Coin Metrics: Bakit Napahaba ang Kasalukuyang Siklo ng Bitcoin?

error

Pinagmulan ng Data: Coin Metrics Network Data Pro

Sa kasalukuyan, mula sa 19.94 milyong circulating bitcoins, tinatayang 52% ng mga token ay hindi gumalaw sa loob ng mahigit isang taon, mas mababa kaysa sa 61% na naitala sa simula ng 2024. Maging ang bilis ng paglago sa bear market o ang bilis ng pagbaba sa bull market, parehong kapansin-pansing bumagal. Napansin ang batching ng mga transaksyon sa unang quarter ng 2024, ikatlong quarter ng 2024, at kamakailan sa 2025. Ipinapakita nito na ang mga long-term holder ay nagbebenta ng kanilang mga token sa mas tuloy-tuloy na paraan, na sumasalamin sa pagpapalawig ng cycle ng paglipat ng pagmamay-ari.

ETF at DAT: Pangunahing Tagapagpaandar ng Demand

Sa kabilang banda, mula 2024, ang supply ng mga short-term holder (mga token na aktibo sa nakaraang taon) ay patuloy na tumataas, habang ang mga dating dormant na token ay muling pumapasok sa sirkulasyon. Kasabay nito, sa paglulunsad ng spot Bitcoin ETFs at pinabilis na akumulasyon ng Digital Asset Treasury (DAT), lumitaw ang bago at tuloy-tuloy na demand, na sumisipsip sa supply na inilalabas ng mga long-term holder.

Noong Nobyembre 2025, ang bilang ng bitcoins na aktibo sa nakaraang taon ay 7.83 milyon, tumaas ng 34% mula sa 5.86 milyon noong simula ng 2024 (mga dormant token na muling umiikot). Sa parehong panahon, ang hawak ng spot Bitcoin ETFs at Strategies ay lumago mula humigit-kumulang 600,000 bitcoins patungong 1.9 milyon bitcoins, na kumakatawan sa halos 57% ng netong pagtaas ng supply mula sa mga short-term holder. Sa kasalukuyan, ang dalawang channel na ito ay bumubuo ng humigit-kumulang 23% ng supply ng short-term holder.

Kahit na may bahagyang pagbagal ng inflows nitong mga nakaraang linggo, ipinapakita ng pangkalahatang trend na ang supply ay unti-unting lumilipat patungo sa mas matatag, pangmatagalang holding channels, na isang natatanging katangian ng estruktura ng merkado sa cycle na ito.

Pinagmulan ng Data: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Tala: Hindi kasama sa ETF supply ang Fidelity FBTC, kasama sa DAT supply ang Strategy

Pag-uugali ng Short-Term at Long-Term Holder

Ang aktwal na trend ng kita ay higit pang nagpapatibay sa unti-unting katangian ng supply dynamics ng Bitcoin. Ang Spent Output Profit Ratio (SOPR) ay ginagamit upang masukat kung ang mga holder ay nagbebenta ng kanilang mga token na may kita o lugi, na nagbibigay ng malinaw na repleksyon ng mga pattern ng pag-uugali ng iba't ibang grupo ng holder sa buong market cycle.

Sa mga nakaraang cycle, parehong long-term at short-term holders ay madalas na nagpapakita ng matindi at sabayang paggalaw sa kanilang profit-taking behaviors. Gayunpaman, kamakailan, ang ugnayang ito ay nagkahiwalay: ang SOPR para sa long-term holders ay nananatiling bahagyang mas mataas sa 1, na nagpapahiwatig ng tuloy-tuloy na pag-realize ng kita at katamtamang pagbebenta sa mga tuktok.

