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Jambo sta costruendo una rete cellulare globale on-chain, alimentata dal JamboPhone, un dispositivo mobile crypto-nativo a partire da soli $99. Jambo ha coinvolto milioni di persone on-chain, in particolare nei mercati emergenti, attraverso opportunità di guadagno, il suo store di dApp, un portafoglio multi-chain e altro ancora. La rete hardware di Jambo, con oltre 700.000 nodi mobili in più di 120 Paesi, consente alla piattaforma di lanciare nuovi prodotti che consentono una decentralizzazione istantanea e effetti di rete. Con questa infrastruttura hardware distribuita, la prossima fase di Jambo comprende i casi d'uso delle DePIN di nuova generazione, tra cui la connettività satellitare, la rete P2P e altro ancora. Il cuore dell'economia di Jambo è il Jambo Token ($J), un utility token che alimenta premi, sconti e pagamenti.

Il presidente della SEC degli Stati Uniti nel suo ultimo discorso: addio a un decennio di caos, la regolamentazione delle criptovalute entra in un’era di chiarezza

Scritto da: Paul S. Atkins, Presidente della Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti Traduzione: Luffy, Foresight News Signore e signori, buongiorno! Vi ringrazio per la calorosa presentazione e per avermi invitato qui oggi, dove continueremo a esplorare come gli Stati Uniti possano guidare la prossima era dell’innovazione finanziaria. Recentemente, parlando della leadership degli Stati Uniti nella rivoluzione della finanza digitale, ho descritto il “Project Crypto” come un quadro normativo creato per eguagliare la vitalità degli innovatori americani (nota: la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti ha lanciato l’iniziativa Project Crypto il 1° agosto di quest’anno, con l’obiettivo di aggiornare le regole e la supervisione dei titoli, consentendo al mercato finanziario statunitense di adottare la tecnologia on-chain). Oggi, vorrei delineare la prossima fase di questo processo. Il cuore di questa fase consiste nel applicare i principi fondamentali di equità e buon senso nell’adattare le leggi federali sui titoli agli asset crittografici e alle relative transazioni. Nei prossimi mesi, prevedo che la SEC (Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti) prenderà in considerazione la creazione di un sistema di classificazione dei token basato sull’analisi dei contratti d’investimento Howey, riconoscendo al contempo i limiti di applicazione delle nostre leggi e regolamenti. Ciò che sto per illustrare si basa in larga misura sul lavoro pionieristico svolto dal gruppo di lavoro speciale sulle criptovalute guidato dal Commissario Hester Peirce. Il Commissario Peirce ha costruito un quadro volto a una regolamentazione coerente e trasparente degli asset crittografici secondo le leggi sui titoli, basandosi sulla sostanza economica piuttosto che su slogan o panico. Ribadisco qui che condivido la sua visione. Apprezzo la sua leadership, il suo impegno e la sua perseveranza nel promuovere questi temi negli anni. Ho lavorato a lungo con lei e sono molto lieto che abbia accettato questo incarico. Il mio intervento si articolerà attorno a tre temi: primo, l’importanza di un sistema chiaro di classificazione dei token; secondo, la logica applicativa del test Howey, riconoscendo che i contratti d’investimento possono terminare; terzo, cosa significa tutto ciò nella pratica per innovatori, intermediari e investitori. Prima di iniziare, vorrei ribadire: sebbene il personale della SEC stia lavorando seriamente alla stesura delle modifiche regolamentari, sostengo pienamente gli sforzi del Congresso per incorporare un quadro strutturale completo per il mercato delle criptovalute nella legge scritta. La mia visione è coerente con i disegni di legge attualmente in esame al Congresso, intesa a integrare e non a sostituire il lavoro fondamentale del Congresso. Il Commissario Peirce e io abbiamo dato priorità al sostegno delle azioni del Congresso e continueremo a farlo. È stato molto piacevole collaborare con il Presidente ad interim Pham e auguro al candidato Presidente della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) nominato dal Presidente Trump, Mike Selig, una rapida e positiva conferma. L’esperienza degli ultimi mesi lavorando con Mike mi ha convinto che siamo entrambi impegnati ad aiutare il Congresso a portare avanti rapidamente una legge bipartisan sulla struttura del mercato, da sottoporre alla firma del Presidente Trump. Nulla è più efficace di una legge solida emanata dal Congresso per prevenire abusi da parte delle autorità di regolamentazione. Per tranquillizzare il mio team di conformità, rilascio qui la consueta dichiarazione di non responsabilità: le mie osservazioni riflettono solo le mie opinioni personali come Presidente e non necessariamente quelle degli altri Commissari o della SEC nel suo complesso. Un decennio di incertezza Se siete stanchi di sentire la domanda “Gli asset crittografici sono titoli?”, vi capisco perfettamente. Questa domanda è fonte di confusione perché “asset crittografico” non è un termine definito dalla legge federale sui titoli; è una descrizione tecnica che indica solo il metodo di registrazione e trasferimento del valore, ma dice poco o nulla sui diritti legali associati allo strumento specifico o sulla sostanza economica della transazione, che sono invece elementi chiave per determinare se un asset sia un titolo. Ritengo che la maggior parte delle criptovalute attualmente scambiate non siano titoli. Certo, un particolare token può essere venduto come parte di un contratto d’investimento durante un’emissione di titoli, ma questa non è una posizione radicale, bensì una diretta applicazione della legge sui titoli. La legge scritta che definisce i titoli elenca azioni, cambiali, obbligazioni e altri strumenti comuni, aggiungendo una categoria più ampia: “contratti d’investimento”. Quest’ultima descrive la relazione tra le parti, non un’etichetta permanente attaccata a un oggetto. Purtroppo, la legge scritta non ne fornisce una definizione. Un contratto d’investimento può essere adempiuto o terminare. Non si può presumere che un contratto d’investimento sia sempre valido solo perché l’asset sottostante continua a essere scambiato sulla blockchain. Tuttavia, negli ultimi anni, troppi hanno sostenuto la tesi che se un token è stato oggetto di un contratto d’investimento, allora sarà sempre un titolo. Questa visione difettosa porta addirittura a presumere che ogni successiva transazione di quel token (ovunque e in qualsiasi momento) sia una transazione di titoli. Trovo difficile conciliare questa posizione con la legge, la giurisprudenza della Corte Suprema o il buon senso. Nel frattempo, sviluppatori, exchange, custodi e investitori hanno navigato nell’incertezza, senza guida dalla SEC e anzi ostacolati. I token che vedono possono fungere da strumenti di pagamento, governance, collezionismo o chiavi di accesso; alcuni hanno design ibridi difficili da classificare nelle categorie esistenti. Tuttavia, la posizione regolamentare li ha trattati tutti come titoli. Questa visione non è sostenibile né realistica. Comporta costi enormi con pochi benefici; è ingiusta per i partecipanti al mercato e gli investitori, non è conforme alla legge e ha causato una fuga di imprenditori verso l’estero. La realtà è che se gli Stati Uniti insistono nel far passare ogni innovazione on-chain attraverso il campo minato della legge sui titoli, queste innovazioni migreranno verso giurisdizioni più disposte a distinguere tra diversi tipi di asset e a stabilire regole in anticipo. Al contrario, faremo ciò che un’autorità di regolamentazione dovrebbe fare: tracciare confini chiari e spiegarli con un linguaggio inequivocabile. I principi fondamentali di Project Crypto Prima di illustrare la mia visione sull’applicazione della legge sui titoli alle criptovalute e alle relative transazioni, vorrei chiarire due principi fondamentali che guidano il mio pensiero. Primo, che le azioni restano azioni, sia che siano rappresentate da certificati cartacei, registrazioni presso la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) o sotto forma di token su una blockchain pubblica; le obbligazioni non cessano di essere tali solo perché i flussi di pagamento sono tracciati tramite smart contract. In qualsiasi forma si presentino, i titoli sono sempre titoli. Questo è facile da comprendere. Secondo, la sostanza economica prevale sull’etichetta. Se un asset rappresenta sostanzialmente una pretesa sui profitti di un’impresa e viene emesso con una promessa di affidarsi agli sforzi gestionali di altri, allora, anche se lo si chiama “token” o “NFT”, non è esente dalla legge sui titoli. Al contrario, il fatto che un token sia stato parte di una transazione di finanziamento non significa che si trasformi magicamente in un’azione di una società operativa. Questi principi non sono nuovi. La Corte Suprema ha ripetutamente sottolineato che, nel determinare l’applicabilità della legge sui titoli, conta la sostanza della transazione, non la forma. La novità sta nella scala e nella velocità con cui evolvono le tipologie di asset in questi nuovi mercati. Questo ritmo richiede una risposta flessibile alle pressanti richieste di orientamento da parte dei partecipanti al mercato. Un sistema coerente di classificazione dei token Sulla base di quanto sopra, vorrei delineare la mia attuale visione sulle diverse tipologie di asset crittografici (si noti che questa lista non è esaustiva). Questo quadro deriva da mesi di tavole rotonde, centinaia di incontri con partecipanti al mercato e centinaia di commenti scritti dal pubblico. Primo, per quanto riguarda i disegni di legge attualmente in esame al Congresso, ritengo che i “beni digitali” o i “network token” non siano titoli. Il valore di questi asset crittografici deriva essenzialmente dal funzionamento programmato di sistemi crittografici “completi” e “decentralizzati”, e non da aspettative di profitto generate dagli sforzi gestionali di altri. Secondo, ritengo che i “collezionabili digitali” non siano titoli. Questi asset crittografici sono destinati al collezionismo e all’uso, e possono rappresentare o conferire diritti digitali su opere d’arte, musica, video, carte da scambio, oggetti di gioco o espressioni digitali di meme, personaggi, eventi o tendenze. Gli acquirenti di collezionabili digitali non si aspettano di trarre profitto dagli sforzi gestionali di altri. Terzo, ritengo che i “token di utilità digitale” non siano titoli. Questi asset crittografici hanno una funzione pratica, come l’adesione, i biglietti, i voucher, le prove di proprietà o i badge di identità. Gli acquirenti di token di utilità digitale non si aspettano di trarre profitto dagli sforzi gestionali di altri. Quarto, i “security token” sono e rimarranno titoli. Questi asset crittografici rappresentano la proprietà di strumenti finanziari elencati nella definizione di “titolo”, mantenuti su una rete crittografica. Test Howey, impegni e cessazione Sebbene la maggior parte degli asset crittografici non siano titoli in sé, possono essere parte di un contratto d’investimento o essere soggetti a un contratto d’investimento. Questi asset crittografici sono spesso accompagnati da dichiarazioni o impegni specifici che richiedono all’emittente di svolgere funzioni gestionali, soddisfacendo così i requisiti del test Howey. Il cuore del test Howey è: investimento di denaro in un’impresa comune, con una ragionevole aspettativa di profitto derivante dagli sforzi gestionali di altri. L’aspettativa di profitto dell’acquirente dipende dal fatto che l’emittente abbia fatto dichiarazioni o promesse di svolgere sforzi gestionali fondamentali. A mio avviso, tali dichiarazioni o promesse devono essere esplicite e inequivocabili riguardo agli sforzi gestionali che l’emittente si impegna a compiere. La domanda successiva è: come si separano gli asset crittografici non titoli dai contratti d’investimento? La risposta è semplice ma profonda: l’emittente ha adempiuto o meno alle dichiarazioni o promesse, oppure il contratto è terminato per altri motivi. Per chiarire meglio, vorrei parlare di un luogo tra le colline della Florida. Lo conosco bene fin da piccolo: era la sede dell’impero degli agrumi di William J. Howey. All’inizio del XX secolo, Howey acquistò oltre 60.000 acri di terra incolta, piantando aranci e pompelmi accanto alla sua villa. La sua società vendeva appezzamenti di frutteto a investitori privati e si occupava della coltivazione, raccolta e vendita della frutta per loro conto. La Corte Suprema esaminò questo schema di Howey e stabilì il test per definire i contratti d’investimento, influenzando generazioni di giuristi. Ma oggi, la terra di Howey è cambiata radicalmente. La villa che costruì nel 1925 nella contea di Lake, Florida, esiste ancora dopo un secolo, usata per matrimoni ed eventi, ma la maggior parte degli agrumeti è scomparsa, sostituita da resort, campi da golf di livello torneo e quartieri residenziali: una comunità ideale per la pensione. È difficile immaginare che qualcuno, oggi, guardando questi fairway e cul-de-sac, possa considerarli titoli. Tuttavia, per anni abbiamo visto lo stesso test applicato rigidamente agli asset digitali, che hanno subito trasformazioni altrettanto profonde, ma che portano ancora l’etichetta dell’emissione, come se nulla fosse cambiato. La terra attorno alla villa Howey non è mai stata un titolo in sé; lo è diventata tramite uno specifico accordo di contratto d’investimento e, quando tale accordo è terminato, non è più stata soggetta a quel contratto. Certo, anche se l’attività sulla terra è cambiata radicalmente, la terra stessa è rimasta la stessa. L’osservazione del Commissario Peirce è corretta: l’emissione di token di un progetto può inizialmente coinvolgere un contratto d’investimento, ma tali impegni non sono eterni. La rete matura, il codice viene implementato, il controllo si decentralizza, il ruolo dell’emittente si riduce o scompare. A un certo punto, gli acquirenti non dipendono più dagli sforzi gestionali dell’emittente e la maggior parte delle transazioni di token non si basa più su una ragionevole aspettativa che “un team sia ancora al comando”. In breve, un token non rimane un titolo per sempre solo perché è stato parte di una transazione di contratto d’investimento, proprio come un campo da golf non diventa un titolo solo perché era parte di un piano di investimento in agrumeti. Quando un contratto d’investimento può essere considerato adempiuto o terminato secondo i suoi termini, il token può continuare a essere scambiato, ma queste transazioni non diventano transazioni di titoli solo per la storia d’origine del token. Come molti di voi sanno, sostengo fortemente le super-app nel settore finanziario, cioè applicazioni che, sotto una singola licenza regolamentare, consentono la custodia e la negoziazione di diverse classi di asset. Ho chiesto al personale della SEC di preparare raccomandazioni per la revisione della SEC: consentire che i token legati a contratti d’investimento siano scambiati su piattaforme non regolamentate dalla SEC, inclusi intermediari registrati presso la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) o soggetti a regimi di regolamentazione statale. Sebbene le attività di finanziamento debbano rimanere sotto la supervisione della SEC, non dovremmo ostacolare l’innovazione e la scelta degli investitori imponendo che gli asset sottostanti possano essere scambiati solo in un determinato ambiente regolamentare. È importante sottolineare che ciò non significa che le frodi diventino improvvisamente accettabili o che l’attenzione della SEC diminuisca. Le disposizioni antifrode si applicano ancora alle dichiarazioni false e alle omissioni relative alla vendita di contratti d’investimento, anche se l’asset sottostante non è un titolo. Ovviamente, per quanto riguarda questi token come merci nel commercio interstatale, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha anch’essa poteri antifrode e anti-manipolazione e può agire contro comportamenti scorretti nelle transazioni di questi asset. Ciò significa che le nostre regole e la nostra enforcement saranno coerenti con la sostanza economica secondo cui “i contratti d’investimento possono terminare e le reti possono funzionare in modo indipendente”. Azioni regolatorie sulle criptovalute Nei prossimi mesi, come previsto dai disegni di legge attualmente in esame al Congresso, spero che la SEC considererà anche una serie di esenzioni per creare regimi di emissione su misura per gli asset crittografici che sono parte di un contratto d’investimento o soggetti a esso. Ho chiesto al personale di preparare raccomandazioni per la revisione della SEC, volte a promuovere il finanziamento, favorire l’innovazione e garantire la protezione degli investitori. Semplificando questo processo, gli innovatori nel settore blockchain potranno concentrarsi sullo sviluppo e sull’interazione con gli utenti, invece di perdersi nel labirinto dell’incertezza regolamentare. Inoltre, questo approccio favorirà un ecosistema più inclusivo e dinamico, consentendo a progetti più piccoli e con risorse limitate di sperimentare e prosperare liberamente. Ovviamente, continueremo a collaborare strettamente con la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), le autorità di vigilanza bancaria e le controparti del Congresso, per garantire che gli asset crittografici non titoli abbiano un quadro regolatorio adeguato. Il nostro obiettivo non è espandere la giurisdizione della SEC, ma promuovere la crescita delle attività di finanziamento garantendo al contempo la protezione degli investitori. Continueremo ad ascoltare tutte le parti. Il gruppo di lavoro speciale sulle criptovalute e i relativi dipartimenti hanno già organizzato numerose tavole rotonde e analizzato molti commenti scritti, ma abbiamo bisogno di ulteriori feedback. Abbiamo bisogno di opinioni da parte di investitori, sviluppatori preoccupati per la consegna del codice e istituzioni finanziarie tradizionali che desiderano partecipare ai mercati on-chain senza violare regole pensate per l’era cartacea. Infine, come già detto, continueremo a sostenere gli sforzi del Congresso per incorporare nella legge scritta un quadro strutturale di mercato ben definito. Sebbene la SEC possa fornire interpretazioni ragionevoli secondo la legge vigente, una futura SEC potrebbe cambiare direzione. Ecco perché una legge su misura è così importante, ed è anche il motivo per cui sono lieto di sostenere l’obiettivo del Presidente Trump di approvare una legge sulla struttura del mercato delle criptovalute entro la fine dell’anno. Integrità, comprensibilità e stato di diritto Ora, vorrei chiarire cosa non include questo quadro. Non è una promessa di allentamento dell’enforcement da parte della SEC: la frode è frode. Sebbene la SEC protegga gli investitori dalle frodi sui titoli, il governo federale ha molte altre autorità di regolamentazione in grado di vigilare e prevenire comportamenti illegali. Detto ciò, se raccogliete fondi promettendo di costruire una rete e poi fuggite con il denaro, vi troveremo e agiremo con la massima severità consentita dalla legge. Questo quadro rappresenta un impegno per l’integrità e la trasparenza. Per gli imprenditori che desiderano avviare un’attività negli Stati Uniti e sono disposti a rispettare regole chiare, non dovremmo offrire solo spallucce, minacce o citazioni in giudizio; per gli investitori che cercano di distinguere tra l’acquisto di azioni tokenizzate e collezionabili di gioco, non dovremmo offrire solo una rete complessa di enforcement. La cosa più importante è che questo quadro riflette un’umile consapevolezza dei limiti della stessa autorità della SEC. Il Congresso ha emanato le leggi sui titoli per risolvere problemi specifici: quando le persone affidano fondi ad altri sulla base della loro integrità e capacità. Queste leggi non sono state concepite per diventare una carta universale per regolamentare tutte le nuove forme di valore. Contratti, libertà e responsabilità Vorrei concludere con un richiamo storico tratto dal discorso del Commissario Peirce dello scorso maggio. Ha evocato lo spirito di un patriota americano che, a rischio della propria vita, difese il principio che un popolo libero non dovrebbe essere soggetto a decreti arbitrari. Per fortuna, il nostro lavoro non richiede tali sacrifici, ma il principio è lo stesso. In una società libera, le regole che disciplinano la vita economica devono essere conoscibili, ragionevoli e adeguatamente limitate. Quando estendiamo la legge sui titoli oltre il suo scopo, quando presumiamo che ogni innovazione sia colpevole, ci allontaniamo da questo principio fondamentale. Quando riconosciamo i limiti della nostra autorità e accettiamo che i contratti d’investimento possano terminare e che le reti possano funzionare autonomamente, mettiamo in pratica questo principio. Un approccio ragionevole della SEC alla regolamentazione delle criptovalute non determinerà il destino del mercato o di un progetto specifico: sarà il mercato a deciderlo. Ma contribuirà a garantire che gli Stati Uniti restino un luogo dove si può sperimentare, imparare, fallire e avere successo secondo regole solide ed eque. Questo è il significato di Project Crypto ed è l’obiettivo che la SEC deve perseguire. Come Presidente, oggi vi prometto: non permetteremo che la paura del futuro ci imprigioni nel passato; non dimenticheremo che dietro ogni dibattito sui token ci sono persone reali — imprenditori che lavorano per costruire soluzioni, lavoratori che investono nel futuro e americani che cercano di condividere la prosperità di questo Paese. Il ruolo della SEC è servire queste tre categorie di persone. Grazie a tutti, non vedo l’ora di continuare il dialogo con voi nei prossimi mesi.

Il presidente della SEC: proposta la creazione di quattro categorie di regolamentazione per i token, per porre fine all'era dell'approccio "unico per tutti"

