Przewodniczący SEC Paul Atkins: Nadeszła era kryptowalut, jak całkowicie uwolnić innowacje finansowe?

Autor: Paul S. Atkins

Tłumaczenie: Jonnah, MetaEra

Oryginalny tytuł: Pełny tekst przemówienia przewodniczącego SEC USA Paula Atkinsa: Era kryptowalut już nadeszła, przedsiębiorcy zostaną całkowicie uwolnieni

Wstęp: Podczas pierwszego globalnego okrągłego stołu rynków finansowych OECD, przewodniczący Amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) Paul S. Atkins wygłosił przemówienie programowe. Podkreślił, że SEC powróci do swojej podstawowej misji — ochrony inwestorów, utrzymania sprawiedliwego i efektywnego rynku oraz wspierania tworzenia kapitału, a także zapowiedział ponowną ocenę ułatwień dla zagranicznych emitentów, znaczenie wysokiej jakości standardów rachunkowości i istotności finansowej. Atkins wskazał, że Stany Zjednoczone będą promować zastosowanie aktywów cyfrowych i sztucznej inteligencji na rynkach finansowych w ramach "Project Crypto", zapewniając jaśniejsze zasady regulacyjne, i wezwał do zacieśnienia współpracy z międzynarodowymi partnerami, aby wspólnie kształtować przyszłość innowacyjnych, otwartych i prosperujących rynków kapitałowych.

Poniżej znajduje się pełny przekład przemówienia.

Panie i Panowie, dzień dobry.

Na początku chciałbym podziękować Sekretarzowi Generalnemu Colemanowi za serdeczne wprowadzenie, a także Carmine za zaproszenie, dzięki któremu mogę uczestniczyć w tym pierwszym okrągłym stole i wziąć udział w tak aktualnej dyskusji o tym, jak możemy wspólnie współpracować, by promować globalną konkurencyjność rynków kapitałowych i jednocześnie wspierać wzrost gospodarczy w naszych jurysdykcjach. Wiem, że wszyscy obecni są zaangażowani w te cele, a wasza obecność jest tego najlepszym dowodem. To dla mnie wielki zaszczyt być tutaj z wami, zwłaszcza w momencie, gdy Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) ponownie koncentruje się na swojej podstawowej misji: ochronie inwestorów; utrzymaniu sprawiedliwych, uporządkowanych i efektywnych rynków; oraz wspieraniu tworzenia kapitału.

Zanim przejdę dalej, muszę wyjaśnić: poglądy, które dziś tutaj wyrażam, są wyłącznie moimi osobistymi opiniami i niekoniecznie odzwierciedlają stanowisko SEC jako instytucji ani moich kolegów z Komisji.

Dla mnie powrót do Francji to trochę jak powrót do domu. Pod koniec lat 80. XX wieku, jako młody prawnik, pracowałem w paryskim biurze nowojorskiej kancelarii. Wtedy nie tylko nauczyłem się złożoności finansów międzynarodowych, ale także doceniłem trwałą wartość współpracy międzykulturowej. Przez kolejne dekady wielokrotnie pracowałem w SEC, co pozwoliło mi jeszcze głębiej zrozumieć, że zasady, które cenimy w USA — takie jak siła wolnej przedsiębiorczości i żywotność rynków kapitałowych — znajdują oddźwięk także za granicą. W tym duchu bardzo cieszę się na dzisiejszą dyskusję o tym, jak promować wzrost i możliwości w naszych gospodarkach.

Szczególne ułatwienia dla zagranicznych emitentów

Od lat fascynuje mnie współpraca amerykańsko-europejska. Pamiętam czas przed "Wielkim Wybuchiem Finansowym" w 1992 roku, który zapoczątkował jednolity rynek europejski i przyniósł ogromne możliwości. Dla nas, którzy byliśmy wtedy częścią tego procesu, obserwowanie, jak europejski rynek wewnętrzny stopniowo się kształtuje pod wpływem biznesu i konkurencji, było ekscytujące. Dziś, gdy Europa rozważa kierunek Unii Oszczędności i Inwestycji, te tematy znów są w centrum uwagi. Jednocześnie, mimo coraz ściślejszej integracji rynku europejskiego, współpraca poza regionem pozostaje kluczowa. Suwerenne państwa, takie jak USA, muszą nadal konstruktywnie współpracować ze światem, by wspólnie się rozwijać.

