Ang moat ng public chain ay 3 puntos lang? Pahayag ng tagapagtatag ng Alliance DAO nagpasiklab ng debate sa crypto community

Orihinal / Odaily Wenser

 

Kamakailan, ang tagapagtatag ng Alliance DAO na si qw (@QwQiao) ay naglabas ng nakakagulat na pananaw: "Limitado ang moat ng blockchain," at binigyan niya ng moat score na 3/10 lamang ang L1 public chains.

Ang pahayag na ito ay mabilis na naging mainit na paksa sa internasyonal na crypto community, na nagdulot ng masiglang diskusyon sa mga crypto VC, mga tagapagbuo ng public chains, at mga KOL. Ang Dragonfly partner na si Haseeb ay mariing tumutol at tinawag na "sobrang katawa-tawa" ang pagbibigay ng 3/10 na moat score sa blockchain, at kahit ang Aave founder na si Santi, na hindi sang-ayon sa gambling culture ng industriya, ay hindi kailanman naniwala na ang blockchain ay "walang moat."

Ang debate tungkol sa kahulugan, halaga, at business model ng blockchain at cryptocurrency ay paulit-ulit na lumilitaw sa bawat cycle. Ang crypto industry ay patuloy na nag-aalangan sa pagitan ng idealismo at realidad: habang inaalala ng mga tao ang simulaing desentralisasyon, sabik din silang makamit ang katayuan at pagkilala ng tradisyonal na industriya ng pananalapi, ngunit nalulunod din sa pagdududa kung ito ba ay "isang casino na binalutan lang." Ang ugat ng lahat ng kontradiksyon na ito ay maaaring nasa laki ng industriya—ang kabuuang market value ng crypto ay palaging nasa pagitan ng 3~4 trillion USD, na maliit pa rin kumpara sa mga tradisyonal na financial giants na umaabot sa daan-daang bilyon o trilyong USD.

Bilang mga practitioner, lahat ay may halong yabang at insecurities—mayabang dahil sa idealismong anti-fiat at desentralisasyon na dala ng blockchain mula pa simula, at dahil naging isang bagong industriya ng pananalapi ang crypto na unti-unting tinatanggap ng mainstream; ngunit insecure dahil parang isang mahirap na bata na laging iniisip na hindi marangal ang ginagawa, puno ng kompetisyon, zero-sum game, at sakit. Sa madaling salita, ang limitasyon ng laki ng industriya ang nagbubunsod ng ganitong cyclical na identity crisis, self-doubt, at self-denial.

Ngayon, gamit ang "moat business rating" na inilabas ni qw, pag-uusapan natin ang mga kasalukuyang problema at pangunahing lakas ng crypto industry.

Pinagmulan ng Debate: Ang liquidity ba ang moat ng crypto industry?

Ang malawakang diskusyon sa industriya tungkol sa "kung may moat ba ang crypto" ay nagmula sa isang pahayag ng Paradigm team research member na si frankie—"Ang pinakamalaking panlilinlang ng demonyo ay ang paniwalain ang mga crypto people na ang liquidity ay isang moat." (Odaily note: ang orihinal na pahayag ay "the greatest trick the devil ever pulled was convincing crypto people that liquidity is a moat.")

Makikita na bilang isang "pure-blooded" VC, may bahid ng paghamak si frankie sa kasalukuyang mataas na pagpapahalaga ng industriya sa "liquidity is everything." Para sa isang investor o research expert na may capital at information advantage, nais nilang ang kanilang pera ay mapunta sa mga proyektong may tunay na business support, nakakalikha ng totoong cash flow, at patuloy na nagdadala ng returns.

Marami rin ang sumang-ayon sa pananaw na ito sa comment section:

• Direktang nagkomento si Multicoin partner Kyle Samani ng "+1";
• Naniniwala ang Ethereum Foundation member na si binji na "Ang tiwala ang tunay na moat. Kahit pansamantalang lumipat ang tiwala dahil sa oportunidad, ang liquidity ay laging mapupunta sa pinagkakatiwalaang lugar."
• Itinuro rin ni Chris Reis mula sa Arc public chain team ng Circle: "Ang TVL ay laging maling North Star metric (business guiding metric)."
• Medyo pabirong sinabi ni Justin Alick ng Aura Foundation: "Ang liquidity ay parang isang pabagu-bagong babae, maaari ka niyang iwan anumang oras."
• Diretsahang sinabi ng DeFi researcher na si Defi peniel: "Ang pag-asa lang sa liquidity ay hindi moat, maaaring maglaho ang hype sa isang gabi."