Autore: Paul S. Atkins, Presidente della Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti Traduzione: Luffy, Foresight News Titolo originale: Ultimo discorso del Presidente della SEC USA: Addio all'approccio "one-size-fits-all", saranno stabiliti quattro standard di regolamentazione per i token Signore e signori, buongiorno! Grazie per la calorosa presentazione e per avermi invitato qui oggi, continueremo a esplorare come gli Stati Uniti possano guidare la prossima era dell'innovazione finanziaria. Recentemente, parlando della leadership degli Stati Uniti nella rivoluzione della finanza digitale, ho descritto il "Project Crypto" come il quadro normativo che abbiamo creato per eguagliare la vitalità degli innovatori americani (nota: la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti ha lanciato l'iniziativa Project Crypto il 1° agosto di quest'anno, con l'obiettivo di aggiornare le regole e la regolamentazione dei titoli, consentendo ai mercati finanziari statunitensi di realizzare l'on-chain). Oggi, vorrei delineare la prossima fase di questo processo. Il fulcro di questo passo è mantenere i principi fondamentali di equità e buon senso nell'applicare le leggi federali sui titoli agli asset crittografici e alle relative transazioni. Nei prossimi mesi, prevedo che la SEC (Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti) prenderà in considerazione la creazione di un sistema di classificazione dei token basato sull'analisi dei contratti d'investimento Howey, riconoscendo al contempo i limiti di applicazione delle nostre leggi e regolamenti. Ciò che sto per illustrare si basa in larga misura sul lavoro pionieristico svolto dal gruppo di lavoro speciale sulle criptovalute guidato dal Commissario Hester Peirce. Il Commissario Peirce ha costruito un quadro volto a regolare gli asset crittografici in modo coerente e trasparente secondo le leggi sui titoli, basandosi sulla sostanza economica piuttosto che su slogan o panico. Ribadisco qui che condivido la sua visione. Apprezzo la sua leadership, il suo duro lavoro e la sua perseveranza nel promuovere questi temi negli anni. Ho lavorato a lungo con lei e sono molto felice che abbia accettato questo incarico. Il mio intervento si concentrerà su tre temi: primo, l'importanza di un sistema chiaro di classificazione dei token; secondo, la logica applicativa del test Howey, riconoscendo che i contratti d'investimento possono terminare; terzo, cosa significa questo in pratica per innovatori, intermediari e investitori. Prima di iniziare, vorrei anche ribadire: sebbene il personale della SEC stia lavorando seriamente alla stesura delle revisioni normative, sostengo pienamente gli sforzi del Congresso per incorporare un quadro completo della struttura del mercato delle criptovalute nella legge scritta. La mia visione è coerente con i progetti di legge attualmente in esame al Congresso, intesa a integrare e non a sostituire il lavoro fondamentale del Congresso. Il Commissario Peirce ed io abbiamo dato priorità al sostegno delle azioni del Congresso e continueremo a farlo. È stato molto piacevole collaborare con il Vicepresidente Pham, e auguro al candidato presidente della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) nominato dal Presidente Trump, Mike Selig, di essere confermato rapidamente e con successo. L'esperienza di lavoro con Mike negli ultimi mesi mi ha convinto che siamo entrambi impegnati ad aiutare il Congresso a portare avanti rapidamente la legge sulla struttura del mercato bipartisan e a presentarla al Presidente Trump per la firma. Nulla previene l'abuso delle autorità di regolamentazione più efficacemente di una legge solida emanata dal Congresso. Un decennio pieno di incertezze Se sei stanco di sentire la domanda "Gli asset crittografici sono titoli?", ti capisco perfettamente. Questa domanda è fonte di confusione perché "asset crittografico" non è un termine definito nelle leggi federali sui titoli; è una descrizione tecnica che indica solo il modo in cui vengono conservati i registri e trasferito il valore, ma dice poco o nulla sui diritti legali associati a uno strumento specifico o sulla sostanza economica di una determinata transazione, che sono invece fondamentali per determinare se un asset sia un titolo. Ritengo che la maggior parte delle criptovalute attualmente scambiate non siano titoli in sé. Certamente, un token specifico può essere venduto come parte di un contratto d'investimento durante un'emissione di titoli; questa non è una posizione radicale, ma un'applicazione diretta della legge sui titoli. La legge scritta che definisce i titoli elenca strumenti comuni come azioni, cambiali, obbligazioni, ecc., e aggiunge una categoria più ampia: "contratti d'investimento". Quest'ultima descrive il rapporto tra le parti, non un'etichetta permanente attaccata a un oggetto. Purtroppo, la legge scritta non ne fornisce una definizione. I contratti d'investimento possono essere adempiuti o terminare. Non si può presumere che un contratto d'investimento sia valido per sempre solo perché l'asset sottostante continua a essere scambiato sulla blockchain. Tuttavia, negli ultimi anni, troppi hanno sostenuto la seguente posizione: se un token è stato oggetto di un contratto d'investimento, allora sarà sempre un titolo. Questa visione difettosa va persino oltre, presumendo che ogni successiva transazione di quel token (ovunque e in qualsiasi momento) sia una transazione di titoli. Trovo difficile conciliare questa posizione con la legge, la giurisprudenza della Corte Suprema o il buon senso. Nel frattempo, sviluppatori, exchange, custodi e investitori hanno navigato nell'incertezza, senza la guida della SEC e anzi incontrando ostacoli. I token che vedono possono fungere da strumenti di pagamento, governance, oggetti da collezione o chiavi di accesso, oppure essere di design ibrido e difficili da classificare. Tuttavia, la posizione regolamentare li ha trattati tutti come titoli. Questa visione non è sostenibile né realistica. Comporta costi enormi con pochi benefici; è ingiusta per i partecipanti al mercato e per gli investitori, non è conforme alla legge e ha causato una fuga di imprenditori verso l'estero. La realtà è che se gli Stati Uniti insistono nel far passare ogni innovazione on-chain attraverso il campo minato della legge sui titoli, queste innovazioni migreranno verso giurisdizioni più disposte a distinguere tra diversi tipi di asset e a stabilire regole in anticipo. Al contrario, faremo ciò che un'autorità di regolamentazione dovrebbe fare: tracciare confini chiari e spiegarli con un linguaggio inequivocabile. I principi fondamentali di Project Crypto Prima di illustrare la mia opinione sull'applicazione della legge sui titoli alle criptovalute e alle relative transazioni, vorrei chiarire i due principi fondamentali che guidano il mio pensiero. Primo, che le azioni, sia che siano rappresentate da certificati cartacei, da registrazioni su conti DTCC, sia che siano sotto forma di token su una blockchain pubblica, sono sempre azioni nella loro essenza; le obbligazioni non cessano di essere tali solo perché i flussi di pagamento sono tracciati tramite smart contract. In qualsiasi forma si presentino, i titoli rimangono titoli. Questo è facile da capire. Secondo, la sostanza economica prevale sull'etichetta. Se un asset rappresenta sostanzialmente una pretesa sui profitti di un'impresa e la sua emissione comporta una promessa di affidarsi agli sforzi gestionali chiave di altri, allora, anche se lo si chiama "token" o "NFT", non è esente dalla legge vigente sui titoli. Al contrario, il fatto che un token sia stato parte di una transazione di finanziamento non significa che si trasformi magicamente in azioni di una società operativa. Questi principi non sono nuovi. La Corte Suprema ha ripetutamente sottolineato che, nel determinare se si applica la legge sui titoli, bisogna guardare alla sostanza della transazione, non alla forma. La novità sta nella scala e nella velocità con cui evolvono i tipi di asset in questi nuovi mercati. Questo ritmo richiede una risposta flessibile alle pressanti richieste di orientamento da parte dei partecipanti al mercato. Un sistema coerente di classificazione dei token Sulla base di quanto sopra, vorrei delineare la mia attuale opinione sulle diverse categorie di asset crittografici (si noti che questa lista non è esaustiva). Questo quadro è stato sviluppato dopo mesi di tavole rotonde, oltre cento incontri con partecipanti al mercato e centinaia di commenti scritti dal pubblico. In primo luogo, secondo i progetti di legge attualmente in esame al Congresso, ritengo che i "digital commodities" o "network tokens" non siano titoli. Il valore di questi asset crittografici deriva essenzialmente dal funzionamento programmato di sistemi crittografici "funzionalmente completi" e "decentralizzati", e non dai profitti attesi derivanti dagli sforzi gestionali chiave di altri. In secondo luogo, ritengo che i "digital collectibles" non siano titoli. Questi asset crittografici sono destinati alla collezione e all'uso, e possono rappresentare o conferire al titolare diritti di espressione o riferimento digitale a opere d'arte, musica, video, carte da scambio, oggetti di gioco o meme, personaggi, eventi attuali o tendenze di rete. Gli acquirenti di digital collectibles non si aspettano di trarre profitto dagli sforzi gestionali quotidiani di altri. In terzo luogo, ritengo che i "digital utility" non siano titoli. Questi asset crittografici hanno una funzione pratica, come l'appartenenza a un club, biglietti, voucher, prove di proprietà o badge di identità. Gli acquirenti di digital utility non si aspettano di trarre profitto dagli sforzi gestionali quotidiani di altri. In quarto luogo, i "tokenized securities" sono e rimarranno titoli. Questi asset crittografici rappresentano la proprietà di strumenti finanziari elencati nella definizione di "titolo", mantenuti su una rete crittografica. Test Howey, impegni e cessazione Sebbene la maggior parte degli asset crittografici non siano titoli in sé, possono far parte di un contratto d'investimento o esserne vincolati. Questi asset crittografici sono spesso accompagnati da dichiarazioni o impegni specifici che richiedono all'emittente di svolgere funzioni gestionali, soddisfacendo così i requisiti del test Howey. Il cuore del test Howey è: investimento di denaro in un'impresa comune con una ragionevole aspettativa di profitto derivante dagli sforzi gestionali chiave di altri. L'aspettativa di profitto dell'acquirente dipende dal fatto che l'emittente abbia fatto dichiarazioni o promesse di svolgere sforzi gestionali chiave. A mio avviso, tali dichiarazioni o promesse devono essere esplicite e inequivocabili riguardo agli sforzi gestionali chiave che l'emittente intende svolgere. La domanda successiva è: come possono gli asset crittografici non titoli separarsi dai contratti d'investimento? La risposta è semplice ma profonda: l'emittente ha adempiuto alla dichiarazione o promessa, non l'ha adempiuta, oppure il contratto è terminato per altri motivi. Per aiutarvi a comprendere meglio, vorrei parlare di un luogo tra le colline della Florida. Lo conosco molto bene fin da bambino, era la sede dell'impero degli agrumi di William J. Howey. All'inizio del XX secolo, Howey acquistò oltre 60.000 acri di terra incolta e piantò aranceti e pompelmi accanto alla sua villa. La sua azienda vendeva appezzamenti di frutteto a investitori privati e si occupava di piantare, raccogliere e vendere la frutta per loro conto. La Corte Suprema esaminò questo schema di Howey e stabilì il test per definire i contratti d'investimento, che ha influenzato generazioni. Ma oggi, la terra di Howey è cambiata radicalmente. La villa che costruì nel 1925 nella contea di Lake, Florida, è ancora in piedi dopo un secolo, usata per matrimoni e altri eventi, ma la maggior parte degli agrumeti che la circondavano sono scomparsi, sostituiti da resort, campi da golf di livello torneo e quartieri residenziali, diventando una comunità ideale per la pensione. È difficile immaginare che qualcuno, oggi, in quei fairway e cul-de-sac, pensi che costituiscano titoli. Tuttavia, per anni abbiamo visto lo stesso test applicato rigidamente agli asset digitali, che hanno subito trasformazioni altrettanto profonde, ma portano ancora l'etichetta dell'emissione, come se nulla fosse cambiato. La terra intorno alla villa Howey non è mai stata un titolo in sé, lo è diventata tramite uno schema specifico come oggetto di un contratto d'investimento, e quando tale schema è terminato, non è più stata vincolata dal contratto d'investimento. Naturalmente, anche se l'attività sulla terra è cambiata radicalmente, la terra stessa non è mai cambiata. L'osservazione del Commissario Peirce è molto corretta: l'emissione di token di un progetto può inizialmente coinvolgere un contratto d'investimento, ma tali impegni non sono eterni. La rete matura, il codice viene implementato, il controllo si disperde, il ruolo dell'emittente si riduce o scompare. A un certo punto, gli acquirenti non dipendono più dagli sforzi gestionali chiave dell'emittente, e la maggior parte delle transazioni di token non si basa più su una "ragionevole aspettativa che un team sia ancora al comando". In breve, un token non sarà per sempre un titolo solo perché è stato parte di una transazione di contratto d'investimento, proprio come un campo da golf non diventa un titolo solo perché era parte di un piano di investimento in agrumeti. Quando un contratto d'investimento può essere considerato adempiuto o terminato secondo i suoi termini, il token può continuare a essere scambiato, ma tali transazioni non diventano transazioni di titoli solo per la storia d'origine del token. Come molti di voi sanno, sostengo fortemente le super-app nel settore finanziario, ovvero applicazioni che, sotto una singola licenza regolamentare, consentono la custodia e la negoziazione di molteplici classi di asset. Ho chiesto al personale della SEC di preparare raccomandazioni per la revisione della SEC: consentire che i token legati a contratti d'investimento siano scambiati su piattaforme non regolamentate dalla SEC, incluse quelle registrate presso la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) o soggette a sistemi di regolamentazione statali. Sebbene le attività di finanziamento debbano rimanere sotto la supervisione della SEC, non dovremmo ostacolare l'innovazione e la scelta degli investitori imponendo che gli asset sottostanti possano essere scambiati solo in un determinato ambiente regolamentare. È importante sottolineare che ciò non significa che le frodi diventino improvvisamente accettabili o che l'attenzione della SEC diminuisca. Le disposizioni antifrode si applicano ancora alle dichiarazioni false e alle omissioni relative alla vendita di contratti d'investimento, anche se l'asset sottostante non è un titolo. Naturalmente, nella misura in cui questi token sono merci nel commercio interstatale, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha poteri antifrode e anti-manipolazione e può agire contro comportamenti scorretti nelle transazioni di questi asset. Ciò significa che le nostre regole e l'applicazione saranno coerenti con la sostanza economica secondo cui "i contratti d'investimento possono terminare e le reti possono funzionare indipendentemente". Azioni regolamentari sulle criptovalute Nei prossimi mesi, come previsto dai progetti di legge attualmente in esame al Congresso, spero che la SEC considererà anche una serie di esenzioni per stabilire regimi di emissione su misura per gli asset crittografici che fanno parte di un contratto d'investimento o ne sono vincolati. Ho chiesto al personale di preparare raccomandazioni per la revisione della SEC, volte a promuovere il finanziamento, l'inclusione dell'innovazione e la protezione degli investitori. Semplificando questo processo, gli innovatori nel settore blockchain possono concentrarsi sullo sviluppo e sull'interazione con gli utenti, invece di perdersi nel labirinto dell'incertezza regolamentare. Inoltre, questo approccio favorirà un ecosistema più inclusivo e dinamico, consentendo a progetti più piccoli e con risorse limitate di sperimentare e prosperare liberamente. Naturalmente, continueremo a collaborare strettamente con la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), le autorità di vigilanza bancaria e le controparti del Congresso per garantire che gli asset crittografici non titoli abbiano un quadro regolamentare adeguato. Il nostro obiettivo non è espandere la giurisdizione della SEC, ma promuovere il finanziamento assicurando al contempo la protezione degli investitori. Continueremo ad ascoltare tutte le parti. Il gruppo di lavoro speciale sulle criptovalute e i dipartimenti correlati hanno già tenuto numerose tavole rotonde e revisionato molti commenti scritti, ma abbiamo bisogno di ulteriori feedback. Abbiamo bisogno di opinioni da parte di investitori, sviluppatori preoccupati per la consegna del codice e istituzioni finanziarie tradizionali desiderose di partecipare ai mercati on-chain senza violare regole pensate per l'era della carta. Infine, come ho già detto, continueremo a sostenere gli sforzi del Congresso per incorporare nella legge scritta un quadro strutturale di mercato completo. Sebbene la SEC possa esprimere opinioni ragionevoli secondo la legge vigente, una futura SEC potrebbe cambiare direzione. Questo è il motivo per cui una legge su misura è così importante, ed è anche il motivo per cui sono lieto di sostenere l'obiettivo del Presidente Trump di introdurre una legge sulla struttura del mercato delle criptovalute entro la fine dell'anno. Integrità, comprensibilità e stato di diritto Ora, vorrei chiarire cosa non include questo quadro. Non è una promessa di allentamento dell'applicazione da parte della SEC: la frode è frode. Sebbene la SEC protegga gli investitori dalle frodi sui titoli, il governo federale ha molte altre autorità di regolamentazione in grado di vigilare e prevenire comportamenti illegali. Detto ciò, se raccogli fondi promettendo di costruire una rete e poi fuggi con il denaro, ti troveremo e agiremo con la massima severità prevista dalla legge. Questo quadro è un impegno per l'integrità e la trasparenza. Per gli imprenditori che desiderano avviare un'attività negli Stati Uniti e sono disposti a rispettare regole chiare, non dovremmo offrire solo spallucce, minacce o citazioni in giudizio; per gli investitori che cercano di distinguere tra l'acquisto di azioni tokenizzate e l'acquisto di oggetti da collezione di giochi, non dovremmo offrire solo una rete complessa di azioni esecutive. Soprattutto, questo quadro riflette un'umile consapevolezza dei limiti dell'autorità della SEC. Il Congresso ha emanato le leggi sui titoli per affrontare un problema specifico: quando le persone affidano fondi ad altri sulla base della loro integrità e capacità. Queste leggi non sono state concepite per essere una carta universale per regolamentare tutte le nuove forme di valore. Contratti, libertà e responsabilità Vorrei concludere con un riferimento storico tratto dal discorso del Commissario Peirce di maggio di quest'anno. Ha evocato lo spirito di un patriota americano che, a rischio della propria vita, ha difeso il principio che un popolo libero non dovrebbe essere soggetto a decreti arbitrari. Fortunatamente, il nostro lavoro non richiede tali sacrifici, ma il principio è lo stesso. In una società libera, le regole che regolano la vita economica dovrebbero essere conoscibili, ragionevoli e adeguatamente limitate. Quando estendiamo la legge sui titoli oltre il suo ambito, quando presumiamo che ogni innovazione sia colpevole, ci allontaniamo da questo principio fondamentale. Quando riconosciamo i limiti della nostra autorità, quando accettiamo che i contratti d'investimento possano terminare e che le reti possano funzionare indipendentemente, stiamo mettendo in pratica questo principio. Un approccio ragionevole della SEC alla regolamentazione delle criptovalute non determinerà il destino del mercato o di un progetto specifico, sarà il mercato a deciderlo. Ma contribuirà a garantire che gli Stati Uniti rimangano un luogo in cui le persone possono sperimentare, imparare, fallire e avere successo secondo regole solide ed eque. Questo è il significato di Project Crypto ed è l'obiettivo che la SEC dovrebbe perseguire. Come presidente, oggi vi prometto: non permetteremo che la paura del futuro ci tenga ancorati al passato; non dimenticheremo che dietro ogni dibattito sui token ci sono persone reali: imprenditori che lavorano per costruire soluzioni, lavoratori che investono per il futuro e americani che cercano di condividere la prosperità di questo paese. Il ruolo della SEC è servire queste tre categorie di persone. Grazie a tutti, non vedo l'ora di continuare il dialogo con voi nei prossimi mesi.

Il presidente della SEC degli Stati Uniti nel suo ultimo discorso: addio a un decennio di caos, la regolamentazione delle criptovalute entra in un’era di maggiore chiarezza

Titolo originale: The Securities and Exchange Commission‘s Approach to Digital Assets: Inside「Project Crypto」 Autore originale: Paul S. Atkins, Presidente della Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti Traduzione originale: Luffy, Foresight News Signore e signori, buongiorno! Grazie per la calorosa presentazione e per avermi invitato qui oggi, mentre continuiamo a esplorare come gli Stati Uniti possano guidare la prossima era di innovazione finanziaria. Recentemente, parlando della leadership degli Stati Uniti nella rivoluzione della finanza digitale, ho descritto il 「Project Crypto」 come il quadro normativo che abbiamo creato per eguagliare la vitalità degli innovatori americani (nota: la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti ha lanciato l'iniziativa Project Crypto il 1° agosto di quest'anno, con l'obiettivo di aggiornare le regole e la regolamentazione dei titoli, consentendo ai mercati finanziari statunitensi di operare on-chain). Oggi, vorrei delineare i prossimi passi di questo processo. Il cuore di questa fase consiste nel applicare i principi fondamentali di equità e buon senso durante l'applicazione delle leggi federali sui titoli agli asset crittografici e alle relative transazioni. Nei prossimi mesi, prevedo che la SEC (Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti) prenderà in considerazione la creazione di un sistema di classificazione dei token basato sull'analisi dei contratti di investimento Howey, riconoscendo al contempo i limiti di applicabilità delle nostre leggi e regolamenti. Ciò che sto per illustrare si basa in larga misura sul lavoro pionieristico svolto dalla task force speciale sulle criptovalute guidata dal Commissario Hester Peirce. Il Commissario Peirce ha costruito un quadro volto a regolamentare gli asset crittografici secondo le leggi sui titoli in modo coerente e trasparente, basandosi sulla sostanza economica piuttosto che su slogan o panico. Ribadisco qui che condivido la sua visione. Apprezzo la sua leadership, il suo duro lavoro e la sua perseveranza nel promuovere queste questioni negli anni. Ho lavorato a lungo con lei e sono molto felice che abbia accettato di assumersi questo compito. Il mio intervento si concentrerà su tre temi: primo, l'importanza di un sistema chiaro di classificazione dei token; secondo, la logica di applicazione del test Howey, riconoscendo il fatto che i contratti di investimento possono terminare; terzo, cosa significa tutto ciò nella pratica per innovatori, intermediari e investitori. Prima di iniziare, vorrei anche ribadire: sebbene il personale della SEC stia lavorando seriamente alla stesura delle modifiche normative, sostengo pienamente gli sforzi del Congresso per incorporare un quadro completo della struttura del mercato delle criptovalute nella legge scritta. La mia visione è coerente con i progetti di legge attualmente in esame al Congresso, intesa a integrare e non a sostituire il lavoro fondamentale del Congresso. Il Commissario Peirce e io abbiamo dato priorità al sostegno delle azioni del Congresso e continueremo a farlo. È stato molto piacevole collaborare con il Presidente ad interim Pham e auguro al candidato presidente della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) nominato dal Presidente Trump, Mike Selig, di essere confermato rapidamente e senza intoppi. L'esperienza di lavoro con Mike negli ultimi mesi mi ha convinto che siamo entrambi impegnati ad aiutare il Congresso a portare avanti rapidamente una legge bipartisan sulla struttura del mercato e a presentarla al Presidente Trump per la firma. Nulla è più efficace di una legge solida emanata dal Congresso per prevenire abusi da parte delle autorità di regolamentazione. Un decennio pieno di incertezze Se siete stanchi di sentire la domanda "Gli asset crittografici sono titoli?", vi capisco perfettamente. Questa domanda è fonte di confusione perché "asset crittografico" non è un termine definito dalla legge federale sui titoli; è una descrizione tecnica che indica solo il modo in cui vengono conservati i registri e trasferito il valore, ma dice poco o nulla sui diritti legali associati a uno strumento specifico o sulla sostanza economica di una transazione, che sono invece elementi chiave per determinare se un asset sia un titolo. Ritengo che la maggior parte delle criptovalute attualmente scambiate non siano titoli in sé. Naturalmente, un token specifico può essere venduto come parte di un contratto di investimento durante un'emissione di titoli; questa non è una posizione radicale, ma un'applicazione diretta della legge sui titoli. La legge scritta che definisce i titoli elenca azioni, cambiali, obbligazioni e altri strumenti comuni, aggiungendo una categoria più ampia: "contratti di investimento". Quest'ultima descrive la relazione tra le parti, non un'etichetta permanente attaccata a un oggetto. Purtroppo, la legge scritta non ne dà una definizione. Un contratto di investimento può essere adempiuto o terminare. Non si può presumere che un contratto di investimento sia sempre valido solo perché l'asset sottostante continua a essere scambiato sulla blockchain. Tuttavia, negli ultimi anni, troppi hanno sostenuto la seguente posizione: se un token è stato in passato oggetto di un contratto di investimento, sarà sempre un titolo. Questa visione difettosa presume addirittura che ogni successiva transazione di quel token (ovunque e in qualsiasi momento) sia una transazione di titoli. Trovo difficile conciliare questa posizione con la legge, la giurisprudenza della Corte Suprema o il buon senso. Nel frattempo, sviluppatori, exchange, custodi e investitori hanno navigato nella nebbia, senza una guida da parte della SEC e anzi affrontando ostacoli. I token che vedono possono fungere da strumenti di pagamento, governance, collezionismo o chiavi di accesso, oppure avere design ibridi difficili da classificare nelle categorie esistenti. Tuttavia, la posizione regolamentare li ha trattati tutti come titoli. Questa visione non è sostenibile né realistica. Comporta costi enormi con pochi benefici; è ingiusta per i partecipanti al mercato e per gli investitori, non è conforme alla legge e ha provocato una fuga di imprenditori verso l'estero. La realtà è che, se gli Stati Uniti insistono nel far passare ogni innovazione on-chain attraverso il campo minato della legge sui titoli, queste innovazioni migreranno verso giurisdizioni più disposte a distinguere tra diversi tipi di asset e a stabilire regole in anticipo. Al contrario, faremo ciò che un'autorità di regolamentazione dovrebbe fare: tracciare confini chiari e spiegarli con un linguaggio comprensibile. I principi fondamentali di Project Crypto Prima di illustrare la mia opinione sull'applicazione della legge sui titoli alle criptovalute e alle relative transazioni, vorrei chiarire i due principi fondamentali che guidano il mio pensiero. Primo, che un'azione sia rappresentata da un certificato cartaceo, da una registrazione presso la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) o da un token su una blockchain pubblica, nella sostanza rimane sempre un'azione; un'obbligazione non cessa di essere tale solo perché il suo flusso di pagamenti è tracciato tramite uno smart contract. In qualsiasi forma si presenti, un titolo rimane un titolo. Questo è facile da capire. Secondo, la sostanza economica prevale sull'etichetta. Se un asset rappresenta sostanzialmente una rivendicazione sui profitti di un'impresa e al momento dell'emissione è accompagnato dalla promessa di affidarsi agli sforzi gestionali chiave di altri, allora, anche se lo si chiama "token" o "NFT", non è esente dalla legge sui titoli. Al contrario, il fatto che un token sia stato parte di una transazione di finanziamento non significa che si trasformi magicamente in un'azione di una società operativa. Questi principi non sono nuovi. La Corte Suprema ha ripetutamente sottolineato che, nel determinare se si applica la legge sui titoli, bisogna guardare alla sostanza della transazione, non alla forma. La novità sta nella scala e nella velocità con cui i tipi di asset evolvono in questi nuovi mercati. Questo ritmo richiede una risposta flessibile alle pressanti richieste di orientamento da parte dei partecipanti al mercato. Un sistema coerente di classificazione dei token Sulla base di quanto sopra, vorrei delineare la mia attuale opinione sulle diverse categorie di asset crittografici (si noti che questo elenco non è esaustivo). Questo quadro è stato sviluppato dopo mesi di tavole rotonde, oltre cento incontri con partecipanti al mercato e centinaia di commenti scritti dal pubblico. · Innanzitutto, in relazione ai progetti di legge attualmente in esame al Congresso, ritengo che i "beni digitali" o "token di rete" non siano titoli. Il valore di questi asset crittografici deriva essenzialmente dal funzionamento programmato di sistemi crittografici "funzionalmente completi" e "decentralizzati", e non da profitti attesi derivanti dagli sforzi gestionali chiave di altri. · In secondo luogo, ritengo che i "collezionabili digitali" non siano titoli. Questi asset crittografici sono destinati alla collezione e all'uso, e possono rappresentare o conferire al titolare diritti su opere d'arte, musica, video, carte da collezione, oggetti di gioco o espressioni digitali di meme, personaggi, eventi attuali o tendenze. Gli acquirenti di collezionabili digitali non si aspettano di trarre profitto dagli sforzi gestionali quotidiani di altri. · In terzo luogo, ritengo che i "token di utilità digitale" non siano titoli. Questi asset crittografici hanno una funzione pratica, come l'appartenenza, i biglietti, i voucher, le prove di proprietà o i badge di identità. Gli acquirenti di token di utilità digitale non si aspettano di trarre profitto dagli sforzi gestionali quotidiani di altri. · In quarto luogo, i "titoli tokenizzati" sono e rimarranno titoli. Questi asset crittografici rappresentano la proprietà di strumenti finanziari elencati nella definizione di "titolo", mantenuti su una rete crittografica. Test Howey, impegni e termine Sebbene la maggior parte degli asset crittografici non siano titoli in sé, possono far parte di un contratto di investimento o essere soggetti a un contratto di investimento. Questi asset crittografici sono spesso accompagnati da dichiarazioni o impegni specifici che richiedono all'emittente di svolgere funzioni gestionali, soddisfacendo così i requisiti del test Howey. Il cuore del test Howey è: investimento di denaro in un'impresa comune, con una ragionevole aspettativa di profitto derivante dagli sforzi gestionali chiave di altri. L'aspettativa di profitto dell'acquirente dipende dal fatto che l'emittente abbia fatto dichiarazioni o promesse di svolgere sforzi gestionali chiave. A mio avviso, queste dichiarazioni o promesse devono specificare in modo chiaro e inequivocabile gli sforzi gestionali chiave che l'emittente si impegna a svolgere. La domanda successiva è: come si separano gli asset crittografici non titoli dai contratti di investimento? La risposta è semplice ma profonda: l'emittente ha adempiuto alle dichiarazioni o promesse, non vi è riuscito, oppure il contratto è terminato per altri motivi. Per aiutarvi a capire meglio, vorrei parlare di un luogo tra le colline della Florida. Lo conosco bene fin da piccolo: era la sede dell'impero degli agrumi di William J. Howey. All'inizio del XX secolo, Howey acquistò oltre 60.000 acri di terra incolta, piantando aranci e pompelmi accanto alla sua villa. La sua azienda vendeva appezzamenti di frutteto a investitori privati e si occupava della coltivazione, raccolta e vendita della frutta per loro conto. La Corte Suprema esaminò questo schema di Howey e stabilì il test per definire i contratti di investimento, influenzando generazioni. Ma oggi, la terra di Howey è cambiata radicalmente. La villa che costruì nel 1925 nella contea di Lake, in Florida, è ancora in piedi dopo un secolo, usata per matrimoni e altri eventi, ma la maggior parte degli agrumeti che la circondavano sono scomparsi, sostituiti da resort, campi da golf di livello torneo e quartieri residenziali: è diventata una comunità ideale per la pensione. È difficile immaginare che qualcuno, oggi, guardando quei fairway e quei vicoli ciechi, li consideri titoli. Eppure, per anni, abbiamo visto lo stesso test applicato rigidamente agli asset digitali, che hanno subito trasformazioni altrettanto profonde, ma che portano ancora l'etichetta dell'emissione, come se nulla fosse cambiato. La terra intorno alla villa Howey non è mai stata un titolo in sé; lo è diventata tramite uno schema specifico come oggetto di un contratto di investimento, e quando tale schema è terminato, non è più stata soggetta al contratto di investimento. Naturalmente, anche se l'attività sulla terra è cambiata radicalmente, la terra stessa è rimasta invariata. L'osservazione del Commissario Peirce è corretta: l'emissione di token di un progetto può inizialmente coinvolgere un contratto di investimento, ma questi impegni non sono eterni. La rete può maturare, il codice essere implementato, il controllo diventare diffuso, il ruolo dell'emittente diminuire o scomparire. A un certo punto, gli acquirenti non dipendono più dagli sforzi gestionali chiave dell'emittente e la maggior parte delle transazioni di token non si basa più su una "ragionevole aspettativa che un team sia ancora al comando". In breve, un token non rimane un titolo per sempre solo perché è stato parte di una transazione di contratto di investimento, proprio come un campo da golf non diventa un titolo solo perché era parte di un piano di investimento in agrumeti. Quando un contratto di investimento può essere considerato adempiuto o terminato secondo i suoi termini, il token può continuare a essere scambiato, ma queste transazioni non diventano titoli solo per la storia di origine del token. Come molti di voi sanno, sostengo fortemente le super-app nel settore finanziario, ovvero applicazioni che consentono la custodia e la negoziazione di più classi di asset sotto un'unica licenza regolamentare. Ho chiesto al personale della SEC di preparare raccomandazioni per la revisione della SEC: consentire la negoziazione di token legati a contratti di investimento su piattaforme non regolamentate dalla SEC, inclusi intermediari registrati presso la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) o soggetti a sistemi di regolamentazione statali. Sebbene le attività di finanziamento debbano rimanere sotto la supervisione della SEC, non dovremmo ostacolare l'innovazione e la scelta degli investitori richiedendo che gli asset sottostanti siano negoziati solo in un determinato ambiente regolamentare. È importante sottolineare che ciò non significa che le frodi diventino improvvisamente accettabili o che l'attenzione della SEC diminuisca. Le disposizioni antifrode si applicano ancora alle dichiarazioni false e alle omissioni relative alla vendita di contratti di investimento, anche se l'asset sottostante non è un titolo. Naturalmente, nella misura in cui questi token sono merci nel commercio statale, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha anche poteri antifrode e anti-manipolazione e può agire contro comportamenti scorretti nelle transazioni di questi asset. Ciò significa che le nostre regole e la nostra applicazione saranno coerenti con la sostanza economica secondo cui "i contratti di investimento possono terminare e le reti possono operare indipendentemente". Azioni regolatorie sulle criptovalute Nei prossimi mesi, come previsto dai progetti di legge attualmente in esame al Congresso, spero che la SEC considererà anche una serie di esenzioni per creare regimi di emissione su misura per gli asset crittografici che fanno parte di un contratto di investimento o sono soggetti a un contratto di investimento. Ho chiesto al personale di preparare raccomandazioni per la revisione della SEC, volte a promuovere il finanziamento, l'inclusione dell'innovazione e la protezione degli investitori. Semplificando questo processo, gli innovatori nel settore blockchain potranno concentrarsi sullo sviluppo e sull'interazione con gli utenti, invece di perdersi nel labirinto dell'incertezza normativa. Inoltre, questo approccio favorirà un ecosistema più inclusivo e dinamico, consentendo a progetti più piccoli e con risorse limitate di sperimentare e prosperare liberamente. Naturalmente, continueremo a collaborare strettamente con la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), le autorità di regolamentazione bancaria e le controparti del Congresso per garantire che gli asset crittografici non titoli abbiano un quadro normativo adeguato. Il nostro obiettivo non è espandere la giurisdizione della SEC, ma promuovere lo sviluppo delle attività di finanziamento garantendo la protezione degli investitori. Continueremo ad ascoltare tutte le parti. La task force speciale sulle criptovalute e i dipartimenti correlati hanno già tenuto numerose tavole rotonde e esaminato molti commenti scritti, ma abbiamo bisogno di ulteriori feedback. Abbiamo bisogno di opinioni da parte di investitori, sviluppatori preoccupati per la consegna del codice e istituzioni finanziarie tradizionali desiderose di partecipare ai mercati on-chain senza violare regole pensate per l'era della carta. Infine, come ho già detto, continueremo a sostenere gli sforzi del Congresso per incorporare un quadro strutturale di mercato completo nella legge scritta. Sebbene la SEC possa esprimere opinioni ragionevoli secondo la legge attuale, una futura SEC potrebbe cambiare direzione. Questo è il motivo per cui una legge su misura è così importante, ed è anche il motivo per cui sono lieto di sostenere l'obiettivo del Presidente Trump di emanare una legge sulla struttura del mercato delle criptovalute entro la fine dell'anno. Integrità, comprensibilità e stato di diritto Ora, vorrei chiarire cosa non include questo quadro. Non è una promessa della SEC di allentare l'applicazione delle regole: la frode è frode. Sebbene la SEC protegga gli investitori dalle frodi sui titoli, ci sono molte altre autorità di regolamentazione federali in grado di vigilare e prevenire comportamenti illegali. Detto ciò, se raccogliete fondi promettendo di costruire una rete e poi scappate con il denaro, vi troveremo e agiremo con la massima severità consentita dalla legge. Questo quadro è un impegno per l'integrità e la trasparenza. Per gli imprenditori che desiderano avviare un'attività negli Stati Uniti e sono disposti a rispettare regole chiare, non dovremmo offrire solo spallucce, minacce o citazioni in giudizio; per gli investitori che cercano di distinguere tra l'acquisto di azioni tokenizzate e collezionabili di gioco, non dovremmo offrire solo una rete complessa di azioni esecutive. Soprattutto, questo quadro riflette un'umile consapevolezza dei limiti dell'autorità della SEC. Il Congresso ha emanato la legge sui titoli per affrontare un problema specifico: quando le persone affidano denaro ad altri sulla base della loro integrità e capacità. Queste leggi non sono state concepite per essere una carta universale per regolamentare tutte le nuove forme di valore. Contratti, libertà e responsabilità Permettetemi di concludere con un richiamo storico tratto dal discorso del Commissario Peirce di maggio di quest'anno. Ha evocato lo spirito di un patriota americano che, a rischio della propria vita, difese il principio secondo cui un popolo libero non dovrebbe essere soggetto a decreti arbitrari. Fortunatamente, il nostro lavoro non richiede tali sacrifici, ma il principio è lo stesso. In una società libera, le regole che governano la vita economica dovrebbero essere conoscibili, ragionevoli e adeguatamente limitate. Quando estendiamo la legge sui titoli oltre il suo scopo originario, quando presumiamo la colpevolezza di ogni innovazione, ci allontaniamo da questo principio fondamentale. Quando riconosciamo i limiti della nostra autorità, quando accettiamo che i contratti di investimento possano terminare e che le reti possano operare indipendentemente, stiamo mettendo in pratica questo principio. Un approccio ragionevole della SEC alla regolamentazione delle criptovalute non determinerà il destino del mercato o di un progetto specifico: sarà il mercato a deciderlo. Ma contribuirà a garantire che gli Stati Uniti rimangano un luogo in cui le persone possono sperimentare, imparare, fallire e avere successo secondo regole solide ed eque. Questo è il significato di Project Crypto, ed è l'obiettivo che la SEC dovrebbe perseguire. Come Presidente, oggi vi prometto: non permetteremo che la paura del futuro ci imprigioni nel passato; non dimenticheremo che dietro ogni dibattito sui token ci sono persone reali: imprenditori che lavorano per costruire soluzioni, lavoratori che investono per il futuro e americani che cercano di condividere la prosperità di questo paese. Il ruolo della SEC è servire queste tre categorie di persone. Grazie a tutti, non vedo l'ora di continuare il dialogo con voi nei prossimi mesi.

