Muling Pag-iisip sa Konsolidasyon: Nangungunang Coin Nakakaranas ng Whale Supply Redistribution

Original Title: The Great Rotation: BTC won. What Happens to ETH, Sol, and Alts?
Original Author: Ignas, DeFi Researcher

Original Translation: CryptoLeo, Odaily Planet Daily

Ipinahayag ni Ignas ang isang pananaw na, sa kabila ng pag-apruba ng BTC ETF, pinabilis na pag-aampon ng mga institusyonal na mamumuhunan, pagpasa ng "Genius Act," nalalapit na "Clarity Act," kawalan ng regulatory crackdown, kawalan ng malaking hack, at kawalan ng pagbagsak ng pangunahing naratibo, ang BTC ay nananatiling nagte-trade nang patagilid na may hindi sapat na liquidity. Sa sandaling ito, ang mga maagang mamumuhunan sa BTC ay nagsisimulang mag-cash out nang estratehiko (hindi sell-off), habang ang mga bagong mamumuhunan ay nagpaplanong bumili sa pagbaba ng presyo.

Mahahalagang Punto

Ang mga maagang naniniwala sa BTC ay nagka-cash out ng kanilang kita;

Hindi ito panic sell-off, kundi isang natural na transisyon mula sa konsentrasyon ng whale patungo sa mas malawak na distribusyon sa lahat;

Sa lahat ng nasusubaybayang on-chain metrics, ang pinaka-kitang-kitang senyales ay ang pagbebenta ng mga whale.

Simulan Natin sa BTC

Ang mga long-term holders ay nagbenta ng 405,000 BTC sa nakaraang 30 araw, na katumbas ng 1.9% ng kabuuang supply ng BTC.

Halimbawa, si Owen Gunden, isa sa mga maagang BTC whale. Siya ay nagsagawa ng malalaking transaksyon sa Mt. Gox, may malaking hawak, at miyembro ng board ng LedgerX. Ang mga kaugnay niyang wallet ay may hawak na mahigit 11,000 BTC, na ginagawa siyang isa sa pinakamalalaking indibidwal na holder on-chain.

Kamakailan, ang kanyang mga wallet ay nagsimulang maglipat ng malalaking halaga ng BTC sa Kraken, naglilipat ng libu-libong BTC nang maramihan. Karaniwan itong nagpapahiwatig na siya ay nagbebenta. Naniniwala ang mga on-chain analyst na maaaring naghahanda siyang ibenta ang karamihan ng kanyang BTC, na nagkakahalaga ng mahigit $1 billion.

Mula 2018, hindi na siya nag-tweet, ngunit ang hakbang na ito ay akma sa aking "great turnover" theory, kung saan ang ilan ay lumilipat sa ETF para sa tax advantages o nagbebenta para sa portfolio diversification (tulad ng pagbili ng ZEC?).

Habang ang supply ay lumilipat mula sa mga maagang whale patungo sa mga bagong mamimili, ang average cost price ng BTC ay patuloy na tumataas, at ang mga bagong holder na ang may kontrol.

Habang ang average cost basis ay lumilipat mula sa mga maagang miner patungo sa mga ETF buyer at bagong institusyon, makikita natin ang pagtaas ng MVRV.

Ang MVRV, na nangangahulugang "Current Price" ÷ "Holder's Base Price," ay isang klasikong on-chain Bitcoin valuation metric na iminungkahi nina Murad Mahmudov at David Puell noong 2018. Malawak na itong ginagamit upang suriin kung ang Bitcoin ay overvalued (overheated) o undervalued (oversold).

Maaaring may magsabi na ito ay mukhang bearish signal, dahil ang mga matagal nang whale ay may malaking kita sa loob ng maraming taon habang ang mga bagong pasok na whale ay laging lugi.

Ang average cost basis ng BTC ay malapit sa $110,800, at may mga pangamba na kung magpapatuloy ang underperformance ng BTC, maaaring magbenta ang mga bagong mamumuhunan.

Gayunpaman, ang pagtaas ng MVRV ay nagpapahiwatig na ang pagmamay-ari ay nagiging mas diversified at mas mature. Ang Bitcoin ay lumilipat mula sa ilang ultra-low-cost holders patungo sa mas dispersed na grupo na may mas mataas na cost basis.

Ito ay aktuwal na bullish signal. Ano naman ang lagpas sa Bitcoin?

