Pagsusuri ng Wall Street sa desisyon ng Federal Reserve: Mas dovish kaysa inaasahan

Inasahan ng merkado ang isang "hawkish na rate cut" mula sa Federal Reserve, ngunit sa aktwal na resulta, walang lumitaw na mas maraming dissenters, wala ring mas mataas na dot plot, at ang matigas na pahayag na inaasahan mula kay Powell ay hindi rin lumitaw.

May-akda: Bao Yilong

Pinagmulan: Wallstreet Insights

Ang Federal Reserve ay nagbaba ng interest rate ng 25 basis points gaya ng inaasahan, ngunit hindi ito kasing-hawkish ng inaasahan ng merkado.

Sa madaling araw ng Huwebes sa East 8th District, inihayag ng Federal Reserve ang pagbaba ng rate ng 25 basis points, at kasabay nito, inanunsyo sa desisyon na magsisimula ito ng $40 bilyong plano ng pagbili ng US Treasury bonds sa loob ng dalawang araw, na sinundan ng New York Fed na naglabas ng detalyadong plano ng pagpapatupad.

Ito ang unang pagkakataon mula noong simula ng 2020, noong panahon ng liquidity crunch dahil sa COVID-19 pandemic, na direktang isinulat sa policy statement. Ang hakbang na ito ay itinuturing ng ilang analyst bilang isang malinaw na dovish signal.

Dagdag pa rito, ipinapakita ng dot plot na bagaman may 6 na miyembro ng komite ang sumusuporta sa pagpapanatili ng rate sa susunod na taon, dalawa lamang sa mga voting members ang nagpakita ng dissent, mas mababa kaysa sa inaasahang hawkish lineup ng merkado.

(Sa FOMC, 6 na miyembro ang tumutol sa rate cut, kung saan 4 ay walang karapatang bumoto)

Kahit na inaasahan ng merkado ang isang "hawkish na rate cut", ipinakita ng aktwal na resulta na walang lumitaw na mas maraming dissenters, wala ring mas mataas na dot plot, at ang matigas na pahayag na inaasahan mula kay Powell ay hindi rin lumitaw. Binasa ng mga analyst ng Wall Street ang desisyon ng Federal Reserve at naniniwalang ito ay mas dovish kaysa sa inaasahan.

Ang dovish signal ay higit pa sa mismong rate cut

Itinuro ni Anna Wong, Chief Economist ng Bloomberg, na ang kabuuang tono ay mas nakatuon sa dovish, kahit na may ilang hawkish undertones. Malaki ang tinaas ng komite sa growth forecast habang binabaan ang inflation outlook, at pinanatili ang dot plot na hindi nagbabago.

Inaasahan niyang magbabawas ng 100 basis points ang Federal Reserve sa susunod na taon, hindi lang 25 basis points na ipinapakita ng dot plot, dahil inaasahan niyang mahina ang paglago ng sahod at halos walang makikitang senyales ng inflation rebound sa unang kalahati ng 2026.

Sinabi ni David Mericle, Head of US Economic Research ng Goldman Sachs:

Ang desisyon ay naglalaman ng maraming subtle na hawkish na elemento, ngunit sa kabuuan ay naaayon sa inaasahan.

Itinuro niya:

May 6 na miyembro sa dot plot na may hawkish dissent para sa susunod na taon, mas marami kaysa sa aming inaasahan. Gayunpaman, inanunsyo ng Federal Reserve ang muling pagbili ng bonds upang mapanatili ang balanse ng balance sheet, at direktang isinulat ito sa statement, na isang hindi pangkaraniwang hakbang.

Samantala, nakatuon si Mike Cahill, macro FX researcher ng Goldman Sachs, sa forecast ng labor market, kung saan pinanatili ng komite ang forecast ng unemployment rate sa ikaapat na quarter sa 4.5%, na nangangahulugang babagal ang paglago kumpara sa kamakailan.