DBS, J.P. Morgan stanno lavorando per costruire un quadro di depositi tokenizzati tra banche

Riepiloga questo articolo con: ChatGPT Perplexity Grok Le istituzioni finanziarie di tutto il mondo stanno avanzando costantemente negli sforzi verso la tokenizzazione per semplificare i trasferimenti e i regolamenti degli asset. Riflettendo questo cambiamento, la DBS Bank di Singapore e Kinexys di J.P. Morgan stanno collaborando per stabilire un quadro di interoperabilità che consenta ai depositi tokenizzati di muoversi senza problemi tra le rispettive piattaforme blockchain. Leggici su Google News In breve DBS Bank e J.P. Morgan stanno collaborando per sviluppare un quadro che consenta ai depositi tokenizzati di muoversi senza soluzione di continuità tra le loro piattaforme blockchain. Nel sistema proposto, un cliente di J.P. Morgan potrebbe inviare depositi tokenizzati sulla blockchain pubblica Base a un cliente DBS, che riceverebbe lo stesso valore tramite DBS Token Services. Abilitare transazioni token cross-bank senza soluzione di continuità Il sistema pianificato mira a facilitare il trasferimento e il completamento delle transazioni di depositi tokenizzati su blockchain pubbliche e permissioned, fissando un punto di riferimento per l’interoperabilità cross-platform. Attualmente, ogni banca offre ai clienti liquidità 24 ore su 24 e regolamenti di pagamento istantanei all’interno del proprio ambiente blockchain. Questa collaborazione mira ad estendere tali servizi, collegando entrambe le istituzioni tramite canali interoperabili che consentiranno transazioni on-chain cross-bank tra diverse reti blockchain. Nell’assetto proposto, un cliente di J.P. Morgan potrebbe trasferire J.P. Morgan Deposit Tokens (JPMD) tramite la blockchain pubblica Base a un cliente DBS. Il titolare del conto DBS riceverebbe quindi lo stesso valore tramite DBS Token Services, mantenendo la parità dei depositi tokenizzati su entrambe le piattaforme. Questo approccio supporta coerenza e fiducia all’interno di un sistema finanziario multi-chain. Collaborazione per asset tokenizzati affidabili Naveen Mallela, Global Co-Head di Kinexys presso J.P. Morgan, ha dichiarato che l’iniziativa riflette l’attenzione dell’azienda nello sviluppare infrastrutture finanziarie avanzate attraverso collaborazione e competenza. Ha aggiunto che “lavorare con DBS su questa iniziativa è un chiaro esempio di come le istituzioni finanziarie possano collaborare per promuovere i benefici dei depositi tokenizzati per i clienti istituzionali, proteggendo al contempo l’unicità del denaro e garantendo l’interoperabilità tra i mercati.” Sottolineando questo punto, Rachel Chew, Group Chief Operating Officer e Head of Digital Currencies presso DBS Bank, ha evidenziato che, man mano che gli asset digitali guadagnano trazione, l’interoperabilità è fondamentale per ridurre le divisioni di mercato e consentire il movimento sicuro dei fondi tokenizzati tra diversi sistemi, garantendo che il loro pieno valore venga preservato. Slancio globale per i depositi tokenizzati La collaborazione tra DBS e J.P. Morgan fa parte di un più ampio cambiamento del settore verso i depositi basati su blockchain. Nel Regno Unito, diverse grandi banche—tra cui Barclays, Lloyds e HSBC—stanno partecipando a un progetto pilota live di depositi in sterline tokenizzati. Questo progetto, che continuerà fino a metà 2026, mira a dimostrare i vantaggi pratici che i depositi tokenizzati possono offrire a individui, organizzazioni e all’intero mercato britannico. Il movimento si riflette anche nella ricerca internazionale. Secondo uno studio del 2024 della Bank for International Settlements (BIS), circa un terzo delle banche commerciali nelle regioni esaminate ha avviato, testato o esplorato l’uso dei depositi tokenizzati. In una mossa correlata, nell’ottobre scorso è stato riportato che la Bank of New York Mellon stava valutando i depositi tokenizzati come parte dei suoi sforzi per abilitare i pagamenti tramite reti blockchain. Questo sviluppo mostra l’impegno continuo degli intermediari finanziari globali ad espandere il regolamento on-chain e portare la tecnologia blockchain nelle operazioni bancarie regolari.

Auradine lancia la nuova generazione di miner bitcoin Teraflux, con un'efficienza energetica di 9,8 J/TH

Foresight News riporta, secondo quanto riferito da The Block, che Auradine ha lanciato la sua nuova generazione di miner bitcoin Teraflux, con un'efficienza energetica fino a 9,8 J/TH. Questa serie include modelli a raffreddamento ad aria, ad acqua e a immersione, progettati per ridurre i costi energetici e aumentare il tempo di attività nelle operazioni su larga scala. Fondata nel 2022 e con sede in California, Auradine afferma di essere l'unica azienda americana a produrre miner bitcoin negli Stati Uniti, al fine di ridurre la dipendenza dai fornitori di hardware esteri. Queste nuove macchine raggiungono una prestazione massima di 10,7 J/TH in modalità di raffreddamento a immersione, mentre le configurazioni ad aria e ad acqua raggiungono rispettivamente 11 J/TH e 9,8 J/TH.

L'ultima lettera di Buffett: "Sono stato solo fortunato", ma "il tempo mi ha raggiunto" e ora "resterò in silenzio"

Ha ammesso che per tutta la vita è stato "baciato dalla dea della fortuna", come se avesse "pescato una cannuccia insolitamente lunga". Autore: Ye Zhen Fonte: Wallstreetcn Buffett ha annunciato ai suoi azionisti che sta per "ritirarsi nel silenzio", segnando la fine della sua brillante carriera di sessant'anni alla guida di Berkshire Hathaway e aprendo un punto di svolta storico per l'impero aziendale che ha costruito. Nella lettera agli azionisti pubblicata lunedì, Buffett ha annunciato questo importante cambiamento di carriera con l'espressione britannica "I’m ‘going quiet’". Il novantacinquenne Buffett ha dichiarato chiaramente che si dimetterà dalla carica di CEO entro la fine dell'anno e si ritirerà ufficialmente dalla gestione quotidiana dell'azienda. Buffett ha anche confermato che la prossima attesissima lettera annuale della società sarà scritta da qualcun altro. Tuttavia, ha affermato che continuerà a comunicare con gli azionisti sulle sue attività filantropiche tramite una lettera pubblicata ogni anno a Thanksgiving. Questo piano di transizione ha già influenzato il sentiment di mercato. Da quando, a maggio di quest'anno, Buffett ha annunciato per la prima volta il suo piano di dimissioni, il prezzo delle azioni di classe A di Berkshire è sceso di circa l'8%. Nella lettera, Buffett afferma che, per garantire una transizione agevole al successore Greg Abel, continuerà a detenere "una parte significativa" delle azioni di classe A di Berkshire. Annunciando il cambiamento del suo ruolo personale, Buffett ha anche trasmesso nella lettera i suoi proverbiali consigli di business e avvertimenti morali. Ha criticato duramente la cultura dell'avidità nel mondo aziendale, in particolare la corsa sfrenata agli stipendi dei dirigenti, lasciando un profondo monito sia al suo successore che all'intero mondo degli affari. Consigli al successore Nella lettera, Buffett offre un chiaro monito ai futuri leader, puntando il dito contro l'avidità aziendale. Sottolinea che l'obbligo di divulgazione degli stipendi dei dirigenti ha avuto effetti negativi imprevisti, scatenando una gara tra i dirigenti su "chi guadagna di più". "Ciò che spesso disturba questi CEO molto ricchi è che altri CEO diventano ancora più ricchi," scrive Buffett, "invidia e avidità vanno di pari passo." Sottolinea che Berkshire dovrebbe soprattutto evitare di assumere CEO che vogliono andare in pensione a 65 anni, desiderano diventare "notoriamente ricchi" (look-at-me-rich) o cercano di fondare una "dinastia". Fedeltà al lungo termine La filosofia d'investimento di Buffett contrasta nettamente con l'evoluzione del settore finanziario negli ultimi decenni. In un'epoca in cui asset speculativi come le criptovalute sono in ascesa e i tempi di trading si sono ridotti ai millisecondi, il suo approccio di investimento di valore a lungo termine appare particolarmente unico. Il suo modo trasparente di comunicare con gli azionisti, sia tramite le lettere annuali che durante le maratone di domande e risposte all'assemblea annuale di Omaha, è diventato un segno distintivo del suo mandato. Dal suo primo investimento nel 1962 nella allora in difficoltà azienda tessile Berkshire, Buffett l'ha trasformata in un vasto impero commerciale, con attività che spaziano da marchi di consumo noti come Dairy Queen e Fruit of the Loom, a settori come assicurazioni, manifattura, servizi pubblici e una delle più grandi compagnie ferroviarie del Nord America. Ha scritto: "Il modo di operare di Berkshire la renderà sempre un asset per l'America, evitando attività che potrebbero ridurla a chiedere l'elemosina." Filantropia continua Annunciando il cambiamento della sua carriera, Buffett ha anche reso nota la sua ultima donazione filantropica. Secondo la lettera, ha donato 2,7 milioni di azioni di classe B di Berkshire, per un valore di circa 1,3 miliardi di dollari, a quattro fondazioni familiari gestite dai suoi figli. Questo è in linea con il piano di donazioni filantropiche che ha annunciato nelle lettere di Thanksgiving degli ultimi anni. Già nel 2006, Buffett aveva promesso per la prima volta di donare tutte le sue azioni Berkshire in beneficenza. Successivamente, insieme a Bill Gates e Melinda French Gates, ha lanciato il "Giving Pledge", invitando le persone più ricche del mondo a donare oltre la metà della loro ricchezza in beneficenza. Clicca sul link per leggere la lettera completa di Buffett agli azionisti; segue la traduzione in cinese: Cari azionisti, Non scriverò più il rapporto annuale di Berkshire, né parlerò a lungo alle assemblee annuali. Come direbbero gli inglesi, "rimarrò in silenzio". Più o meno. Greg Abel assumerà la carica entro la fine dell'anno. È un eccellente manager, un lavoratore instancabile e un comunicatore onesto. Gli auguro un lungo mandato. Continuerò a parlare con voi e con i miei figli di Berkshire tramite il discorso annuale del Thanksgiving. Gli azionisti individuali di Berkshire sono persone molto speciali, sempre generose nel condividere i loro guadagni con chi è meno fortunato. Mi piace avere l'opportunità di restare in contatto con voi. Quest'anno, permettetemi di ricordare il passato. Poi parlerò del mio piano di distribuzione delle azioni Berkshire. Infine, condividerò alcune opinioni di business e personali. ************ Con l'avvicinarsi del Thanksgiving, sono sia grato che sorpreso di essere arrivato a 95 anni. Da giovane, un simile risultato sembrava improbabile. In passato, sono quasi morto. Era il 1938, quando i cittadini di Omaha pensavano che gli ospedali locali fossero o cattolici o protestanti, una distinzione che allora sembrava naturale. Il nostro medico di famiglia, Harley Holtz, era un gentile cattolico che veniva a casa con una borsa nera da dottore. Il dottor Holtz mi chiamava "capitano", e le sue visite non erano costose. Nel 1938, avevo forti dolori addominali; il dottor Holtz venne, mi visitò e disse che sarei stato meglio la mattina dopo. Poi tornò a casa per cena e giocò a bridge. Tuttavia, il dottor Holtz non riusciva a togliersi dalla testa i miei sintomi un po' strani, così quella sera mi portò al St. Catherine Hospital per un'appendicectomia d'urgenza. Le tre settimane successive mi sembrarono di vivere in un monastero, e iniziai ad apprezzare il mio nuovo "pulpito". Mi piaceva parlare—già allora—e le suore erano molto gentili con me. La cosa migliore fu che la maestra Madsen di terza elementare fece scrivere a ciascuno dei 30 compagni una lettera per me. Probabilmente buttai via quelle dei ragazzi, ma lessi e rilessi quelle delle ragazze; stare in ospedale aveva i suoi vantaggi. La cosa che mi rese più felice durante la convalescenza—la prima settimana fu davvero pericolosa—fu un regalo della mia cara zia Edie. Mi portò un kit per la raccolta delle impronte digitali che sembrava molto professionale, e subito presi le impronte a tutte le suore che si prendevano cura di me. (Probabilmente ero il primo bambino protestante che avessero mai visto al St. Catherine Hospital, e non sapevano cosa aspettarsi da me.) La mia idea—ovviamente del tutto fantasiosa—era che un giorno una suora avrebbe commesso un crimine, e l'FBI avrebbe scoperto che non avevano le impronte delle suore. Negli anni '30, l'FBI e il suo direttore J. Edgar Hoover erano molto rispettati in America, e immaginavo il signor Hoover venire a Omaha a vedere la mia preziosa collezione di impronte. Sognavo anche che io e J. Edgar avremmo rapidamente trovato e arrestato la suora colpevole. La fama nazionale sembrava a portata di mano. Ovviamente, il mio sogno non si è mai realizzato. Ironia della sorte, anni dopo scoprii che avrei dovuto prendere le impronte a J. Edgar stesso, poiché in seguito cadde in disgrazia per abuso di potere. Quella era Omaha negli anni '30, quando io e i miei amici desideravamo una slitta, una bicicletta, un guanto da baseball e un trenino elettrico. Vediamo ora altri bambini di quell'epoca, che vivevano vicino a me e hanno avuto grande influenza su di me, anche se per molto tempo non sapevo della loro esistenza. Comincio da Charlie Munger, mio amico da 64 anni. Negli anni '30, Charlie viveva a un solo isolato dalla casa in cui abito dal 1958. Quasi diventavamo amici prima. Charlie è più grande di me di sei anni e mezzo; nell'estate del 1940 lavorava nel negozio di alimentari del nonno per 10 ore al giorno, guadagnando 2 dollari. (La parsimonia è una tradizione di famiglia Buffett.) L'anno dopo feci un lavoro simile nello stesso negozio, ma incontrai Charlie solo nel 1959, quando lui aveva 35 anni e io 28. Dopo la guerra, Charlie si laureò in legge ad Harvard e si trasferì definitivamente in California. Tuttavia, ha sempre considerato i suoi anni giovanili a Omaha come una fase importante della vita. Per oltre sessant'anni, Charlie ha avuto un'enorme influenza su di me; è stato un grande insegnante e un "fratello maggiore" protettivo. Abbiamo avuto divergenze, ma mai discussioni. Non ha mai detto "te l'avevo detto". Nel 1958, comprai la mia prima e unica casa. Ovviamente, era a Omaha, a circa due miglia da dove sono cresciuto, a meno di due isolati dalla casa dei miei suoceri, a circa sei isolati dal negozio di alimentari Buffett, e a 6-7 minuti di auto dall'ufficio dove ho lavorato per 64 anni. Parliamo ora di un altro abitante di Omaha, Stan Lipsey. Nel 1968, Stan vendette il settimanale Omaha Sun a Berkshire e dieci anni dopo, su mia richiesta, si trasferì a Buffalo. All'epoca, il Buffalo Evening News, di proprietà di una consociata di Berkshire, era in lotta per la sopravvivenza contro l'unico quotidiano domenicale della città, e stavamo perdendo terreno. Stan alla fine creò il nostro nuovo prodotto domenicale e, per diversi anni, questo investimento, che inizialmente perdeva molto denaro ogni anno, rese oltre il 100% annuo (al lordo delle tasse). Nei primi anni '80, quell'investimento da 33 milioni di dollari era una somma importante per Berkshire. Stan è cresciuto a circa cinque isolati da casa mia. Un vicino di Stan era Walter Scott Jr. Walter, come forse ricorderete, portò MidAmerican Energy a Berkshire nel 1999. Fu anche direttore di Berkshire fino alla sua morte nel 2021, oltre che mio caro amico. Per decenni, Walter è stato un leader filantropico in Nebraska, lasciando un segno profondo a Omaha e in tutto lo stato. Walter frequentò la Benson High School, dove anch'io avrei dovuto andare—finché, nel 1942, mio padre non vinse inaspettatamente le elezioni al Congresso contro un avversario che era stato rieletto quattro volte. La vita è piena di sorprese. Ma c'è di più. Nel 1959, Don Keough e la sua giovane famiglia vivevano in una casa di fronte alla mia, a circa 100 metri dalla vecchia casa dei Munger. All'epoca Don era un venditore di caffè, ma poi divenne presidente di Coca-Cola e un fedele direttore di Berkshire. Quando conobbi Don, guadagnava 12.000 dollari l'anno e lui e la moglie Mickey dovevano mantenere cinque figli, tutti iscritti a scuole cattoliche (con rette elevate). Le nostre famiglie divennero presto grandi amiche. Don veniva da una fattoria nel nord-ovest dell'Iowa e si era laureato alla Creighton University di Omaha. Da giovane, sposò Mickey, una ragazza di Omaha. Dopo essere entrato in Coca-Cola, Don divenne rapidamente famoso in tutto il mondo. Nel 1985, quando Don era presidente di Coca-Cola, l'azienda lanciò la sfortunata New Coke. Don tenne un famoso discorso di scuse pubbliche e rilanciò la "vecchia" Coca-Cola. Questo cambiamento avvenne dopo che Don spiegò che le lettere indirizzate al "supremo idiota" finivano rapidamente sulla sua scrivania. Il suo discorso di "ritiro" è un classico e può essere visto su YouTube. Ammetteva con piacere che, in realtà, il prodotto Coca-Cola apparteneva al pubblico, non all'azienda. Le vendite aumentarono notevolmente dopo. Potete vedere una splendida intervista di Don su CharlieRose.com. (Anche Tom Murphy e Kay Graham hanno alcuni momenti notevoli.) Come Charlie Munger, Don è sempre stato un vero ragazzo del Midwest: caloroso, amichevole e profondamente americano. Infine, Ajit Jain, nato e cresciuto in India, e il canadese Greg Abel, che sta per diventare il nostro CEO, hanno entrambi vissuto a Omaha per diversi anni alla fine del XX secolo. In effetti, negli anni '90, Greg viveva a pochi isolati da me su Farnam Street, anche se allora non ci siamo mai incontrati. C'è forse qualcosa di magico nell'acqua di Omaha? ************ Da adolescente ho vissuto alcuni anni a Washington D.C. (all'epoca mio padre era al Congresso) e nel 1954 trovai a Manhattan un lavoro che pensavo sarebbe durato tutta la vita. Lì, Ben Graham e Jerry Newman furono molto gentili con me, e feci molte amicizie durature. New York ha un fascino unico—ancora oggi. Tuttavia, solo un anno e mezzo dopo, nel 1956, tornai a Omaha e non me ne sono mai più andato. In seguito, i miei tre figli e alcuni nipoti sono cresciuti a Omaha. I miei figli hanno sempre frequentato scuole pubbliche (si sono diplomati tutti nella stessa scuola superiore, che ha formato mio padre (classe 1921), la mia prima moglie Susie (classe 1950), e figure chiave nello sviluppo del Nebraska Furniture Mart come Charlie, Stan Lipsey, Irv e Ron Blumpkin, oltre a Jack Ringwalt (classe 1923), che fondò National Indemnity Company e la vendette a Berkshire nel 1967, gettando le basi per la nostra vasta attività assicurativa). ************ Il nostro paese ha molte grandi aziende, grandi scuole, grandi istituzioni sanitarie; ogni luogo ha i suoi punti di forza e persone di talento. Ma mi sento molto fortunato ad aver potuto fare amicizie durature, incontrare le mie due mogli, ricevere una buona istruzione nelle scuole pubbliche, conoscere da piccolo molti adulti interessanti e gentili di Omaha, e fare amicizia nella Guardia Nazionale del Nebraska. In sintesi, il Nebraska è sempre stato la mia vera casa. Guardando indietro, credo che Berkshire e io abbiamo avuto risultati migliori soprattutto perché abbiamo messo radici a Omaha. Se fossi nato altrove, il risultato sarebbe stato molto diverso. Il cuore dell'America è un luogo eccellente per nascere, crescere una famiglia e avviare un'impresa. Sono nato per pura fortuna, pescando una cannuccia insolitamente lunga. ************ Parliamo ora della mia età avanzata. I miei geni non mi hanno dato particolari vantaggi—il record di longevità della famiglia (ovviamente, più si va indietro, più il record è vago) era di 92 anni, finché non l'ho battuto io. Tuttavia, ho avuto medici di Omaha saggi, gentili e diligenti, a partire dal dottor Harley Holtz fino ad oggi. Almeno tre volte, la mia vita è stata salvata da medici che non abitavano lontano da casa mia. (Non prendo più le impronte alle infermiere. A 95 anni si possono avere molte stranezze... ma c'è un limite.) ************ Per vivere fino a questa età, ci vuole molta fortuna, evitando ogni giorno bucce di banana, disastri naturali, guidatori ubriachi o distratti, fulmini e così via. Ma la dea della fortuna è capricciosa e—non c'è altra parola—estremamente ingiusta. In molti casi, i nostri leader e i ricchi ricevono molta più fortuna di quanto meritino—e spesso non vogliono ammetterlo. Alcuni nascono in famiglie benestanti e hanno sicurezza economica a vita, mentre altri affrontano l'inferno fin dall'infanzia, o peggio, nascono con disabilità e perdono tutto ciò che io do per scontato. In molte aree densamente popolate del mondo, avrei potuto vivere una vita miserabile, e le mie sorelle ancora peggio. Sono nato nel 1930 negli Stati Uniti, sano, intelligente, bianco, maschio. Wow! Grazie, dea della fortuna. Le mie sorelle sono intelligenti quanto me, e hanno un carattere migliore, ma le loro prospettive di vita erano molto diverse. La dea della fortuna mi ha favorito per gran parte della mia vita, ma non ha tempo per occuparsi dei novantenni. Anche la fortuna ha i suoi limiti. Father Time, invece, è l'opposto: più invecchio, più sembra interessato a me. È invincibile; alla fine, tutti finiscono nella sua lista dei "vincitori". Quando equilibrio, vista, udito e memoria peggiorano, sai che Father Time è vicino. Ho iniziato a invecchiare tardi—l'inizio della vecchiaia varia da persona a persona—ma una volta che arriva, è innegabile. Mi sorprende che, in generale, mi senta bene. Anche se mi muovo lentamente e leggere è più difficile, lavoro ancora cinque giorni a settimana in ufficio con persone eccellenti. A volte mi vengono idee utili, o qualcuno ci propone qualcosa che altrimenti non avremmo avuto. Data la dimensione di Berkshire e le condizioni di mercato, le buone idee sono poche—ma non assenti. ************ Tuttavia, la mia inaspettata longevità ha avuto un impatto significativo e inevitabile sulla mia famiglia e sul raggiungimento dei miei obiettivi filantropici. Esploriamo questi aspetti. Cosa succede dopo I miei figli hanno tutti superato l'età normale della pensione: hanno rispettivamente 72, 70 e 67 anni. È irrealistico aspettarsi che loro tre—già al culmine in molti aspetti—possano ritardare l'invecchiamento come ho fatto io. Per aumentare la probabilità che completino la gestione di quasi tutta la mia eredità prima che i fiduciari da me designati li sostituiscano, devo accelerare le donazioni in vita ai loro tre fondi. Ora i miei figli sono al massimo dell'esperienza e della saggezza, ma non sono ancora anziani. Questo "periodo di luna di miele" non durerà per sempre. Fortunatamente, cambiare direzione è facile da attuare. Tuttavia, c'è un ulteriore fattore da considerare: voglio mantenere una quantità significativa di azioni di classe "A" finché gli azionisti di Berkshire non avranno la stessa fiducia in Greg che io e Charlie abbiamo. Questo livello di fiducia non dovrebbe richiedere molto tempo. I miei figli sostengono Greg al 100%, così come il consiglio di amministrazione di Berkshire. Oggi questi tre figli sono maturi, intelligenti, energici e hanno l'istinto per gestire una grande ricchezza. Vivranno ancora a lungo dopo la mia morte, il che sarà un vantaggio. Se necessario, potranno adottare strategie sia proattive che reattive per affrontare le politiche fiscali federali o altri fattori che influenzano la filantropia. Probabilmente dovranno adattarsi a grandi cambiamenti nel mondo. Il controllo post-mortem non funziona mai bene, e non ho mai avuto questa tentazione. Fortunatamente, i tre figli hanno ereditato i geni dominanti dalla madre. Con il passare degli anni, sono diventato un modello migliore per il loro pensiero e comportamento. Tuttavia, non potrò mai essere paragonato alla loro madre. I miei figli hanno tre tutori sostitutivi, in caso di morte o disabilità improvvisa. Questi tre non hanno un ordine specifico né sono legati a un figlio in particolare. Sono tutte persone eccezionali e sagge. Non hanno motivi di conflitto tra loro. Ho assicurato ai miei figli che non devono compiere miracoli, né temere il fallimento o la delusione. Sono inevitabili, e li ho vissuti anch'io. Devono solo migliorare rispetto ai risultati normalmente ottenuti dalle attività governative e/o filantropiche private, riconoscendo che anche questi metodi di redistribuzione della ricchezza hanno i loro limiti. In passato, ho immaginato grandi piani filantropici. Nonostante il mio carattere ostinato, questi piani non si sono mai realizzati. Nella mia lunga vita, ho visto politici gestire male il trasferimento di ricchezza, decisioni familiari sbagliate e, ovviamente, filantropi incompetenti o eccentrici. Se i miei figli faranno bene, possono essere certi che io e la loro madre saremo felici. Hanno un buon intuito e ognuno di loro ha anni di esperienza pratica, iniziando con piccole somme e arrivando a oltre 500 milioni di dollari all'anno. Tutti e tre amano lavorare a lungo per aiutare gli altri, anche se in modi diversi. ************ Sto accelerando le donazioni ai fondi dei miei figli, ma non perché abbia cambiato opinione sulle prospettive di Berkshire. Greg Abel ha superato di gran lunga le aspettative che avevo quando pensai che dovesse essere il prossimo CEO di Berkshire. Conosce le nostre attività e il nostro personale molto meglio di me e comprende rapidamente questioni che molti CEO non hanno mai considerato. Che si tratti di un CEO, di un consulente manageriale, di un accademico o di un funzionario pubblico, non riesco a pensare a nessuno più adatto di Greg a gestire i vostri e i miei risparmi. Ad esempio, Greg conosce i potenziali profitti e rischi delle nostre attività assicurative meglio di molti dirigenti con lunga esperienza nel settore. Spero che la sua salute resti buona per decenni. Se saremo fortunati, Berkshire avrà bisogno solo di cinque o sei CEO nel prossimo secolo. Dobbiamo evitare soprattutto coloro che pensano solo a ritirarsi a 65 anni, a diventare ricchi in modo vistoso o a fondare una dinastia familiare. Un fatto spiacevole: a volte, il CEO di una holding o di una consociata, anche se eccellente e leale, può sviluppare demenza, Alzheimer o altre malattie debilitanti e croniche. Charlie e io ci siamo trovati più volte di fronte a questo problema, ma non abbiamo mai agito. Questa mancanza può causare grossi problemi. Il consiglio di amministrazione deve restare vigile a livello di CEO, e il CEO deve fare lo stesso con le consociate. Facile a dirsi, difficile a farsi; potrei citare esempi di grandi aziende che hanno avuto questi problemi. Il mio unico consiglio è che i consiglieri siano vigili e abbiano il coraggio di parlare. Durante la mia vita, i riformatori hanno cercato di mettere in imbarazzo i CEO richiedendo la divulgazione del rapporto tra la loro retribuzione e quella dei dipendenti. Così, le dichiarazioni di delega sono rapidamente passate da circa 20 a oltre 100 pagine. Ma queste iniziative ben intenzionate non hanno funzionato, anzi hanno avuto l'effetto opposto. Secondo la mia esperienza, nella maggior parte dei casi, il CEO della società A, vedendo la situazione del concorrente B, suggerisce al consiglio di ricevere uno stipendio più alto. Naturalmente, aumenta anche la retribuzione dei consiglieri e sceglie con cura i membri del comitato retribuzioni. Le nuove regole generano invidia, non moderazione. Questa spirale sembra avere vita propria. Quello che infastidisce i CEO molto ricchi è che altri CEO diventano ancora più ricchi. Invidia e avidità vanno sempre insieme. Quale consulente suggerirebbe mai di tagliare drasticamente gli stipendi dei CEO o dei consiglieri? ************ Nel complesso, le prospettive delle aziende di Berkshire sono leggermente superiori alla media, con alcune gemme di dimensioni considerevoli e poco correlate tra loro. Tuttavia, tra dieci o vent'anni, molte aziende faranno meglio di Berkshire; la nostra dimensione comporta anche degli svantaggi. La probabilità che Berkshire subisca una catastrofe è inferiore a quella di qualsiasi altra azienda che conosca. Inoltre, il management e il consiglio di Berkshire sono più attenti agli interessi degli azionisti rispetto a quasi tutte le aziende che conosco (e ne ho viste molte). Infine, il modo di operare di Berkshire la renderà sempre una ricchezza per l'America, evitando attività che la ridurrebbero a chiedere l'elemosina. Nel tempo, i nostri manager dovrebbero diventare piuttosto ricchi—hanno grandi responsabilità—ma non aspirano a creare ricchezze ereditarie o a diventare ricchi in modo vistoso. Il nostro prezzo delle azioni sarà volatile, a volte scenderà di circa il 50%, come è successo tre volte nei 60 anni sotto l'attuale management. Non scoraggiatevi, l'America si riprenderà e anche le azioni Berkshire torneranno a salire. Pensieri finali Forse questa è un'osservazione interessata. Sono felice di dire che la seconda metà della mia vita mi ha soddisfatto più della prima. Il mio consiglio: non rimproveratevi per gli errori passati—imparate almeno qualcosa e poi andate avanti. Non è mai troppo tardi per migliorare. Trovate i modelli giusti e imitateli. Potete iniziare da Tom Murphy, che è il migliore. Ricordate Alfred Nobel? Divenne famoso per aver istituito il Premio Nobel, e si dice che abbia letto per errore il proprio necrologio, pubblicato quando morì suo fratello. Quello che lesse lo scioccò, e capì che doveva cambiare comportamento. Non aspettatevi che la redazione sbagli: pensate a cosa vorreste che fosse scritto nel vostro necrologio, e vivete di conseguenza. La grandezza non deriva dall'accumulare immense ricchezze, ottenere molta visibilità o detenere grande potere politico. Quando aiutate gli altri in mille modi, state aiutando il mondo. Le buone azioni non costano nulla, ma sono preziosissime. Che siate religiosi o meno, la regola d'oro è difficile da superare come codice di condotta. Scrivo queste cose come una persona che è stata spesso distratta e ha commesso molti errori, ma che è stata fortunata ad imparare da grandi amici come comportarsi meglio (anche se sono ancora lontano dalla perfezione). Ricordate che la donna delle pulizie e il presidente del consiglio sono entrambi esseri umani. ************ Auguro un felice Thanksgiving a tutti coloro che leggono queste parole. Sì, anche a quelli antipatici; non è mai troppo tardi per cambiare. Non dimenticate di ringraziare l'America per avervi dato la più grande opportunità. Ma l'America, nella distribuzione delle ricompense—inevitabilmente—è capricciosa, a volte persino opportunista. Scegliete con cura i vostri modelli e imitateli. Non sarete mai perfetti, ma potete sempre migliorare.

