Ang modelo ng "hodling" ay bumagsak na ba? MSTR "pansamantalang huminto sa pagbili ng crypto", habang ang ETHZilla ng Thiel ay "nagbenta ng crypto para bayaran ang utang"

Sa patuloy na taglamig ng crypto, ang kakayahang magpatuloy ng business model ng mga pampublikong kumpanya na "nag-iipon ng token" ay nahaharap sa matinding pagsubok.

May-akda: Bao Yilong

Pinagmulan: Wallstreet Insights

Ang estratehiya ng pag-iipon ng cryptocurrency na naging popular sa merkado noong unang kalahati ng taon ay nahaharap ngayon sa isang malaking pagbabago.

Ayon sa dokumentong isinumite sa US Securities and Exchange Commission nitong Biyernes, ang kumpanyang ETHZilla na suportado ng bilyonaryong si Peter Thiel ay nagbenta ng Ethereum tokens na nagkakahalaga ng $74.5 milyon upang mabayaran ang utang, habang ang Strategy, na siyang nagpasimula ng modelong ito, ay pansamantalang tumigil sa pagbili ng Bitcoin ngayong linggo at pinili munang dagdagan ang cash reserves nito.

Ayon sa dokumento, patuloy na susuriin ng ETHZilla ang iba’t ibang estratehiya sa pagpopondo, kabilang ang pagbebenta ng Ethereum at equity financing. Ito na ang ikalawang beses sa loob ng apat na buwan na nagbenta ng Ethereum ang kumpanya; noong katapusan ng Oktubre, nagbenta rin ito ng humigit-kumulang $40 milyon na Ethereum para sa stock buyback.

Samantala, ang tagapagtatag ng Strategy na si Michael Saylor ay nagdagdag ng cash reserves ng kumpanya sa $2.19 billions nitong nakaraang linggo at tumigil sa pagbili ng Bitcoin.

Nauna nang sinabi ng kumpanya na nagtatag sila ng cash reserves upang mabayaran ang mataas na interes na dulot ng naunang securities issuance. Ayon sa pagtataya ng TD Cowen analyst na si Lance Vitanza, kailangang magbayad ng Strategy ng humigit-kumulang $824 milyon kada taon para sa interes at dibidendo.

Ipinapakita ng mga galaw na ito na ang business model ng pag-iipon ng cryptocurrency ng mga pampublikong kumpanya ay nahaharap sa matinding pagsubok. Mula nang maabot ng Bitcoin ang all-time high noong unang bahagi ng Oktubre, bumagsak na ito ng halos 30%, at ang presyo ng stock ng Strategy ay bumagsak ng higit sa 50% sa parehong panahon.

Bumagsak ng 50% ang presyo ng stock ng Strategy sa nakalipas na tatlong buwan

Pagbabago ng ETHZilla: Mula sa Pag-iipon ng Token Patungo sa Pagbebenta ng Token

Noong apat na buwan na ang nakalilipas, tagasunod pa ng digital currency treasury strategy ang ETHZilla.

Ang kumpanyang ito na nakabase sa Palm Beach, Florida, na dating kilala bilang 180 Life Sciences Corp., ay inanunsyo noong Agosto 18 ang paglipat mula sa pagiging biotech company patungo sa isang digital asset management company na nakatuon sa pag-iipon ng Ethereum. Ang presyo ng stock ng kumpanya ay tumaas mula $30 bago ang anunsyo ng pagbabago ng negosyo hanggang mahigit $100.

Ngunit hindi nagtagal ang magandang takbo. Ayon sa dokumentong isinumite sa SEC nitong Lunes, nagbenta na ang ETHZilla ng $74.5 milyon na Ethereum upang mabayaran ang senior secured convertible notes.

Hanggang Disyembre 19, ang kumpanya ay may hawak na humigit-kumulang 69,800 Ethereum tokens, na tinatayang nagkakahalaga ng $210 milyon sa kasalukuyang presyo. Noong Lunes, 3:14 ng hapon sa New York, bumaba ng humigit-kumulang 7.5% ang presyo ng stock ng ETHZilla sa $6.38.

Bumagsak ng 9% ang ETHZilla intraday

Ipinahayag ng kumpanya na patuloy nitong susuriin ang iba’t ibang estratehiya sa pagpopondo, kabilang ang pagbebenta ng Ethereum at equity issuance, upang maisakatuparan ang business plan nito, kabilang ang “tokenization ng real-world assets.” Ayon sa mga ulat ng media, tumanggi ang tagapagsalita ng ETHZilla na magbigay ng karagdagang komento maliban sa mga nakasaad sa dokumento.

Strategy: Pansamantalang Tumigil sa Pagbili, Dinagdagan ang Cash Reserves

Ang Strategy, na siyang nagpasimula ng business model na ito, ay pansamantalang huminto rin.

Ayon sa dokumentong isinumite sa SEC nitong Lunes, sa loob ng isang linggo hanggang Disyembre 21, nakalikom ang kumpanya ng $748 milyon sa pamamagitan ng pagbebenta ng common stock, na nagdagdag sa cash reserves nito hanggang $2.19 billions, ngunit pansamantalang tumigil sa pagbili ng Bitcoin.

Noong nakaraang dalawang linggo, bumili ang kumpanya ng humigit-kumulang $2 billions na Bitcoin, na nagdala sa kabuuang hawak nito sa humigit-kumulang $60 billions.

Noong unang bahagi ng buwang ito, lumikha ang Strategy ng $1.4 billions na reserve fund upang bayaran ang mga darating na dibidendo at interes, bilang pagsisikap na maibsan ang pangamba ng merkado na baka mapilitan ang kumpanya na magbenta ng Bitcoin kapag patuloy na bumababa ang presyo ng token.

Ayon sa pagtataya ng TD Cowen analyst na si Lance Vitanza, kailangang magbayad ng Strategy ng humigit-kumulang $824 milyon kada taon para sa interes at dibidendo, ngunit hindi sapat ang free cash flow na nililikha ng software business ng kumpanya upang tustusan ang mga gastusing ito. Ang Bitcoin mismo ay hindi rin nagbibigay ng dibidendo.

Noong Lunes, ang mNAV ng kumpanya ay nasa humigit-kumulang 1.1, isang mahalagang valuation indicator na naghahambing ng enterprise value at halaga ng Bitcoin holdings, na dati ay may malaking premium.

Pinagdududahan ang Business Logic

Ang estratehiya ng Strategy na mag-ipon ng Bitcoin bilang isang pampublikong kumpanya ay ginaya ng daan-daang kumpanya noong unang kalahati ng taon.

Ginaya ng ETHZilla ang script ng Strategy, na sinusubukang gawing Ethereum treasury company ang sarili nito.

Gayunpaman, mahirap pa ring ipaliwanag ang modelong ito: Bakit dapat maging mas mahalaga ang token dahil lamang hawak ito ng isang pampublikong kumpanya? Lalo na nang bumagsak ang presyo ng cryptocurrency noong unang bahagi ng Oktubre, lalong naging mahina ang lohika ng modelong ito.

Sa patuloy na taglamig ng crypto, ang kakayahang magpatuloy ng business model na ito ay nahaharap sa matinding pagsubok.

May ilang pamumuhunan si bilyonaryong Peter Thiel sa larangan ng cryptocurrency. Bukod sa ETHZilla, isa rin siyang early investor sa cryptocurrency exchange na Bullish. Ayon sa mga ulat, ang crypto-friendly na startup bank na Erebor na suportado ni Thiel ay inaasahang makakalikom ng $350 milyon sa halagang $4.35 billions.