Isang tila kahanga-hangang ulat sa trabaho at isang dovish na pahayag mula sa opisyal ng Federal Reserve ang nagdulot ng malakihang pag-urong sa merkado ng cryptocurrency. Sa likod nito ay nakatago ang malalim na pag-aalala ng merkado tungkol sa landas ng polisiya ng Federal Reserve. Sa kawalan ng opisyal na non-farm payroll data dahil sa government shutdown, ang datos na ito ay naging bihirang barometro para sa merkado upang hatulan ang kalagayan ng labor market.
I. Detalyadong Pagsusuri ng ADP Data
Ang ADP employment data ng US para sa Oktubre na inilabas kagabi ay nagpakita ng dagdag na 42,000 trabaho, malayo sa inaasahan ng merkado na 25,000-28,000, at pinakamataas sa nakalipas na tatlong buwan. Sa gitna ng patuloy na government shutdown at kawalan ng opisyal na economic data, ang datos na ito ay nakakuha ng higit na pansin mula sa merkado kaysa karaniwan.
Gayunpaman, sa masusing pagsusuri ng mga detalye ng datos, makikita na ang ulat na ito ay hindi kasing lakas ng ipinapakita sa unang tingin.
Batay sa laki ng kumpanya, ang paglago ng trabaho ay ganap na pinangunahan ng malalaking kumpanya.
● Ang mga kumpanyang may higit sa 250 empleyado ay nagdagdag ng 76,000 trabaho noong Oktubre, habang ang maliliit at katamtamang laki ng kumpanya ay patuloy na nagbabawas ng empleyado.
● Ang ganitong sitwasyon ay nagdulot ng pag-aalala sa mga ekonomista, dahil sa ekonomiya ng US, ang maliliit at katamtamang laki ng kumpanya ang pangunahing pinagmumulan ng paglago ng trabaho, karaniwang lumilikha ng halos tatlong-kapat ng mga bagong posisyon.
Malinaw din ang pagkakaiba sa pagitan ng mga industriya.
● Ang paglago ay pangunahing nagmula sa trade, transportasyon, at utilities sector, na may dagdag na 47,000 trabaho sa loob ng isang buwan.
● Matatag din ang performance ng financial services sector, na may dagdag na 11,000 trabaho.
● Gayunpaman, ang information services sector ay nabawasan ng 17,000 posisyon, ang manufacturing ay lumiit sa ikatlong sunod na buwan, at ang employment sa professional at business services ay patuloy na bumababa.
Ang datos sa sahod ay nagpapadala rin ng komplikadong signal.
● Ang sahod ng mga nananatili sa trabaho ay tumubo ng 4.5% taon-taon, pinakamababa mula 2021;
● Ang sahod ng mga lumipat ng trabaho ay bahagyang tumaas sa 6.7%, ngunit mas mababa pa rin kaysa sa parehong panahon noong nakaraang taon.
Ang ganitong “Goldilocks” data—hindi masyadong mainit, hindi masyadong malamig—ay teoretikal na dapat positibong tanggapin ng merkado.
II. Ang Dilemma at Hindi Pagkakasundo sa Federal Reserve
Matapos ilabas ang ADP data, kapansin-pansin ang pahayag ni Federal Reserve Governor Milan. Bagaman tinawag niyang “kaaya-ayang sorpresa” ang datos, agad niyang binigyang-diin na ang kasalukuyang monetary policy ay “masyadong mahigpit,” at naniniwala siyang makatuwiran ang patuloy na pagputol ng interest rate. Ang tila magkasalungat na pahayag na ito ay sumasalamin sa matinding presyur na nararanasan ng Federal Reserve sa kasalukuyan.
● Ang hindi pagkakasundo sa loob ng Federal Reserve ay umabot sa bihirang antas nitong mga nakaraang taon. Ang dovish na si Milan ay nananawagan ng mas agresibong pagputol ng interest rate, at iminungkahi pa na kung ang datos ng ekonomiya ay tumutugma sa inaasahan, dapat muling magbaba ng 50 basis points ang Federal Reserve. Samantala, ang hawkish na si Kansas City Fed President Schmid ay bumoto laban sa pagputol ng interest rate noong Oktubre dahil sa patuloy na mataas na inflation.
