Przekształcenie portfeli instytucjonalnych w kryptowalutach: dlaczego Ethereum wygrywa z Bitcoin w trzecim kwartale 2025 roku

Trzeci kwartał 2025 roku przyniósł gwałtowną zmianę w portfelach instytucjonalnych inwestorów kryptowalutowych, z Ethereum (ETH) wyłaniającym się jako wyraźny zwycięzca nad Bitcoinem (BTC). Zachowanie wielorybów on-chain oraz wzorce realokacji kapitału ujawniają strategiczny zwrot w kierunku Ethereum, napędzany przez jego ulepszenia technologiczne, jasność regulacyjną oraz wyższe możliwości generowania zysków. Ten trend nie jest jedynie spekulacyjny, lecz oparty na konkretnych danych: ETF-y Ethereum przyciągnęły 33 miliardy dolarów napływów w trzecim kwartale 2025 roku, podczas gdy ETF-y Bitcoin odnotowały odpływy w wysokości 1,17 miliarda dolarów [1]. Stosunek ETF Ethereum/BTC wzrósł sześciokrotnie, z 0,02 w maju do 0,12 w lipcu, sygnalizując głęboką realokację kapitału instytucjonalnego [4].

Dowody on-chain na zaufanie instytucji

Instytucjonalna adopcja Ethereum jest widoczna w jego dynamice on-chain. Aktywność wielorybów była kluczowym czynnikiem, z transferem BTC do ETH o wartości 5,42 miliarda dolarów tylko w trzecim kwartale 2025 roku [1]. Ten ruch wpisuje się w szersze trendy: podaż w obiegu Ethereum skurczyła się o 9,31% od października 2024 roku, podczas gdy mega-wieloryby kontrolują obecnie 22% całkowitej podaży [1]. Tymczasem wieloryby Bitcoin coraz częściej przenoszą aktywa do cold storage, z transferem BTC o wartości 4,35 miliarda dolarów w lipcu 2025 roku [2]. Ta rozbieżność podkreśla rolę Ethereum jako bardziej dynamicznej klasy aktywów, oferującej zarówno rzadkość, jak i użyteczność poprzez staking i protokoły DeFi.

Deflacyjny model Ethereum, wzmocniony przez ulepszenia Dencun i Pectra, dodatkowo zachęcił instytucje do udziału. Opłaty za gaz na sieciach Layer 2 Ethereum spadły o 90%, umożliwiając wzrost tokenizowanych realnych aktywów (RWA) o wartości 13 miliardów dolarów oraz 223 miliardy dolarów w całkowitej wartości zablokowanej (TVL) w DeFi [3]. Te ulepszenia, w połączeniu z roczną stopą zwrotu ze stakingu na poziomie 4,8%, czynią Ethereum atrakcyjną alternatywą wobec 1,8% zwrotu Bitcoina [1]. Inwestorzy instytucjonalni wykorzystują to, a skarbce korporacyjne stakują 1,5 miliona ETH (6,6 miliarda dolarów), a doradcy inwestycyjni dodali 388 358 ETH w drugim kwartale 2025 roku [2].

Jasność regulacyjna i pozycjonowanie makroekonomiczne

Rozwój regulacyjny również przechylił szalę. Nieformalna klasyfikacja Ethereum jako towaru przez amerykańską SEC na mocy ustawy CLARITY odblokowała 27,6 miliarda dolarów w ETF-ach do sierpnia 2025 roku, normalizując go jako zabezpieczenie makroekonomiczne [1]. Ta jasność umożliwiła instytucjom staking Ethereum bez przeszkód regulacyjnych, generując zyski porównywalne z tradycyjnymi instrumentami o stałym dochodzie [2]. Dla porównania, niejasność regulacyjna Bitcoina pozostawiła go w zawieszeniu, a jego rola jako „cyfrowego złota” nie ewoluowała poza narrację magazynu wartości.

Beta Ethereum na poziomie 4,7 — znacznie wyższa niż 2,8 Bitcoina — pozycjonuje go jako aktywo bardziej wrażliwe na makroekonomię, zgodne ze strategiami instytucji zabezpieczających się przed inflacją i zmiennością stóp procentowych [3]. Odzwierciedla to rezerwy giełdowe Ethereum, które spadły do najniższych poziomów od lat, zaledwie 19,3 miliona ETH przechowywanych na scentralizowanych giełdach [4]. Zmniejszona płynność tworzy sztuczną rzadkość, dodatkowo wspierając stabilność cen w miarę kurczenia się podaży.

Momentum napędzane przez wieloryby

Aktywność wielorybów była kluczowym elementem instytucjonalnego wzrostu Ethereum. Na przykład wieloryb Bitcoin o wartości 5 miliardów dolarów przeniósł 1,1 miliarda dolarów w BTC do Ethereum za pośrednictwem Hyperunit, gromadząc 2,5 miliarda dolarów w ETH w ciągu tygodnia [2]. Inny duży wieloryb zamienił 2 000 BTC na ETH, gromadząc 691 358 ETH (3 miliardy dolarów) [3]. Te transakcje nie są odosobnione, lecz stanowią część szerszego wzorca: 22% podaży Ethereum w obiegu jest obecnie kontrolowane przez wieloryby, które pochłaniają 800 000 ETH tygodniowo [1].

Wieloryby Bitcoin przyjęły tymczasem bardziej defensywną postawę. Transfer BTC do cold storage o wartości 4,35 miliarda dolarów w lipcu 2025 roku podkreśla krótkoterminowe, niedźwiedzie nastawienie, pomimo długoterminowego optymizmu [1]. Ten kontrast podkreśla rosnącą atrakcyjność Ethereum jako aktywa o wysokim przekonaniu, napędzanego infrastrukturą.

Droga przed nami

Trajektoria Ethereum jest wspierana przez metryki on-chain, takie jak MVRV Z-score i wskaźnik NVT, które wskazują na silny sentyment rynkowy [3]. Analitycy prognozują, że Ethereum może osiągnąć poziom 6 400–12 000 dolarów do końca 2025 roku, napędzane przez zacieśniającą się płynność i utrzymujące się napływy instytucjonalne [1]. Zdolność sieci do absorbowania nadmiaru płynności fiat za pośrednictwem stablecoinów i RWA dodatkowo umacnia jej rolę jako fundamentu gospodarki cyfrowej [4].

Wnioski

Przekształcenie portfeli instytucjonalnych kryptowalut w trzecim kwartale 2025 roku nie jest przemijającym trendem, lecz zmianą strukturalną. Innowacje technologiczne Ethereum, jasność regulacyjna i infrastruktura generująca zyski uczyniły je preferowanym aktywem do realokacji kapitału. W miarę jak zachowanie wielorybów on-chain i przepływy ETF nadal faworyzują Ethereum, jego dominacja nad Bitcoinem prawdopodobnie przyspieszy, redefiniując krajobraz kryptowalut na lata.

**Źródło: [1] The BTC-to-ETH Rotation: Institutional Whale Shifts Signal Ethereum Emerging Dominance [2] Why Capital Is Abandoning Bitcoin for ETH [3] Ethereum's Institutional Accumulation and Bullish Price [4] Ethereum (ETH-USD) Eyes $10K as ETF Flows Surge, $4K ...