Nowy etap „tokenizacji akcji”: Galaxy wprowadza natywne tokeny amerykańskich akcji, umożliwiając równorzędność na blockchainie

Oryginalny tytuł: „Era tokenizacji akcji wkracza w nową erę, Galaxy wprowadza pierwszy natywny token amerykańskich akcji”

Autor: Azuma, Odaily

Dynamiczny trend „tokenizacji amerykańskich akcji” ponownie ewoluował w nowy sposób.

Wczoraj wieczorem, notowany na Nasdaq gigant kryptowalutowy Galaxy Digital (GLXY) oficjalnie ogłosił, że we współpracy z zarejestrowaną w SEC agencją transferową Superstate (w którą Galaxy Ventures już zainwestowało), przeprowadzi tokenizację akcji zwykłych klasy A GLXY na blockchainie Solana. To pierwszy w historii przypadek, gdy spółka notowana na amerykańskiej giełdzie aktywnie podejmuje próbę tokenizacji swoich akcji na publicznym blockchainie — w odróżnieniu od obecnie dominujących rozwiązań „mapowanych” lub „opakowanych” tokenów amerykańskich akcji, gdzie emisją i wykupem zajmują się podmioty trzecie, te on-chain GLXY nie są „opakowanymi aktywami”, lecz rzeczywistymi udziałami na blockchainie, posiadającymi identyczne prawa finansowe i prawne jak akcje off-chain.

Według Galaxy Digital, tokenizacja akcji obejmuje szereg złożonych etapów, takich jak emisja, rejestracja, przechowywanie, rozliczanie, raportowanie, pośrednictwo i handel. Z powodu braku jasnych regulacji, nieliczni dotychczasowi uczestnicy rynku tokenizacji amerykańskich akcji stosowali uproszczone modele „mapowania” lub „opakowania”. Wadą tego starego modelu jest brak rzeczywistych praw do akcji bazowej dla posiadaczy tokenów. Aby tokenizacja akcji mogła się rzeczywiście upowszechnić, ten problem musi zostać rozwiązany.

Mechanizm realizacji

Rozwiązaniem zaproponowanym przez Galaxy Digital jest opracowanie przejrzystego procesu i architektury tokenizacji, pozwalającej na rzeczywistą tokenizację istniejących akcji — nie poprzez mapowanie, nie przez opakowanie, lecz bezpośrednio jako rzeczywiste udziały na blockchainie.

Zgodnie z informacjami ujawnionymi przez Galaxy Digital i Superstate, współpraca ta opiera się na platformie do tokenizacji akcji Opening Bell, należącej do Superstate. Użytkownicy mogą poprzez tę platformę przekształcić akcje zwykłe klasy A GLXY jeden do jednego w tokenizowane udziały, według następującego procesu:

· Rejestracja KYC w Superstate (około 10 minut na rejestrację, 2 godziny na weryfikację).

· Wskazanie swojemu brokerowi, aby przeniósł akcje do agenta transferowego Galaxy, Equiniti, za pośrednictwem „Direct Registration System” (DRS) (około 3 dni robocze).

· Kontakt z Equiniti w celu przeniesienia udziałów na „on-chain available account” Superstate (około 4 godziny na przetworzenie).

· Superstate emituje tokeny GLXY w stosunku 1:1 i przekazuje je do twojego portfela Solana (około 10 minut).

· Od tego momentu możesz swobodnie przechowywać, przesyłać lub handlować z innymi zarejestrowanymi użytkownikami.

· Jeśli chcesz wrócić do tradycyjnej formy, możesz wykonać powyższy proces w odwrotną stronę.

Galaxy Digital wyjaśnia, że powyższy proces ma na celu zapewnienie jednoznacznej relacji jeden do jednego pomiędzy on-chain GLXY a akcjami notowanymi na Nasdaq. Każdy akcjonariusz, który ukończy rejestrację zgodną z wymogami Superstate, może zamienić swoje akcje GLXY na tokenizowane udziały na blockchainie Solana. Jeśli nie posiadasz obecnie akcji GLXY, ale chcesz kupić tokeny na blockchainie, wystarczy zarejestrować się w Superstate i kupić on-chain GLXY od obecnych posiadaczy.

Ponieważ tokenizacja GLXY jest na wczesnym etapie, płynność on-chain jest obecnie ograniczona, dlatego proces tokenizacji jest dość złożony, ale w przyszłości, wraz ze wzrostem płynności, większość użytkowników nie będzie musiała osobiście przechodzić przez ten skomplikowany proces.

Ponadto Galaxy Digital dodaje, że ze względu na brak jasnych regulacji dotyczących DEX, firma tymczasowo nie wspiera handlu tymi tokenami akcji na Solana za pośrednictwem automatycznych animatorów rynku (AMM) lub innych całkowicie zdecentralizowanych mechanizmów giełdowych. Plan firmy zakłada, że wraz z pojawieniem się bardziej klarownych wytycznych ze strony amerykańskich organów nadzoru papierów wartościowych, stopniowo będą rozszerzane miejsca handlu, aż tokenizowane udziały będą mogły być przedmiotem obrotu bezpośrednio na AMM i zdecentralizowanych giełdach — co oznacza, że zanim pojawi się bardziej dojrzały i przejrzysty rynek wtórny, on-chain GLXY nie gwarantuje płynności, ale transakcje dwustronne pomiędzy portfelami zarejestrowanymi w Superstate są nadal możliwe.