W SEC te priorytety przejawiają się w naszych wysiłkach na rzecz przyciągania zagranicznych firm na amerykański rynek oraz zapewniania amerykańskim inwestorom możliwości inwestowania w te firmy, przy jednoczesnym zapewnieniu uczciwej konkurencji i ochrony interesów inwestorów. Oczywiście, rozmiar i głębokość amerykańskich rynków kapitałowych od zawsze przyciągały zagraniczne firmy. Mogą one korzystać z wielu potencjalnych korzyści, w tym wyższej wyceny, większej płynności, dostępu do amerykańskiego kapitału oraz większego prestiżu i rozpoznawalności na rynkach finansowych.

Od momentu powstania SEC, nasze przepisy zapewniają zagranicznym firmom szczególne ułatwienia w dostępie do amerykańskich rynków kapitałowych. Ułatwienia te uznają różnice między amerykańskimi a zagranicznymi firmami w zakresie praktyk biznesowych i rynkowych, standardów rachunkowości, wymogów ładu korporacyjnego itd. Jednocześnie SEC zawsze dbała o to, by amerykańscy inwestorzy mieli dostęp do wystarczających informacji i rozumieli, w jakim zakresie są one ujawniane zgodnie z prawem kraju pochodzenia firmy.

W 1983 roku SEC ustanowiła obecny standard określający, które zagraniczne firmy mogą korzystać z tych ułatwień. Od tego czasu SEC nieustannie ocenia i aktualizuje ten standard w odpowiedzi na zmiany na globalnych rynkach, by lepiej chronić amerykańskich inwestorów. Jednym z moich pierwszych działań jako przewodniczącego było zażądanie, by Komisja zatwierdziła publikację ogłoszenia koncepcyjnego, w którym poproszono opinię publiczną o ocenę, czy standard ten powinien zostać zaktualizowany w świetle ewolucji rynków finansowych i struktur prawnych spółek.

Ogłoszenie to prosiło o opinie na temat tego, czy zagraniczne firmy ubiegające się o notowanie w USA powinny spełniać dodatkowe warunki — na przykład minimalny wolumen obrotu za granicą lub obowiązek notowania na głównej zagranicznej giełdzie — aby uzyskać ułatwienia niedostępne dla amerykańskich firm.

Chcę jasno powiedzieć, że SEC wita zagraniczne firmy chcące wejść na amerykański rynek kapitałowy. Ogłoszenie to nie oznacza, że SEC zamierza zniechęcać lub utrudniać tym firmom notowanie na amerykańskich giełdach. Naszym celem jest lepsze zrozumienie zmian, jakie przyniosło notowanie zagranicznych firm w USA w ciągu ostatnich 20 lat, oraz ich wpływu na amerykańskich inwestorów i rynek. Warto zwrócić uwagę na następujące zmiany:

· Zmienił się skład zagranicznych firm rejestrujących się w SEC;

· Coraz więcej firm rejestruje się na Kajmanach i w innych jurysdykcjach, które różnią się od faktycznej siedziby, miejsca działalności i ram ładu korporacyjnego, a podlegają regulacjom dotyczącym interesów akcjonariuszy.

Te okoliczności wpływają na interesy akcjonariuszy. W obliczu tych zmian należy zadać pytanie, czy pierwotne powody, dla których SEC zapewniała bezwarunkowe ułatwienia wszystkim zagranicznym firmom, są nadal aktualne? A może należy zaktualizować przepisy? Retrospektywna ocena istniejących przepisów, by upewnić się, że nadal realizują zamierzone cele polityki, to jedna z kluczowych cech skutecznej agendy regulacyjnej.

Chociaż formalny okres konsultacji publicznych zakończył się w poniedziałek tego tygodnia, SEC oczywiście nadal będzie rozważać opinie otrzymane po terminie, by ocenić, czy konieczna jest zmiana przepisów. Czekam na te opinie.

Wysokiej jakości standardy rachunkowości

Przy ponownym rozważaniu, które typy zagranicznych emitentów powinny korzystać z ułatwień, nie można pominąć fundamentu skutecznych systemów regulacyjnych: wysokiej jakości standardów rachunkowości i istotności finansowej.

Jeśli chodzi o standardy rachunkowości, amerykańskie firmy muszą sporządzać sprawozdania finansowe zgodnie z amerykańskimi ogólnie przyjętymi zasadami rachunkowości (U.S. GAAP). W 2007 roku, będąc członkiem SEC, głosowałem za zmianą przepisów, która pozwoliła zagranicznym firmom bezpośrednio stosować Międzynarodowe Standardy Sprawozdawczości Finansowej (IFRS) wydawane przez Międzynarodową Radę Standardów Rachunkowości (IASB), bez konieczności uzgadniania ich z U.S. GAAP.

