na blockchainie, pozostajemy bardzo optymistyczni: zmiany regulacyjne i akceptacja blockchaina przez rynek publiczny w nadchodzących latach napędzą całą branżę i związane z nią możliwości. IPO to tylko jeden krok w długim procesie wprowadzania blockchaina do wszystkich aspektów rynków kapitałowych.