Cango opublikowało kluczowe punkty raportu finansowego za Q2 2025: silne wyniki przychodów i zysków, długoterminowy cel na wysokowartościowe scenariusze „współpracy AI computing power i energii”.

Cango Group (CANGO) (kod giełdowy: CANG) opublikowała kluczowe dane finansowe za II kwartał 2025 roku, wykazując silne wyniki w zakresie przychodów i zysków. Dwie jednorazowe korekty księgowe skutkujące stratą księgową nie są rzeczywistą stratą operacyjną. Firma długoterminowo koncentruje się na scenariuszach wysokiej wartości „synergii AI computing power i energii”.
 

I. Kluczowe wskaźniki finansowe: Silne wyniki w zakresie przychodów i zysków

1. Bitcoin stał się kluczowym segmentem działalności firmy: W drugim kwartale 2025 roku firma osiągnęła łączny przychód w wysokości 1.00 miliarda RMB, z czego działalność związana z wydobyciem bitcoin przyniosła 989 milionów RMB, stanowiąc ponad 98% całkowitych przychodów. Po 9 miesiącach transformacji

Cango stała się jednym z największych na świecie przedsiębiorstw wydobywczych pod względem mocy obliczeniowej.

2. Poziom zysków podkreśla odporność biznesu: Skorygowany zysk EBITDA wyniósł 710 milionów RMB. Ten wskaźnik skutecznie eliminuje wpływ czynników nieoperacyjnych, precyzyjnie odzwierciedlając rzeczywistą rentowność i zdrowie operacyjne działalności wydobywczej bitcoin.

3. Kontrola kosztów buduje przewagę konkurencyjną: Całkowity koszt w tym kwartale wyniósł 98,636 USD, co w porównaniu do podobnych firm w branży stanowi znaczącą przewagę kosztową i zapewnia solidne wsparcie dla trwałej rentowności i odporności na ryzyko.

4. Rezerwy finansowe wspierają realizację strategii: Na koniec okresu sprawozdawczego firma posiadała środki pieniężne i ich ekwiwalenty w wysokości 118 milionów USD. Wystarczająca płynność zapewnia solidną podstawę finansową dla dalszej ekspansji, inwestycji strategicznych i radzenia sobie z wahaniami rynkowymi.

II. Kluczowe wydarzenia kwartału: Przełom w mocy obliczeniowej i modernizacja infrastruktury

1. Skala mocy obliczeniowej w czołówce branży: W tym kwartale osiągnięto moc obliczeniową 50 EH/s. Na dzień 30 czerwca 2025 roku ta skala stanowiła około 6% całkowitej mocy sieci bitcoin na świecie, co oznacza kluczowy przełom w podstawowych zdolnościach produkcyjnych firmy i dalsze umocnienie pozycji w branży.

2. Strategiczne przejęcie optymalizuje układ operacyjny: W sierpniu zakończono przejęcie kopalni o mocy 50 MW w stanie Georgia, USA. Przejęcie to nie tylko skutecznie obniżyło koszty zakupu energii i zwiększyło stabilność operacyjną, ale także zapewniło kluczową infrastrukturę wspierającą przyszły wzrost działalności i stworzyło podstawę do dalszego zwiększania mocy obliczeniowej.

III. Analiza modelu biznesowego: Trzy kluczowe przewagi „modelu lekkich aktywów”

Firma konsekwentnie realizuje strategię operacyjną opartą na „priorytetowym strategicznym zakupie używanych maszyn górniczych”, umożliwiającą szybkie i niskokosztowe zwiększanie mocy obliczeniowej. Kluczowe przewagi tego modelu można podsumować w trzech aspektach:

(I) Przewaga kosztowa: Koszt wydobycia poniżej ceny rynkowej, tworzenie nadwyżki wartości dla inwestorów

Dzięki precyzyjnemu zarządzaniu operacjami firma utrzymuje całkowity koszt wydobycia jednego bitcoin na poziomie około 98,000 RMB, co jest znacznie poniżej obecnej ceny rynkowej bitcoin, zapewniając stabilną marżę zysku. Dla inwestorów zakup akcji firmy jest równoznaczny z pośrednim posiadaniem aktywów powiązanych z bitcoin po „koszcie niższym od ceny rynkowej”, a przewaga ta jest poparta rzeczywistymi danymi operacyjnymi. W porównaniu z bezpośrednim zakupem bitcoin na rynku wtórnym, rozwiązanie to oferuje wyższą efektywność kosztową.

(II) Przewaga dźwigni: „Podwójna dźwignia” zwiększa zyski, odpowiadając na potrzeby wysokiej elastyczności

W działalności operacyjnej firma buduje system podwójnej dźwigni: „dźwignia mocy obliczeniowej + dźwignia operacyjna”. Z jednej strony, poprzez finansowanie zabezpieczone bitcoin (np. średnio- i długoterminowe pożyczki) zwiększa skalę mocy obliczeniowej („dźwignia mocy obliczeniowej”); z drugiej strony, poprzez racjonalne zadłużenie w codziennej działalności optymalizuje efektywność wykorzystania kapitału („dźwignia operacyjna”). Efekt wzmocnienia tej podwójnej dźwigni przewyższa bezpośredni zakup bitcoin lub bitcoin ETF, maksymalizując elastyczność zysków wynikających ze wzrostu ceny bitcoin i lepiej odpowiadając na potrzeby inwestorów poszukujących wysokich zwrotów.

