Ang Madilim na Panig ng mga Altcoin

Bakit halos lahat ng altcoins ay nauuwi sa zero, at iilan lang ang mga eksepsiyon?

May-akda: Crypto Dan

Pagsasalin: Saoirse, Foresight News

Lagi tinatanong ng mga tao, bakit halos lahat ng token ay nauuwi sa zero, at iilan lang gaya ng Hyperliquid ang eksepsiyon.

Lahat ng ito ay maaaring ipaliwanag sa isang bagay na bihirang pag-usapan nang tapat: ang estruktural na laro sa pagitan ng equity ng kumpanya at ng mga may hawak ng token.

Hayaan mong ipaliwanag ko ito sa simpleng paraan.

Karamihan sa mga crypto project ay aktwal na mga kumpanyang may kasamang token

Mayroon silang mga sumusunod na katangian:

• Isang aktwal na kumpanya
• Mga founder na may hawak ng equity
• Mga venture capital investor na may puwesto sa board
• CEO, CTO, CFO
• Layunin na kumita
• Inaasahang exit (cash out) sa hinaharap

Pagkatapos, maglalabas sila ng isang token bilang dagdag.

Saan nagkakaproblema?

Isa lang sa dalawang ito ang makakakuha ng halaga, at halos palaging equity ang panalo.

Bakit hindi gumagana ang double financing (equity + token)

Kung ang isang proyekto ay parehong nagtaas ng pondo gamit ang equity at nagbenta ng token, agad na magkakaroon ng magkasalungat na interes:

Mga interes ng equity side:

• Kita → papasok sa kumpanya
• Profit → papasok sa kumpanya
• Halaga → para sa mga shareholder
• Kontrol → para sa board of directors

Mga interes ng token side:

• Kita → papasok sa protocol
• Token buyback / burn mechanism
• Karapatan sa governance
• Pagtaas ng halaga

Ang dalawang sistemang ito ay laging maglalaban.

Karamihan sa mga founder ay pipiliin sa huli ang landas na makakatuwa sa venture capital, at ang halaga ng token ay unti-unting mawawala.

Ito ang dahilan kung bakit kahit maraming proyekto ang "tila matagumpay," ang kanilang token ay hindi pa rin makaiwas sa pag-zero.

Bakit namumukod-tangi ang Hyperliquid sa 99.9% ng mga nabigong proyekto

Maliban sa pagiging protocol na may pinakamataas na kita sa fees sa crypto industry, naiwasan din ng proyekto ang pinakamalaking "pumapatay" ng token — ang venture capital equity financing rounds.

Hindi kailanman nagbenta ng equity ang Hyperliquid, walang board na pinamumunuan ng venture capital, kaya walang pressure na ilipat ang halaga sa kumpanya.

Dahil dito, nagawa ng proyekto ang hindi magawa ng karamihan: ilipat ang lahat ng economic value sa protocol, hindi sa kumpanya.

Ito ang pangunahing dahilan kung bakit ang token nito ay naging "eksepsiyon" sa merkado.

Bakit hindi maaaring gumana ang token bilang stock sa legal na antas

Lagi tinatanong ng mga tao: "Bakit hindi natin gawing katumbas ng stock ng kumpanya ang token?"

Dahil kapag ang token ay may alinman sa mga sumusunod na katangian, ito ay ituturing na "unregistered security":

• Dividend
• Pagmamay-ari
• Boto sa kumpanya
• Legal na karapatan sa profit

Kapag nangyari ito, buong regulatory body ng US ay agad na maghihigpit: hindi maililista ang token sa exchange, kailangang mag-KYC ang mga may hawak, at magiging labag sa batas ang global na pag-issue.

Kaya, pinili ng crypto industry ang ibang landas ng pag-unlad.