"Devo 'calmarmi': l'ultima lettera di Buffett agli azionisti (testo completo)"

Cari azionisti di Berkshire Hathaway: Non scriverò più il rapporto annuale di Berkshire, né terrò lunghi discorsi all’assemblea degli azionisti. Come dicono gli inglesi, “mi ritirerò in silenzio”. Più o meno. Greg Abel diventerà il responsabile della società entro la fine di quest’anno. È un manager eccezionale, un lavoratore instancabile e un comunicatore sincero. Gli auguro un mandato lungo. Continuerò a comunicare con gli azionisti di Berkshire e con i miei figli tramite la lettera annuale del Ringraziamento. Gli azionisti individuali di Berkshire sono un gruppo molto speciale, che condivide generosamente la propria ricchezza con chi è meno fortunato. Apprezzo molto questa opportunità di restare in contatto. Quest’anno, permettetemi di ricordare qualche episodio del passato, poi di parlare dei miei piani per la distribuzione delle azioni Berkshire e infine di condividere alcune riflessioni commerciali e personali. * * * * * * * * * * * * Con l’avvicinarsi del Ringraziamento, sono sia grato sia sorpreso di essere ancora vivo a 95 anni. Da giovane, non mi aspettavo affatto un simile epilogo—sono quasi morto prematuramente. Era il 1938, e gli ospedali di Omaha erano allora distinti tra “ospedali cattolici” e “ospedali protestanti”, una classificazione che all’epoca sembrava ovvia. Il nostro medico di famiglia, Harley Hotz, era un gentile cattolico che portava sempre con sé la sua borsa nera da dottore per le visite a domicilio. Mi chiamava “Skipper” e chiedeva sempre poco per le visite. Nel 1938, quando avevo forti dolori addominali, il dottor Hotz venne a visitarmi e disse che sarei migliorato entro il mattino. Poi tornò a casa per cena e giocò qualche partita a bridge. Ma quella notte, non riuscendo a togliersi dalla mente i miei strani sintomi, mi portò d’urgenza al St. Catherine Hospital per un’appendicectomia. Le tre settimane successive furono come vivere in un convento di suore, e mi divertii molto a essere il “protagonista”. Amavo parlare—già allora—e le suore amavano ascoltarmi. La cosa migliore fu che la mia insegnante di terza elementare, Miss Madsen, fece scrivere a tutti i 30 compagni una lettera per me. Forse buttai via le lettere dei ragazzi, ma lessi e rilessi quelle delle ragazze. Anche l’ospedale aveva i suoi “vantaggi”. Il momento più emozionante della mia convalescenza fu quando la mia cara zia Edie mi regalò un kit professionale per la raccolta delle impronte digitali. Immediatamente presi le impronte a tutte le suore che si prendevano cura di me. (Probabilmente ero il primo bambino protestante che avessero visto al St. Catherine Hospital, e non sapevano bene come comportarsi...) La mia teoria—ovviamente del tutto fantasiosa—era che un giorno una suora potesse deviare dalla retta via e che l’FBI avrebbe scoperto che nessuno aveva raccolto le impronte delle suore. All’epoca ammiravo moltissimo l’FBI e il suo direttore J. Edgar Hoover, e fantasticavo che Hoover in persona sarebbe venuto a Omaha a controllare la mia preziosa collezione di impronte. Insieme avremmo catturato la “suora caduta”, e i media nazionali avrebbero raccontato la mia impresa eroica. Ovviamente, nulla di tutto ciò accadde. Ma ironicamente, anni dopo si scoprì che forse avrei dovuto raccogliere le impronte di Hoover—dato che fu poi screditato per abuso di potere. Questa era Omaha negli anni ’30: io e i miei amici sognavamo slitte, biciclette, guanti da baseball e trenini elettrici. Ora lasciate che vi parli di alcuni bambini di quell’epoca, cresciuti intorno a me e che hanno avuto un impatto profondo sulla mia vita, anche se allora non li conoscevo bene. Per primo, Charlie Munger, il mio caro amico da 64 anni. Negli anni ’30, Charlie viveva a un solo isolato dalla mia casa attuale. Purtroppo, allora ci siamo solo sfiorati. Charlie è più grande di me di sei anni e otto mesi; nell’estate del 1940 lavorava nel negozio di alimentari di mio nonno, guadagnando due dollari per dieci ore di lavoro. (La parsimonia è nel DNA dei Buffett.) L’anno dopo lavorai anch’io in quel negozio, ma ci incontrammo solo nel 1959, quando lui aveva 35 anni e io 28. Dopo la guerra, Charlie si laureò ad Harvard in legge e si trasferì in California. Tuttavia, diceva spesso che l’infanzia a Omaha lo aveva segnato profondamente. Per oltre sessant’anni, Charlie ha avuto un’enorme influenza su di me, è stato il mio miglior insegnante e il mio “fratello maggiore” protettivo. A volte avevamo opinioni diverse, ma non abbiamo mai litigato. Non mi ha mai detto “te l’avevo detto”. Nel 1958, comprai l’unica casa della mia vita. Ovviamente a Omaha, a circa due miglia da dove sono cresciuto (più o meno), a meno di due isolati dalla casa dei miei suoceri, a sei isolati dal negozio di alimentari Buffett, e a sei o sette minuti di auto dall’ufficio dove lavoravo. Un altro omahense da menzionare è Stan Lipsey. Nel 1968 vendette a Berkshire il settimanale Omaha Sun, e dieci anni dopo, su mio invito, si trasferì a Buffalo. All’epoca, il Buffalo Evening News di Berkshire era in una feroce competizione con un rivale che pubblicava l’unico giornale domenicale di Buffalo. Eravamo in una situazione critica. Stan creò un nuovo prodotto domenicale e, dopo alcuni anni, il giornale che perdeva soldi raggiunse un rendimento annuo superiore al 100% (prima delle tasse) sul nostro investimento iniziale di 33 milioni di dollari. Per Berkshire, allora, era una somma importante. Stan viveva a circa cinque isolati da casa mia. Uno dei suoi vicini era Walter Scott, Jr. Forse ricorderete che nel 1999 Walter portò MidAmerican Energy in Berkshire, fu anche membro del consiglio di amministrazione fino alla sua morte nel 2021. È stato un leader filantropico di lunga data in Nebraska, e Omaha e tutto lo stato ricordano il suo contributo. Walter frequentò la Benson High School, e anch’io sarei dovuto andare lì—finché nel 1942 mio padre non sconfisse inaspettatamente un deputato al suo quinto mandato. La vita è piena di sorprese. Ma non è tutto. Nel 1959, la giovane coppia Don Keough viveva proprio di fronte a casa mia, a circa 100 metri dalla casa dei Munger. All’epoca Don era un venditore di caffè, ma poi divenne presidente di Coca-Cola e un fedele membro del consiglio di Berkshire. Quando lo conobbi, il suo stipendio era di 12.000 dollari l’anno, e con la moglie Mickie crescevano cinque figli, tutti iscritti a scuole cattoliche (con rette non basse). Le nostre famiglie divennero presto amiche. Don era cresciuto in una fattoria nell’Iowa nord-occidentale, si era laureato alla Creighton University di Omaha e aveva sposato presto la sua Mickie, anche lei di Omaha. Entrato in Coca-Cola, divenne una leggenda dentro e fuori l’azienda. Nel 1985, da presidente di Coca-Cola, Don lanciò la fallimentare “New Coke”. Fece un famoso discorso, chiedendo scusa al pubblico e ripristinando la “Coke classica”. Scherzava dicendo che le lettere indirizzate a “Chief Dummkopf” arrivavano direttamente sulla sua scrivania. Il suo discorso di “ritiro” è un classico, ora disponibile su YouTube. Ammetteva apertamente che la Coca-Cola apparteneva davvero al pubblico, non all’azienda. Le vendite poi aumentarono. Potete vedere le sue interviste su CharlieRose.com. (Anche quelle con Tom Murphy e Kay Graham valgono la pena.) Come Charlie Munger, Don ha sempre mantenuto le qualità tipiche del Midwest—calore, sincerità, autentico spirito americano. Infine, menziono Ajit Jain dall’India e il nostro prossimo CEO canadese Greg Abel, entrambi hanno vissuto a Omaha per molti anni alla fine del XX secolo. In effetti, Greg negli anni ’90 viveva in Farnam Street, a pochi isolati da casa mia, ma non ci siamo mai incontrati allora. Forse Omaha porta davvero fortuna? * * * * * * * * * * * * Durante l’adolescenza ho vissuto a Washington D.C. (mio padre era deputato), nel 1954 sono andato a Manhattan, pensando di aver trovato un “lavoro permanente”. Lì fui seguito con cura da Ben Graham e Jerry Newman, e conobbi molti amici per la vita. New York ha davvero un fascino unico—ancora oggi. Tuttavia, nel 1956, dopo solo un anno e mezzo, tornai a Omaha e non mi sono più spostato. Da allora, i miei tre figli e alcuni nipoti sono cresciuti a Omaha. Tutti hanno frequentato scuole pubbliche (e si sono diplomati nella stessa scuola superiore, che ha formato anche mio padre (classe 1921), la mia prima moglie Susie (classe 1950), Charlie, Stan Lipsey, Irv e Ron Blumkin—che hanno aiutato Nebraska Furniture Mart a crescere—e Jack Ringwalt (classe 1923), che fondò National Indemnity Company e la vendette a Berkshire nel 1967, diventando la base della nostra grande attività assicurativa). * * * * * * * * * * * * Gli Stati Uniti hanno molte grandi aziende, scuole, istituzioni sanitarie, ognuna con i suoi punti di forza e talenti eccezionali. Ma mi considero molto fortunato: ho incontrato tanti amici cari, due mogli, ho ricevuto un’ottima istruzione pubblica, da giovane ho conosciuto molti adulti di Omaha interessanti e gentili, e nella Guardia Nazionale del Nebraska ho stretto amicizia con persone di ogni provenienza. In sintesi, il Nebraska è casa mia. Guardando indietro, credo che senza Omaha né Berkshire né io saremmo ciò che siamo oggi. Il Midwest americano è un posto eccellente per nascere, crescere una famiglia e costruire una carriera. Si può dire che sono nato con il “biglietto fortunato”. * * * * * * * * * * * * Parliamo ora della mia età avanzata. I geni della mia famiglia non sono stati di grande aiuto—il record di longevità era di 92 anni (anche se più si va indietro, più i dati sono incerti), e solo io l’ho superato. Ma da sempre sono stato seguito da medici di Omaha intelligenti, gentili e responsabili, dal dottor Harley Hotz fino a oggi. Almeno tre volte la mia vita è stata salvata da medici a pochi chilometri da casa. (Non prendo più le impronte alle infermiere. A 95 anni si può essere un po’ eccentrici, ma c’è un limite.) * * * * * * * * * * * * Vivere a lungo richiede molta fortuna—ogni giorno bisogna evitare bucce di banana, disastri naturali, guidatori ubriachi, automobilisti distratti, fulmini e così via. Ma la dea bendata è capricciosa e molto ingiusta. Spesso, leader e ricchi ricevono molta più fortuna degli altri, e raramente lo ammettono. I figli dei ricchi nascono senza problemi finanziari, mentre altri cadono nella povertà, o sono privati da disabilità fisiche o mentali di tutto ciò che io ho sempre dato per scontato. In molte zone densamente popolate del mondo, la mia vita sarebbe stata probabilmente misera, e le mie sorelle ancora peggio. Sono nato nel 1930 negli Stati Uniti, in salute, con una discreta intelligenza, e come maschio bianco. Wow! Grazie, dea bendata. Le mie sorelle erano altrettanto intelligenti e di carattere migliore, ma il destino fu molto diverso. La fortuna mi ha sorriso molte volte, ma non ama passare il tempo con i novantenni. La fortuna finisce. Al contrario, “il padre del tempo” ora mi trova sempre più interessante. Non è mai stato sconfitto, e alla fine tutti finiscono nel suo “registro dei vincitori”. Quando equilibrio, vista, udito e memoria peggiorano, sai che ha iniziato a scrivere sul tuo conto. Io sono invecchiato più tardi degli altri—l’invecchiamento arriva in modo diverso per ciascuno—ma una volta arrivato, non se ne va più. Sorprendentemente, mi sento ancora bene. Anche se mi muovo lentamente e leggo con fatica, vado ancora in ufficio cinque giorni a settimana e lavoro con persone straordinarie. Ogni tanto mi viene ancora qualche buona idea, o ricevo proposte di collaborazione. Dato il volume di Berkshire e il mercato attuale, le opportunità sono poche, ma esistono ancora. Tuttavia, la mia “longevità imprevista” avrà inevitabilmente conseguenze importanti per la mia famiglia e per la filantropia. Parliamone. Cosa succederà dopo I miei tre figli hanno tutti superato l’età pensionabile standard: hanno rispettivamente 72, 70 e 67 anni. Sarebbe sbagliato aspettarsi che siano fortunati come me nel ritardare l’invecchiamento. Per garantire che possano gestire quasi tutta la mia eredità prima che i successori prendano il loro posto come fiduciari, devo accelerare le donazioni alle loro tre fondazioni. Ora sono al culmine di esperienza e saggezza, ma non ancora anziani. Questo “periodo d’oro” non durerà a lungo. Fortunatamente, cambiare rotta non è difficile. Ma c’è un altro fattore da considerare: voglio mantenere una parte delle azioni di classe “A” finché gli azionisti di Berkshire non avranno la stessa fiducia in Greg che hanno avuto in Charlie e in me. Questa fiducia non richiederà molto tempo per svilupparsi. I miei figli sostengono Greg al 100%, così come il consiglio di amministrazione di Berkshire. I miei figli ora hanno la maturità, l’intelligenza, l’energia e l’intuito per gestire grandi ricchezze. Vivranno anche più a lungo di me e potranno adattarsi ai cambiamenti delle leggi fiscali o delle regole filantropiche. Il mondo può cambiare drasticamente, e dovranno adattarsi. Cercare di controllare tutto dalla tomba non ha mai funzionato, e non ho mai pensato di farlo. Per fortuna, i miei figli hanno ereditato i forti geni della madre. Col tempo, sono diventato un modello migliore ai loro occhi, ma non raggiungerò mai il livello della loro madre. Se uno di loro dovesse morire prematuramente o perdere la capacità, ci sono tre fiduciari di riserva. Non hanno un ordine specifico né sono legati a un figlio in particolare. Tutti e tre sono persone eccezionali, sagge e senza conflitti di interesse. Ho assicurato ai miei figli che non devono compiere miracoli, né temere fallimenti o battute d’arresto. Fanno parte della vita, e anch’io li ho vissuti. Devono solo fare un po’ meglio della media del governo o delle istituzioni filantropiche private—tutti i metodi di redistribuzione della ricchezza hanno difetti. In passato ho immaginato molti grandi progetti filantropici. Anche se sono testardo, ho dovuto ammettere che non erano praticabili. Negli anni ho visto politici, eredi e fondazioni bizzarre gestire male la ricchezza. Se i miei figli faranno bene—anche solo “decentemente”—sia la loro madre che io saremo soddisfatti. Hanno un buon intuito, e sono passati da gestire piccoli fondi di decine di migliaia di dollari a oltre 500 milioni di dollari di patrimonio filantropico, accumulando molta esperienza. Amano lavorare a lungo per gli altri, anche se con priorità diverse. La mia decisione di accelerare le donazioni in vita non significa affatto che abbia perso fiducia nel futuro di Berkshire. Greg Abel ha soddisfatto pienamente le mie aspettative. Conosce le nostre attività e i nostri team anche meglio di me, e apprende rapidamente cose che molti altri CEO non hanno mai considerato. Non riesco a pensare a nessuno più adatto di lui per gestire la vostra ricchezza—sia che siate imprenditori, consulenti, accademici o funzionari. Greg ha una comprensione profonda dei rischi e delle potenzialità delle nostre attività assicurative, superiore a quella della maggior parte dei veterani del settore. Spero che resti in salute e alla guida per decenni. Se saremo fortunati, Berkshire potrebbe avere solo cinque o sei CEO nei prossimi cento anni. Dobbiamo evitare manager che vogliono solo andare in pensione a 65 anni, ostentare ricchezza o cercare fama. Una realtà poco piacevole: a volte, anche CEO fedeli e capaci—sia della holding che delle controllate—possono sviluppare demenza, Alzheimer o altre malattie croniche. Charlie e io ci siamo trovati più volte in questa situazione, ma non siamo intervenuti in tempo. Sarebbe un grave errore. Il consiglio di amministrazione deve essere vigile su questi rischi, e il CEO deve monitorare lo stesso problema nelle controllate. È facile a dirsi, difficile a farsi; potrei citare diversi grandi gruppi come esempio. Il mio unico consiglio: i consiglieri devono essere attenti e avere il coraggio di parlare. Durante la mia vita, i riformatori hanno più volte cercato di “umiliare” i dirigenti pubblicando il rapporto tra la retribuzione del CEO e il salario medio dei dipendenti. Il risultato? I documenti proxy sono passati da meno di 20 pagine a oltre cento. Ma le buone intenzioni hanno prodotto effetti negativi. Dalla mia esperienza, la maggior parte dei CEO, vedendo lo stipendio dei concorrenti, suggerisce al consiglio di aumentare anche il proprio. Naturalmente, aumenterà anche il compenso dei consiglieri e selezionerà con cura i membri del comitato retribuzioni. Le nuove regole non portano equità, ma confronto. La spirale degli aumenti si autoalimenta. Quello che infastidisce i CEO ricchi non è quanto hanno, ma quanto hanno gli altri. Invidia e avidità vanno sempre insieme. E nessun consulente ha mai suggerito di tagliare seriamente la retribuzione di CEO o consiglieri. Nel complesso, le aziende di Berkshire hanno prospettive leggermente superiori alla media, con alcune “perle” di dimensioni considerevoli e poco correlate tra loro. Tuttavia, nel lungo periodo di dieci o vent’anni, molte aziende avranno risultati migliori di Berkshire—le nostre dimensioni lo impongono. La probabilità che Berkshire subisca un colpo devastante è inferiore a quella di qualsiasi altra azienda che conosca. Inoltre, il management e il consiglio di Berkshire sono più attenti agli interessi degli azionisti rispetto alla maggior parte delle aziende che ho conosciuto (e ne ho viste molte). Infine, Berkshire sarà sempre gestita in modo da essere un patrimonio per l’America, evitando qualsiasi comportamento che la renda dipendente dagli altri. Col tempo, i nostri manager diventeranno piuttosto ricchi—hanno grandi responsabilità—ma non hanno il desiderio di creare dinastie familiari o ostentare ricchezza. Il nostro titolo avrà forti oscillazioni, a volte anche cali del 50%; è già successo tre volte in 60 anni di gestione attuale. Non disperate: l’America si riprenderà, e anche Berkshire. Alcune riflessioni finali Forse sembra un modo per consolarmi, ma posso dire con gioia che sono più soddisfatto della seconda metà della mia vita che della prima. Il mio consiglio: non rimproveratevi troppo per gli errori passati—imparate almeno qualcosa e andate avanti. Non è mai troppo tardi per migliorare. Trovate i modelli giusti e imparate da loro. Potete iniziare da Tom Murphy, il miglior esempio che ci sia. Pensate ad Alfred Nobel—quello che poi istituì il Premio Nobel. Si dice che, quando morì suo fratello, i giornali pubblicarono per errore il suo necrologio, e lui, leggendolo, ne fu scioccato e decise di cambiare vita. Non aspettatevi che la redazione sbagli: pensate a come vorreste essere descritti nel vostro necrologio, e vivete una vita degna di quelle parole. La grandezza non si raggiunge accumulando ricchezza, fama o potere politico. Quando aiutate gli altri in mille modi, aiutate anche il mondo intero. La gentilezza non costa nulla, ma vale moltissimo. Che siate religiosi o meno, è difficile trovare una regola di comportamento migliore di “non fare agli altri ciò che non vorresti fosse fatto a te”. Scrivo queste parole come una persona che spesso non è stata abbastanza premurosa, ha commesso molti errori, ma è stata fortunata ad apprendere da amici straordinari come fare meglio (anche se sono ancora lontano dalla perfezione). Ricordate sempre che il custode e l’amministratore delegato sono entrambi persone complete. Auguro a tutti coloro che leggono questa lettera un felice Ringraziamento. Sì, anche a chi è antipatico; non è mai troppo tardi per cambiare. Ricordate di ringraziare questo paese—gli Stati Uniti—che vi ha dato le maggiori opportunità. Ma nella distribuzione dei risultati, può essere capriccioso e parziale. Scegliete con attenzione i vostri modelli e cercate di imitarli. Forse non raggiungerete mai la perfezione, ma potete sempre migliorare.

