Michael Novogratz: Uciekinier z Wall Street

Original Title: Michael Novogratz: The Wall Street Refugee

Original Author: Thejaswini M A, Token Dispatch

Original Translation: Block unicorn

18 maja 2022. Michael Novogratz wpatrywał się w swoje ramię.

Tatuaż Terra Luna patrzył na niego z powrotem. Ten nowy tatuaż księżyca kosztował go miliony, niemal rujnując jego reputację. Cena Luna spadła z 80 dolarów do zera w ciągu 72 godzin, wymazując 600 miliardów dolarów – społeczność kryptowalutowa nazywa to teraz „spiralą śmierci”.

Większość prezesów zatrudniłaby firmę zarządzającą kryzysami, obwiniła manipulację rynkową lub po prostu milczała, aż cykl wiadomości przeminie.

Novogratz? Usiadł, by napisać list.

„Mój tatuaż zawsze będzie mi przypominał, że venture capital wymaga pokory” – napisał w liście, szczegółowo wyjaśniając, co poszło nie tak i czego Galaxy Digital nauczyło się, wspierając jedną z największych katastrof w historii kryptowalut. List został upubliczniony tego samego popołudnia.

Kiedy zakład się nie udaje, standardowa procedura to: wydać ostrożnie sformułowane oświadczenie, przenieść uwagę na „warunki rynkowe” i poczekać, aż nagłówki przeminą. Novogratz tego nie zrobił. Napisał list.

Nie zrzucał winy na innych; zamiast tego szczegółowo opisał, co wydarzyło się z Terra, co Galaxy Digital źle oceniło i czego sam się nauczył. W świecie finansów szczerość nie jest niespotykana, ale on uczynił z niej studium przypadku dla całej branży. Inni mogą próbować umniejszać straty, ale on wystawił własny błąd na światło dzienne, zapraszając wszystkich do wyciągnięcia wniosków.

Novogratz nigdy nie był typowym przedstawicielem Wall Street. Były partner Goldman Sachs i zapaśnik z Princeton zbudował swoją karierę, traktując zarówno zwycięstwo, jak i porażkę jako materiał do kolejnego wielkiego ruchu.

Upadek Terra Luna zakończyłby karierę większości profesjonalistów z branży krypto. Dla Novogratza to tylko kolejny rozdział w jego historii, która zaczęła się na macie zapaśniczej, przeszła przez parkiety giełdowe, a teraz obejmuje zarówno propagowanie Bitcoin, jak i wielomiliardowe centra danych AI.

Rozwój osobisty

26 listopada 1964: Alexandria, Wirginia

Michael Novogratz urodził się w rodzinie z siedmiorgiem dzieci, jako trzeci najmłodszy, gdzie rywalizacja była tak oczywista jak warzywa na stole: niezbędna, korzystna, niepodlegająca negocjacjom. Jego ojciec grał w futbol amerykański w West Point, więc oczekiwanie doskonałości było podstawowe – przynajmniej wykazanie się przekonującymi osiągnięciami.

W Fort Hunt High School Novogratz odkrył zapasy. To nie był tylko sport, ale laboratorium, które nauczyło go czytać przeciwników, zarządzać ryzykiem pod presją i rozumieć, że przygotowanie jest ważniejsze niż talent.

Został wicemistrzem stanu w zapasach i został zrekrutowany przez Princeton University. Rywalizacja w Division I w zapasach w szkole Ivy League oznaczała zbijanie wagi, taktyczne przygotowanie i całkowite poleganie na własnych umiejętnościach. Novogratz był kapitanem drużyny zapaśniczej Princeton University i został wyróżniony w Ivy League All-Star Team w 1986 i 1987 roku.

1 kwietnia 1989: Goldman Sachs

Novogratz dołączył do Goldman Sachs jako sprzedawca krótkoterminowych obligacji, jeden z setek młodych rekrutów napływających co roku, wszyscy marzący o zostaniu partnerami. Większość nie przetrwałaby pięciu lat. Nieliczni się wzbogacili. Jeszcze mniej zrozumiało większe zasady gry.