Pinakamainam na legal na estruktura (ginagamit ng mga matagumpay na protocol)

Ngayon, ang "ideal" na modelo ay ganito:

1. Walang kinukuhang kita ang kumpanya, lahat ng fees ay para sa protocol;
2. Ang mga may hawak ng token ay tumatanggap ng halaga sa pamamagitan ng mekanismo ng protocol (gaya ng buyback, burn, staking rewards, atbp.);
3. Ang mga founder ay kumukuha ng halaga sa pamamagitan ng token, hindi sa pamamagitan ng dividend;
4. Walang venture capital equity;
5. DAO ang may kontrol sa economic decisions, hindi ang kumpanya;
6. Smart contract ang awtomatikong nagdi-distribute ng value on-chain;
7. Ang equity ay nagiging "cost center," hindi "profit center."

Ang ganitong estruktura ay nagpapalapit sa token sa economic function ng stock, nang hindi natitrigger ang securities law, at ang Hyperliquid ang pinaka-klasikong matagumpay na halimbawa ngayon.

Ngunit kahit ang pinaka-ideal na estruktura ay hindi kayang alisin ang lahat ng conflict

Hangga't may aktwal na kumpanya ang proyekto, laging may potensyal na conflict of interest.

Ang tanging paraan para maging tunay na "walang conflict" ay ang maabot ang ultimate form gaya ng Bitcoin / Ethereum:

• Walang aktwal na kumpanya
• Walang equity
• Autonomous na tumatakbo ang protocol
• DAO ang nagpopondo sa development
• May neutral na infrastructure attribute
• Walang legal entity na pwedeng atakihin

Napakahirap makamit nito, ngunit ang mga pinaka-competitive na proyekto ay patungo sa direksyong ito.

Pangunahing Realidad

Ang dahilan ng pagkabigo ng karamihan sa mga token ay hindi dahil sa "mahinang marketing" o "bear market," kundi dahil sa depektibong estruktural na disenyo.

Kung ang isang proyekto ay may alinman sa mga sumusunod na katangian, mula sa mathematical na pananaw, imposibleng magkaroon ng long-term sustainable value ang token — ang ganitong disenyo ay tiyak na mabibigo mula pa lang sa simula:

• Nagkaroon ng venture capital equity financing
• Nagkaroon ng private token sale
• May token unlock mechanism para sa investors
• Pinapayagan ang kumpanya na magtabi ng kita
• Ginagamit ang token bilang marketing coupon

Sa kabaligtaran, ang mga proyektong may ganitong katangian ay maaaring makamit ang ibang resulta:

• Direktang inililipat ang halaga sa protocol
• Iniiwasan ang venture capital equity financing
• Walang token unlock mechanism para sa investors
• Pinagkakaisa ang interes ng founder at ng mga may hawak ng token
• Ginagawang hindi mahalaga ang kumpanya sa economic level

Ang tagumpay ng Hyperliquid ay hindi "swerte lang," kundi resulta ng maingat na disenyo, mahusay na tokenomics, at mataas na alignment ng interes.

Kaya, sa susunod na isipin mong "nakahanap ka ng susunod na 100x potential token," maaaring totoo nga, ngunit maliban na lang kung ang proyekto ay gumagamit ng tokenomics na gaya ng Hyperliquid, ang huling resulta ay unti-unting pag-zero pa rin.

Solusyon

Kapag tumigil na ang mga investor sa pagbibigay ng pondo sa mga proyektong may depektibong disenyo, doon lang magsisimulang ayusin ng mga project team ang tokenomics. Hindi sila magbabago dahil lang sa reklamo mo — magbabago lang sila kapag hindi mo na sila pinopondohan.

Ito ang dahilan kung bakit napakahalaga ng mga proyektong gaya ng MetaDAO at Street para sa industriya — sila ang nagtatakda ng bagong pamantayan sa token structure at humihiling ng accountability mula sa mga project team.

Ang direksyon ng industriya sa hinaharap ay nasa iyong mga kamay, kaya pakiusap, maging matalino sa paglalaan ng iyong pondo.