L'ultima lettera di Buffett: "Sono stato solo fortunato", ma "il tempo mi ha raggiunto"

Buffett, nella sua lettera, ha utilizzato l'espressione britannica "I’m ‘going quiet’" per mettere il punto finale alla sua leggendaria carriera d'investimento durata 60 anni. Scritto da: Ye Zhen Fonte: Wallstreetcn Buffett ha annunciato ai suoi azionisti che sta per "ritirarsi in silenzio", segnando la fine della sua brillante carriera di sessant'anni alla guida di Berkshire Hathaway e aprendo un punto di svolta storico per l'impero aziendale che ha costruito. Nella lettera agli azionisti pubblicata lunedì, Buffett ha dichiarato con l'espressione britannica "I’m ‘going quiet’" il suo importante cambiamento di carriera. Il novantacinquenne Buffett ha chiaramente affermato che si dimetterà dalla carica di CEO entro la fine dell'anno e si ritirerà ufficialmente dalla gestione quotidiana dell'azienda. Buffett ha anche confermato che la prossima lettera annuale della società, molto attesa dagli investitori di tutto il mondo, sarà scritta da qualcun altro. Tuttavia, Buffett ha dichiarato che continuerà a comunicare con gli azionisti sulle sue attività filantropiche tramite la lettera pubblicata ogni anno a Thanksgiving. Questo piano di successione ha già influenzato il sentiment del mercato. Da quando Buffett ha annunciato per la prima volta il piano di dimissioni a maggio di quest'anno, il prezzo delle azioni di classe A di Berkshire è sceso di circa l'8%. Nella lettera, Buffett afferma che, per garantire una transizione agevole al successore Greg Abel, continuerà a detenere "una parte significativa" delle azioni di classe A di Berkshire. Annunciando il cambiamento del proprio ruolo, Buffett ha anche colto l'occasione per trasmettere i suoi proverbiali consigli di business e avvertimenti etici. Ha criticato severamente la cultura dell'avidità nel mondo aziendale, in particolare la competizione sfrenata sulle retribuzioni dei dirigenti, lasciando un profondo monito sia al suo successore che all'intero settore. Consigli per il successore Nella lettera, Buffett ha fornito avvertimenti chiari ai futuri leader, concentrandosi sull'avidità aziendale. Ha sottolineato che i requisiti di trasparenza sulle retribuzioni dei dirigenti hanno avuto effetti negativi inattesi, scatenando una gara tra i CEO su "chi guadagna di più". "Ciò che spesso disturba questi CEO molto ricchi è che altri CEO diventano ancora più ricchi," ha scritto Buffett, "invidia e avidità vanno di pari passo." Ha sottolineato che Berkshire dovrebbe in particolare evitare di assumere CEO che desiderano andare in pensione a 65 anni, che aspirano a diventare "look-at-me-rich" o che cercano di fondare una "dinastia". Fedeltà al lungo termine La filosofia d'investimento di Buffett contrasta nettamente con l'evoluzione del settore finanziario negli ultimi decenni. Nell'era dell'ascesa di asset speculativi come le criptovalute e del trading in millisecondi, il suo approccio di investimento a lungo termine appare particolarmente unico. Il suo modo di comunicare apertamente con gli azionisti, sia tramite le lettere annuali che durante le maratone di domande e risposte all'assemblea annuale di Omaha, è diventato un segno distintivo del suo mandato. Dal suo primo investimento nel 1962 nella allora in difficoltà azienda tessile Berkshire, Buffett l'ha trasformata in un vasto impero commerciale, con attività che spaziano da marchi di consumo noti come Dairy Queen e Fruit of the Loom, fino ad assicurazioni, manifattura, servizi pubblici e una delle più grandi compagnie ferroviarie del Nord America. Ha scritto: "Il modo in cui Berkshire è gestita la renderà sempre un asset per l'America, evitando attività che potrebbero ridurla a mendicare." Filantropia continua Annunciando il cambiamento della sua carriera, Buffett ha anche comunicato la sua ultima donazione filantropica. Secondo la lettera, ha donato 2,7 milioni di azioni di classe B di Berkshire, per un valore di circa 1,3 miliardi di dollari, a quattro fondazioni familiari gestite dai suoi figli. Questo è in linea con il piano di donazioni filantropiche che ha annunciato nelle lettere di Thanksgiving degli ultimi anni. Già nel 2006, Buffett aveva promesso per la prima volta di donare tutte le sue azioni Berkshire alla filantropia. Successivamente, insieme a Bill Gates e Melinda French Gates, ha lanciato il "Giving Pledge", invitando le persone più ricche del mondo a donare più della metà della loro ricchezza a cause filantropiche. Clicca sul link per leggere la lettera completa di Buffett agli azionisti, di seguito la traduzione in cinese: Cari azionisti, Non scriverò più il rapporto annuale di Berkshire, né parlerò a lungo all'assemblea annuale. Come dicono gli inglesi, "rimarrò in silenzio". Più o meno. Greg Abel assumerà la carica entro la fine dell'anno. È un eccellente manager, un lavoratore instancabile e un comunicatore onesto. Gli auguro un lungo mandato. Continuerò a parlare con voi e con i miei figli di Berkshire tramite la lettera annuale di Thanksgiving. Gli azionisti individuali di Berkshire sono persone molto speciali, sempre generose nel condividere i loro guadagni con chi è meno fortunato. Mi piace mantenere il contatto con voi. Quest'anno, permettetemi di ricordare il passato. Poi parlerò del piano di distribuzione delle mie azioni Berkshire. Infine, condividerò alcune opinioni aziendali e personali. ************ Con l'avvicinarsi del Thanksgiving, sono grato e sorpreso di essere arrivato a 95 anni. Da giovane, sembrava improbabile. In passato, sono quasi morto. Era il 1938, quando i cittadini di Omaha pensavano che gli ospedali locali fossero o cattolici o protestanti, una distinzione che allora sembrava naturale. Il nostro medico di famiglia, Harley Hotz, era un gentile cattolico che faceva visite a domicilio con una borsa nera. Mi chiamava "piccolo capitano" e non chiedeva molto per le visite. Nel 1938, avevo un forte mal di pancia, il dottor Hotz venne, mi visitò e disse che sarei stato meglio la mattina dopo. Poi tornò a casa per cena e giocò a bridge. Tuttavia, non riusciva a dimenticare i miei sintomi un po' strani e, più tardi quella sera, mi portò al St. Catherine Hospital per un'appendicectomia d'urgenza. Per le tre settimane successive, mi sentii come in un convento e iniziai ad apprezzare il mio nuovo "pulpito". Mi piaceva parlare – sì, anche allora – e le suore erano molto gentili con me. La cosa migliore fu che la maestra Madsen di terza elementare fece scrivere a ciascuno dei 30 compagni una lettera per me. Probabilmente buttai via quelle dei ragazzi, ma lessi e rilessi quelle delle ragazze; stare in ospedale aveva i suoi vantaggi. La cosa che mi rese più felice durante la convalescenza – in realtà la prima settimana fu piuttosto pericolosa – fu un regalo della mia cara zia Edie. Mi portò un kit per la raccolta delle impronte digitali che sembrava molto professionale, e subito raccolsi le impronte delle suore che si prendevano cura di me. (Probabilmente ero il primo bambino protestante che avessero visto al St. Catherine Hospital, e non sapevano cosa aspettarsi da me.) La mia idea – ovviamente del tutto fantasiosa – era che un giorno una suora avrebbe commesso un crimine e l'FBI avrebbe scoperto che non avevano le impronte digitali delle suore. Negli anni '30, l'FBI e il suo direttore J. Edgar Hoover erano molto rispettati negli Stati Uniti, e immaginavo il signor Hoover venire a Omaha a vedere la mia preziosa collezione di impronte. Sognavo anche che io e J. Edgar avremmo rapidamente trovato e arrestato la suora colpevole. La fama nazionale sembrava a portata di mano. Ovviamente, la mia fantasia non si è mai realizzata. Ironia della sorte, anni dopo scoprii che avrei dovuto raccogliere le impronte di J. Edgar stesso, perché in seguito cadde in disgrazia per abuso di potere. Bene, questa era Omaha negli anni '30, quando io e i miei amici desideravamo una slitta, una bicicletta, un guantone da baseball e un trenino elettrico. Vediamo ora altri bambini di quell'epoca, che vivevano vicino a me e che mi hanno influenzato molto, anche se per molto tempo non sapevo della loro esistenza. Comincio da Charlie Munger, mio amico da 64 anni. Negli anni '30, Charlie viveva a un solo isolato dalla casa in cui ho vissuto dal 1958. Poco prima, quasi diventavamo amici. Charlie è più grande di me di sei anni e mezzo; nell'estate del 1940 lavorava nel negozio di alimentari del nonno per 10 ore al giorno, guadagnando 2 dollari. (La parsimonia è una tradizione della famiglia Buffett.) L'anno dopo lavorai anch'io lì, ma incontrai Charlie solo nel 1959, quando lui aveva 35 anni e io 28. Dopo la guerra, Charlie si laureò in legge ad Harvard e si stabilì definitivamente in California. Tuttavia, ha sempre considerato gli anni a Omaha come fondamentali. Per oltre sessant'anni, Charlie ha avuto una grande influenza su di me, è stato un ottimo insegnante e un "fratello maggiore" protettivo. Abbiamo avuto divergenze, ma mai litigi. Non ha mai detto "te l'avevo detto". Nel 1958, comprai la mia prima e unica casa. Ovviamente, era a Omaha, a circa due miglia da dove sono cresciuto, a meno di due isolati dalla casa dei miei suoceri, a circa sei isolati dal negozio di alimentari Buffett, e a 6-7 minuti di auto dall'ufficio dove ho lavorato per 64 anni. Parliamo ora di un altro abitante di Omaha, Stan Lipsey. Nel 1968, Stan vendette il settimanale Omaha Sun a Berkshire, e dieci anni dopo si trasferì a Buffalo su mia richiesta. All'epoca, una consociata di Berkshire possedeva il Buffalo Evening News, che era in lotta per la sopravvivenza contro l'unico quotidiano domenicale della città, e stavamo perdendo terreno. Stan alla fine creò il nostro nuovo prodotto "Sunday", e negli anni successivi questo investimento, che prima perdeva molto ogni anno, rese oltre il 100% annuo (al lordo delle imposte). Nei primi anni '80, quell'investimento di 33 milioni di dollari era molto importante per Berkshire. Stan è cresciuto a circa cinque isolati da casa mia. Un vicino di Stan era Walter Scott Jr. Walter, come ricorderete, portò MidAmerican Energy a Berkshire nel 1999. Fu anche direttore di Berkshire fino alla sua morte nel 2021, oltre che mio caro amico. Per decenni, Walter è stato un leader filantropico in Nebraska, lasciando un segno profondo a Omaha e in tutto lo stato. Walter frequentò la Benson High School, dove avrei dovuto andare anch'io – fino al 1942, quando mio padre, inaspettatamente, sconfisse un avversario di quattro mandati al Congresso. La vita è piena di sorprese. Ma c'è ancora di più. Nel 1959, Don Keough e la sua giovane famiglia vivevano in una casa di fronte alla mia, a circa 100 metri dalla vecchia casa dei Munger. All'epoca Don era un venditore di caffè, ma poi divenne presidente di Coca-Cola e un fedele direttore di Berkshire. Quando conobbi Don, guadagnava 12.000 dollari l'anno, e lui e la moglie Mickey dovevano mantenere cinque figli che frequentavano scuole cattoliche (con rette elevate). Le nostre famiglie divennero presto grandi amiche. Don veniva da una fattoria nel nord-ovest dell'Iowa, si era laureato alla Creighton University di Omaha e aveva sposato una ragazza di Omaha, Mickey. Dopo essere entrato in Coca-Cola, Don divenne presto famoso in tutto il mondo. Nel 1985, quando Don era presidente di Coca-Cola, l'azienda lanciò la sfortunata New Coke. Don fece un famoso discorso di scuse pubbliche e rilanciò la "vecchia" Coca-Cola. Questo cambiamento avvenne dopo che Don spiegò che le lettere indirizzate al "supremo idiota" arrivavano rapidamente sulla sua scrivania. Il suo discorso di "ritiro" è un classico, disponibile su YouTube. Ammetteva volentieri che in realtà il prodotto Coca-Cola apparteneva al pubblico, non all'azienda. Le vendite aumentarono rapidamente. Potete vedere una splendida intervista di Don su CharlieRose.com. (Anche Tom Murphy e Kay Graham hanno alcuni momenti notevoli.) Come Charlie Munger, Don è sempre stato un vero ragazzo del Midwest, entusiasta, amichevole e profondamente americano. Infine, Ajit Jain, nato e cresciuto in India, e il canadese Greg Abel, che sta per diventare il nostro CEO, hanno entrambi vissuto a Omaha per alcuni anni alla fine del XX secolo. In effetti, negli anni '90, Greg viveva a pochi isolati da me in Farnam Street, anche se allora non ci siamo mai incontrati. C'è forse qualcosa di magico nell'acqua di Omaha? ************ Da adolescente ho vissuto alcuni anni a Washington D.C. (quando mio padre era al Congresso), e nel 1954 trovai a Manhattan un lavoro che pensavo avrei fatto per tutta la vita. Lì, Ben Graham e Jerry Newman furono molto gentili con me, e feci molte amicizie durature. New York ha un fascino unico – e lo ha ancora oggi. Tuttavia, solo un anno e mezzo dopo, nel 1956, tornai a Omaha e non me ne sono mai più andato. In seguito, i miei tre figli e alcuni nipoti sono cresciuti a Omaha. I miei figli hanno sempre frequentato scuole pubbliche (tutti diplomati nella stessa scuola superiore, che ha formato mio padre (classe 1921), la mia prima moglie Susie (classe 1950), e figure chiave per lo sviluppo del Nebraska Furniture Mart come Charlie, Stan Lipsey, Irv e Ron Blumkin, oltre a Jack Ringwalt della classe 1923, che fondò National Indemnity Company e la vendette a Berkshire nel 1967, diventando la base della nostra vasta attività assicurativa). ************ Il nostro paese ha molte grandi aziende, scuole e istituzioni sanitarie, ogni luogo ha i suoi punti di forza e persone di talento. Ma mi sento molto fortunato ad aver stretto molte amicizie per tutta la vita, ad aver incontrato le mie due mogli, ad aver ricevuto una buona istruzione nelle scuole pubbliche, a conoscere da piccolo molti adulti interessanti e gentili di Omaha, e a fare amicizia nella Guardia Nazionale del Nebraska. In breve, il Nebraska è sempre stato la mia vera casa. Guardando indietro, credo che Berkshire e io abbiamo avuto più successo proprio perché abbiamo messo radici a Omaha. Se fossi nato altrove, il risultato sarebbe stato molto diverso. Il cuore dell'America è un luogo eccellente per nascere, crescere una famiglia e avviare un'impresa. Alla nascita ho avuto fortuna, pescando una cannuccia insolitamente lunga. ************ Ora parliamo della mia età avanzata. I miei geni non mi hanno dato molto – il record di longevità familiare (ovviamente, più si va indietro, più è vago) era di 92 anni, finché non l'ho battuto. Tuttavia, ho avuto medici saggi, gentili e diligenti a Omaha, dal dottor Harley Hotz fino ad oggi. Almeno tre volte, la mia vita è stata salvata da medici vicini a casa. (Non prendo più le impronte alle infermiere. A 95 anni si possono avere molte stranezze... ma c'è un limite.) ************ Arrivare a questa età richiede molta fortuna, bisogna evitare ogni giorno bucce di banana, disastri naturali, guidatori ubriachi o distratti, fulmini e così via. Ma la dea bendata è volubile e – non c'è altra parola – estremamente ingiusta. In molti casi, i nostri leader e i ricchi ricevono molta più fortuna di quanto meritino – e spesso non lo ammettono. Alcuni figli di famiglie benestanti nascono con la sicurezza economica a vita, mentre altri affrontano l'inferno già da piccoli, o peggio, nascono con disabilità e perdono tutto ciò che io ho dato per scontato. In molte zone densamente popolate del mondo, avrei potuto vivere una vita miserabile, e le mie sorelle ancora peggio. Sono nato negli Stati Uniti nel 1930, sano, intelligente, bianco, maschio. Wow! Grazie, dea bendata. Le mie sorelle sono intelligenti quanto me, con un carattere migliore, ma le loro prospettive erano molto diverse. La fortuna mi ha assistito per gran parte della vita, ma non si prende cura dei novantenni. Anche la fortuna ha un limite. Il tempo, invece, è l'opposto: più invecchio, più sembra interessato a me. È invincibile; alla fine, tutti finiscono nella sua lista dei "vincitori". Quando equilibrio, vista, udito e memoria peggiorano, sai che il tempo è vicino. Ho iniziato a invecchiare tardi – l'inizio della vecchiaia varia da persona a persona – ma una volta arrivata, è innegabile. Mi sorprende sentirmi generalmente bene. Anche se mi muovo lentamente e leggere è più difficile, lavoro ancora cinque giorni a settimana in ufficio con persone eccellenti. Ogni tanto ho qualche idea utile, o qualcuno ci propone qualcosa che altrimenti non avremmo avuto. Data la dimensione di Berkshire e le condizioni di mercato, le buone idee sono poche – ma non assenti. ************ Tuttavia, la mia inaspettata longevità ha avuto un impatto significativo e inevitabile sulla mia famiglia e sul raggiungimento dei miei obiettivi filantropici. Esaminiamoli. Cosa succede dopo I miei figli hanno tutti superato l'età normale della pensione: hanno rispettivamente 72, 70 e 67 anni. È irrealistico aspettarsi che possano posticipare l'invecchiamento come ho fatto io. Per aumentare la probabilità che gestiscano quasi tutta la mia eredità prima che i fiduciari da me designati li sostituiscano, devo accelerare le donazioni in vita ai loro tre fondi. Ora i miei figli sono al massimo dell'esperienza e della saggezza, ma non sono ancora anziani. Questo "periodo di luna di miele" non durerà per sempre. Fortunatamente, cambiare direzione è facile da attuare. Tuttavia, c'è un altro fattore da considerare: voglio mantenere una quantità significativa di azioni di classe "A" finché gli azionisti di Berkshire non avranno la stessa fiducia in Greg che io e Charlie abbiamo. Questo livello di fiducia non dovrebbe richiedere molto tempo. I miei figli sostengono Greg al 100%, così come il consiglio di amministrazione di Berkshire. Ora questi tre figli sono maturi, intelligenti, energici e hanno l'istinto per gestire una grande ricchezza. Vivranno ancora a lungo dopo la mia morte, il che sarà un vantaggio. Se necessario, potranno adottare strategie lungimiranti e reattive per affrontare politiche fiscali federali o altri cambiamenti che influenzano la filantropia. Probabilmente dovranno adattarsi a grandi cambiamenti nel mondo. Il controllo post-mortem non funziona mai bene, e io non ho mai avuto questa tentazione. Fortunatamente, i tre figli hanno ereditato i geni dominanti dalla madre. Col tempo, sono diventato un esempio migliore per il loro pensiero e comportamento. Tuttavia, non potrò mai essere paragonato alla loro madre. I miei figli hanno tre tutori sostituti, in caso di morte o disabilità improvvisa. Questi tre non hanno un ordine specifico né sono legati a un figlio in particolare. Sono tutte persone eccezionali, sagge e senza conflitti di interesse. Ho assicurato ai miei figli che non devono compiere miracoli, né temere fallimenti o delusioni. Sono inevitabili, li ho vissuti anch'io. Devono solo migliorare rispetto ai risultati tipici delle attività governative e/o filantropiche private, riconoscendo che anche questi metodi di redistribuzione della ricchezza hanno dei limiti. In passato, ho immaginato grandi piani filantropici. Nonostante il mio carattere ostinato, nessuno di questi si è realizzato. Nella mia lunga vita, ho visto politici incapaci di gestire la ricchezza, decisioni familiari discutibili e, ovviamente, filantropi incompetenti o eccentrici. Se i miei figli faranno bene, possono essere certi che io e la loro madre saremo felici. Hanno un buon intuito e anni di esperienza pratica, iniziando con piccole somme e arrivando a oltre 500 milioni di dollari all'anno. Tutti e tre amano lavorare a lungo per aiutare gli altri, anche se in modi diversi. ************ Ho accelerato le donazioni ai fondi dei miei figli, ma non perché abbia cambiato opinione sulle prospettive di Berkshire. Greg Abel ha superato di gran lunga le aspettative che avevo quando pensai che dovesse essere il prossimo CEO di Berkshire. Conosce le nostre attività e il nostro personale molto meglio di me, e comprende rapidamente questioni che molti CEO non considerano nemmeno. Che si tratti di un CEO, di un consulente, di un accademico o di un funzionario pubblico, non riesco a pensare a nessuno più adatto di Greg a gestire i vostri e i miei risparmi. Ad esempio, Greg conosce i potenziali profitti e rischi della nostra attività assicurativa meglio di molti dirigenti di lunga data. Spero che la sua salute resti buona per decenni. Se saremo fortunati, Berkshire avrà bisogno di solo cinque o sei CEO nel prossimo secolo. Bisogna evitare soprattutto chi pensa solo a ritirarsi a 65 anni, a diventare ricco in modo vistoso o a fondare una dinastia familiare. Un fatto spiacevole è che, a volte, un eccellente e leale CEO di una holding o di una consociata può sviluppare demenza, Alzheimer o altre malattie debilitanti e croniche. Charlie e io ci siamo trovati più volte di fronte a questo problema, ma non abbiamo agito. Questo errore può avere conseguenze gravi. Il consiglio deve essere vigile a livello di CEO, e il CEO deve esserlo a livello di consociata. Facile a dirsi, difficile a farsi; potrei citare esempi di grandi aziende che hanno avuto questi problemi. L'unico consiglio che posso dare è che i consiglieri siano vigili e abbiano il coraggio di parlare. Durante la mia vita, i riformatori hanno cercato di mettere in imbarazzo i CEO richiedendo la divulgazione del rapporto tra la loro retribuzione e quella dei dipendenti. Così, le dichiarazioni di delega sono passate da circa 20 a oltre 100 pagine. Ma queste buone intenzioni non hanno funzionato, anzi hanno avuto l'effetto opposto. Per quanto ho visto, nella maggior parte dei casi, il CEO dell'azienda A, vedendo la situazione del concorrente B, suggerisce al consiglio di ricevere una retribuzione più alta. Naturalmente, aumenta anche la retribuzione dei consiglieri e sceglie con cura i membri del comitato retribuzioni. Le nuove regole generano invidia, non moderazione. Questa spirale sembra avere vita propria. Quello che infastidisce i CEO molto ricchi è che altri CEO diventano ancora più ricchi. Invidia e avidità vanno sempre insieme. Quale consulente suggerirebbe mai di ridurre drasticamente la retribuzione del CEO o del consiglio? ************ Nel complesso, le prospettive delle aziende di Berkshire sono leggermente superiori alla media, con alcune gemme di grandi dimensioni e poco correlate tra loro. Tuttavia, tra dieci o vent'anni, molte aziende supereranno Berkshire; la nostra dimensione comporta anche degli svantaggi. La probabilità che Berkshire subisca una catastrofe è inferiore a quella di qualsiasi altra azienda che conosco. Inoltre, il management e il consiglio di Berkshire sono più attenti agli interessi degli azionisti rispetto a quasi tutte le aziende che conosco (e ne ho viste molte). Infine, il modo in cui Berkshire è gestita la renderà sempre una ricchezza per l'America, evitando attività che la ridurrebbero a mendicare. Nel tempo, i nostri manager dovrebbero diventare piuttosto ricchi – hanno grandi responsabilità – ma non aspirano a creare ricchezze ereditarie o a ostentare la loro ricchezza. Il nostro prezzo delle azioni sarà volatile, a volte scenderà di circa il 50%, come è successo tre volte in 60 anni di gestione attuale. Non scoraggiatevi, l'America si riprenderà e anche le azioni Berkshire. Pensieri finali Forse questa è un'osservazione interessata. Sono felice di dire che sono più soddisfatto della seconda metà della mia vita rispetto alla prima. Il mio consiglio è: non rimproverarti per gli errori passati – impara almeno qualcosa e vai avanti. Non è mai troppo tardi per migliorare. Trova i modelli giusti e imitali. Puoi iniziare da Tom Murphy, che è il migliore. Ricordi Alfred Nobel? Divenne famoso per il Premio Nobel, ma si dice che abbia letto per errore il proprio necrologio, pubblicato quando morì suo fratello. Quello che lesse lo scioccò e capì che doveva cambiare comportamento. Non aspettarti che la redazione commetta errori: pensa a cosa vuoi che dica il tuo necrologio e vivi di conseguenza. La grandezza non deriva dall'accumulare ricchezze, ottenere visibilità o potere politico. Quando aiuti gli altri in mille modi, aiuti il mondo. Le buone azioni non costano nulla, ma sono preziose. Che tu sia religioso o meno, la regola d'oro è difficile da superare come codice di condotta. Scrivo queste parole come uno che è stato spesso distratto e ha commesso molti errori, ma che ha avuto la fortuna di imparare da grandi amici come essere una persona migliore (anche se sono ancora lontano dalla perfezione). Ricorda, la donna delle pulizie e il presidente sono entrambi persone. ************ Auguro a tutti coloro che leggono queste parole un felice Thanksgiving. Sì, anche a quelli antipatici; non è mai troppo tardi per cambiare. Non dimenticare di ringraziare l'America per averti dato le maggiori opportunità. Ma l'America, nella distribuzione delle ricompense – inevitabilmente – è volubile, a volte persino avida. Scegli con cura i tuoi modelli e imitali. Non sarai mai perfetto, ma puoi sempre migliorare.