Potencjalne ryzyka

Zgodnie z informacjami ujawnionymi przez Galaxy Digital, on-chain GLXY może wiązać się z trzema rodzajami potencjalnych ryzyk.

Pierwsze to ryzyko kradzieży lub zapomnienia portfela. Posiadacze tokenów GLXY mogą utracić dostęp do swojego portfela, jeśli zgubią klucz, Superstate może wyemitować tokeny ponownie na nowy portfel kontrolowany przez tego akcjonariusza — ponieważ Superstate śledzi wszystkie transfery tokenizowanych GLXY pomiędzy akcjonariuszami na blockchainie, a tożsamość wszystkich akcjonariuszy jest znana Superstate, możliwe jest zniszczenie niemożliwych do odzyskania tokenów i ponowna emisja na nowy portfel tego akcjonariusza. Należy jednak pamiętać, że choć tokeny akcji GLXY można odzyskać w przypadku utraty klucza, inne aktywa w portfelu nie podlegają odzyskaniu.

Drugie to ryzyko różnicy cen pomiędzy tokenizowanym GLXY a tradycyjnymi akcjami GLXY. Cena tradycyjnych akcji GLXY może odbiegać od ceny tokenizowanego GLXY, obecnie rynek on-chain akcji jest na wczesnym etapie, nawet jeśli w przyszłości zostanie uruchomiony handel AMM, nie ma gwarancji, że tokenizowany GLXY będzie miał wystarczającą i uporządkowaną płynność, co może prowadzić do rozproszenia płynności, utrudnień w odkrywaniu cen, zwiększenia spreadów i długotrwałego rozjazdu cen pomiędzy tokenizowanym a tradycyjnym GLXY, zwłaszcza gdy arbitraż jest ograniczony przez operacyjne lub regulacyjne bariery. Kluczowym sposobem naprawy różnic cenowych pomiędzy rynkami jest stworzenie prostego, dwukierunkowego mostu wymiany. Galaxy Digital już taki most zbudowało, umożliwiając wymianę jeden do jednego pomiędzy tokenami on-chain a akcjami off-chain, jednak upowszechnienie korzystania z tego mostu może wymagać czasu, dlatego mechanizm arbitrażu może być w krótkim okresie nadal ograniczony.

Trzecie to ryzyko niepewności regulacyjnej. SEC nadal może nie zezwolić Galaxy Digital na tokenizację akcji zwykłych w ten sposób, choć Galaxy Digital uważa, że proces tokenizacji jest wystarczająco elegancki i zgodny z obowiązującymi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych, nie można wykluczyć, że SEC wyda inną opinię. Jeśli organy regulacyjne uznają, że platformy, mechanizmy lub uczestnicy rynku wtórnego tokenizowanego GLXY nie spełniają wymogów prawnych, Galaxy Digital lub uczestnicy rynku mogą zostać objęci działaniami egzekucyjnymi, grzywnami lub zobowiązani do wycofania lub restrukturyzacji części projektu. Jeśli Galaxy zostanie zobowiązane do zaprzestania programu on-chain akcji, Superstate może zawiesić kontrakt tokenów, wycofać wszystkie tokenizowane udziały i współpracować z akcjonariuszami on-chain w celu ich konwersji na tradycyjne akcje i przekazania ich z powrotem do tradycyjnego systemu rynkowego. Proces ten może być czasochłonny, a w trakcie jego trwania akcjonariuszom może być trudno handlować.

Krótka ocena i perspektywy

Podsumowując, rozwiązanie zaproponowane przez Galaxy Digital we współpracy z Superstate, polega przede wszystkim na zapewnieniu bardziej przejrzystego procesu i struktury tokenizacji niż inni zewnętrzni dostawcy usług tokenizacji amerykańskich akcji, a Galaxy Digital jako emitent może jednoznacznie określić prawa związane z emitowanymi tokenami, co ma pozytywne znaczenie dla rozwiązania problemu niezgodności praw pomiędzy tradycyjnymi „opakowanymi” tokenami amerykańskich akcji a rzeczywistymi akcjami.

Galaxy Digital uważa, że „równość praw tokenów i akcji” jest warunkiem wstępnym masowej adopcji tokenizacji akcji, z czym całkowicie się zgadzamy i skłaniamy się ku opinii, że rozwiązanie Galaxy Digital rozwiązuje ten problem po stronie emisji, ale większym wyzwaniem pozostaje strona obrotu — obecnie tylko zarejestrowani użytkownicy Superstate mogą posiadać tokeny GLXY; GLXY nie wspiera jeszcze handlu na DEX, a jedynie transakcje dwustronne pomiędzy zarejestrowanymi użytkownikami Superstate; nawet jeśli w przyszłości obsłuży DEX, stan płynności pozostaje niewiadomą... W porównaniu z pełnym doświadczeniem oferowanym przez tradycyjny system obrotu papierami wartościowymi, takie ograniczenia będą utrudniać migrację użytkowników na blockchain.

Rozwiązanie „problemu równości praw” może jedynie przełamać psychologiczną barierę wejścia użytkowników, ale aby naprawdę przyciągnąć i zatrzymać użytkowników, konieczna jest dalsza optymalizacja płynności i doświadczenia.