Pinagmulan ng Data: Coin Metrics Network Data Pro

Ang SOPR para sa short-term holders ay umiikot sa breakeven line, na nagpapaliwanag sa kamakailang maingat na market sentiment dahil maraming short-term holders ang malapit sa kanilang cost basis. Ang pagkakaiba sa pag-uugali ng dalawang uri ng holder ay sumasalamin sa kasalukuyang estado ng merkado na mas matatag: ang institutional demand ay sumisipsip sa supply na inilalabas ng mga long-term holder, na lumalayo sa matinding volatility ng nakaraan. Kung ang SOPR para sa short-term holders ay patuloy na lalampas sa 1, maaari itong magpahiwatig ng lumalakas na momentum ng merkado.

Bagaman ang isang malaking retracement ay maaari pa ring magpaliit sa kakayahan ng lahat ng grupo ng holder na mag-profit-taking, ipinapakita ng pangkalahatang pattern ang mas balanseng estruktura ng merkado: ang turnover ng supply at pag-realize ng kita ay unti-unting sumusulong, na nagpapalawig sa ritmo ng cycle ng Bitcoin.

Pagbaba ng Volatility ng Bitcoin

Ang estruktural na katatagan na ito ay makikita rin sa volatility ng Bitcoin, na nasa pababang trend. Sa kasalukuyan, ang 30-araw, 60-araw, 180-araw, at 360-araw na aktwal na volatility ng Bitcoin ay nananatiling matatag sa paligid ng 45%-50%, samantalang dati ay madalas na sumasabog ang volatility nito, na nagdudulot ng malalaking paggalaw sa merkado. Ngayon, ang mga katangian ng volatility ng Bitcoin ay lalong nagiging kahalintulad ng mga large-cap tech stocks, na nagpapahiwatig ng pag-mature nito bilang isang asset. Hindi lamang ito nagpapakita ng pinabuting liquidity kundi binibigyang-diin din na ang mga institutional investor ay nagiging pangunahing puwersa sa merkado.

Para sa mga asset allocator, ang pagbaba ng volatility ay maaaring magpataas ng atraksyon ng Bitcoin sa mga portfolio, lalo na habang ang correlation nito sa mga macro asset tulad ng stocks at gold ay patuloy na nagbabago.

Pinagmulan ng Data: Coin Metrics Market Data Pro

Konklusyon

Ipinapakita ng mga on-chain trend ng Bitcoin na ang kasalukuyang cycle na ito ay sumusulong sa mas maayos at mas mahabang yugto, nang walang matinding parabolic price action na nakita sa mga nakaraang bull market. Unti-unting nagbabawas ng hawak ang mga long-term holder, na karamihan ay nasisipsip ng mas matatag na demand channels tulad ng ETFs, DCA, at mas malawak na institutional holdings. Ang pagbabagong ito ay nagpapahiwatig ng isang nagmamature na estruktura ng merkado: nabawasan ang volatility at bilis ng sirkulasyon, pati na rin ang mas mahahabang cycle.

Gayunpaman, ang momentum ng merkado ay nakasalalay pa rin sa pagpapatuloy ng demand. Ang pag-plateau ng ETF fund inflows, ilang DCA na nahaharap sa pressure, mga kamakailang market-wide liquidation events, at ang SOPR ng short-term holder na umiikot sa breakeven levels ay nagpapakita ng merkado na nasa yugto ng muling pag-aayos. Ang pagtaas ng supply na hawak ng mga long-term holder (mga token na hindi gumalaw ng mahigit isang taon), SOPR na lumalampas sa 1, inflows sa spot Bitcoin ETFs at stablecoins ay maaaring maging mga pangunahing signal para sa muling pagbangon ng momentum ng merkado.

Sa hinaharap, ang pagbawas ng macro uncertainties, pinabuting kondisyon ng liquidity, at regulatory progress na may kaugnayan sa estruktura ng merkado ay maaaring muling magpasiklab ng fund inflows at magpahaba ng bull market cycle. Sa kabila ng paglamig ng market sentiment, matapos ang kamakailang deleveraging adjustment, sa suporta ng institutional expansion at pag-unlad ng on-chain infrastructure, mas matatag ang pundasyon ng merkado.