Da minatore di Bitcoin a proprietario di AI: Microsoft firma un accordo da 9,7 miliardi di dollari con il minatore di BTC IREN

Il contratto da 9,7 miliardi di dollari di Microsoft con un miner texano rivela la nuova matematica che spinge l'infrastruttura crypto verso l'AI e cosa significa per le reti lasciate indietro. L'annuncio di IREN del 3 novembre unisce due transazioni in un unico cambio strategico. La prima è un contratto quinquennale di servizi cloud da 9,7 miliardi di dollari con Microsoft, mentre la seconda è un accordo da 5,8 miliardi di dollari con Dell per l'approvvigionamento di sistemi Nvidia GB300. L'impegno combinato da 15,5 miliardi di dollari converte circa 200 megawatt di capacità IT critica presso il campus Childress di IREN in Texas da potenziale infrastruttura di mining di Bitcoin a hosting GPU contrattualizzato per i carichi di lavoro AI di Microsoft. IREN prevede di aumentare la capacità AI del campus di Childress da 75 megawatt alla fine del 2025 a 200 megawatt nella seconda metà del 2026. Microsoft ha incluso un anticipo del 20%, circa 1,9 miliardi di dollari subito, segnalando l'urgenza legata a una restrizione di capacità che il CFO dell'azienda ha indicato come estesa almeno fino a metà 2026. La struttura dell'accordo rende esplicito ciò che i miner hanno calcolato in silenzio. Al prezzo hash forward attuale, ogni megawatt dedicato all'hosting AI genera circa 500.000-600.000 dollari in più di ricavi lordi annuali rispetto allo stesso megawatt utilizzato per minare Bitcoin. Quel margine, un incremento di circa l'80%, crea la logica economica che guida la più significativa riallocazione infrastrutturale nella storia delle crypto. La matematica dei ricavi che si è rotta Il mining di Bitcoin con un'efficienza di 20 joule per terahash genera circa 0,79 milioni di dollari per megawatt-ora quando il prezzo hash è di 43,34 dollari per petahash al giorno. Anche a 55 dollari per petahash, che richiede o un apprezzamento sostenuto del prezzo di Bitcoin o un picco nelle commissioni, i ricavi del mining salgono solo a 1,00 milione di dollari per megawatt-anno. L'hosting AI, invece, si attesta intorno a 1,45 milioni di dollari per megawatt-anno sulla base dei contratti divulgati da Core Scientific con CoreWeave. Questo equivale a 8,7 miliardi di dollari di ricavi cumulativi su circa 500 megawatt in un periodo di 12 anni. Ai livelli attuali di hashprice, l'hosting AI genera circa 500.000-650.000 dollari in più di ricavi per megawatt-anno rispetto al mining di Bitcoin con efficienza di 20 J/TH. Il punto di crossover in cui il mining di Bitcoin eguaglia l'economia dell'hosting AI si trova tra 60 e 70 dollari per petahash al giorno per una flotta da 20 joule per terahash. Per la maggior parte dell'industria del mining, che utilizza apparecchiature da 20 a 25 joule, il prezzo hash dovrebbe aumentare dal 40% al 60% rispetto ai livelli attuali per rendere il mining di Bitcoin redditizio quanto l'hosting GPU contrattualizzato. Questo scenario richiede o un forte rally del prezzo di Bitcoin, una pressione sostenuta sulle commissioni o una significativa diminuzione dell'hashrate di rete, nessuna delle quali gli operatori possono considerare garantita quando Microsoft offre ricavi garantiti in dollari a partire da subito. I margini lordi del mining di Bitcoin con efficienza di 20 J/TH scendono al pareggio quando i costi dell'energia raggiungono circa 50 dollari per megawatt-ora al prezzo hash attuale. Perché il Texas ha vinto la gara Il campus Childress di IREN si trova sulla rete ERCOT, dove i prezzi all'ingrosso dell'energia sono stati in media tra 27 e 34 dollari per megawatt-ora nel 2025. Questi numeri sono inferiori alla media nazionale statunitense di quasi 40 dollari e significativamente più economici rispetto a quelli di PJM o altre reti orientali, dove la domanda dei data center ha portato i prezzi delle aste di capacità ai limiti regolamentari. Il Texas beneficia della rapida espansione di solare ed eolico, mantenendo competitivi i costi energetici di base. Ma la volatilità di ERCOT crea ulteriori flussi di ricavi che rafforzano la convenienza economica di un'infrastruttura di calcolo flessibile. Riot Platforms ha dimostrato questa dinamica nell'agosto 2023, quando ha incassato 31,7 milioni di dollari in crediti per risposta alla domanda e riduzione dei consumi interrompendo le operazioni di mining durante eventi di picco dei prezzi. La stessa flessibilità si applica all'hosting AI se le strutture contrattuali sono impostate come pass-through: gli operatori possono ridurre le operazioni durante eventi di prezzi estremi, raccogliere pagamenti per servizi accessori e riprendere le operazioni quando i prezzi si normalizzano. Il mercato della capacità di PJM racconta l'altro lato della storia. La domanda dei data center ha spinto i prezzi della capacità ai limiti amministrativi per gli anni di consegna futuri, segnalando una fornitura limitata e code pluriennali per l'interconnessione. ERCOT opera un mercato solo energetico senza struttura di capacità, il che significa che i tempi di interconnessione si riducono e gli operatori affrontano meno ostacoli regolamentari. Il campus da 750 megawatt di IREN ha già l'infrastruttura elettrica in loco; convertire dal mining all'hosting AI richiede la sostituzione degli ASIC con GPU e l'aggiornamento dei sistemi di raffreddamento invece di garantire nuova capacità di trasmissione. La tempistica di implementazione e cosa succede ai miner Data Center Dynamics ha segnalato il modulo "Horizon 1" di IREN nella seconda metà del 2025: un'installazione da 75 megawatt, raffreddata a liquido direttamente sul chip, progettata per GPU di classe Blackwell. I report hanno confermato che la distribuzione a fasi si estenderà fino al 2026, arrivando a circa 200 megawatt di carico IT critico. Questa tempistica si allinea perfettamente con la crisi di capacità di Microsoft prevista per metà 2026, rendendo immediatamente preziosa la capacità di terzi anche se le espansioni hyperscale alla fine colmeranno il divario. L'anticipo del 20% funge da assicurazione sulla tempistica. Microsoft blocca le scadenze di consegna e condivide parte del rischio della catena di approvvigionamento insito nell'acquisizione dei sistemi Nvidia GB300, che rimangono limitati nella fornitura. La struttura dell'anticipo suggerisce che Microsoft valorizza la certezza rispetto all'attesa di una capacità potenzialmente più economica nel 2027 o 2028. Se i 200 megawatt di IREN rappresentano l'avanguardia di una riallocazione più ampia, la crescita dell'hashrate di rete si modera man mano che la capacità esce dal mining di Bitcoin. La rete ha recentemente superato uno zettahash al secondo, riflettendo aumenti costanti della difficoltà. Rimuovere anche solo 500-1.000 megawatt dalla base mineraria globale, uno scenario plausibile se i 500 megawatt di Core Scientific si combinano con la svolta di IREN e mosse simili da altri miner, rallenterebbe la crescita dell'hashrate e fornirebbe un sollievo marginale sul prezzo hash per gli operatori rimanenti. La difficoltà si regola ogni 2.016 blocchi in base all'hashrate effettivo. Se la capacità aggregata della rete diminuisce o smette di crescere rapidamente, ogni petahash rimanente guadagna leggermente più Bitcoin. Le flotte ad alta efficienza con hash rate inferiori a 20 joule per terahash ne beneficiano di più perché le loro strutture di costo possono sostenere livelli di hash rate più bassi rispetto all'hardware più vecchio. La pressione sul tesoro si allenta per i miner che riescono a convertire la capacità in contratti di hosting pluriennali denominati in dollari. I ricavi del mining di Bitcoin fluttuano con il prezzo, la difficoltà e l'attività delle commissioni; gli operatori con bilanci deboli spesso sono costretti a vendere durante i periodi di crisi per coprire i costi fissi. I contratti dodicennali di Core Scientific con CoreWeave scollegano il flusso di cassa dal mercato spot di Bitcoin, convertendo ricavi volatili in commissioni di servizio prevedibili. Il contratto di IREN con Microsoft ottiene lo stesso risultato: la performance finanziaria dipende dal tempo di attività e dall'efficienza operativa piuttosto che dal fatto che Bitcoin venga scambiato a 60.000 o 30.000 dollari. Questo scollegamento ha effetti secondari sul mercato spot di Bitcoin. I miner rappresentano una fonte strutturale di pressione di vendita perché devono convertire alcune monete minate in fiat per coprire elettricità e servizio del debito. Ridurre la base mineraria elimina quella vendita incrementale, stringendo marginalmente l'equilibrio domanda-offerta di Bitcoin. Se la tendenza si estende a più gigawatt nei prossimi 18 mesi, l'impatto cumulativo sulle vendite guidate dai miner diventa rilevante. Lo scenario di rischio che inverte il trade Il prezzo hash non rimane statico. Se il prezzo di Bitcoin sale bruscamente mentre la crescita dell'hashrate di rete si modera a causa della riallocazione della capacità, il prezzo hash potrebbe superare i 60 dollari per petahash al giorno e avvicinarsi a livelli in cui il mining rivaleggia con l'economia dell'hosting AI. Aggiungi un picco delle commissioni dovuto alla congestione della rete e il divario di ricavi si riduce ulteriormente. I miner che hanno bloccato la capacità in contratti di hosting pluriennali non possono facilmente tornare indietro, poiché si sono impegnati in budget per l'acquisto di hardware, progetti di sito e SLA dei clienti relativi all'infrastruttura GPU. Il rischio della catena di approvvigionamento è dall'altra parte. I sistemi Nvidia GB300 rimangono limitati, i componenti di raffreddamento a liquido hanno tempi di consegna misurati in trimestri e i lavori alle sottostazioni possono ritardare la prontezza del sito. Se la distribuzione di Childress di IREN slitta oltre la metà del 2026, la garanzia di ricavi da parte di Microsoft perde parte del suo valore immediato. Microsoft ha bisogno di capacità quando le sue restrizioni interne si fanno sentire di più, non sei mesi dopo quando le proprie espansioni entrano in funzione. La struttura contrattuale introduce un'altra variabile. La cifra di 1,45 milioni di dollari per megawatt-anno rappresenta i ricavi da servizi, e i margini dipendono dalle performance SLA, dalle garanzie di disponibilità e dal fatto che i costi dell'energia vengano trasferiti integralmente. Alcuni contratti di hosting includono impegni take-or-pay sull'energia che proteggono l'operatore dalle perdite per riduzione ma limitano i guadagni dai servizi accessori. Altri lasciano l'operatore esposto alle fluttuazioni dei prezzi ERCOT, creando rischi di margine se condizioni climatiche estreme fanno salire i costi dell'energia oltre le soglie di pass-through. Cosa ha effettivamente acquistato Microsoft IREN e Core Scientific non sono eccezioni, ma piuttosto la punta visibile di una riorganizzazione in corso in tutto il settore minerario quotato in borsa. I miner con accesso a energia a basso costo, reti flessibili come ERCOT e infrastrutture esistenti possono proporre agli hyperscaler capacità più rapide ed economiche da attivare rispetto alla costruzione di data center ex novo. I fattori limitanti sono la capacità di raffreddamento, il raffreddamento a liquido diretto sul chip richiede infrastrutture diverse rispetto agli ASIC raffreddati ad aria, e la capacità di assicurarsi la fornitura di GPU. Quello che Microsoft ha acquistato da IREN non sono solo 200 megawatt di capacità GPU. Ha acquistato la certezza della consegna durante una finestra di restrizione in cui ogni concorrente affronta gli stessi colli di bottiglia. L'anticipo e il termine quinquennale segnalano che gli hyperscaler valutano velocità e affidabilità abbastanza da pagare premi rispetto a quanto potrebbe costare la capacità futura. Per i miner, questo premio rappresenta un'opportunità di arbitraggio: riallocare i megawatt verso l'utilizzo a maggiori ricavi mentre il prezzo hash rimane depresso, poi rivalutare quando il prossimo ciclo rialzista di Bitcoin o l'ambiente delle commissioni cambierà la matematica. Il trade funziona finché non funziona più, e il tempismo di quella inversione determinerà quali operatori hanno colto gli anni migliori della scarsità di infrastrutture AI e quali si sono bloccati poco prima che l'economia del mining si riprendesse. L'articolo Bitcoin miner to AI landlord: Microsoft signs $9.7B deal with BTC miner IREN è apparso per la prima volta su CryptoSlate.

Forte volatilità di ETH: analisi approfondita del mercato tra liquidazioni ad alta leva e regolamentazione macroeconomica

Revisione degli eventi 📉 Recentemente, il mercato ETH ha vissuto una forte volatilità: a partire dalle 23:20, il prezzo è crollato improvvisamente da 3705 dollari a 3619 dollari, con un calo del 2,31%. Dopo diversi rimbalzi, attualmente, alle 23:59, si è stabilizzato intorno a 3586,79 dollari. Nel frattempo, numerosi grandi investitori e gruppi di trading ad alta frequenza hanno attivato gli stop loss, e le posizioni long su ETH con leva 25x sono state liquidate forzatamente, con una singola perdita che ha raggiunto i 15 milioni di dollari. L'effetto domino delle liquidazioni ad alta leva si è rapidamente diffuso, non solo scatenando il panico sul mercato, ma accelerando anche l'esposizione al rischio dell'intero ecosistema. Timeline ⏱️ 23:08: Un funzionario della Federal Reserve ha rilasciato dichiarazioni sull'andamento futuro dei tassi d'interesse, suggerendo che la finestra per un taglio dei tassi potrebbe gradualmente aprirsi, aumentando l'incertezza sul mercato. 23:20: Il mercato ETH inizia a crollare, con il prezzo su alcune piattaforme che scende bruscamente da 3705 dollari a 3619 dollari, mentre su un'altra piattaforma si registra un calo da 3590 dollari a 3580 dollari. 23:33: Con l'aumento della pressione di vendita, le "balene ad alta probabilità di successo" iniziano a ridurre gradualmente le posizioni, e alcune posizioni long su ETH subiscono l'attivazione degli stop loss. 23:38: Nelle operazioni ad alta leva, la posizione long su ETH con leva 25x di "Maji Dage" viene completamente liquidata, con una singola perdita che raggiunge i 15 milioni di dollari, innescando un effetto domino di liquidazioni. 23:49: Il prezzo di ETH continua ad aggiustarsi e si aggira intorno ai 3580 dollari, mentre il sentiment di mercato diventa più cauto. 23:59: Dopo una forte volatilità, ETH si stabilizza leggermente a 3586,79 dollari, mostrando segnali temporanei di consolidamento. Analisi delle cause 🔍 Posizioni ad alta leva e liquidazioni a catena Numerose posizioni long con leva sono state utilizzate sul mercato; durante la correzione dei prezzi, queste hanno rapidamente raggiunto la soglia di stop loss, causando liquidazioni forzate. Un singolo evento di liquidazione spesso scatena una reazione a catena di capitali, amplificando l'effetto e portando il mercato a una ondata di vendite. Cambiamenti nelle politiche macroeconomiche e sentimenti di avversione al rischio Le dichiarazioni dei funzionari della Federal Reserve sull'andamento futuro dei tassi d'interesse hanno intensificato il clima di avversione al rischio sul mercato. Sotto la doppia influenza delle aspettative di liquidità in calo e dei rischi geopolitici, gli investitori tendono generalmente a ridurre le posizioni, aumentando la pressione di vendita. Analisi tecnica 📊 Sulla base dei dati dei grafici a 45 minuti dei contratti perpetui USDT su Binance, gli indicatori tecnici attuali mostrano: Condizione di ipervenduto: Il valore J si trova in una zona di ipervenduto estremo, anche l'RSI mostra segnali di inversione da ipercomprato, aumentando la possibilità di un rimbalzo a breve termine, sebbene l'entità del rimbalzo possa essere limitata. Disposizione delle medie mobili: Il prezzo si trova al di sotto delle MA5, MA10, MA20 e MA50, mentre EMA5/10/20/50/120 sono tutte disposte in modo ribassista, indicando una tendenza generale debole. Volume di scambi in forte aumento: Il volume degli scambi è aumentato di circa l'89,39% rispetto al periodo recente, e il rapporto tra volume e prezzo è superiore alla media, indicando un'attività di scambio anomala a questo livello di prezzo. Indicatori di momentum: L'OBV è sceso sotto il minimo precedente, indicando un rafforzamento del controllo dei venditori, mentre la divergenza dell'indicatore KDJ suggerisce una forte volatilità a breve termine. Nel complesso, sebbene gli indicatori tecnici a breve termine mostrino una condizione di ipervenduto e una possibile ripresa, la tendenza ribassista ad alta velocità e le liquidazioni a catena causate dall'alta leva non hanno ancora cambiato il quadro generale ribassista del mercato. Prospettive future 🔮 Nell'attuale contesto, l'andamento futuro di ETH presenta i seguenti punti chiave di attenzione: Possibilità di rimbalzo tecnico a breve termine: La condizione di ipervenduto suggerisce un possibile rimbalzo tecnico, ma occorre prestare attenzione al rischio di ulteriore fuga di capitali; il rimbalzo a breve termine potrebbe essere limitato dalla persistente pressione delle liquidazioni. Tendenza di medio-lungo termine ancora debole: In un ambiente di trading ad alta leva, l'incertezza persiste; se i rischi legati alle politiche macroeconomiche e alla liquidità continueranno, è probabile che il prezzo rimanga intorno ai 3600 dollari o in una fascia ancora più bassa. Gestione del rischio e delle posizioni: Gli investitori dovrebbero prestare maggiore attenzione al controllo del rischio, impostare rigorosamente gli stop loss e, in un contesto di forte volatilità del sentiment di mercato, prevenire le forti oscillazioni causate dalle liquidazioni a catena. Monitoraggio dei segnali politici: In futuro sarà necessario monitorare attentamente i cambiamenti politici di istituzioni come la Federal Reserve e i relativi indicatori macroeconomici, che avranno un impatto chiave sulla liquidità di mercato e sulla propensione al rischio. Conclusione 📝 Le recenti forti oscillazioni di ETH hanno messo pienamente in luce i grandi rischi latenti nel mercato delle criptovalute sotto la doppia influenza di alta leva finanziaria e politiche macroeconomiche. Sebbene gli indicatori tecnici suggeriscano la possibilità di un rimbalzo da ipervenduto a breve termine, la tendenza generale al ribasso non è stata fondamentalmente invertita. Per la maggior parte degli investitori, rafforzare concretamente la gestione del rischio e il controllo delle posizioni, monitorare le dinamiche politiche e i cambiamenti nel sentiment di mercato, rappresenta la migliore strategia per affrontare un ambiente altamente volatile.

Perché i maggiori acquirenti di Bitcoin hanno improvvisamente smesso di accumulare?

