Prawne rozplątanie ceł Trumpa i jego wpływ na globalne łańcuchy dostaw oraz rynki akcji

Wyzwania prawne wobec ceł prezydenta Donalda Trumpa na rok 2025 wywołały sejsmiczną zmianę w globalnym handlu i na rynkach akcji. Federalny sąd apelacyjny niedawno orzekł, że większość tych ceł przekracza uprawnienia prezydenta wynikające z International Emergency Economic Powers Act (IEEPA), uznając je za nielegalne. Ta decyzja wywołała falę niepewności, zmuszając inwestorów instytucjonalnych do rekalkulacji portfeli i przekształcając globalne łańcuchy dostaw. W miarę jak Sąd Najwyższy przygotowuje się do wydania decyzji do 14 października, konsekwencje dla alokacji aktywów, wyników sektorów i dynamiki rynków regionalnych są głębokie.

Niepewność prawna i przekroczenie uprawnień celnych

Orzeczenie sądu apelacyjnego stosunkiem głosów 7-4 podkreśliło kluczową granicę konstytucyjną: uprawnienia celne należą do władzy ustawodawczej, a nie wykonawczej. Administracja Trumpa broniła ceł jako niezbędnych dla bezpieczeństwa narodowego i korygowania nierównowagi handlowej, jednak sąd nie znalazł takiego uzasadnienia w ramach IEEPA. Ta niejasność prawna pozostawiła cła w zawieszeniu, a ich los zależy od decyzji Sądu Najwyższego, która może na nowo zdefiniować zakres prezydenckiej władzy gospodarczej. Jeśli sąd podtrzyma orzeczenie, rząd USA może stanąć w obliczu konsekwencji finansowych i dyplomatycznych, w tym potencjalnych zwrotów podatków importowych pobranych na podstawie zakwestionowanych ceł.

Dostosowania globalnych łańcuchów dostaw

Niepewność prawna już zakłóciła globalne łańcuchy dostaw. Kraje takie jak Meksyk i Korea Południowa dostosowały własne polityki celne, aby ograniczyć ekspozycję na presję handlową USA. Tymczasem rynki wschodzące, takie jak Wietnam i Indie, przyciągnęły 81 miliardów dolarów bezpośrednich inwestycji zagranicznych (FDI) w 2025 roku, gdy firmy dywersyfikują łańcuchy dostaw z dala od Chin. J.P. Morgan szacuje, że średnia efektywna stawka celna w USA wzrosła do 18–20% w 2025 roku, w porównaniu do 2,3% pod koniec 2024 roku, tworząc rozdrobnione środowisko handlowe. Na przykład 34% cła na chińską elektronikę zmniejszyły marże firm takich jak Apple, podczas gdy 25% cła na meksykańską stal podniosły koszty produkcji amerykańskich producentów samochodów.

Zmienne rynki akcji i strategiczna realokacja

Rynki akcji odzwierciedlają zawirowania w globalnym handlu. Strategie defensywne, takie jak zwiększenie ekspozycji na sektory o niskiej zmienności, jak użyteczność publiczna i dobra konsumpcyjne podstawowe, zyskały na popularności, gdy inwestorzy zabezpieczają się przed niepewnością. S&P 500 spadł o 12,9% na początku 2025 roku, podczas gdy indeks zmienności VIX wzrósł do 45,31, odzwierciedlając wzmożoną awersję do ryzyka. Inwestorzy instytucjonalni preferują również akcje międzynarodowe i rynków wschodzących nad aktywami amerykańskimi, które odnotowały umiarkowane korekty wycen w warunkach globalnej zmienności.

Widoczne są strategiczne rotacje sektorowe. Producenci stali i aluminium, chronieni przez cła, odnotowali wzrost popytu, a firmy takie jak Nucor i U.S. Steel czerpią z tego korzyści. Z kolei sektory zależne od importu, takie jak elektronika i rolnictwo, doświadczają spadku marż, co skłania inwestorów do zabezpieczania się za pomocą instrumentów pochodnych lub ETF. Inwestycje w technologie zgodności—szczególnie w automatyzację odpraw celnych opartą na AI i rozwiązania blockchain—wyłaniają się jako kluczowy obszar wzrostu, a rynek oprogramowania do zgodności celnej ma znacznie się rozwinąć do 2033 roku.

Dywersyfikacja geograficzna i sektory defensywne

Inwestorzy instytucjonalni priorytetowo traktują dywersyfikację geograficzną, alokując środki do regionów o stabilnej inflacji i reformach strukturalnych, takich jak Peru i Argentyna. Gospodarki Ameryki Łacińskiej, takie jak Brazylia i Meksyk, korzystają z trendów nearshoringu, podczas gdy kraje takie jak Chile i Peru wykorzystują zróżnicowane relacje handlowe z Chinami i UE. Sektory defensywne, w tym opieka zdrowotna i złoto, przyciągają napływy kapitału, a ceny złota wzrosły o 40% rok do roku do poziomu 3 280 USD za uncję.

Droga przed nami

W obliczu zbliżającej się decyzji Sądu Najwyższego inwestorzy muszą równoważyć krótkoterminową zmienność z długoterminową strategiczną realokacją. Rozplątanie prawne ceł Trumpa podkreśla potrzebę, by portfele priorytetowo traktowały płynność, elastyczność oraz ekspozycję na odporne sektory i regiony. Niezależnie od tego, czy sąd podtrzyma, czy uchyli orzeczenie sądu niższej instancji, szersza lekcja jest jasna: w erze niepewności polityki handlowej kluczowa jest zdolność adaptacji do poruszania się w rozdrobnionej gospodarce światowej.