Ang Pagbabago ng Kamay ng Ethereum Chips

At ang ETH? Maaari bang magpakita ang ETH ng katulad na "changing of the guard" na pattern? Katulad ng Bitcoin, maaaring ito ang bahagyang paliwanag sa mabagal na presyo ng ETH.

Sa isang pananaw, tila nananalo rin ang ETH: pareho silang may ETF, DAT, at institusyonal na mamumuhunan, bagama't magkaiba ang katangian.

Ipinapakita ng datos na ang ETH ay nasa katulad ding transition period, mas maaga lang sa panahon at mas magulo ang proseso.

Sa katunayan, mula sa isang pananaw, nakahabol na ang ETH sa BTC: kasalukuyan, mga 11% ng lahat ng ETH ay hawak ng DAT at ETF.

Habang ang BTC ay may humigit-kumulang 17.8% ng bahagi nito na hawak ng spot ETF at malalaking treasury (salamat sa pagsisikap ni Saylor sa mga nakaraang taon), sinusundan ng ETH ang trend na ito.

Sinubukan kong maghanap ng kaugnay na datos sa ETH upang beripikahin kung, tulad ng BTC, ang mga lumang whale ay nagdi-diversify ng ETH sa mga bagong whale, ngunit hindi ako nagtagumpay. Nakipag-ugnayan pa ako kay Ki Young Ju mula CryptoQuant, na nagsabi sa akin na dahil sa account-based model ng ETH, na iba sa UTXO model ng BTC, mahirap i-quantify ang datos.

Sa anumang kaso, ang pangunahing pagkakaiba ay tila ang ETH ay lumipat mula retail patungo sa whale, habang ang pangunahing paglipat ng BTC ay mula old-school whale patungo sa bagong whale.

Ipinapakita rin ng chart sa ibaba ang trend ng pagmamay-ari ng ETH na lumilipat mula retail patungo sa whale.

Ang aktuwal na presyo ng malalaking account (mahigit 100,000 ETH) ay mabilis na tumataas, na nagpapahiwatig na ang mga bagong mamimili ay pumapasok sa mas mataas na presyo habang ang maliliit na holder ay nagbebenta.

Pansinin kung paano ang lahat ng linya (orange, green, purple) ay nagko-converge sa parehong antas ngayon, na nagpapahiwatig na ang mga wallet ng iba't ibang laki ng pondo ay halos magkapareho ang cost basis, na nagpapahiwatig na ang mga lumang token ay lumipat na sa mga bagong holder.

Ang pag-reset ng cost basis na ito ay dapat mangyari sa pagtatapos ng accumulation cycle at bago ang malaking pagtaas ng presyo. Sa estruktura, ito ay nagpapahiwatig na ang supply ng ETH ay nakokonsolida sa mas malalakas na kamay, na ginagawang bullish ang ETH market.

Ang lohika sa likod ng paglipat na ito ay:

-Nagbebenta ang retail habang ang mga whale at pondo ay nag-a-accumulate, kabilang ang mga dahilan: 1) pag-aampon ng stablecoin at tokenization; 2) staking ETF; 3) partisipasyon ng institusyonal na mamumuhunan;

-Tinitingnan ng retail ang ETH bilang "gas" at nawawalan ng kumpiyansa kapag may ibang L1 token na lumalabas. Tinitingnan ng whale investors ito bilang earning asset collateral at patuloy na nag-iipon para sa pangmatagalang on-chain returns;

-Habang nananalo ang BTC, ang ETH ay nasa gray area pa rin, kaya nauuna ang mga whale, hinaharangan ang pagpasok ng institusyonal na mamumuhunan.

Ang kombinasyon ng ETF at DeFi Application Tokens (DAT) ay ginagawang mas institusyonalisado ang base ng ETH holder, ngunit hindi malinaw kung mas nakatuon sila sa pangmatagalang paglago. Ang pangunahing alalahanin ay ang pag-anunsyo ng ETHZilla ng pagbebenta ng ETH upang bilhin muli ang kanilang shares. Hindi ito dahilan para mag-panic, ngunit ito ay nagtakda ng precedent.

Sa pangkalahatan, ang ETH ay akma rin sa "high turnover" theory. Ang estruktura nito ay hindi kasing linaw ng Bitcoin dahil mas diverse ang base ng Ethereum holder, mas maraming use case (tulad ng pagbibigay ng liquidity sa ilang malalaking wallet) at mas maraming dahilan para ilipat ng mga holder ang token on-chain.