Per la maggior parte del 2025, il floor di Bitcoin sembrava incrollabile, sostenuto da un’alleanza improbabile tra tesorerie aziendali e exchange-traded funds. Le aziende hanno emesso azioni e debito convertibile per acquistare il token, mentre gli afflussi negli ETF assorbivano silenziosamente la nuova offerta. Insieme, hanno creato una base di domanda duratura che ha aiutato Bitcoin a sfidare condizioni finanziarie più rigide. Ora, quella base sta iniziando a cambiare. In un post su X del 3 novembre, Charles Edwards, fondatore di Capriole Investments, ha dichiarato che la sua visione rialzista si è indebolita poiché il ritmo dell’accumulazione istituzionale è diminuito. Ha osservato: “Per la prima volta in 7 mesi, l’acquisto netto istituzionale è SCESO al di sotto della fornitura giornaliera minata. Non è un buon segno.” Acquisti istituzionali di Bitcoin (Fonte: Capriole Investments) Secondo Edwards, questa era la metrica chiave che lo aveva mantenuto ottimista, anche quando altri asset sovraperformavano Bitcoin. Tuttavia, con la situazione attuale, ha osservato che ora ci sono circa 188 tesorerie aziendali che detengono posizioni significative in Bitcoin, molte delle quali con modelli di business limitati oltre la loro esposizione al token. Rallentamento degli acquisti di Bitcoin da parte delle tesorerie Nessuna azienda definisce il trade aziendale su Bitcoin più di MicroStrategy Inc., che di recente ha abbreviato il suo nome in Strategy. Il produttore di software guidato da Michael Saylor, che si è trasformato in una società di tesoreria Bitcoin, ora detiene più di 674.000 BTC, consolidando la sua posizione come il più grande detentore aziendale singolo. Tuttavia, il suo ritmo di acquisto si è notevolmente rallentato negli ultimi mesi. Per contestualizzare, Strategy ha aggiunto circa 43.000 BTC nel terzo trimestre, che rappresenta il suo acquisto trimestrale più basso di quest’anno. Questo dato non sorprende considerando che l’azienda ha visto alcuni dei suoi acquisti di Bitcoin scendere a poche centinaia di monete durante il periodo. L’analista di CryptoQuant J.A. Maarturn ha spiegato che il rallentamento potrebbe essere collegato al calo del NAV di Strategy. Secondo lui, gli investitori una volta pagavano un forte “premio NAV” per ogni dollaro di Bitcoin nel bilancio di Strategy, premiando di fatto gli azionisti con un’esposizione leva al rialzo di BTC. Quel premio si è ridotto dalla metà dell’anno. Con meno venti favorevoli di valutazione, emettere nuove azioni per acquistare Bitcoin non è più così redditizio, riducendo l’incentivo a raccogliere capitale. Maarturn ha osservato: “Il capitale è più difficile da raccogliere. I premi sull’emissione di azioni sono scesi dal 208% al 4%.” Premio sulle azioni di MicroStrategy (Fonte: CryptoQuant) Nel frattempo, il raffreddamento si estende oltre MicroStrategy. Metaplanet, una società quotata a Tokyo che si è modellata sul pioniere statunitense, di recente ha scambiato a un valore inferiore rispetto al valore di mercato delle proprie partecipazioni in Bitcoin dopo un forte calo. In risposta, ha autorizzato un riacquisto di azioni introducendo nuove linee guida per la raccolta di capitale per far crescere la propria tesoreria Bitcoin. La mossa ha segnalato fiducia nel proprio bilancio ma ha anche evidenziato il calo dell’entusiasmo degli investitori per i modelli di business “digital-asset treasury”. Infatti, il rallentamento delle acquisizioni di Bitcoin da parte delle tesorerie ha portato a una fusione tra alcune di queste aziende. Il mese scorso, la società di asset management Strive ha annunciato l’acquisizione di Semler Scientific, una società di tesoreria BTC più piccola. Questo accordo consentirebbe a queste aziende di detenere quasi 11.000 BTC a un premio che sta diventando una risorsa sempre più scarsa nel settore. Questi esempi riflettono una limitazione strutturale piuttosto che una perdita di convinzione. Quando l’emissione di azioni o convertibili non ottiene più un premio di mercato, gli afflussi di capitale si prosciugano, rallentando naturalmente l’accumulazione aziendale. Flussi ETF? Gli ETF spot su Bitcoin, a lungo considerati assorbitori automatici della nuova offerta, stanno mostrando una stanchezza simile. Per gran parte del 2025, questi veicoli di investimento finanziario hanno dominato la domanda netta, con creazioni costantemente superiori ai riscatti, soprattutto durante l’ascesa di Bitcoin verso nuovi massimi storici. Ma verso la fine di ottobre, i loro flussi sono diventati irregolari. Alcune settimane hanno visto un passaggio in territorio negativo mentre i gestori di portafoglio riequilibravano le posizioni e i desk di rischio riducevano l’esposizione in risposta alle mutevoli aspettative sui tassi d’interesse. Quella volatilità segna una nuova fase nel comportamento degli ETF su Bitcoin. Lo sfondo macro si è irrigidito e le speranze di rapidi tagli dei tassi sono svanite; i rendimenti reali sono aumentati e le condizioni di liquidità si sono raffreddate. Tuttavia, la domanda di esposizione a Bitcoin rimane solida, ma ora arriva a ondate invece che in flussi costanti. I dati di SoSoValue illustrano questo cambiamento. Nelle prime due settimane di ottobre, i prodotti di investimento in asset digitali hanno attratto quasi 6 miliardi di dollari in afflussi. Tuttavia, entro la fine del mese, una parte di quei guadagni è stata annullata poiché i riscatti sono aumentati a oltre 2 miliardi di dollari. Flussi settimanali degli ETF su Bitcoin (Fonte: SoSoValue) Il modello suggerisce che gli ETF su Bitcoin sono maturati in veri mercati bidirezionali. Forniscono ancora liquidità profonda e accesso istituzionale, ma non si comportano più come veicoli di accumulazione unidirezionali. Quando i segnali macro vacillano, gli investitori negli ETF possono uscire rapidamente quanto entrano. Implicazioni di mercato per Bitcoin Questo scenario in evoluzione non implica automaticamente un calo, ma suggerisce una maggiore volatilità. Con l’assorbimento da parte di aziende e ETF in diminuzione, l’andamento del prezzo di Bitcoin sarà sempre più guidato da trader a breve termine e dal sentiment macro. In tali situazioni, Edwards sostiene che nuovi catalizzatori, come un allentamento monetario, chiarezza normativa o il ritorno dell’appetito per il rischio nei mercati azionari, potrebbero riaccendere la domanda istituzionale. Tuttavia, poiché l’acquirente marginale appare più cauto per ora, ciò rende la scoperta del prezzo più sensibile ai cicli di liquidità globale. Di conseguenza, l’effetto è duplice. Primo, la domanda strutturale che una volta fungeva da floor si sta indebolendo. Durante i periodi di sotto-assorbimento, le oscillazioni intraday possono amplificarsi perché ci sono meno acquirenti stabili a smorzare la volatilità. L’halving di aprile 2024 ha ridotto meccanicamente la nuova offerta, ma senza una domanda costante, la scarsità da sola non garantisce prezzi più alti. Secondo, il profilo di correlazione di Bitcoin sta cambiando. Con il raffreddamento dell’accumulazione nei bilanci, l’asset potrebbe tornare a seguire il ciclo di liquidità più ampio. L’aumento dei rendimenti reali e le fasi di forza del dollaro potrebbero esercitare pressione sui prezzi, mentre condizioni più accomodanti potrebbero ripristinare la sua leadership nei rally di rischio. In sostanza, Bitcoin sta rientrando nella sua fase macro-riflessiva e si comporta meno come oro digitale e più come un asset ad alto beta. Nel frattempo, nulla di tutto ciò nega la narrativa di lungo termine di Bitcoin come asset scarso e programmabile. Piuttosto, riflette la crescente influenza delle dinamiche istituzionali che un tempo lo isolavano dalle oscillazioni guidate dal retail. Gli stessi meccanismi che hanno portato Bitcoin nei portafogli mainstream ora lo legano più strettamente alla gravità dei mercati dei capitali. I prossimi mesi metteranno alla prova se l’asset può mantenere il suo appeal come riserva di valore senza afflussi automatici da aziende o ETF. Se la storia è una guida, Bitcoin tende ad adattarsi: quando un canale di domanda rallenta, spesso ne emerge un altro—che si tratti di riserve sovrane, integrazioni fintech o rinnovata partecipazione retail durante i cicli di allentamento macro. L’articolo Why did Bitcoin’s largest buyers suddenly stop accumulating? è apparso per la prima volta su CryptoSlate.

ABTC svela una strategia audace "U.S.-First" per guidare il mercato globale di Bitcoin

Riassumi questo articolo con: ChatGPT Perplexity Grok American Bitcoin Corp. (ABTC)—co-fondata da Eric Trump—ha pubblicato la sua presentazione per gli investitori di ottobre 2025, segnando una pietra miliare importante nella sua evoluzione da semplice miner di Bitcoin a ecosistema di asset digitali a tutto tondo. La strategia si concentra sulla costruzione di una potenza Bitcoin con sede negli Stati Uniti per rafforzare la leadership americana nel mercato globale di Bitcoin. Leggici su Google News In breve ABTC raddoppia il suo hashrate a 24,2 EH/s e punta a 50 EH/s con un'efficienza della flotta inferiore a 15 J/TH entro la fine del 2025. Il modello ibrido dell'azienda combina i profitti del mining di Bitcoin con l'accumulo strategico di riserve e acquisti di mercato. Un'offerta di azioni ATM su Nasdaq da 2,1 miliardi di dollari finanzierà l'espansione e costruirà uno dei più grandi tesori di Bitcoin con sede negli Stati Uniti. Eric Trump afferma che la missione di ABTC è unire l'ecosistema Bitcoin americano e consolidare la leadership degli Stati Uniti negli asset digitali. La nuova strategia Bitcoin unisce la redditività del mining alla crescita del tesoro Nella presentazione, ABTC ha delineato la sua missione di “minare in modo efficiente, costruire riserve e guidare l’ecosistema.” L’azienda prevede di espandere la propria capacità di mining mantenendo un modello asset-light, sfruttando le operazioni, l’infrastruttura energetica e l’esperienza di deployment di Hut 8. Come riportato, il costo stimato di ABTC per ogni BTC minato era di 50.000 dollari nel secondo trimestre del 2025. In soli due mesi, l’azienda ha raddoppiato il suo hashrate a 24,2 exahash al secondo (EH/s) e punta a 50 EH/s, con un’efficienza della flotta che dovrebbe migliorare a meno di 15 joule per terahash (J/TH). Eric Trump, che ricopre il ruolo di Chief Strategy Officer di ABTC, ha dichiarato che l’obiettivo dell’azienda è stabilire gli Stati Uniti come centro mondiale di riferimento per Bitcoin. Il team di leadership—che riunisce talenti dalla Trump Organization, Hut 8 e US Bitcoin Corp.—porta quella che l’azienda definisce “una comprovata capacità di scalare rapidamente ed efficientemente.” A livello di tesoreria, ABTC prevede di far crescere le proprie riserve di Bitcoin attraverso una combinazione di mining e acquisti diretti sul mercato. L’iniziativa sarà finanziata tramite un’offerta di azioni at-the-market (ATM) su Nasdaq da 2,1 miliardi di dollari. Secondo l’azienda, questo approccio ibrido integra la redditività del mining con l’accumulo strategico di BTC. Questo modello bilanciato posiziona ABTC per catturare i premi di market-to-net-asset-value (mNAV) tipicamente osservati tra i principali tesori pubblici di Bitcoin. ABTC punta sul futuro di Bitcoin negli Stati Uniti e guarda all’espansione istituzionale Eric Trump ha condiviso la presentazione per gli investitori su X, sottolineando l’impegno di ABTC sia verso gli Stati Uniti che verso Bitcoin. Ha affermato che l’azienda è stata fondata per rafforzare la posizione dell’America nel mercato globale di BTC. ABTC mira a sfruttare la propria notorietà e l’accesso ai mercati dei capitali per unificare quello che considera un ecosistema Bitcoin statunitense frammentato. Semplice e chiaro: amiamo l’America e amiamo l’asset noto come Bitcoin. Ecco perché abbiamo lanciato ABTC. Eric Trump Il report ha inoltre evidenziato la forza dell’America nel mercato globale di Bitcoin, osservando che le aziende statunitensi detengono la maggior parte delle riserve di BTC pubblicamente riportate. ABTC ritiene che questa base rappresenti un’opportunità unica per integrare i mercati dei capitali tradizionali con gli asset digitali. Dopo la fusione di settembre con Gryphon Digital Mining, quotata al Nasdaq, il titolo ABTC ha registrato una forte volatilità, con cinque sospensioni delle negoziazioni prima di chiudere a 7,36 dollari per azione. Con l’adozione istituzionale ancora limitata, ABTC vede un’opportunità per posizionarsi al centro dell’economia Bitcoin degli Stati Uniti—guidando la crescita nazionale e promuovendo l’innovazione negli asset digitali.

Il co-fondatore di Ripple continua a "incassare" ai massimi: danneggerà il prezzo di XRP?

Punti chiave: Il co-fondatore di Ripple, Chris Larsen, ha realizzato $764.209.610 di profitto dalla vendita di XRP dal 2018. XRP deve riconquistare la media mobile semplice a 200 giorni (SMA) a $2,60 per porre fine al trend ribassista. XRP (XRP) era a rischio di ulteriori perdite mentre il co-fondatore di Ripple, Chris Larsen, continuava a realizzare profitti dal suo patrimonio di XRP. In un post su X, J. A. Maartunn, analista della piattaforma di analisi onchain CryptoQuant, ha avvertito i detentori di XRP che Larsen ha “l’abitudine di incassare vicino ai massimi locali.” I profitti realizzati da Chris Larsen su XRP raggiungono i $764 milioni Il prezzo di XRP viene scambiato il 34% al di sotto dei suoi massimi pluriennali di circa $3,66 raggiunti il 13 luglio, un calo attribuito in parte a grandi deflussi da un wallet collegato a Larsen. Correlato: Il prezzo di XRP punta a $3 mentre il numero di whale wallet raggiunge nuovi massimi storici Mentre alcuni vedono questa come una presa di profitto ragionevole, altri hanno accusato Larsen di aver scaricato deliberatamente ai massimi. Approfondendo l’argomento, Maartunn ha condiviso un grafico che mostra come i profitti realizzati da Larsen dai suoi prelievi di XRP siano aumentati significativamente nel 2025, salendo a $764,2 milioni da meno di $200 milioni di oltre sette anni fa. “Chris Larsen ha realizzato $764.209.610,42 di profitti da gennaio 2018,” ha scritto Maartunn. Profitti realizzati da Chris Larsen su XRP. Fonte: CryptoQuant In un precedente post su X di lunedì, l’analista ha segnalato un trasferimento di 50 milioni di XRP dal wallet di Larsen, che il co-fondatore ha poi confermato essere un investimento nel tesoro di Evernorth. Congratulazioni a @ashgoblue e al team @evernorthxrp per il lancio di oggi! Evernorth colma oggi l’anello mancante nei mercati dei capitali XRP e nell’utilizzo di XRP nei prodotti DeFi. Sono orgoglioso di investire 50M XRP nella società (potreste vedere qualche movimento di wallet a riguardo). — Chris Larsen (@chrislarsensf) 20 ottobre 2025 “Questo non è un evento isolato,” ha detto Maartunn, aggiungendo: “Larsen ha l’abitudine ricorrente di incassare vicino ai massimi locali.” Come riportato da Cointelegraph, Larsen detiene teoricamente fino a $9 miliardi in XRP, che probabilmente continueranno a esercitare pressione di vendita in futuro. Livelli chiave di prezzo XRP da monitorare La coppia XRP/USD deve trasformare la media mobile semplice a 200 giorni (SMA) a $2,60 sul grafico giornaliero in supporto per puntare a nuovi massimi sopra i $3,00. Correlato: Ripple porterà la stablecoin RLUSD in Bahrain tramite una nuova partnership La riconquista di questa trendline è stata in passato preceduta da significativi recuperi del prezzo di XRP, come visto a luglio (vedi il grafico sotto). Al di sopra di questo livello, il prossimo intervallo da monitorare sarebbe tra $2,74 e $2,80, dove attualmente si trova la media mobile semplice a 50 giorni (SMA). La barriera successiva è la SMA a 100 giorni a $2,94, che, se superata, segnalerebbe la fine del trend ribassista. Grafico giornaliero XRP/USD. Fonte: Cointelegraph/ TradingView Le possibilità che il prezzo di XRP salga dai livelli attuali sono supportate da una divergenza rialzista dell’indice di forza relativa, o RSI, come mostrato nel grafico sopra. Una divergenza tra prezzi in calo e RSI in aumento di solito indica una debolezza del trend ribassista prevalente, spingendo i trader ad acquistare di più sui ribassi mentre cresce l’interesse degli investitori e si esaurisce la pressione dei venditori. Un possibile incrocio rialzista dalla moving average convergence divergence potrebbe anche alimentare l’impulso al rialzo. Come riportato da Cointelegraph, i rialzisti devono spingere il prezzo sopra la media mobile esponenziale a 20 giorni (EMA) a $2,55 per segnalare un ritorno.

La tempesta dietro la forte volatilità di ETH: doppio impatto di liquidazioni ad alta leva e politiche macroeconomiche

Revisione degli eventi 🚨 Di recente, il mercato ETH ha vissuto una forte volatilità. A partire dalle 23:10 circa, alcune istituzioni e trader ad alta leva hanno visto le loro posizioni liquidate, innescando vendite di panico e un rapido rilascio dell’effetto liquidazione. In breve tempo, il prezzo di ETH ha oscillato intorno ai 4000 dollari, per poi crollare di oltre il 3% in meno di un’ora. Questo movimento riflette non solo un’esplosione concentrata dei rischi interni al mercato, ma anche l’impatto esterno derivante dall’incertezza delle politiche macroeconomiche. Timeline ⏱️ 10-16 23:10 I primi segnali di turbolenza emergono sul mercato, con ETH che oscilla tra i 4000 e i 4020 dollari; alcune posizioni ad alta leva iniziano a rischiare la liquidazione, e i primi segnali di vendite di panico si manifestano. 10-16 23:56 In soli 46 minuti, il prezzo di ETH scende bruscamente da 4019 a 3890 dollari, con un calo di circa il 3,22%. Questo è dovuto principalmente a grandi posizioni long liquidate in sequenza, che hanno causato un improvviso calo della liquidità di mercato. 10-17 00:25 Sotto la pressione costante delle vendite, il prezzo di ETH scende ulteriormente da circa 4002 a 3866 dollari, per poi rimbalzare leggermente a circa 3880,48 dollari. In questo periodo, fattori macroeconomici esterni e l’effetto liquidazione interno si sono intrecciati, ampliando notevolmente l’ampiezza della volatilità dei prezzi. Analisi delle cause 🔍 La forte volatilità del mercato è stata causata principalmente da due fattori: Liquidazioni a catena innescate da posizioni ad alta leva Diverse istituzioni e trader ad alta leva hanno subito liquidazioni durante la correzione dei prezzi, con una serie di liquidazioni che hanno generato una forte pressione di vendita, prosciugando rapidamente la liquidità di mercato. In breve tempo, la chiusura di posizioni long per centinaia di milioni di dollari ha fatto precipitare il prezzo di ETH, innescando una reazione a catena evidente. L’incertezza delle politiche macroeconomiche intensifica la propensione al rischio Fattori esterni come il rischio di shutdown del governo, le aspettative di taglio dei tassi e altre incertezze di politica economica hanno portato a un improvviso calo della propensione al rischio del mercato. Gli investitori, influenzati da queste incertezze, hanno scelto di chiudere le posizioni per evitare rischi, diffondendo ulteriormente il panico e accelerando il calo dei prezzi. L’interazione di questi due fattori ha portato sia a una pressione strutturale di vendita dovuta alle liquidazioni, sia a un clima di mercato depresso causato dai rischi macroeconomici esterni, spingendo insieme ETH a un forte ribasso nel breve periodo. Analisi tecnica 📊 Sulla base dei dati a 45 minuti del contratto perpetuo ETH/USDT su Binance, l’analisi tecnica attuale mostra segnali evidenti di mercato ribassista, come segue: Indicatori di ipervenduto e osservazione KDJ Attualmente il valore J si trova in una zona di ipervenduto estremo, l’indicatore KDJ mostra una divergenza di tendenza, suggerendo una possibile opportunità di rimbalzo a breve termine, ma la pressione ribassista complessiva rimane forte. Variazione OBV e anomalie nei volumi L’indicatore OBV è sceso sotto i minimi precedenti passando da positivo a negativo, segnalando un rafforzamento della pressione di vendita. Allo stesso tempo, il volume degli scambi è aumentato del 190,85%, con una divergenza tra prezzo e volume, segno di vendite di panico. Il volume attuale è significativamente superiore alla media degli ultimi 10 giorni e si colloca nel 10% superiore del periodo recente. Sistema delle medie mobili e andamento MACD Il prezzo si trova attualmente sotto le MA5, MA10, MA20 e MA50, con le medie mobili in configurazione ribassista; tutte le EMA (inclusi EMA5/10/20/50/120 e EMA24/52) mostrano una forte tendenza al ribasso. L’istogramma MACD si sta riducendo costantemente, riflettendo un rafforzamento della pressione ribassista e una tendenza tecnica debole nel breve-medio termine. Liquidazioni e grandi transazioni I dati recenti mostrano che nell’ultima ora il totale delle liquidazioni sull’intera rete è stato di circa 10 milioni di dollari, con il 94% rappresentato da posizioni long; il deflusso netto di capitali principali è stato di circa 4 milioni di dollari, confermando l’enorme pressione di vendita e la carenza di liquidità del mercato. Prospettive future 🔮 Nonostante ETH stia attualmente affrontando una forte pressione ribassista a causa delle liquidazioni ad alta leva e dell’incertezza macroeconomica, alcuni indicatori tecnici (come l’area di ipervenduto estremo) suggeriscono che a breve termine potrebbe verificarsi un rimbalzo tecnico. Per il futuro, occorre prestare attenzione ai seguenti aspetti: Osservazione dei livelli di supporto chiave Gli investitori dovrebbero monitorare attentamente il livello di supporto intorno ai 4000 dollari e le variazioni di volume, per valutare se la fase di vendite di panico sia terminata. Politiche macroeconomiche e sentiment di mercato Con il persistere dei rischi di shutdown del governo, delle aspettative di taglio dei tassi e di altri fattori macroeconomici, il sentiment di avversione al rischio potrebbe continuare nel breve termine; gli investitori dovrebbero gestire attentamente i rischi ed evitare di inseguire i rialzi. Ripresa della liquidità e confronto tra long e short Se il mercato dovesse mostrare segnali di miglioramento strutturale e la liquidità dovesse riprendersi, ciò potrebbe gettare le basi per un rimbalzo. Tuttavia, con la continua alternanza tra forze rialziste e ribassiste, si consiglia agli investitori di mantenere un approccio prudente e monitorare attentamente gli effetti successivi delle liquidazioni. In generale, l’attuale forte volatilità di ETH è un campanello d’allarme per il mercato. In un momento in cui rischi e opportunità coesistono, gli investitori dovrebbero prestare attenzione ai dati sulle liquidazioni interne e alle dinamiche delle politiche esterne, adeguando tempestivamente le proprie posizioni per cercare opportunità operative più solide nelle future fasi di volatilità.

BlackRock punta all'“era dei portafogli digitali”: Larry Fink vuole tokenizzare tutti gli asset tradizionali

Larry Fink, CEO della più grande società di gestione patrimoniale al mondo, BlackRock, ha identificato la "tokenizzazione degli asset" come la prossima rivoluzione nei mercati finanziari, con l'obiettivo di "inserire tutti gli asset finanziari tradizionali nei wallet digitali". Il 14 ottobre, durante la più recente conference call sui risultati finanziari del terzo trimestre 2025 dell'azienda, BlackRock non solo ha annunciato che il suo patrimonio gestito (AUM) ha raggiunto il record di 13,5 trilioni di dollari, ma Fink ha anche chiaramente indicato la direzione chiave futura della società. Secondo quanto ha rivelato, il valore degli asset detenuti nei wallet digitali a livello globale ha già raggiunto circa 4,1 trilioni di dollari, rappresentando un enorme mercato potenziale. La visione delineata da Fink è che, attraverso la tokenizzazione di strumenti di investimento tradizionali come gli ETF, si possa costruire un ponte tra i mercati dei capitali tradizionali e la nuova generazione di investitori esperti di tecnologia crypto. "Questa è la prossima grande opportunità per BlackRock nei prossimi decenni", ha dichiarato Fink in un'intervista a CNBC. Questa strategia ha già ricevuto una prima conferma di successo attraverso il suo iShares Bitcoin Trust (IBIT), il cui patrimonio ha superato i 100 miliardi di dollari in meno di 450 giorni, diventando l'ETF con la crescita più rapida della storia. Questa visione lungimirante ha rapidamente ricevuto un feedback positivo da Wall Street. La banca d'investimento Morgan Stanley, in un report di ricerca, ha ribadito il rating "overweight" sulle azioni BlackRock, sottolineando che la "tokenizzazione di tutti gli asset" è una delle principali narrazioni che supportano la loro visione positiva su BlackRock. Puntando al mercato dei wallet digitali da 4 trilioni di dollari Il cuore della strategia di BlackRock è raggiungere il vasto bacino di capitali attualmente al di fuori del sistema finanziario tradizionale. Secondo Fink, il mercato dei wallet digitali vale circa 4,1 trilioni di dollari. Nel report pubblicato il 15 ottobre, Morgan Stanley stima che il valore totale degli asset crypto, delle stablecoin e degli asset già tokenizzati abbia superato i 4,5 trilioni di dollari, e che questi fondi "attualmente non hanno accesso a prodotti di investimento a lungo termine". Secondo l'analisi di Morgan Stanley, l'obiettivo di BlackRock è "replicare tutto ciò che esiste nella finanza tradizionale all'interno dei wallet digitali". Raggiungendo questo obiettivo, BlackRock potrà introdurre i giovani investitori, abituati a utilizzare asset tokenizzati, in categorie di asset più tradizionali come azioni e obbligazioni, offrendo loro opportunità di risparmio pensionistico a lungo termine. Fink ritiene che la tokenizzazione possa anche ridurre i costi di transazione e le commissioni di intermediazione, ad esempio nel settore immobiliare. Tokenizzazione degli asset: la visione futura della finanza Fink è convinto che la prossima grande trasformazione della finanza globale deriverà dalla tokenizzazione degli asset tradizionali, inclusi azioni, obbligazioni e immobili. In un'intervista ha dichiarato che la società vede la tokenizzazione come un'opportunità per attrarre nuovi investitori verso prodotti finanziari mainstream tramite strumenti digitali. Fink sottolinea che, nonostante il grande potenziale della tokenizzazione, siamo ancora nelle fasi iniziali di sviluppo. Ha citato una ricerca di Mordor Intelligence che prevede che il mercato degli asset tokenizzati supererà i 2 trilioni di dollari nel 2025 e potrebbe salire oltre i 13 trilioni di dollari entro il 2030. BlackRock sta già gettando le basi per un coinvolgimento più profondo in questo settore. I team interni stanno attivamente esplorando nuove strategie di tokenizzazione per consolidare la leadership della società nella gestione degli asset digitali. Da scettico del Bitcoin a sostenitore della blockchain Il cambiamento di atteggiamento di Fink verso gli asset digitali segna un'evoluzione nella percezione del settore da parte delle istituzioni finanziarie tradizionali. In passato aveva definito Bitcoin come "indice del riciclaggio di denaro", ma ora la sua posizione è completamente diversa. In una recente intervista, Fink ha ammesso di aver cambiato idea. Ha dichiarato a CNBC: "Ero un critico, ma sto crescendo e imparando". Ora paragona gli asset crypto all'oro, ritenendo che possano essere utilizzati come investimento alternativo per la diversificazione del portafoglio. Wall Street ottimista sulle prospettive di crescita della "tokenizzazione" Gli analisti di Wall Street ritengono che BlackRock, grazie alla sua posizione di settore e alle sue risorse, abbia tutte le carte in regola per dominare il settore della tokenizzazione. Michael J. Cyprys, analista di Morgan Stanley, nel report ha alzato il target price delle azioni BlackRock a 1.486 dollari, sottolineando che la sua "ambiziosa visione di tokenizzare tutti gli asset" è il principale motore di crescita. Il report evidenzia che BlackRock ha già sperimentato con il suo fondo monetario tokenizzato BUIDL, il cui patrimonio gestito è cresciuto fino a quasi 3 miliardi di dollari dal lancio nel marzo 2024. Morgan Stanley ritiene che, grazie alla focalizzazione strategica a partire dal top management, alle dimensioni aziendali, all'ampia presenza sul mercato e alle relazioni con i clienti, BlackRock sia in grado di influenzare la struttura futura del settore e collaborare con le principali borse e fornitori per eseguire e offrire prodotti BlackRock tokenizzati. BlackRock mira a tokenizzare gli asset tradizionali come ponte tra i mercati dei capitali tradizionali e gli asset digitali. La tokenizzazione ha il potenziale di portare gli asset tradizionali nel paradigma nativo dei wallet digitali: attualmente, asset crypto, stablecoin e asset tokenizzati per un valore superiore a 4,5 trilioni di dollari non hanno accesso a prodotti di investimento a lungo termine. L'obiettivo di BlackRock è replicare tutto ciò che esiste oggi nella finanza tradizionale all'interno dei wallet digitali, in modo che gli investitori non debbano mai uscire dai loro wallet digitali per costruire un portafoglio di investimenti a lungo termine e di alta qualità che includa azioni, obbligazioni, criptovalute, materie prime e altro ancora. Raggiungendo questo obiettivo, BlackRock potrà indirizzare un gran numero di giovani investitori che utilizzano asset tokenizzati verso asset più tradizionali, preparandoli per opportunità di risparmio pensionistico a lungo termine in futuro.