Itinuro niya na ang kasalukuyang unemployment rate ng US ay 4.44%, at upang maabot ang median forecast, kailangan lamang tumaas ng mas mababa sa 5 basis points bawat buwan, habang 7 miyembro ang inaasahan na tataas ito sa 4.6%-4.7%, na mas tugma sa kamakailang average.

Ang plano ng pagbili ng Treasury bonds ay nagdulot ng pansin

Pinuna ni Ira Jersey, Bloomberg rate strategist, ang estratehiya ng Federal Reserve sa pamamahala ng reserves. Itinuro niya:

Ang balanse ng reserves ay maaaring sapat o hindi sapat. Kung nais ng Federal Reserve na mapanatili ang sapat na supply ng reserves, dapat itong isaalang-alang ang paggamit ng temporary open market operations sa panahon ng pagbaba ng balanse ng reserves, hindi permanenteng operasyon.

Itinuro ni Jersey na, bagaman nauunawaan ang pangangailangan para sa mabagal na paglago ng asset side, ang paggamit ng tradisyonal na repo operations upang i-calibrate ang demand para sa reserves ay ang tamang paraan upang ayusin ang laki ng asset purchases.

Sinabi ni Matthew Luzzetti, Chief US Economist ng Deutsche Bank, na nais niyang kumpirmahin kay Powell kung isinama na ng komite ang inaasahang kahinaan sa employment data na ipagpapaliban ang paglabas sa susunod na linggo.

Samantala, naniniwala si Raphael Thuin ng Tikehau Capital na dahil limitado ang visibility ng data path, napipilitan ang mga policy makers na maghanap ng balanse sa pagitan ng mahihinang labor signals at ng demand na nagtutulak pababa sa inflation. Ang resulta ay mas malaking policy uncertainty, na maaaring maging pangunahing driver ng market volatility sa 2026.

Ang pagbabago sa pamunuan ay nagdadagdag ng policy uncertainty

Itinuro ni Jim Bianco ng Bianco Research na magkakaroon ng bagong Federal Reserve chairman ang US sa susunod na taon, na isang malaking isyu. Maaaring makita ang bagong chairman bilang may dalang political agenda. Sinabi niya:

Inaasahan kong makakita ng mas maraming dissenters upang ipakita na handa ang komite na maging political check. Ngunit marahil ay gagawin ito ng mga miyembro ng FOMC pagkatapos maupo ang bagong chairman, ngunit kung ganoon, magmumukha itong political, dahil hindi sila kumilos bago dumating ang bagong tao.

Sinabi ni Seema Shah ng Principal Asset Management:

Dahil sa kakulangan ng kamakailang economic data, at sa malaking pagkakaiba ng mga pananaw tungkol sa neutral rate, mahirap isipin na magkakaroon ng anumang kumpiyansa ang Federal Reserve sa ekonomiya upang magkaisa sa pagboto.

Inaasahan ni Seema Shah na magpapahinga ang Federal Reserve at susuriin ang lagged effect ng mga naunang tightening policies. Sinabi niya:

Bagaman maaaring may ilang karagdagang easing sa 2026, maaaring maliit lamang ito at nakadepende sa mas malaking kumpiyansa at ebidensya tungkol sa kalusugan ng ekonomiya ng US.

Itinuro ni Richard Flynn ng Charles Schwab UK na sa pamamagitan ng maagang pagkilos, nagpadala ang Federal Reserve ng maingat na signal tungkol sa tumataas na downside risks sa harap ng global growth slowdown at patuloy na policy uncertainty. Sinabi niya:

Para sa mga investors, ito ay isang banayad na adjustment at hindi isang matinding pagbabago. Bagaman maaaring magbigay ng pansamantalang suporta ang rate cut sa risk assets at maaaring magdulot ng seasonal "Christmas rally", maaaring manatiling mataas ang volatility habang tinatasa ng merkado ang epekto sa hinaharap na policy at mas malawak na economic outlook.