Rentowności obligacji rządowych obecnie przebijają się przez wszystko. Właściciele domów, inwestorzy giełdowi, rządy; nikt nie wychodzi z tego bez szwanku.
To, co zaczęło się jako powolna zmiana kosztów pożyczkowych, przerodziło się teraz w to, co analitycy z Deutsche Bank nazywają „powoli postępującym, błędnym kołem”.
Nie mylą się.
Rządy, od USA po Wielką Brytanię, Francję i Japonię, wszystkie zmagają się z rosnącymi kosztami odsetek od ogromnych deficytów. Gdy inwestorzy zaczynają wątpić, czy te kraje poradzą sobie ze swoim zadłużeniem, żądają większego wynagrodzenia za udzielenie pożyczki. To podnosi rentowności obligacji jeszcze wyżej, co pogarsza sytuację zadłużenia.
I tak w kółko.
Wzrost rentowności i uderzenie w kredyty hipoteczne
W połowie tygodnia 30-letnia obligacja skarbowa USA przekroczyła 5%, co jest najwyższym poziomem od lipca. W Japonii ich 30-letnia obligacja osiągnęła nowy rekord. 30-letnia obligacja Wielkiej Brytanii wzrosła do najwyższego poziomu od 27 lat. Chociaż rentowności nieco spadły w czwartek i piątek, nadal są znacznie powyżej poziomów sprzed 2020 roku.
Większy problem? Te wysokie koszty pożyczkowe pozostaną z nami na dłużej.
„Zdrowy rozsądek zwycięży, a rynki będą funkcjonować jak należy” – powiedział Jonathan Mondillo, globalny szef działu instrumentów o stałym dochodzie w Aberdeen. Ale nie udawajmy, że ta zmienność jest normalna. Rentowności poruszają się w przeciwnym kierunku do cen obligacji, a taka zmienność cen oznacza, że rynki są nerwowe. Bardzo nerwowe.
Stopy procentowe kredytów hipotecznych odczuwają presję. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych bezpośrednio wpływa na 30-letni kredyt hipoteczny, który wciąż jest najpopularniejszym kredytem mieszkaniowym w USA. Gdy ta rentowność gwałtownie rośnie, miesięczne raty szybko idą w górę.
„To niepokojące” – powiedział James Carter, zarządzający funduszem W1M. Wskazał na rosnące długoterminowe rentowności i stwierdził wprost: „to nie pomoże posiadaczom kredytów hipotecznych”.
Tak, presja ze strony Trumpa może doprowadzić do krótkoterminowych obniżek stóp procentowych, a słabsze dane z rynku pracy już skłaniają przedstawicieli Fed do przygotowań na taki scenariusz. Carter nazwał to „sprzecznym z intuicją” i ostrzegł, że może to przynieść odwrotny skutek.
Ale Carter powiedział, że długi koniec krzywej obligacji reaguje źle: „Długi koniec krzywej po prostu wpadnie w panikę... to nie jest typowe działanie Białego Domu... te rentowności prawdopodobnie, jeśli już, będą nadal rosły.”
Spadki na giełdach, zaciskanie pasa przez firmy i nerwowość inwestorów
Jak już wspomniano, wyższe rentowności obligacji rządowych mocno uderzają także w akcje. Zazwyczaj, gdy rynki stają się niestabilne, inwestorzy uciekają do obligacji. Ale ten status bezpiecznej przystani zaczyna pękać. W tym roku decyzje Białego Domu dotyczące ceł i niestabilna polityka sprawiły, że obligacje stały się częścią problemu, a nie rozwiązaniem.
Kate Marshall, starsza analityczka inwestycyjna w Hargreaves Lansdown, powiedziała, że rosnące rentowności wywierają presję na wyceny akcji. „Wraz ze wzrostem rentowności, odzwierciedlającym wyższe zyski z zazwyczaj bezpieczniejszych aktywów, takich jak obligacje i gotówka, oraz rosnące koszty kapitału, wyceny akcji mają tendencję do spadku” – wyjaśniła. I tak, widzieliśmy to: zarówno brytyjskie, jak i amerykańskie akcje ostatnio spadły.
Ale to skomplikowane. Marshall zauważyła, że korelacja nie zawsze jest idealna. Czasami akcje i rentowności obligacji rosną razem. To zależy od tego, co jest motorem zmian. Jednak w obecnych warunkach, przy wciąż wysokiej inflacji i nieprzewidywalnej polityce stóp procentowych, ten taniec między akcjami a obligacjami tylko wprowadza więcej zamieszania.
Jest jeden segment rynku, który znalazł w tej sytuacji pewną korzyść: obligacje korporacyjne. Viktor Hjort, szef działu instrumentów kredytowych i pochodnych na akcje w BNP Paribas, powiedział, że wysokie rentowności w pewien sposób pomagają rynkowi obligacji korporacyjnych.
„To przyciąga popyt... ogranicza podaż... motywuje firmy do większej dyscypliny w zarządzaniu bilansem” – powiedział. Mówiąc wprost, pożyczanie staje się droższe, więc firmy dwa razy się zastanowią, zanim zaciągną kolejne długi.
Kallum Pickering, główny ekonomista w Peel Hunt, powiedział: „To, że nie mamy kryzysu na rynku obligacji, nie oznacza, że te stopy procentowe nie mają skutków gospodarczych.” Według niego wysokie rentowności „ograniczają wybory polityczne”, „wypierają inwestycje prywatne” i sprawiają, że rynki co sześć miesięcy zastanawiają się, „czy czeka nas kolejny epizod niestabilności finansowej”.
To nie jest najlepszy scenariusz dla rozwoju biznesu.
Pickering zasugerował nawet, że nowa runda oszczędności (tak, cięcia wydatków rządowych) może być tym, czego potrzeba, by przerwać ten cykl. „Dałoby to rynkom pewność, obniżyłoby rentowności obligacji, a sektor prywatny odetchnąłby z ulgą” – powiedział.
Zostań zauważony tam, gdzie to się liczy. Reklamuj się w Cryptopolitan Research i dotrzyj do najbardziej bystrych inwestorów i twórców w branży krypto.