Tym, co wyróżniało Novogratza, był jego timing i gotowość do podejmowania zadań, których inni unikali. W 1992 roku Goldman Sachs wysłał go do Azji, gdzie przez kolejne siedem lat zmagał się z wahaniami walut, szokami stóp procentowych i ostatecznie był świadkiem kryzysu finansowego w Azji w 1997 roku. To doświadczenie pozwoliło mu na własne oczy zobaczyć jeden z najbardziej burzliwych rozdziałów nowoczesnych rynków i uczyniło go jednym z globalnych ekspertów makroekonomicznych Goldman Sachs.

Jego doświadczenie na rynkach walutowych i stóp procentowych w tym czasie doprowadziło do wyboru na partnera Goldman Sachs w 1998 roku i ugruntowało jego pozycję jako jednego z globalnych ekspertów makroekonomicznych firmy.

Partnerstwo przyniosło udziały, podział zysków i przywilej uczestniczenia w wewnętrznych możliwościach inwestycyjnych firmy. Co ważniejsze, uczyniło go jednym z globalnych ekspertów makroekonomicznych Goldman Sachs, gdy firma przygotowywała się do dominacji na rynkach finansowych przez kolejną dekadę.

Jednak kariera Novogratza była daleka od zakończenia.

Imperium Fortress i jego upadek

2022: Fortress Investment Group

Novogratz opuścił Goldman Sachs, by dołączyć do jednej z najbardziej ikonicznych platform inwestycji alternatywnych lat 2000. Fortress rozszerzał działalność z private equity i kredytów na globalne makro, potrzebując kogoś, kto rozumie, jak zarabiać na zawirowaniach walutowych, wahaniach stóp procentowych i supercyklach surowcowych.

W tym czasie banki centralne na całym świecie aktywnie zarządzały kursami walut, rynki wschodzące stopniowo otwierały się na kapitał międzynarodowy, a technologia umożliwiała nowe sposoby handlu wszelkimi towarami – od brazylijskiego reala po kontrakty terminowe na miedź. Inwestowanie makro wchodziło w złotą erę.

Novogratz zarządzał funduszem makro Fortress, który urósł do 2,3 miliarda dolarów aktywów pod zarządzaniem. Fundusz odnosił sukcesy przez ponad dekadę, aż do zmiany warunków rynkowych w 2008 roku.

Luty 2007: Fortress wchodzi na giełdę

Firma stała się pierwszym dużym amerykańskim zarządcą aktywów alternatywnych notowanym na giełdzie, na krótko tworząc na papierze kilku miliarderów. Novogratz i jego partnerzy pojawiali się na okładkach magazynów i wygłaszali przemówienia na najważniejszych konferencjach. W ciągu 18 miesięcy byli gwiazdami branży finansowej, jadąc na szczycie bańki kredytowej.

Potem, w 2008 roku, wszystko runęło niczym meteoryt.

Kryzys finansowy zasadniczo zmienił krajobraz handlu makro. Banki centralne zaczęły ściślej koordynować polityki, relacje walutowe zmieniły się w nieoczekiwany sposób, a wiele nieefektywności rynkowych, na których polegały fundusze makro, zniknęło.

Do 2013 roku fundusze makro miały trudności. Okres po kryzysie stanowił wyzwanie dla wielu strategii makro. Skoordynowane polityki banków centralnych zmniejszyły zmienność rynkową, na której polegali makrotraderzy. To, co działało przez ostatnią dekadę, nagle stało się całkowicie nieskuteczne.

Październik 2015: Ogłoszenie

Fortress zamykał swój biznes makro o wartości 2,3 miliarda dolarów. Novogratz odchodził, a kapitał był zwracany inwestorom. Wiodący w branży biznes makro, budowany przez trzynaście lat, zakończył się jednym komunikatem prasowym i serią ostatnich rozmów z inwestorami.

To zamknięcie mogło być końcem kariery. Jednak Novogratz potraktował to jako lekcję. Sukces funduszy makro zależał od identyfikowania zakłóceń rynkowych wywołanych polityką i wykorzystywania ich, zanim zauważą to inni. Porażka odzwierciedlała zmiany warunków rynkowych, a nie złe zarządzanie.

Potrzebował tej lekcji wcześniej, niż się spodziewał.

Gorączka złota cyfrowego

2013: Nowy Jork, biuro Fortress

Pete Briger, współ-CEO Fortress Investment Group i były kolega z Goldman Sachs, zadzwonił do Novogratza i zadał pytanie, które zmieniło jego życie: „Bracie, słyszałeś o Bitcoin?”

Odpowiedź była czystą kartą.