W tamtym czasie SEC, znosząc wymóg uzgadniania, podkreślała: "Trwałość, zarządzanie i zdolność do niezależnego działania IASB były kluczowymi czynnikami przy podejmowaniu decyzji o zniesieniu wymogu uzgadniania, ponieważ mają one wpływ na zdolność IASB do ciągłego opracowywania wysokiej jakości, globalnie akceptowanych standardów." SEC zwróciła również uwagę na to, czy Fundacja Międzynarodowych Standardów Rachunkowości (IASC Foundation, poprzednik Fundacji IFRS) będzie w stanie zapewnić "stabilne finansowanie" dla IASB.

W 2021 roku Fundacja IFRS ogłosiła utworzenie Międzynarodowej Rady Standardów Zrównoważonego Rozwoju (ISSB), a powiernicy Fundacji są odpowiedzialni za zapewnienie bezpieczeństwa finansowego zarówno IASB, jak i ISSB. Nowy, rozszerzony zakres obowiązków nie może jednak odciągać Fundacji od jej długoterminowej, podstawowej misji — zapewnienia stabilnego finansowania IASB. Z kolei IASB musi skupić się na opracowywaniu wysokiej jakości standardów rachunkowości finansowej, zapewniając wiarygodność sprawozdań finansowych, a nie wykorzystywać je jako "tylne drzwi" do realizacji politycznych lub społecznych agend. Wiarygodne sprawozdania finansowe są kluczowe dla decyzji o alokacji kapitału. Wszyscy jesteśmy bardzo zainteresowani, czy IASB otrzyma wystarczające i stabilne finansowanie oraz czy będzie działać efektywnie. Wzywam również Fundację IFRS do realizacji celu "stabilnego finansowania" i traktowania opracowywania standardów rachunkowości finansowej przez IASB jako priorytetu, zamiast skupiać się na tematach pobocznych lub spekulacyjnych.

Jeśli IASB nie uzyska pełnego i stabilnego finansowania, jeden z warunków zniesienia wymogu uzgadniania przez SEC w 2007 roku może przestać obowiązywać i być może będziemy musieli dokonać retrospektywnej oceny tej decyzji.

Istotność finansowa

Oprócz wysokiej jakości standardów rachunkowości, regulacje oparte na istotności finansowej są również filarem efektywnego przepływu kapitału. "Istotność finansowa" oznacza, że wymogi dotyczące ujawniania informacji, standardy ładu korporacyjnego i inne środki regulacyjne powinny koncentrować się na interesach inwestorów. W końcu to inwestorzy zapewniają kapitał niezbędny do rozwoju produktów, usług i zatrudnienia przez firmy. Dla porównania, ramy regulacyjne oparte na "podwójnej istotności" biorą pod uwagę także inne, niefinansowe czynniki.

W Unii Europejskiej niedawno przyjęto dwa akty prawne — Dyrektywę w sprawie sprawozdawczości przedsiębiorstw w zakresie zrównoważonego rozwoju (CSRD) i Dyrektywę w sprawie należytej staranności przedsiębiorstw w zakresie zrównoważonego rozwoju (CSDDD) — które rozwijają ramy regulacyjne oparte na podwójnej istotności. Przepisy te wpływają również na amerykańskie firmy prowadzące działalność w UE.

Martwi mnie wysoki poziom regulacji tych przepisów oraz obciążenia, jakie nakładają na amerykańskie przedsiębiorstwa, ponieważ koszty te mogą ostatecznie zostać przerzucone na amerykańskich inwestorów i konsumentów. Ostatnie zobowiązania UE, że przepisy te nie będą nieuzasadnioną barierą dla transatlantyckiego handlu oraz że zostaną uproszczone i zracjonalizowane, są dla mnie budujące, ale nadal konieczne jest większe skupienie się na zasadzie istotności finansowej, a nie podwójnej istotności. W rzeczywistości, jeśli Europa chce rozwijać rynki kapitałowe poprzez przyciąganie większej liczby firm i inwestycji, powinna skupić się na ograniczaniu zbędnych obowiązków sprawozdawczych dla emitentów, zamiast realizować cele niezwiązane z sukcesem gospodarczym firm i dobrobytem akcjonariuszy.