Siyempre, marami rin ang tumutol—

• Sinabi ni DFDV COO at CIO Parker: "Ano ang sinasabi mo? Ang USDT ang pinakamasamang stablecoin, pero ito ang may dominanteng posisyon. Ang Bitcoin ang may pinakamasamang performance, pero ito pa rin ang namamayani."
• Nagtanong si KD, dating Sequoia investor at kasalukuyang Folius Ventures investor: "Hindi ba't ganoon nga?"
• Itinuro ni Fabric VC investor Thomas Crow: "Sa exchanges, ang liquidity ay moat—mas malalim ang liquidity, mas maganda ang user experience; ito ang pinakamahalagang katangian sa vertical na ito, walang exception. Kaya ang pangunahing innovation sa crypto asset trading ay nakatuon sa paglutas ng liquidity shortage (na nagdudulot ng masamang user experience). Tulad ng Uniswap na gumagamit ng LP para makuha ang liquidity ng long-tail assets, at Pump.Fun na gumagamit ng standardized contracts at joint curves para makaakit ng liquidity bago ang token launch."
• Ipinahayag ni Pantera investor Mason Nystrom: "Ang liquidity ay tiyak na isang moat." Nagbigay siya ng mga halimbawa: Sa public chains, nangunguna ang Ethereum ngayon dahil sa DeFi liquidity (at developers); sa CEX tulad ng Binance, Coinbase; sa lending platforms tulad ng Aave, MakerDAO; sa stablecoins tulad ng USDT; sa DEX tulad ng Uniswap, Pancakeswap.

Pagkatapos nito, lumabas ang moat rating tweet ni Alliance DAO founder qw:

Sa kanyang pananaw, ang moat ng blockchain (public chain) mismo ay napakaliit, score na 3/10 lamang.

• Naniniwala siya na ang Microsoft (key SaaS), Apple (brand + dev ecosystem), Visa/Mastercard (payment network effect), TSMC (IP + physical infrastructure) ay maaaring umabot ng 10/10 (pinakamalakas na moat);
• Google (search at AI IP), Amazon (e-commerce network effect + logistics infrastructure), Moody's, S&P, FICO at iba pang rating agencies (regulatory-driven + brand + rating network effect), large cloud computing (AWS/Azure/GCP) ay maaaring umabot ng 9/10;
• Meta (social network effect), Nvidia (IP + CUDA network effect) ay 8/10;
• Pinakamagagaling na crypto businesses sa industriya ay 5/10;
• Public chains (blockchains) ay 3/10 lamang (makitid ang moat).

Dagdag pa ni qw, ang mababang moat score ay hindi masama, ngunit nangangahulugan ito na kailangang patuloy na manguna sa innovation ang team, kung hindi ay mabilis silang mapapalitan. Pagkatapos, marahil dahil naramdaman niyang masyadong padalus-dalos ang naunang rating, nagbigay siya ng karagdagang scores sa comment section:

• Ang 3 pangunahing cloud service providers ay 9/10;
• BTC moat score ay 9/10 (Odaily note: itinuro ni qw na walang makakakopya sa founding story ng BTC public chain at "Lindy effect," pero dahil hindi tiyak kung kaya nitong harapin ang security budget at quantum threats, binawasan ng 1 point);
• Tesla 7/10 (Odaily note: naniniwala si qw na napaka-advanced ng automation IP tulad ng smart driving, pero ang automotive ay commoditized industry, at maaaring pareho rin ang humanoid robots)
• ASML (lithography machine manufacturer) 10/10.
• Maaaring mas mataas sa 5 points (max 10) ang moat score ng AAVE, ayon kay qw: "Bilang user, dapat kang magtiwala na sapat ang smart contract security testing nila upang hindi ka malugi."

Siyempre, dahil sa pagiging outspoken ni qw bilang "sharp critic," bukod sa debate sa moat system, may mga nagbato rin ng sarcastic remarks, at may nagtanong pa: "Paano naman ang mga palpak mong launch platforms?" (Odaily note: Matapos mamuhunan sa pump.fun, hindi naging maganda ang performance ng mga susunod na one-click token launch platforms na pinuhunan ng Alliance DAO, tulad ng Believe, at ayaw na nga niyang bigyan ng score)

Dahil sa ganitong mainit na paksa, sumunod na naglabas ng matinding pahayag si Dragonfly partner Haseeb.