Novogratz nigdy nie słyszał o walucie cyfrowej, technologii blockchain ani kryptowalutach. Jak większość profesjonalistów z tradycyjnych finansów, uważał, że to albo oszustwo, albo zabawka programistów.

Jednak po rozmowach z Brigerem i przyjaciółmi z Kalifornii przekonał się, że Bitcoin reprezentuje coś znacznie większego. Współpracowali z byłym menedżerem Tiger Management, Danem Moreheadem, który założył Pantera Capital, jeden z pierwszych funduszy inwestycyjnych skoncentrowanych na kryptowalutach.

Dokonali pierwszego zakupu, gdy cena Bitcoin wynosiła około 200 dolarów. Początkowo był to po prostu kolejny zakład makro. Jeśli waluta cyfrowa się powiedzie, wcześni inwestorzy zarobią. Jeśli nie, mogli też znieść stratę.

Był to pozapaństwowy magazyn wartości, który pojawił się podczas bezprecedensowej ekspansji monetarnej przed bankami centralnymi. Oferował ekspozycję na zakłócenia technologiczne przy jednoczesnym zabezpieczeniu przed dewaluacją walut.

Do 2016 roku Novogratz stał się jednym z najbardziej znanych orędowników kryptowalut, pojawiając się w telewizji finansowej, by wyjaśniać aktywa cyfrowe instytucjonalnym odbiorcom, którzy mogli przeoczyć innych entuzjastów kryptowalut. Jego doświadczenie w Goldman Sachs i inwestowaniu makro dało mu wiarygodność wśród tradycyjnych inwestorów, którzy dopiero zaczynali postrzegać kryptowaluty jako legalną klasę aktywów.

Jednak samo propagowanie nie wystarczało. Chciał coś zbudować.

9 stycznia 2018: Ogłoszenie Galaxy Digital

Novogratz ogłosił plany budowy kompleksowej platformy aktywów cyfrowych łączącej handel, zarządzanie aktywami, bankowość inwestycyjną i inwestycje własne.

Wizją było stać się Goldman Sachs w świecie kryptowalut, oferując instytucjom podobny zakres usług jak tradycyjne banki inwestycyjne, ale skoncentrowany na rynku aktywów cyfrowych.

Poprzez fuzję biznesową z kanadyjską firmą Galaxy mogło wejść na giełdę w środowisku regulacyjnym, gdzie brakowało jasności co do działalności kryptowalutowej. 31 lipca 2018 roku Galaxy zakończyło odwrotne przejęcie i rozpoczęło notowania na TSX Venture Exchange pod symbolem GLXY.

Model biznesowy Galaxy różnił się od firm zajmujących się wyłącznie kryptowalutami. Firma nie tylko kupowała i trzymała aktywa cyfrowe, ale aktywnie handlowała pozycjami skarbowymi, wykorzystując zyski z udanych transakcji do finansowania działalności i ekspansji. To podejście było bardziej elastyczne niż strategia czystego trzymania, ale oznaczało, że wyniki finansowe częściowo zależały od wyczucia rynku i skuteczności handlu.

W czasie hossy na rynku kryptowalut strategia ta sprawdzała się wyjątkowo dobrze. Wraz ze wzrostem wartości Bitcoin i Ethereum, operacje skarbowe Galaxy generowały setki milionów dolarów zysku. Venture capital firmy w infrastrukturę i aplikacje kryptowalutowe tworzyły coraz większą wartość wraz z dojrzewaniem ekosystemu.

Jednak rok 2022 przyniósł nowe wyzwania.

Maj 2022. Ekosystem Terra Luna rozpadł się w ciągu kilku dni, wyparowując 60 miliardów dolarów wartości i niszcząc jeden z najbardziej rozdmuchanych projektów w świecie kryptowalut. Gdy mechanizm algorytmicznego stablecoina Luna katastrofalnie zawiódł, Galaxy Digital poniosło straty finansowe i reputacyjne.

Galaxy Digital zainwestowało 18,5 miliona tokenów LUNA po cenie 0,22 dolara za token w 2020 roku i stopniowo sprzedawało je wraz ze wzrostem ceny. Do kwietnia 2022 roku, gdy LUNA osiągnęła szczyt 119 dolarów, Galaxy Digital zarobiło setki milionów dolarów zysku i niemal całkowicie zlikwidowało swoje udziały. Gdy mechanizm algorytmicznego stablecoina ostatecznie zawiódł, bezpośrednie ryzyko finansowe Galaxy Digital było minimalne: posiadało tylko około 2 000 tokenów LUNA, wartych mniej niż dziesięć dolarów po krachu.