● Ang ganitong uri ng hindi pagkakasundo ay bihira sa kasaysayan ng Federal Reserve—sa nakalipas na 40 taon, limang beses lamang nagkaroon ng sabay na pagtutol sa parehong paghigpit at pagpapaluwag ng monetary policy.
Mas komplikado pa, ang Federal Reserve ay nahaharap sa hamon ng “information vacuum.”
● Dahil sa patuloy na government shutdown sa US, naantala ang paglabas ng mahahalagang economic indicators tulad ng non-farm payroll report at CPI inflation data. Sa pinakahuling press conference, inamin ni Federal Reserve Chairman Powell na ito ay parang “pagmamaneho sa gitna ng fog,” na nagpapahirap sa paggawa ng desisyon.
● Ayon sa CME “FedWatch” tool, ang inaasahang posibilidad ng merkado para sa 25 basis points na rate cut sa Disyembre ay bumaba mula sa mahigit 90% isang linggo na ang nakalipas tungo sa kasalukuyang 62.5%. Ang matinding pagbabagong ito ay nagpapakita ng makabuluhang pagtaas ng kawalang-katiyakan sa landas ng polisiya ng Federal Reserve.
III. Maramihang Epekto sa Crypto Market
Sa likod ng mas mataas sa inaasahang ADP data, nagkaroon ng nakakagulat na reaksyon ang merkado ng cryptocurrency. Bago pa man ilabas ang datos, mahina na ang merkado at nagsimula na ang correction. Bumagsak ang Bitcoin sa ibaba ng $100,000 psychological barrier, na may higit sa 5% pagbaba sa isang araw; bumagsak din ang Ethereum sa ilalim ng $3,100 support level; ang nangungunang sampung cryptocurrencies ayon sa market cap ay karaniwang bumaba. Mas kapansin-pansin, sa nakalipas na 24 oras, ang kabuuang halaga ng liquidation sa buong network ay umabot sa $2.1 billions, na nagresulta sa forced liquidation ng mahigit 480,000 traders.
Bagama’t tila kakaiba ang reaksyong ito, ipinapakita nito ang mas malalim na lohika ng kasalukuyang merkado.
● Ang inaasahan sa dollar liquidity ay muling binubuo. Ang mas mataas sa inaasahang ADP data ay nagbawas sa pag-asa ng merkado para sa mabilis na rate cut ng Federal Reserve, kaya’t ang dollar index ay lumampas sa 100 mark at tumaas ng limang sunod na araw. Karaniwan, ang paglakas ng dollar ay nagdudulot ng pressure sa mga crypto assets na denominated sa dollar, dahil maaaring makakuha ang mga investor ng relatibong mataas na risk-free return nang hindi kinakailangang pasukin ang mataas na panganib ng cryptocurrency.
● Nagbago ang risk appetite ng merkado. Sa harap ng tumataas na kawalang-katiyakan, mas pinipili ng mga investor na mag-lock in ng kita at bawasan ang exposure sa high-risk assets. Ayon sa on-chain data, ang dami ng stablecoins na lumalabas mula sa mga exchange sa nakalipas na tatlong araw ay makabuluhang nabawasan, at ang mga institutional investor ay nagkaroon ng net redemption na humigit-kumulang $350 millions mula sa spot Bitcoin ETF, na nagpapakita ng mas maingat na panandaliang pananaw ng institutional funds.
● Nagbago rin ang internal structure ng crypto market. Ang put/call ratio sa options market ay umabot sa pinakamataas sa loob ng tatlong buwan, na nagpapakita na aktibong naghahanap ng downside protection ang mga investor. Ang miner position index ay nagpapakita ng tumataas na selling pressure, lalo na ang mga North American listed mining companies na nagbenta ng humigit-kumulang 4,000 Bitcoin sa nakalipas na linggo, mas mataas kaysa sa karaniwan. Ang mga micro-level na pagbabagong ito ay nagpapalala sa downward pressure ng merkado.
