ETF, derivatives, capitulation... Bumabalik ang Bitcoin sa isang kilalang spiral

Imposibleng umusad. Sa loob ng ilang linggo, tila natigil ang bitcoin sa isang uri ng hindi nakikitang putikan, naipit sa pagitan ng bahagyang pag-asa at panganib ng pagbagsak. Bawat pag-angat ay tumatama sa resistance, bawat pagbagsak ay nagbabanta na palalimin pa ang hukay. Sa $91,300, hindi makahanap ang BTC ng matibay na suporta o kapani-paniwalang buying momentum. Sa pagitan ng macro drifts at humihinang teknikal na mga signal, tila buong crypto industry ay nagpipigil ng hininga, parang isang market na naging labis na maingat. Paano kung ang crypto winter ay hindi pa talaga natatapos?

Ang $96K–$106K na zone, huling muog ng pinipilitang bitcoin

Mula kalagitnaan ng Nobyembre, bumagsak ang presyo ng bitcoin sa ibaba ng 0.75 quantile band, isang zone na itinuturing na kritikal ng mga analyst ng Glassnode. Sa madaling salita, higit sa 25% ng circulating supply ay kasalukuyang nasa unrealized loss. Ang parehong signal na ito ang nagmarka ng simula ng malaking crypto winter noong 2022. Hindi na biro ang market ngayon.

Pinag-aaralan ng Glassnode:

Sandaling nag-stabilize ang presyo sa itaas ng True Market Mean, ngunit ang kabuuang estruktura ay kahawig ng Q1 2022: higit sa 25% ng supply ay kasalukuyang lugi, tumataas ang realized losses, at mas mataas ang sensitivity sa macroeconomic shocks.

Glassnode, Week 48, 2025

Samantala, nagtala ang IBIT ETF ng ikaanim na sunod na linggo ng net outflows. Higit ito sa $2.7 billion na withdrawals. At ang altcoins? Hindi rin maganda ang lagay. Ang Ether ay sumusunod sa parehong landas, nahihirapang manatili sa itaas ng $4,800. Ang Solana naman, nagpapakita ng malinaw na pagkapagod matapos ang autumn flash rally nito. Buong crypto market ay tila huminto.

Derivatives: kapag nagbebenta ng pag-asa ang crypto traders bago pa ito mabuo

Sa bahagi ng derivatives, malinaw ang obserbasyon: naghahari ang pag-iingat. Bumagsak ang open interest sa futures contracts noong Nobyembre. Ang implied volatility ay bumagsak din: mula 57% pababa sa 48% sa short contracts. At ang funding? Halos neutral. Malinaw ang mensahe: walang leverage, walang thrill.

Sa ulat nito, binanggit ng Glassnode:

Ang neutral hanggang bahagyang negatibong funding structure na ito ay nagpapahiwatig ng mas balanseng derivatives market kung saan ang kawalan ng overloaded long positions ay nagpapababa ng downside fragility. Maaari pa nitong ihanda ang lupa para sa mas konstruktibong posisyon kung mag-stabilize ang demand.

Ipinapakita rin ng options market ang parehong pag-atras. Sa halip na tumaya sa bullish explosion, nagbebenta ng calls ang mga traders. Ang $100K na antas ay nananatiling ilusyon: ang mga premium na ibinebenta sa strike na ito ay mas mataas kaysa sa mga premium na binibili. Ang hangaring basagin ang kisame? Naka-hold.

Sa ganitong atmosphere, hindi rin naiiba ang altcoins. Kahit ang mga leveraged pairs ay mahina ang galaw. Isang taon na ang nakalipas, nanginginig ang crypto ecosystem sa bawat anunsyo. Ngayon, tahimik ang lahat—o baka naman ito ang katahimikan bago ang bagyo?

Crypto Market: patungo ba sa pangkalahatang inertia?

Ang mga off-chain signals ay hindi rin nakakapagpakalma. Ang Cumulative Volume Delta ay nasa negatibong teritoryo sa Binance, patunay na wala na sa kamay ng mga buyers ang kontrol. Maging ang Coinbase, na tradisyonal na barometro ng US appetite, ay hindi na rin nagpapakita ng positibong signal.

At gayon pa man, may ilang long-term investors na patuloy na kumukuha ng kita. Ang SOPR ratio na 1.43 ay nagpapakita na nagbebenta pa rin sila na may margin. Ngunit ang margin na ito ay unti-unting nauubos. Tulad noong 2022. Tila inuulit ng crypto market ang isang tugtugin na dati nang narinig.

Ang buong sektor ay naipit sa pagitan ng dalawang tubig: humina ang fundamentals, nawala ang sigla, at ang volatility ay nakulong sa makitid na anyo. Walang dahilan ang mga buyers para magmadali. Ang mga sellers ay naghihintay ng macro trigger. Lahat ay naghihintay. At iyan mismo ang pinaka-nakakabahala.

Ang 5 mahinang signal na kumikislap

• Ang kasalukuyang presyo ng bitcoin ay $91,329, bumaba mula sa summer peak;
• 7.1 milyong BTC ang kasalukuyang hawak na lugi, isang antas na hindi pa nakita mula Setyembre 2023;
• 6 na sunod na linggo ng withdrawals sa IBIT ETF (higit sa $2.7 billion na na-withdraw);
• Bumaba ng halos 10% ang implied volatility sa BTC options sa loob ng 10 araw;
• Patuloy na bumababa ang spot volume sa Coinbase, Binance at iba pang pangunahing platform.

At parang hindi pa sapat, ang bitcoin profitability indicator ay kakarating lang sa pinakamababang antas mula 2023. Isang threshold na mahigit dalawang taon nang hindi nalalampasan. Paalala na, sa yugtong ito ng stagnation, maging ang psychological resistance ng mga holders ay nagsisimula nang mabawasan. Isang detalye lang ba ito? Hindi. Isa pang signal na maaaring nasa bingit na ang crypto market ng panibagong matagal na yugto ng decompression.