Novogratz nie unikał błędu, lecz opublikował szczegółowe wyjaśnienie, co poszło nie tak i jakie lekcje przyniosło to wydarzenie. Jego list CEO poruszał tematy takie jak zarządzanie ryzykiem, procesy due diligence i znaczenie rozróżniania trwałych modeli biznesowych od eksperymentalnych protokołów w świecie kryptowalut.

Przyznał, że biorąc pod uwagę eksperymentalny charakter projektu, jego publiczne wsparcie dla Luna, w tym zrobienie sobie tatuażu Luna, było przedwczesne.

Ten list stał się jedną z najczęściej cytowanych analiz po upadku Luna, ponieważ szczerze oceniał, jak nawet doświadczeni inwestorzy mogą się mylić wobec nowych technologii.

Zakład na infrastrukturę sztucznej inteligencji

2024: Nowy Jork, biuro Galaxy

Gdy rynek kryptowalut odradzał się po upadkach Terra Luna i FTX, Novogratz już planował kolejny ruch Galaxy. Firma ogłosiła znaczącą ekspansję w sektorze infrastruktury sztucznej inteligencji, wykorzystując swoje doświadczenie w operacjach obliczeniowych o dużym zużyciu energii do wejścia na rynek centrów danych AI.

Dzięki operacjom wydobywczym kryptowalut Galaxy nauczyło się, jak zarządzać infrastrukturą obliczeniową na dużą skalę. Umiejętności zoptymalizowane pod kątem wydobycia Bitcoin można zastosować do obliczeń AI, co potencjalnie przyniesie wyższe marże zysku i bardziej przewidywalne strumienie przychodów.

W sierpniu 2024 roku Galaxy zabezpieczyło finansowanie projektu o wartości 1,4 miliarda dolarów dla kampusu centrum danych Helios w Teksasie. Obiekt zapewni 800 megawatów mocy obliczeniowej dostawcy chmury GPU CoreWeave w ramach 15-letniego kontraktu, a Galaxy spodziewa się generować ponad 1 miliard dolarów rocznego przychodu.

Projekt Helios ma na celu rozwinięcie do 3,5 gigawata mocy, aby uczynić Galaxy kluczowym graczem na rynku infrastruktury AI, gdzie podaż jest ograniczona. Model biznesowy obiecuje wyższe marże zysku i bardziej przewidywalne przychody niż handel kryptowalutami.

Firma utrzymuje swoją dotychczasową działalność kryptowalutową, jednocześnie rozszerzając się na pokrewne obszary technologiczne, wykorzystując swoje istniejące kompetencje.

Kryptowaluty zawsze były połączeniem finansów i dramatu, a niewielu ucieleśnia to tak doskonale jak Novogratz.

Jest opowiadaczem historii transakcji i traderem opowieści. Tatuaże Luna, szczere listy, występy w telewizji kablowej. To nie tylko wyznania czy promocje marki, ale dowody na to, że rynek napędzają zarówno narracje, jak i dane.

Firmy, które zbudował – czy to fundusze makro Fortress, czy mieszanka handlu, venture capital i teraz centra danych AI Galaxy – są próbą nadania formy siłom większym niż jednostka. Zmienność walut, zdecentralizowane finanse, wymagania obliczeniowe uczenia maszynowego.

Jeśli czasem wydaje się lekkomyślny, to dlatego, że wkracza na obszary niepewności. A jeśli czasem wydaje się proroczy, to dlatego, że te obszary nagradzają tych, którzy działają szybko, ponoszą straty i mimo to podwajają stawkę przy następnym zakładzie.

Dla Novogratza pytanie nigdy nie brzmi, czy kryptowaluty lub AI poniosą porażkę. Bo nie mogą zawsze rosnąć. Pytanie brzmi, kto potrafi zbudować platformę wystarczająco odporną, by przetrwać te porażki. Wśród całego chaosu i dramatu wokół niego, to może być jego najważniejszy wkład: zapewnienie wyższej platformy dla następnej generacji poszukiwaczy przygód.

I to wszystko na dziś.