Dragonfly Partner's Inner OS: Kalokohan, hindi pa ako nakakita ng ganitong kakapal ng mukha

Sa moat rating system na inilabas ni qw, naglabas ng matinding pahayag si Dragonfly partner Haseeb: "Ano? 'Blockchain moat: 3/10'? Sobrang katawa-tawa na ito. Kahit si Santi ay hindi naniniwalang walang moat ang public chains."

Ang Ethereum ay 10 taon nang namamayani, daan-daang challengers ang nagtaas ng mahigit 10 billions USD na pondo para agawin ang market share. Sa loob ng sampung taon ng kompetisyon, laging napapanatili ng Ethereum ang trono. Kung hindi pa ito moat, hindi ko na alam kung ano ang moat?"

Sa comment section ng tweet na ito, nagbigay din ng opinyon si qw: "Ang sinasabi mo ay pawang pagtingin sa nakaraan ('nakaraang sampung taon') at mali ang facts (sa maraming metrics, hindi na Ethereum ang namamayani)."

Pagkatapos, nagpalitan pa sila ng ilang round tungkol sa "Ano nga ba talaga ang moat?" at "May moat ba talaga ang Ethereum?" Inilabas pa ni qw ang isang post niya noong Nobyembre, na nagsasabing para sa kanya, ang "moat" ay revenue/profit. Ngunit nagbigay agad ng counter-example si Haseeb—ang OpenSea, Axie, BitMEX at iba pang dating sikat na crypto projects ay malaki ang kita noon, pero wala namang moat, ang tunay na moat ay dapat tingnan kung kaya ba itong palitan ng kalaban.

Nakisali rin si Abra Global asset management head Marissa: "Sang-ayon ako (sa opinyon ni Haseeb). Medyo kakaiba ang sinasabi ni qw—ang switching cost at network effect ay maaaring maging matibay na moat—parehong meron nito ang Solana at Ethereum, at sa tingin ko, mas lalakas pa sila kumpara sa ibang public chains habang tumatagal. Pareho silang may malakas na brand at developer ecosystem, na malinaw na bahagi ng moat. Siguro ang tinutukoy niya ay yung ibang public chains na walang ganitong advantage."

Patuloy na nang-asar si Haseeb: "Nagpupumilit lang si qw, pinapahirapan ang sarili."

Batay sa mga diskusyong ito, marahil dapat nating himayin kung anu-ano talaga ang bumubuo sa 'tunay na moat' ng public chains sa crypto industry.

7 Bahagi ng Moat ng Public Chain: Mula Tao hanggang Negosyo, Mula Pinagmulan hanggang Network

Sa pananaw ng may-akda, ang "moat rating system" ni qw ay hindi masyadong kapani-paniwala dahil sa mga sumusunod na dahilan:

Una, ang kanyang scoring standard ay nakatuon lang sa kasalukuyang industry status at revenue, at hindi isinasaalang-alang ang multi-dimensional evaluation. Maging Microsoft, Apple, Amazon Cloud, o Visa, Mastercard, ang mataas na score ay dahil lang sa malakas nilang revenue model, na nagiging single-layered at mababaw ang moat ng mga giants na ito. Bukod pa rito, hindi naman dominado ng Apple ang global market, at ang Visa at iba pang payment giants ay may kinakaharap na market contraction at pagbaba ng regional business.

Pangalawa, hindi isinasaalang-alang ang complexity at uniqueness ng public chains at crypto projects kumpara sa tradisyunal na internet business. Bilang challenger ng fiat system, ang crypto at blockchain technology, pati na ang mga sumunod na public chains at crypto projects, ay nakatayo sa likas na "anonymity" at "node-based" nature ng decentralized network, na hindi kayang tapatan ng tradisyunal na revenue-driven businesses.