Project Crypto

Wzywając partnerów do wzmacniania zaufania inwestorów i pobudzania dynamiki rynku w swoich jurysdykcjach, te same priorytety skłaniają nas w USA do uwolnienia potencjału aktywów cyfrowych.

Jak wspomniałem wcześniej, pod koniec lat 80. XX wieku pracowałem na Place de la Concorde, około czterech kilometrów od miejsca naszego dzisiejszego spotkania. Wtedy nie mogłem sobie wyobrazić, że pewnego dnia wrócę tu w obecnej roli, by rozmawiać o technologiach, które kiedyś były odrzucane, a dziś rewolucjonizują globalne finanse. Będąc tak blisko Avenue Victor Hugo, nie mogę nie przywołać słów Victora Hugo: "Można oprzeć się inwazji armii, ale nie można oprzeć się inwazji idei, których czas nadszedł."

Panie i Panowie, dziś musimy przyznać: era kryptowalut już nadeszła.

Przez długi czas SEC wykorzystywała dochodzenia, wezwania i uprawnienia egzekucyjne, by tłumić branżę kryptowalut. Takie działania były nie tylko nieskuteczne, ale i szkodliwe — zmuszały do odpływu miejsc pracy, innowacji i kapitału. Amerykańscy przedsiębiorcy byli zmuszeni wydawać ogromne środki na obronę prawną zamiast na rozwój biznesu. Ten rozdział już się zakończył.

Dziś SEC wkracza w nową erę. Polityka nie będzie już kształtowana przez doraźne działania egzekucyjne. Zapewnimy jasne, przewidywalne zasady, które pomogą innowatorom rozwijać się w USA. Prezydent Trump powierzył mi i innym członkom administracji zadanie uczynienia z USA światowej stolicy kryptowalut — a prezydencka Grupa Robocza ds. Rynków Aktywów Cyfrowych opracowała ambitny plan działania, który wyznacza nam kierunek.

Podczas gdy Kongres pracuje nad kompleksową legislacją, Grupa Robocza poleciła amerykańskim organom regulacyjnym szybkie działania na rzecz modernizacji przestarzałych przepisów. SEC realizuje to zadanie poprzez "Project Crypto" — kompleksową reformę przepisów dotyczących papierów wartościowych, mającą na celu aktualizację regulacji, by umożliwić przeniesienie naszych rynków na blockchain (on-chain). Nasze priorytety są jasne:

· Musimy zapewnić pewność co do charakteru papierów wartościowych aktywów kryptowalutowych. Zdecydowana większość tokenów kryptowalutowych nie jest papierami wartościowymi i wyznaczymy jasne granice.

· Musimy umożliwić przedsiębiorcom pozyskiwanie kapitału na blockchainie bez niekończącej się niepewności prawnej.

· Musimy pozwolić platformom typu "super-app" na innowacje, dając uczestnikom rynku większy wybór. Platformy te powinny móc oferować handel, pożyczki i staking w ramach jednego systemu regulacyjnego.

· Inwestorzy, doradcy i brokerzy powinni mieć prawo do swobodnego wyboru różnych rozwiązań powierniczych.

Jednocześnie, zgodnie z najnowszym raportem Grupy Roboczej, SEC będzie współpracować z innymi instytucjami, by zapewnić, że platformy będą mogły oferować handel, staking i pożyczki aktywów kryptowalutowych (niezależnie od tego, czy są papierami wartościowymi) w ramach jednego systemu regulacyjnego. Uważam, że regulacje powinny zapewniać "minimalną skuteczną dawkę" ochrony inwestorów i nie więcej. Nie powinniśmy nakładać na przedsiębiorców zbędnej biurokracji, która tylko wzmacnia pozycję największych graczy. Uwalniając konkurencję miejsc i produktów, możemy pomóc amerykańskim firmom konkurować na równych zasadach na arenie międzynarodowej.

Jak powiedział prezydent Trump, Ameryka to "kraj budowniczych". Jako przewodniczący SEC będę wspierał budowniczych, a nie tłumił ich biurokracją. Nasz cel jest prosty: zapoczątkować złotą erę innowacji finansowych na amerykańskiej ziemi. Niezależnie od tego, czy chodzi o tokenizowane księgi akcji, czy zupełnie nowe klasy aktywów, chcemy, aby te przełomy powstawały na rynku amerykańskim, pod amerykańskim nadzorem i ostatecznie przynosiły korzyści amerykańskim inwestorom.