(III) Przewaga aktywów i udziałów: Efektywne zarządzanie chroni prawa akcjonariuszy i unika ryzyka rozwodnienia

W porównaniu z podobnymi firmami w branży (np. MARA), przy utrzymaniu tej samej skali mocy obliczeniowej 50 EH/s, firma wykazuje wyższą efektywność alokacji aktywów netto i operacyjnych, bez konieczności „częstego emisji nowych akcji” w celu pokrycia kosztów operacyjnych. Niektóre firmy konkurencyjne, ze względu na słabszą kontrolę kosztów, muszą polegać na emisji nowych akcji, co prowadzi do poważnego rozwodnienia praw akcjonariuszy; natomiast model operacyjny firmy skutecznie chroni interesy akcjonariuszy, unikając osłabienia rzeczywistych zysków inwestorów z powodu rozwodnienia udziałów.

IV. Wyjaśnienie straty netto: Jednorazowa korekta księgowa, brak rzeczywistej straty operacyjnej

Strata netto wykazana w raporcie finansowym za ten kwartał wynika głównie z dwóch jednorazowych korekt księgowych. Korekty te krótkoterminowo obniżają zysk księgowy, ale stanowią solidną podstawę dla przyszłej ekspansji działalności i są strategiczną inwestycją w długoterminowy wzrost, a nie rzeczywistą stratą operacyjną.

Konkretne powody są następujące:

1. Dostawa maszyn górniczych 18E skutkuje stratą niegotówkową: Cena tej transakcji została ustalona w październiku 2024 roku, a cena emisji nowych akcji wynosiła około 2 USD za ADS; na dzień 30 czerwca 2025 roku cena akcji firmy wzrosła prawie dwukrotnie. Po ponownej wycenie według bieżącej wartości godziwej powstała strata księgowa, która została wykazana w rachunku zysków i strat w pozycji „strata z tytułu utraty wartości maszyn górniczych” (impairment loss from mining machine).

2. Zbycie aktywów w Chinach skutkuje jednorazową stratą: W trakcie procesu dezinwestycji, zgodnie z wyceną przeprowadzoną przez zewnętrzną firmę doradczą, wartość godziwa tych aktywów była niższa od ich pierwotnej wartości księgowej, co spowodowało jednorazową stratę. Strata ta została wykazana w rachunku zysków i strat w pozycji „dochód netto z inwestycji” (Net investment income) jako -80,89 miliona USD.

V. Przyszły kierunek strategiczny: Ewolucja z „pojedynczego wydobycia” do kompleksowej platformy „energia + HPC”

Firma będzie etapowo realizować transformację strategiczną, stopniowo rozszerzając działalność z czystego wydobycia bitcoin do kompleksowej platformy usług „energia + HPC (high performance computing)”. W krótkim okresie (w ciągu najbliższych kilku kwartałów) skoncentruje się na trzech kluczowych działaniach, jednocześnie planując długoterminowy rozwój działalności HPC:

(I) Kluczowe działania krótkoterminowe: Wzmacnianie podstaw, optymalizacja operacji

1. Maksymalizacja wartości istniejących aktywów mocy obliczeniowej: Pełne wykorzystanie potencjału klastra mocy obliczeniowej 50 EH/s poprzez podnoszenie poziomu precyzji obsługi technicznej i wdrażanie zaawansowanej wymiany maszyn górniczych, w celu ciągłej optymalizacji wydajności produkcji.

2. Pogłębianie przewagi w kontroli kosztów: Skupienie się na „obniżaniu kluczowych kosztów” jako głównym kierunku, priorytetowe przejęcia kopalni o niskich cenach energii, dalsze ograniczanie kosztów energii elektrycznej i umacnianie przewagi kosztowej w branży.

3. Rozwój działalności w zakresie zielonej energii i magazynowania energii: Stałe podnoszenie zdolności operacyjnych w zakresie zielonej energii (zielony prąd) i projektów magazynowania energii, co nie tylko bezpośrednio obniża koszty energii elektrycznej w działalności wydobywczej, ale także pozwala zdobyć doświadczenie w zarządzaniu odnawialnymi źródłami energii. W przyszłości zielona energia może być wykorzystywana na własne potrzeby lub sprzedawana na zewnątrz, generując zróżnicowane przychody.

(II) Długoterminowa strategia: Wejście w sektor HPC, poszukiwanie nowych ścieżek wzrostu

Przy solidnych podstawach krótkoterminowej działalności firma koncentruje się na scenariuszach wysokiej wartości „synergii AI computing power i energii” i już rozpoczęła planowanie pilotażowych projektów HPC. Oczekuje się, że w pierwszej połowie 2026 roku zostaną uruchomione konkretne projekty pilotażowe, co będzie oznaczać wejście firmy w fazę rzeczywistej transformacji w kierunku kompleksowej platformy „energia + HPC”.

Niniejszy artykuł pochodzi z materiału nadesłanego i nie odzwierciedla stanowiska BlockBeats.