Paggalaw ng Solana Chips

Talagang mahirap tukuyin kung anong yugto na ang SOL sa turnover theory, maging ang pagtukoy ng institutional wallet o pangunahing holder ay mahirap. Gayunpaman, may ilang pattern pa ring makikita.

Pumapasok na ang SOL sa parehong institutionalized stage tulad ng ETH. Noong nakaraang buwan, lumitaw ang isang SOL spot ETF sa CT, na walang masyadong hype. Bagama't hindi partikular na mataas ang inflow volume (kabuuang $3.51 billion), may positibong inflow araw-araw.

May ilang DAT companies na nagsimula na ring bumili ng SOL sa malaking halaga:

Kasalukuyan, 2.9% ng lahat ng circulating SOL ay hawak ng DAT companies, na umaabot sa $25 billion, at maaari mong basahin pa ang tungkol sa SOL DAT structure sa artikulo ng Helius.

Kaya, ang SOL ay mayroon na ring parehong TradFi infrastructure investors tulad ng BTC at ETH, kabilang ang regulated funds at treasury companies, ngunit sa mas maliit na saklaw. Ang SOL on-chain data ay magulo ngunit nakatuon pa rin sa mga maagang insider at VC wallet. Ang mga token na ito ay dahan-dahang napupunta sa mga bagong institutional buyer sa pamamagitan ng ETF at treasury flows.

Isang malaking turnover na ang tumama sa SOL; nangyari lang ito nang isang cycle na huli.

Kaya, kung ang BTC at sa ilang antas ay ETH turnover ay malapit nang matapos, at maaaring tumaas ang presyo anumang oras, hindi mahirap hulaan ang sitwasyon ng SOL.

Ano ang Mangyayari Susunod

Unang matatapos ang BTC turnover, kasunod agad ng ETH ngunit bahagyang nahuhuli, habang ang SOL ay nangangailangan pa ng mas maraming oras. Kaya, nasaan na tayo sa cycle na ito?

Sa mga nakaraang cycle, simple lang ang estratehiya: unang sumisipa ang BTC, kasunod ang ETH, at unti-unting lumalabas ang wealth effect. Kumikita ang mga tao sa mainstream cryptocurrencies at lumilipat sa mas mababang market cap altcoins, kaya napapalakas ang buong merkado.

Ngayon ay iba na.

Ang BTC ay stagnant sa isang yugto ng cycle, kahit na tumataas ang presyo, ang mga lumang manlalaro ay lumilipat sa ETF o nagka-cash out para umalis, sa huli ay pinapabuti ang buhay sa labas ng crypto. Walang wealth effect, walang spillover effect, PTSD lang mula sa FTX, at patuloy ang pagsusumikap.

Hindi na nakikipagkumpitensya ang altcoins sa BTC para sa currency status kundi lumilipat sa kompetisyon sa usability, yield, at speculation. Gayunpaman, karamihan sa mga produkto ay hindi pumapasa sa mga pamantayang ito. Mga kasalukuyang inirerekomendang kategorya:

-Blockchain na Aktwal na Ginagamit: Ethereum, Solana, marahil isa o dalawang chain pa;

-Mga Produktong may Cash Flow o Tunay na Pagtaas ng Halaga;

-Mga Asset na may natatanging pangangailangan na hindi kayang palitan ng BTC (tulad ng ZEC);

-Infrastructure na kayang makaakit ng fees at atensyon;

-Stablecoins at RWA.

Magpapatuloy ang larangan ng crypto sa inobasyon at eksperimento, kaya ayokong mapag-iwanan sa bagong hotspot na ito, at ang lahat ng iba pa ay nagiging ingay na lang.

Ang pag-activate ng Uniswap fee switch ay isang mahalagang sandali: bagama't hindi ito ang una, ito ang pinaka-prominenteng DeFi protocol sa ngayon. Pinilit ng Uniswap ang lahat ng iba pang protocol na sumunod at magsimulang mag-redistribute ng fees sa token holders (buyback).

5 sa 10 lending protocol ay nagbabahagi na ng kita sa token holders.

Kaya, ang mga DAO ay naging on-chain companies, na ang halaga ng kanilang mga token ay nakadepende sa kita na kanilang nililikha at nire-redistribute. Ito ang magiging posisyon ng susunod na round ng rotation.