Historyczny wzrost kapitalizacji rynkowej Nasdaq jest bezprecedensowy i „szalony”

Wzrost wartości Nasdaq bije rekordy, a kapitalizacja rynkowa w stosunku do podaży pieniądza M2 w USA osiągnęła rekordowy poziom 176%. Komentator globalnych rynków The Kobeissi Letter podsumował to trzema słowami:

„To jest szaleństwo.”

„Szaleńcza” kapitalizacja rynkowa Nasdaq

Na sierpień 2025 roku kapitalizacja rynkowa Nasdaq przebija poprzedni szczyt z czasów bańki Dot-Com o około 45 punktów procentowych. Jednocześnie stosunek kapitalizacji rynkowej Nasdaq do PKB USA osiągnął historyczny poziom 129%, niemal dwukrotnie wyższy niż maksimum z marca 2000 roku. Te poziomy budzą zarówno zdziwienie, jak i niepokój na Wall Street.

Podaż pieniądza M2 obejmuje całą gotówkę, depozyty na rachunkach bieżących oraz łatwo dostępne oszczędności, czyli zasadniczo „płynne” środki w amerykańskim systemie finansowym. Gdy łączna wartość Nasdaq znacznie przewyższa tę pulę, oznacza to, że wyceny rynkowe wyprzedzają bazową warstwę pieniądza, która stanowi fundament gospodarki.

W poprzednich cyklach hossy na giełdzie były ostatecznie zakotwiczone przez dostępną płynność. Przekroczenie podaży pieniądza M2 o tak szeroki margines ilustruje bezprecedensowe oderwanie rynków finansowych od rzeczywistego wzrostu gotówki lub kredytu.

Porównania z bańką Dot-Com są trafne: w 2000 roku gwałtowne wzrosty Nasdaq zakończyły się załamaniem, gdy nadmierna spekulacja znacznie wyprzedziła podaż pieniądza i fundamenty gospodarcze. Dzisiejsze wskaźniki są jednak znacznie powyżej tamtych szczytów, co wzbudza obawy przed jeszcze większą bańką na aktywach.

Konsekwencje: Co może się wydarzyć dalej?

Kiedy wyceny akcji odrywają się od wzrostu podaży pieniądza, rynki stają się bardziej podatne na gwałtowne i bolesne korekty. Jak pokazała historia po szczycie Dot-Com, nastroje mogą się szybko odwrócić, a następująca kaskada może zniweczyć biliony wartości rynkowej z dnia na dzień.

Obecny wzrost koncentruje się głównie na kilku gigantycznych firmach technologicznych, zwłaszcza tych prowadzących innowacje w AI. Oznacza to, że spadek zaledwie kilku spółek może rozlać się na cały rynek, zwiększając zmienność.

Przy wycenach akcji tak bardzo przewyższających poziom płynnej gotówki, każda zmiana apetytu na ryzyko, stóp procentowych lub zaostrzenie kredytu może szybko odprowadzić płynność z rynku akcji. Takie niedopasowania powiększają ryzyko systemowe, gdy uczestnicy rynku w nagłym załamaniu gorączkowo poszukują gotówki.

Banki centralne mogą znaleźć się pod presją, by wstrzyknąć więcej płynności lub ryzykować wywołanie głębokiej korekty. Jednak przy M2 już na rekordowych poziomach i trwających obawach o inflację, możliwości polityki są ograniczone.

Szersze konsekwencje dla Bitcoin i kryptowalut

Gwałtowna korekta na akcjach technologicznych często wywołuje poszukiwanie aktywów nieskorelowanych. Bitcoin, ze swoją stałą podażą i zdecentralizowaną naturą, jest często postrzegany jako „cyfrowe złoto” – zabezpieczenie zarówno przed bańkami na akcjach, jak i stresem w systemie finansowym. Po dużych szokach na rynku akcji w przeszłości, Bitcoin i złoto często notowały napływy jako alternatywne przechowywanie wartości.

Krypto nie jest jednak odporne na szoki ogólnorynkowe. Podczas krachu COVID i po pęknięciu bańki Dot-Com inwestorzy również sprzedawali Bitcoin i inne aktywa ryzykowne w pierwszej fali paniki. Niska płynność rynku krypto może potęgować te nagłe wahania.

Jeśli załamanie rynku zmusi fundusze i instytucje do pozyskania gotówki, może pojawić się krótkoterminowa presja sprzedażowa na Bitcoin i krypto, zwłaszcza biorąc pod uwagę ostatnie napływy i spekulacyjne pozycje w ETF-ach. Jednak każda większa kriza zwykle inspiruje ponowne zainteresowanie alternatywnymi systemami finansowymi i zdecentralizowanymi aktywami w fazie odbudowy.

W miarę jak Nasdaq wyprzedza realną gospodarkę, regulatorzy obserwują potencjalne nierównowagi. Zarówno przepisy dotyczące rynku papierów wartościowych, jak i kryptowalut mogą zostać zaostrzone w odpowiedzi na zmienność rynku lub postrzeganą nadmierę.

Nigdy wcześniej wartość rynkowa czołowych amerykańskich spółek technologicznych nie przewyższała tak dramatycznie zarówno podaży pieniądza, jak i wielkości samej gospodarki. Inwestorzy powinni zachować ostrożność i pamiętać o lekcjach z poprzednich baniek.

Artykuł The Nasdaq’s historic market cap surge is unprecedented and ‘insane’ pojawił się najpierw na CryptoSlate.