Wybuch „kryzysu zaufania”! Amerykańskie długoterminowe obligacje skarbowe są wyprzedawane, ale czy rynek wciąż jest zbyt samozadowolony?

We wtorek długoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe zostały wyprzedane, ponieważ inwestorzy obawiali się, że działania prezydenta USA Trumpa, próbującego zwolnić jednego z członków zarządu Fed, mogą osłabić zaufanie do najważniejszego banku centralnego na świecie.

Ta wyprzedaż doprowadziła do największej od prawie trzech lat różnicy między rentownościami amerykańskich obligacji długoterminowych i krótkoterminowych. Inwestorzy obstawiają, że nasilająca się presja polityczna spowoduje w krótkim okresie spadek stóp procentowych, ale w przyszłości stopy będą wyższe, ponieważ wtedy urzędnicy Fed będą zmuszeni walczyć z wyższą inflacją.

Trump ogłosił wcześniej, że zwolni członka zarządu Fed Cooka, ze skutkiem natychmiastowym, powołując się na zarzuty dotyczące oszustw hipotecznych. Usunięcie Cooka pozwoliłoby prezydentowi USA wybrać zastępcę bardziej otwartego na obniżki stóp procentowych.

We wtorek dolar osłabił się, a rentowność dwuletnich obligacji amerykańskich spadła do 3,7%, ponieważ inwestorzy oczekiwali, że polityczna stopa procentowa Fed znajdzie się pod presją spadkową. Rentowność trzydziestoletnich obligacji amerykańskich wzrosła chwilowo o 0,06 punktu procentowego, a różnica między nimi przekroczyła 1,2 punktu procentowego — zbliżając się do trzyletniego maksimum osiągniętego podczas rynkowych zawirowań po ogłoszeniu przez Trumpa w kwietniu „Dnia Wyzwolenia” i nowych ceł.

Później we wtorek rentowność trzydziestoletnich obligacji amerykańskich nieco spadła, osiągając 4,91%.

Główny ekonomista ING Marieke Blom powiedziała: „Jeśli to się powiedzie, będzie to poważne osłabienie niezależności Fed. Gdy niezależność banku centralnego zostaje utracona, społeczeństwo płaci wysoką cenę w postaci wyższej inflacji i wyższych stóp procentowych.”

Goldman Sachs stwierdził we wtorek rano: „Uważamy, że reakcja rynku na te nagłówki jest bardziej wyrazem ogólnej awersji do ryzyka wobec amerykańskich aktywów, a nie tylko czysto gołębiego szoku politycznego.” Dodano: „Wyzwania wobec niezależności Fed stanowią wyraźne ryzyko spadku wartości dolara.”

W ostatnich miesiącach inwestorzy coraz bardziej niepokoją się krytyką Fed przez Trumpa, jego tymczasowym mianowaniem Stephena Milana oraz zwolnieniem wysokiego rangą szefa statystyki. Przez ostatnie dekady niezależność banku centralnego i wiarygodne dane ekonomiczne były fundamentem rynków rozwiniętych, a amerykańskie obligacje skarbowe zapewniały referencyjną stopę procentową dla bilionów dolarów aktywów finansowych.

Najwyższa rangą demokratka w Komisji Bankowej Senatu, Elizabeth Warren, oskarżyła Trumpa o „autorytarne przejęcie władzy”, a eksperci prawni twierdzą, że Biały Dom będzie musiał przed sądem udowodnić powody zwolnienia Cooka.

Starszy analityk ds. stóp procentowych w Columbia Threadneedle Investments, Ed Al-Hussainy, powiedział: „Uważam działania Białego Domu mające na celu wywieranie presji i zastraszanie Powella i Cooka za część strategii mającej na celu osłabienie, a ostatecznie wyeliminowanie ustawowej niezależności Fed.”

Fraser Lundie, globalny szef działu instrumentów o stałym dochodzie w Aviva Investors, stwierdził, że każdy rząd „wykazujący niestabilność instytucjonalną i ryzyko bezpośredniego wpływu politycznego” doprowadzi do osłabienia waluty, bardziej stromej krzywej rentowności obligacji rządowych oraz wyższej tzw. premii za ryzyko związaną z długiem długoterminowym.

We wtorek dolar spadł o 0,3% wobec koszyka walut, w tym euro i funta. Od początku roku dolar stracił już ponad 9% na wartości, ponieważ polityka handlowa Trumpa i szersze działania polityczne wpłynęły na perspektywy gospodarcze USA i nastawienie inwestorów do tego kraju.

Ekonomiści i inwestorzy twierdzą, że presja Trumpa na Fed jest najbardziej wyrazistym przykładem tzw. nowej ery „dominacji fiskalnej”, w której polityka banku centralnego jest coraz bardziej determinowana przez potrzeby rządu w zakresie utrzymania niskich kosztów zadłużenia w celu spłaty ogromnego długu. Analityk Deutsche Bank George Saravelos powiedział:

„Naszym zdaniem nie ma wątpliwości, że Fed stoi obecnie w obliczu narastającego ryzyka dominacji fiskalnej, ale co nas bardziej zaskakuje, to fakt, że rynek nie martwi się tym bardziej — inwestorzy są zbyt zadowoleni z tego ryzyka.”