Batay dito, naniniwala akong ang moat ng public chain business ay pangunahing nakasalalay sa sumusunod na 7 aspeto:

1. Teknolohikal na Pananaw. Ito ang pinakamalaking lakas at pagkakaiba ng Bitcoin network, Ethereum network, Solana network, at napakaraming public chain projects. Hangga't may takot ang tao sa centralized systems, authoritarian governments, at fiat system, at tinatanggap ang ideya ng sovereign individual, laging may tunay na pangangailangan sa decentralized networks;

2. Karisma ng Tagapagtatag. Nawala si Satoshi Nakamoto matapos likhain ang Bitcoin at tiyaking maayos ang network, hindi ginagalaw ang bilyon-bilyong asset; si Vitalik, mula sa isang gamer na nabigo sa centralized games, ay naging Ethereum co-founder at nagsimula ng sariling decentralized journey; ang mga founder ng Solana tulad ni Toly ay dating elite sa US tech giants, ngunit piniling magtayo ng "capital internet." Ang personal na karisma at leadership ng founder ay napakahalaga sa crypto industry. Maraming projects ang sumisikat dahil sa founder, at bumabagsak din kapag nawala siya. Ang isang mahusay na founder ang kaluluwa ng public chain o crypto project;

3. Developer at User Network. Tulad ng binigyang-diin ng Metcalfe effect at Lindy effect, habang mas malakas ang network effect at mas matagal ang existence, mas tumatagal ito. Ang developer at user network ang pundasyon ng public chains at crypto projects, dahil ang mga developer ang unang users at pinakamatagal na users ng isang chain o project;

4. Application Ecosystem. Kung ang isang puno ay may ugat lang at walang sanga, mahirap itong mabuhay; ganoon din ang crypto projects. Mahalaga ang masagana at self-sustaining application ecosystem. Ang Ethereum, Solana, at iba pang public chains ay nabuhay sa taglamig dahil sa mga patuloy na application projects. Mas masagana ang ecosystem, mas kaya nitong mag-generate ng value at suportahan ang chain;

5. Token Market Value. Kung ang mga naunang aspeto ay ang "loob" ng moat, ang token market value ang panlabas na anyo at brand image ng public chain o project. Kapag "mukha kang mahal," mas maraming maniniwala na "marami kang pera," at ikaw ay "lugar ng oportunidad"—ganoon din sa projects;

6. Antas ng Pagbubukas sa Labas. Bukod sa internal ecosystem, kailangang bukas ang public chains at crypto projects sa external environment at value exchange. Halimbawa, ang Ethereum at Solana ay nagbibigay ng convenience at scale sa pag-bridge ng traditional finance, user funds, at iba't ibang industriya sa pamamagitan ng payments, lending, atbp.;

7. Pangmatagalang Roadmap. Ang tunay na matatag na moat ay hindi lang dapat sumuporta sa maikling panahon, kundi dapat patuloy na mag-innovate at manatiling buhay sa pangmatagalan. Para sa public chains, ang long-term roadmap ay North Star metric at malakas na insentibo para sa tuloy-tuloy na pag-unlad at innovation. Ang tagumpay ng Ethereum ay malapit na kaugnay ng long-term roadmap nito.

Batay sa mga elementong ito, ang isang public chain ay makakabangon mula sa wala, dadaan sa growth stage, at papasok sa maturity. Ang liquidity at user stickiness ay natural na susunod.

Konklusyon: Hindi pa handa ang crypto industry para sa "talent showdown"

Kamakailan, ang Moore Threads, na tinaguriang "Chinese Nvidia," ay matagumpay na nag-list sa Hong Kong Stock Exchange, at sa unang araw ay umabot agad sa 300 billions HKD milestone; pagkatapos ng ilang araw, sumirit pa ang stock price at ngayon ay umabot na sa mahigit 400 billions HKD market cap.

Kung ikukumpara sa Ethereum na umabot lang sa 300 billions USD market cap matapos ang 10 taon, nalampasan ng Moore Threads ang 1/7 ng journey ng Ethereum sa loob lang ng ilang araw. At kung ikukumpara sa US stock giants na may trilyong market cap, mas maliit pa rin ang crypto industry.

Kaya't mapapaisip tayo: Sa panahong mas maliit pa rin ang capital at user base ng crypto kumpara sa traditional finance at internet industry, hindi pa panahon para sa "talent showdown." Ang tanging pain point ng crypto industry ngayon ay kulang pa tayo sa tao, kulang pa ang capital na pumapasok, at kulang pa ang lawak ng industriya. Sa halip na mag-alala sa macro at malawak na "moat," mas dapat nating isipin kung paano mas mabilis, mas mura, at mas convenient na matugunan ng crypto ang tunay na pangangailangan ng mas maraming market users.