Możliwości współpracy z międzynarodowymi partnerami

Oczywiście, te cele można w pełni osiągnąć tylko poprzez strategiczną współpracę z międzynarodowymi partnerami. Tylko wtedy, gdy kapitał swobodnie przepływa do najbardziej produktywnych zastosowań, rynek może się rozwijać. Publiczne blockchainy mają z natury charakter globalny i oferują wyjątkową szansę na modernizację infrastruktury płatniczej i rynków kapitałowych. Dzięki współpracy USA i Europa mogą nie tylko wzmocnić swoje gospodarki, ale także zacieśnić partnerstwo transatlantyckie.

Warto pochwalić Europę za jej wczesne działania. Jak wskazuje "Digital Asset Market Report", unijne Rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA) stanowi kompleksowe ramy regulacyjne dla aktywów cyfrowych. Niektórzy europejscy decydenci już wzywają do opracowania "MiCA 2", by objąć regulacjami zdecentralizowane finanse, NFT i pożyczki aktywów cyfrowych. Doceniam dalekowzroczność naszych europejskich sojuszników w dążeniu do jasności regulacyjnej i uważam, że USA powinny się od nich uczyć.

Mimo to jestem zdecydowany, by USA nie ustępowały żadnemu krajowi w tworzeniu środowiska sprzyjającego innowacjom finansowym. W miarę jak nadrabiamy zaległości, liczę na współpracę z międzynarodowymi partnerami, by promować bardziej innowacyjne rynki. Jak powiedział Alexis de Tocqueville, możemy "poszerzać zakres wolności i dobrobytu".

Sztuczna inteligencja i finanse: nowa era innowacji rynkowych

Jeśli chodzi o USA, nasza pozycja lidera finansowego zależy od planowania przyszłości, a nie lęku przed nią. Tak jak blockchain zmienia sposób obrotu i rozliczania aktywów, tak sztuczna inteligencja (AI) otwiera erę "agentic finance" — systemu, w którym autonomiczne agenty AI mogą realizować transakcje, alokować kapitał i zarządzać ryzykiem z prędkością nieosiągalną dla ludzi, a mechanizmy zgodności z przepisami są wbudowane w kod.

Potencjalne korzyści są ogromne: szybsze rynki, niższe koszty i szerszy dostęp do strategii inwestycyjnych, które wcześniej były dostępne tylko dla dużych instytucji z Wall Street. Łącząc AI z blockchainem, możemy wzmocnić jednostki, zwiększyć konkurencję i odblokować nowe źródła dobrobytu.

W tym zakresie rolą rządu jest zapewnienie zdroworozsądkowych zabezpieczeń i usuwanie barier regulacyjnych hamujących innowacje. AI już wkracza na rynki kapitałowe i jej rola będzie tylko rosła. Musimy oprzeć się pokusie nadmiernej reakcji z obawy. Rynki kapitałowe oparte na blockchainie i agentic finance są tuż za rogiem i cały świat się im przygląda. Wybór, przed którym stoimy, jest prosty, ale doniosły: albo USA pójdą naprzód z pewnością siebie i determinacją, albo ktoś inny nas wyprzedzi. Ja wybieram przywództwo, wolność i wzrost — dla naszych rynków, naszej gospodarki i przyszłych pokoleń. I chcę współpracować z międzynarodowymi partnerami, by wspólnie budować bardziej wolne i dostatnie społeczeństwo.

Zakończenie

Podsumowując, dzięki waszej współpracy możemy kształtować przyszłe inicjatywy regulacyjne tak, by spełniały swoje zadania — chroniły inwestorów i jednocześnie dawały szerokie pole do działania innowatorom i przedsiębiorcom. Jak już wspomniałem, SEC wkracza w nową erę, dostosowując swoje długoterminowe zasady do nowych możliwości. Wierzę, że w kwestiach regulacyjnych, o których dziś mówiłem, współpraca międzynarodowa przyniesie długofalowe korzyści nam wszystkim — zarówno w USA, jak i na całym świecie.

Czekam na współpracę z wami wszystkimi, z determinacją odpowiadającą obecnym wyzwaniom.

Na koniec dziękuję za wasz czas i uwagę. Jesteście cierpliwą i wyrozumiałą publicznością. Życzę udanych dalszych obrad okrągłego stołu.

Dziękuję i życzę miłego popołudnia.