IV. Malalim na Epekto ng Kawalan ng Non-Farm Data
Sa tradisyonal na pananalapi, ang non-farm payroll data ay tinuturing na “hari ng mga datos.” Ang patuloy na kawalan nito ay may malalim na epekto sa mekanismo ng pagpepresyo ng merkado, at maaaring maantala ang paglabas ng non-farm data ngayong Biyernes dahil sa government shutdown.
● Nabago ang information ecosystem ng merkado. Sa kawalan ng authoritative at komprehensibong datos sa labor market, napipilitan ang mga investor na umasa sa ADP report, weekly unemployment claims, at iba pang “suboptimal indicators” upang buuin ang larawan ng labor market. Ang mga alternatibong datos na ito ay may kanya-kanyang limitasyon sa sample coverage at statistical methods, kaya’t dapat mag-ingat sa interpretasyon ng mga resulta.
● Malaking pagkakaiba sa mga inaasahan ng analyst. Para sa non-farm data ng Oktubre, kahit na mailalabas ito sa oras, ang inaasahan ng Wall Street ay mula sa pagbaba ng 60,000 hanggang sa pagtaas ng 100,000, isang bihirang antas ng hindi pagkakasundo na nagpapakita ng mataas na kawalang-katiyakan ng merkado. Sa normal na panahon, ang mga forecast ng analyst para sa non-farm data ay karaniwang nakapaloob sa mas makitid na hanay.
● Pinapalala ng algorithmic trading ang volatility ng merkado. Maraming quantitative trading models ang umaasa sa opisyal na economic data bilang pangunahing input variable, kaya’t sa kawalan ng mga datos na ito, maaaring labis na tumugon ang mga modelo sa alternatibong datos. Ang matinding volatility ng merkado matapos ang paglabas ng ADP data ay bahagyang sumasalamin sa mekanismong ito.
V. Pananaw at Estratehiya: Paghahanap ng Katiyakan sa Gitna ng Kawalang-Katiyakan
Paano dapat tumugon ang mga investor sa ganitong komplikadong sitwasyon?
● Maingat na subaybayan ang mga alternatibong indicator. Habang hindi pa bumabalik ang opisyal na datos, maaaring tutukan ang employment sub-index ng ISM services PMI, Indeed hiring index, at bilang ng mga bagong unemployment claims sa bawat estado upang buuin ang mas makatotohanang larawan ng labor market. Bukod dito, ang inflation expectations sub-index sa University of Michigan consumer confidence survey ay dapat bigyang-pansin, dahil ito ay isang forward-looking indicator na mataas ang pagpapahalaga ng Federal Reserve.
● Bigyang-pansin ang pagbabago ng daloy ng pondo. Para sa crypto market, ang paglago ng supply ng stablecoins ay mahalagang indicator para sa paghusga ng bagong pondo. Kung muling tumaas ang kabuuang supply ng pangunahing stablecoins, maaaring mangahulugan ito ng bagong momentum para sa merkado. Samantala, ang net inflow/outflow ng pondo sa mga exchange ay maaaring sumalamin sa panandaliang pagbabago ng sentiment ng mga investor.
● Gumamit ng defensive allocation strategy. Sa panahon ng tumataas na volatility, mahalaga ang pagbabawas ng leverage. Maaaring isaalang-alang ng mga investor ang pagdagdag ng alokasyon sa mga asset na may mataas na katangian ng risk-hedging tulad ng decentralized stablecoins, at bantayan ang mga maagang palatandaan ng decoupling sa pagitan ng Bitcoin at US stocks. Sa kasaysayan, kapag tumataas ang kawalang-katiyakan sa tradisyonal na financial system, ang cryptocurrency ay minsang nagpakita ng independent na trend.
● Samantalahin ang timing ng policy shift. Anuman ang galaw ng iisang datos, ang monetary policy cycle ng Federal Reserve ay nananatiling pinakamahalagang variable. Ang agwat sa pagitan ng inaasahan ng merkado at pahayag ng Federal Reserve ay lumilikha ng potensyal na investment opportunities. Kapag malinaw na lumipat sa easing ang Federal Reserve, ang cryptocurrency bilang isang asset class na sensitibo sa liquidity ay malamang na unang mag-rebound.