CEO di BlackRock: i portafogli crypto superano i 4.000 miliardi di dollari, la "tokenizzazione degli asset" sarà la prossima "rivoluzione finanziaria"

Titolo originale: "Il CEO del più grande asset manager globale: il valore dei 'wallet crypto' supera i 4.1 trilioni di dollari, la 'tokenizzazione degli asset' è la prossima 'rivoluzione finanziaria'" Autore originale: Long Yue, Wallstreetcn Larry Fink, CEO di BlackRock, la più grande società di gestione patrimoniale al mondo, ha identificato la "tokenizzazione degli asset" come la prossima rivoluzione nei mercati finanziari, con l'obiettivo di "inserire tutti gli asset finanziari tradizionali nei wallet digitali". Il 14 ottobre, durante la più recente conference call sui risultati finanziari del terzo trimestre 2025 della società, BlackRock non solo ha annunciato che il suo patrimonio gestito (AUM) ha raggiunto il record di 13.5 trilioni di dollari, ma Fink ha anche chiaramente indicato la direzione chiave futura dell'azienda. Secondo quanto da lui rivelato, il valore degli asset detenuti nei wallet digitali a livello globale ha raggiunto circa 4.1 trilioni di dollari, rappresentando un enorme mercato potenziale. La visione illustrata da Fink è che, attraverso la tokenizzazione di strumenti di investimento tradizionali come gli ETF, si possa costruire un ponte tra i mercati dei capitali tradizionali e una nuova generazione di investitori esperti di tecnologia crypto. "Questa è la prossima grande opportunità per BlackRock nei prossimi decenni", ha dichiarato Fink in un'intervista a CNBC. Questa strategia ha già ricevuto una prima conferma di successo grazie al suo iShares Bitcoin Trust (IBIT), che ha superato i 100 miliardi di dollari di asset in meno di 450 giorni, diventando l'ETF in più rapida crescita della storia. Questa visione lungimirante ha rapidamente ricevuto un feedback positivo da Wall Street. L'investment bank Morgan Stanley, in un report di ricerca, ha ribadito il rating "overweight" sulle azioni BlackRock, sottolineando che "la tokenizzazione di tutti gli asset" è una delle principali narrazioni che supportano la loro visione positiva sul futuro di BlackRock. Puntando al mercato dei wallet digitali da 4.1 trilioni di dollari Il cuore della strategia di BlackRock è raggiungere il vasto bacino di capitali attualmente al di fuori del sistema finanziario tradizionale. Secondo Fink, il mercato dei wallet digitali vale circa 4.1 trilioni di dollari. Nel report pubblicato il 15 ottobre, Morgan Stanley stima che il valore totale attuale di crypto asset, stablecoin e asset già tokenizzati abbia superato i 4.5 trilioni di dollari, e che questi fondi "attualmente non hanno accesso a prodotti di investimento a lungo termine". Secondo l'analisi di Morgan Stanley, l'obiettivo di BlackRock è "replicare tutto ciò che esiste nella finanza tradizionale all'interno dei wallet digitali". Raggiungendo questo obiettivo, BlackRock può introdurre i giovani investitori abituati agli asset tokenizzati verso categorie di asset più tradizionali come azioni e obbligazioni, offrendo loro opportunità di risparmio pensionistico a lungo termine. Fink ritiene che la tokenizzazione possa anche ridurre i costi di transazione e le commissioni di intermediazione, ad esempio nel settore immobiliare. Tokenizzazione degli asset: la visione futura della finanza Fink è convinto che la prossima grande trasformazione della finanza globale deriverà dalla tokenizzazione degli asset tradizionali, inclusi azioni, obbligazioni e immobili. In un'intervista ha affermato che la società vede la tokenizzazione come un'opportunità per attrarre nuovi investitori verso prodotti finanziari mainstream tramite strumenti digitali. Fink sottolinea che, nonostante il grande potenziale della tokenizzazione, siamo ancora nelle fasi iniziali di sviluppo. Ha citato una ricerca di Mordor Intelligence che prevede che il mercato degli asset tokenizzati supererà i 2 trilioni di dollari nel 2025 e potrebbe salire oltre i 13 trilioni di dollari entro il 2030. BlackRock sta già gettando le basi per un coinvolgimento più profondo in questo settore. I team interni dell'azienda stanno attivamente esplorando nuove strategie di tokenizzazione per consolidare la leadership nella gestione degli asset digitali. Da scettico su Bitcoin a promotore della blockchain Il cambiamento di atteggiamento di Fink verso gli asset digitali segna un'evoluzione nella percezione del settore da parte delle istituzioni finanziarie tradizionali. In passato aveva definito Bitcoin come "indice del riciclaggio di denaro", ma oggi la sua posizione è completamente diversa. In una recente intervista, Fink ha ammesso di aver cambiato idea. Ha dichiarato a CNBC: "Ero un critico, ma sto crescendo e imparando". Ora paragona gli asset crypto all'oro, ritenendo che possano essere utilizzati come investimenti alternativi per diversificare i portafogli. Wall Street ottimista sulle prospettive di crescita della "tokenizzazione" Gli analisti di Wall Street ritengono che BlackRock, grazie alla sua posizione e alle sue risorse, abbia tutte le carte in regola per dominare il settore della tokenizzazione. Michael J. Cyprys, analista di Morgan Stanley, ha alzato il target price delle azioni BlackRock a 1486 dollari nel suo report, sottolineando che la "grandiosa visione della tokenizzazione di tutti gli asset" è il principale motore di crescita. Il report evidenzia che BlackRock ha già sperimentato la tokenizzazione tramite il suo fondo monetario tokenizzato BUIDL, che dal lancio nel marzo 2024 ha visto il patrimonio gestito crescere fino a quasi 3 miliardi di dollari. Morgan Stanley ritiene che, grazie alla focalizzazione strategica a partire dal top management, alle dimensioni aziendali, all'ampia presenza sul mercato e alle relazioni con i clienti, BlackRock sia in grado di influenzare la struttura futura del settore e collaborare con le principali borse e fornitori per eseguire e offrire prodotti tokenizzati targati BlackRock. BlackRock mira a tokenizzare gli asset tradizionali come ponte tra i mercati dei capitali tradizionali e gli asset digitali. La tokenizzazione ha il potenziale di portare gli asset tradizionali nel paradigma nativo dei wallet digitali: attualmente, crypto asset, stablecoin e asset tokenizzati per un valore superiore a 4.5 trilioni di dollari non hanno accesso a prodotti di investimento a lungo termine. L'obiettivo di BlackRock è replicare tutto ciò che esiste nella finanza tradizionale all'interno dei wallet digitali, così che gli investitori non debbano mai uscire dai loro wallet digitali per costruire un portafoglio di investimento a lungo termine e di alta qualità che includa azioni, obbligazioni, criptovalute, materie prime e altro ancora. In questo modo, BlackRock può indirizzare un gran numero di giovani investitori che utilizzano asset tokenizzati verso asset più tradizionali e prepararli alle opportunità di risparmio pensionistico a lungo termine.

La banca francese con 175 anni di storia emette la sua prima stablecoin secondo le nuove normative dell'UE

Lo sviluppo di questa stablecoin dipenderà dal grado di accettazione da parte dei fornitori di servizi di pagamento e degli investitori, che stanno cercando un'alternativa affidabile all'euro nell'economia digitale. Autore: Blockchain Knight Il gruppo bancario francese ODDO BHF ha lanciato la stablecoin EUROD supportata dall'euro, un token conforme al nuovo regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA) dell'Unione Europea, rappresentando una versione digitalizzata dell'euro. Questa mossa della banca, con una storia di 175 anni, dimostra come le banche tradizionali stiano gradualmente espandendosi nel settore finanziario blockchain regolamentato. ODDO BHF, che gestisce oltre 150 miliardi di euro di asset, ha dichiarato che EUROD sarà quotata sull'exchange Bit2Me con sede a Madrid. Bit2Me, supportata da Telefónica, BBVA e Unicaja, è registrata presso la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) spagnola ed è uno dei primi exchange ad aver ottenuto l'autorizzazione MiCA, che consente di espandere le attività in tutta l'UE. ODDO BHF collabora con il fornitore di infrastrutture Fireblocks per la custodia e la compensazione; EUROD è emessa sulla rete Polygon per garantire transazioni più rapide e a basso costo. Il token è completamente supportato da riserve in euro e sottoposto a revisione esterna. Secondo Leif Ferreira, CEO di Bit2Me, questa quotazione "costruisce un ponte tra le banche tradizionali e le infrastrutture blockchain" nel contesto dell'adozione di asset digitali regolamentati in Europa. Il regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA), entrato in vigore quest'anno, richiede agli emittenti di stablecoin di mantenere riserve 1:1 e garantire la riscattabilità, imponendo al contempo rigorosi standard di governance e trasparenza. Il lancio di EUROD metterà alla prova l'efficacia pratica del MiCA nel coordinare la regolamentazione degli asset digitali in tutta l'UE. Christine Lagarde, presidente della Banca Centrale Europea (ECB), ha recentemente avvertito che la mancanza di "meccanismi di regolamentazione equivalenti e solidi" per le stablecoin straniere potrebbe causare una fuga di riserve nell'area euro. In una lettera al Parlamento Europeo, ha esortato i legislatori a limitare il diritto di emissione delle stablecoin alle imprese autorizzate nell'UE, citando il crollo di TerraUSD come esempio dei rischi associati a progetti non regolamentati. Secondo i dati di CoinGecko, quest'anno la capitalizzazione di mercato delle stablecoin ancorate all'euro è raddoppiata, con EURC di Circle che domina il mercato e raggiunge circa 270 milioni di dollari. Sotto il quadro MiCA, la domanda di stablecoin bancarie come EUR CoinVertible emessa da Société Générale rimane relativamente bassa. Secondo Jürgen Schaaf, consulente della Banca Centrale Europea, l'Europa deve accelerare il passo dell'innovazione, altrimenti rischia una "erosione della sovranità monetaria". L'European Systemic Risk Board (ESRB) ha avvertito che il modello multi-emittente, in cui imprese dell'UE e non UE emettono congiuntamente la stessa stablecoin, potrebbe introdurre rischi sistemici e richiede una regolamentazione rafforzata. Nonostante questi avvertimenti, la chiarezza regolamentare portata dal MiCA sta stimolando la concorrenza sul mercato: Il dipartimento FORGE di Société Générale ha lanciato la stablecoin in euro EURCV; Deutsche Börse ha collaborato con Circle per includere EURC e USDC nei propri sistemi di trading. Nove banche europee, tra cui ING, CaixaBank e Danske Bank, hanno formato l'Alleanza Olandese con l'obiettivo di emettere una stablecoin in euro conforme al MiCA entro il 2026; Citigroup si è successivamente unita all'alleanza, con il lancio previsto per la seconda metà del 2026. Nel frattempo, dieci banche del G7, tra cui Citigroup e Deutsche Bank, stanno esplorando l'emissione di stablecoin multi-valuta per modernizzare i processi di regolamento e migliorare la liquidità globale. Rispetto alle stablecoin ancorate al dollaro, che superano i 16 miliardi di dollari, la capitalizzazione totale delle stablecoin supportate dall'euro rimane modesta, inferiore a 574 milioni di dollari. Secondo le autorità di regolamentazione, una gestione trasparente degli asset digitali denominati in euro potrebbe rafforzare la sovranità finanziaria. Per ODDO BHF, EUROD rappresenta una mossa strategica per attrarre clienti istituzionali attraverso la conformità e la credibilità. Lo sviluppo di questa stablecoin dipenderà dal grado di accettazione da parte dei fornitori di servizi di pagamento e degli investitori, che stanno cercando un'alternativa affidabile all'euro nell'economia digitale.

CEO di BlackRock: I wallet crypto detengono oltre 4 trilioni di dollari in asset, la "tokenizzazione degli asset" è la prossima rivoluzione finanziaria

Titolo originale: "Il CEO del più grande asset manager globale: il volume dei 'crypto wallet' ha superato i 4.000 miliardi di dollari, la 'tokenizzazione degli asset' è la prossima 'rivoluzione finanziaria'" Autore originale: Long Yue, Wallstreetcn Larry Fink, CEO di BlackRock, la più grande società di gestione patrimoniale al mondo, ha identificato la "tokenizzazione degli asset" come la prossima rivoluzione nei mercati finanziari, con l'obiettivo di "inserire tutti gli asset finanziari tradizionali nei wallet digitali". Il 14 ottobre, durante la più recente conference call sui risultati finanziari del terzo trimestre 2025 dell’azienda, BlackRock non solo ha annunciato che il suo patrimonio gestito (AUM) ha raggiunto il record di 13,5 trilioni di dollari, ma Fink ha anche chiarito la direzione chiave futura della società. Secondo quanto rivelato, il valore degli asset detenuti nei wallet digitali a livello globale ha raggiunto circa 4,1 trilioni di dollari, rappresentando un enorme mercato potenziale. La visione delineata da Fink è che, attraverso la tokenizzazione di strumenti d’investimento tradizionali come gli ETF, si possa costruire un ponte tra i mercati dei capitali tradizionali e una nuova generazione di investitori esperti di tecnologia crypto. "Questa è la prossima grande opportunità per BlackRock nei prossimi decenni", ha dichiarato Fink in un’intervista a CNBC. Questa strategia ha già ricevuto una prima conferma di successo grazie al suo iShares Bitcoin Trust (IBIT), che ha superato i 100 miliardi di dollari di asset in meno di 450 giorni, diventando l’ETF a crescita più rapida della storia. Questa visione lungimirante ha rapidamente ricevuto un feedback positivo da Wall Street. In un rapporto di ricerca, JPMorgan ha ribadito il rating "overweight" sulle azioni BlackRock, sottolineando che la "tokenizzazione di tutti gli asset" è una delle principali narrazioni che supportano la loro visione positiva sul futuro di BlackRock. Puntando al mercato dei wallet digitali da 4.000 miliardi di dollari Il nucleo della strategia di BlackRock è raggiungere il vasto bacino di capitali attualmente al di fuori del sistema finanziario tradizionale. Secondo Fink, il mercato dei wallet digitali vale circa 4,1 trilioni di dollari. JPMorgan, nel rapporto pubblicato il 15 ottobre, stima che il valore totale attuale di crypto asset, stablecoin e asset già tokenizzati abbia superato i 4,5 trilioni di dollari, e che questi fondi "attualmente non hanno accesso a prodotti d’investimento a lungo termine". Secondo l’analisi di JPMorgan, l’obiettivo di BlackRock è "replicare tutto ciò che esiste nella finanza tradizionale all’interno dei wallet digitali". Raggiungendo questo obiettivo, BlackRock può attrarre giovani investitori abituati a utilizzare asset tokenizzati verso categorie di asset più tradizionali come azioni e obbligazioni, offrendo loro opportunità di risparmio pensionistico a lungo termine. Fink ritiene che la tokenizzazione possa anche ridurre i costi di transazione e le commissioni di intermediazione, ad esempio nel settore immobiliare. Tokenizzazione degli asset: la visione futura della finanza Fink è convinto che la prossima grande trasformazione della finanza globale deriverà dalla tokenizzazione degli asset tradizionali, inclusi azioni, obbligazioni e immobili. In un’intervista, ha affermato che la tokenizzazione rappresenta un’opportunità per attrarre nuovi investitori ai prodotti finanziari mainstream tramite strumenti digitali. Fink sottolinea che, nonostante il grande potenziale, la tokenizzazione è ancora nelle fasi iniziali di sviluppo. Ha citato una ricerca di Mordor Intelligence che prevede che il mercato degli asset tokenizzati supererà i 2.000 miliardi di dollari nel 2025 e potrebbe salire oltre i 13.000 miliardi di dollari entro il 2030. BlackRock sta già gettando le basi per un coinvolgimento più profondo in questo settore. I team interni stanno attivamente esplorando nuove strategie di tokenizzazione per consolidare la leadership dell’azienda nella gestione degli asset digitali. Da scettico del Bitcoin a sostenitore della blockchain Il cambiamento di atteggiamento di Fink verso gli asset digitali segna un’evoluzione della visione delle istituzioni finanziarie tradizionali su questo settore. In passato aveva definito Bitcoin come un "indice del riciclaggio di denaro", ma oggi la sua posizione è completamente diversa. In una recente intervista, Fink ha ammesso di aver cambiato opinione. Ha dichiarato a CNBC: "Ero un critico, ma sto crescendo e imparando". Ora paragona gli asset crypto all’oro, ritenendo che possano essere utilizzati come investimento alternativo per la diversificazione del portafoglio. Wall Street ottimista sulle prospettive di crescita della "tokenizzazione" Gli analisti di Wall Street ritengono che BlackRock, grazie alla sua posizione di settore e alle sue risorse, abbia tutte le carte in regola per dominare il campo della tokenizzazione. L’analista di JPMorgan Michael J. Cyprys, nel suo rapporto, ha alzato il target price delle azioni BlackRock a 1.486 dollari, sottolineando che la "grande visione di tokenizzare tutti gli asset" è il principale motore di crescita. Il rapporto evidenzia che BlackRock ha già sperimentato con il suo fondo monetario tokenizzato BUIDL, che dal lancio nel marzo 2024 ha visto il patrimonio gestito crescere fino a quasi 3 miliardi di dollari. JPMorgan ritiene che, grazie alla focalizzazione strategica a partire dal top management, alle dimensioni aziendali, all’ampia presenza sul mercato e alle relazioni con i clienti, BlackRock sia in grado di influenzare la struttura futura del settore e di collaborare con le principali borse e fornitori per eseguire e offrire prodotti BlackRock tokenizzati. BlackRock mira a tokenizzare gli asset tradizionali come ponte tra i mercati dei capitali tradizionali e gli asset digitali. La tokenizzazione ha il potenziale di portare gli asset tradizionali nel paradigma nativo dei wallet digitali: attualmente, crypto asset, stablecoin e asset tokenizzati per un valore superiore a 4,5 trilioni di dollari non hanno accesso a prodotti d’investimento a lungo termine. L’obiettivo di BlackRock è replicare tutto ciò che esiste oggi nella finanza tradizionale all’interno dei wallet digitali, in modo che gli investitori non debbano mai uscire dai loro wallet digitali per costruire un portafoglio d’investimento a lungo termine e di alta qualità che includa azioni, obbligazioni, criptovalute, materie prime e altro ancora. In questo modo, BlackRock può guidare un gran numero di giovani investitori abituati agli asset tokenizzati verso asset più tradizionali, preparandoli alle opportunità di risparmio pensionistico a lungo termine.

Il CEO del più grande asset manager globale: i "crypto wallet" hanno superato i 4.000 miliardi di dollari, la "tokenizzazione degli asset" sarà la prossima "rivoluzione finanziaria"

BlackRock ha rivelato che il suo obiettivo è portare prodotti di investimento tradizionali come azioni e obbligazioni nei portafogli digitali, un ecosistema che supera i 4.1 trillions di dollari. Autore: Long Yue Fonte: Wallstreetcn L’amministratore delegato di BlackRock, la più grande società di gestione patrimoniale al mondo, Larry Fink, ha identificato la “tokenizzazione degli asset” come la prossima rivoluzione nei mercati finanziari, con l’obiettivo di “inserire tutti gli asset finanziari tradizionali nei portafogli digitali”. Il 14 ottobre, durante la più recente conference call sui risultati finanziari del terzo trimestre 2025, BlackRock non solo ha annunciato che il suo patrimonio gestito (AUM) ha raggiunto il record di 13.5 trillions di dollari, ma Fink ha anche chiarito la direzione chiave futura dell’azienda. Secondo quanto ha rivelato, il valore degli asset detenuti nei portafogli digitali a livello globale ha già raggiunto circa 4.1 trillions di dollari, rappresentando un enorme mercato potenziale. La visione delineata da Fink è quella di costruire un ponte tra i mercati dei capitali tradizionali e la nuova generazione di investitori esperti di criptovalute, attraverso la tokenizzazione di strumenti di investimento tradizionali come gli ETF. “Questa è la prossima grande opportunità per BlackRock nei prossimi decenni,” ha dichiarato Fink in un’intervista a CNBC. Questa strategia ha già ricevuto una prima conferma di successo grazie al suo iShares Bitcoin Trust (IBIT), che ha superato i 10 billions di dollari di asset in meno di 450 giorni, diventando l’ETF in più rapida crescita della storia. Questa visione lungimirante ha rapidamente ricevuto feedback positivi da Wall Street. La banca d’investimento Morgan Stanley ha ribadito il rating “overweight” sulle azioni BlackRock in un report di ricerca, sottolineando che “la tokenizzazione di tutti gli asset” è una delle principali narrazioni a sostegno della sua visione positiva su BlackRock. Puntando al mercato dei portafogli digitali da 4.1 trillions di dollari Il cuore della strategia di BlackRock è raggiungere il vasto bacino di capitali attualmente al di fuori del sistema finanziario tradizionale. Secondo Fink, il mercato dei portafogli digitali vale circa 4.1 trillions di dollari. Nel report pubblicato il 15 ottobre, Morgan Stanley stima che il valore totale degli asset cripto, delle stablecoin e degli asset già tokenizzati abbia superato i 4.5 trillions di dollari, e che questi fondi “attualmente non hanno accesso a prodotti di investimento a lungo termine”. Secondo l’analisi di Morgan Stanley, l’obiettivo di BlackRock è “replicare tutto ciò che esiste nella finanza tradizionale all’interno dei portafogli digitali”. Realizzando questo obiettivo, BlackRock può introdurre i giovani investitori abituati agli asset tokenizzati in categorie di asset più tradizionali come azioni e obbligazioni, offrendo loro opportunità di risparmio pensionistico a lungo termine. Fink ritiene che la tokenizzazione possa anche ridurre i costi di transazione e le commissioni di intermediazione, ad esempio nel settore immobiliare. Tokenizzazione degli asset: la visione futura della finanza Fink è convinto che la prossima grande trasformazione della finanza globale deriverà dalla tokenizzazione degli asset tradizionali, inclusi azioni, obbligazioni e immobili. In un’intervista ha dichiarato che l’azienda vede la tokenizzazione come un’opportunità per attrarre nuovi investitori verso prodotti finanziari mainstream tramite strumenti digitali. Fink sottolinea che, nonostante il grande potenziale della tokenizzazione, siamo ancora nelle fasi iniziali di sviluppo. Ha citato una ricerca di Mordor Intelligence che prevede che il mercato degli asset tokenizzati supererà i 2 trillions di dollari nel 2025 e potrebbe salire oltre i 13 trillions di dollari entro il 2030. BlackRock sta già gettando le basi per una partecipazione più profonda in questo settore. I team interni stanno attivamente esplorando nuove strategie di tokenizzazione per consolidare la leadership dell’azienda nella gestione degli asset digitali. Da scettico su Bitcoin a sostenitore della blockchain Il cambiamento di atteggiamento di Fink verso gli asset digitali segna l’evoluzione della percezione delle istituzioni finanziarie tradizionali verso questo settore. In passato aveva definito Bitcoin come “indice del riciclaggio di denaro”, ma oggi la sua posizione è completamente diversa. In una recente intervista, Fink ha ammesso di aver cambiato idea. Ha dichiarato a CNBC: “Ero un critico, ma sto crescendo e imparando.” Ora paragona gli asset cripto all’oro, ritenendo che possano essere utilizzati come investimento alternativo per la diversificazione del portafoglio. Wall Street ottimista sulle prospettive di crescita della “tokenizzazione” Gli analisti di Wall Street ritengono che BlackRock, grazie alla sua posizione e alle sue risorse, sia pienamente in grado di dominare il settore della tokenizzazione. L’analista di Morgan Stanley Michael J. Cyprys ha aumentato il target price delle azioni BlackRock a 1.486 dollari nel suo report, sottolineando che la “grandiosa visione di tokenizzare tutti gli asset” è il principale motore di crescita. Il report evidenzia che BlackRock ha già sperimentato con il suo fondo monetario tokenizzato BUIDL, che dal lancio nel marzo 2024 ha visto il patrimonio gestito crescere fino a quasi 3 billions di dollari. Morgan Stanley ritiene che, grazie alla focalizzazione strategica a partire dal top management, alle dimensioni aziendali, all’ampia presenza sul mercato e alle relazioni con i clienti, BlackRock abbia la capacità di influenzare la struttura futura del settore e di collaborare con le principali borse e fornitori per eseguire e offrire prodotti tokenizzati targati BlackRock. BlackRock mira a tokenizzare gli asset tradizionali come ponte tra i mercati dei capitali tradizionali e gli asset digitali. La tokenizzazione ha il potenziale di portare gli asset tradizionali nel paradigma nativo dei portafogli digitali: attualmente, asset cripto, stablecoin e asset tokenizzati per un valore superiore a 4.5 trillions di dollari non hanno accesso a prodotti di investimento a lungo termine. L’obiettivo di BlackRock è replicare tutto ciò che esiste oggi nella finanza tradizionale all’interno dei portafogli digitali, così che gli investitori non debbano mai uscire dai loro portafogli digitali per costruire un portafoglio di investimento a lungo termine e di alta qualità che includa azioni, obbligazioni, criptovalute, materie prime e altro ancora. In questo modo, BlackRock può indirizzare un gran numero di giovani investitori che utilizzano asset tokenizzati verso asset più tradizionali, preparandoli per opportunità di risparmio pensionistico a lungo termine in futuro.

La prima banca cripto degli Stati Uniti ottiene il via libera — Sostenuta da Thiel, Luckey e Lonsdale

L'Ufficio del Comptroller of the Currency degli Stati Uniti ha concesso un'approvazione preliminare e condizionata per la carta bancaria nazionale di Erebor Bank, aprendo la strada a un istituto di credito focalizzato su tecnologia e criptovalute, sostenuto da Palmer Luckey, Joe Lonsdale e Peter Thiel. La decisione è arrivata solo quattro mesi dopo la domanda di Erebor e ha seguito l'introduzione a Washington del GENIUS Act, che ha stabilito nuovi standard per l'emissione di stablecoin. La banca prevede operazioni esclusivamente digitali da Columbus e New York, supportata da 275 milioni di dollari di capitale e da un quadro di rischio conservativo. L'OCC approva la carta da 275 milioni di Erebor L'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), l'agenzia federale che supervisiona le banche nazionali, ha concesso a Erebor l'autorità preliminare e condizionata per costituire una banca federale mercoledì. Si tratta della prima approvazione di questo tipo sotto il Comptroller Jonathan Gould dalla sua nomina a luglio, sottolineando un cambiamento verso una regolamentazione più favorevole all'innovazione. Questo status consente ai fondatori di raccogliere depositi, assumere personale e costruire infrastrutture mentre i regolatori valutano i loro sistemi. Erebor dovrà completare audit su cybersicurezza, capitale e antiriciclaggio prima dell'apertura. “L'OCC rimane impegnato in un sistema bancario diversificato che supporta l'innovazione responsabile,” ha dichiarato Gould in un comunicato. “La decisione di oggi è un primo passo, non il traguardo.” L'OCC ha concesso l'approvazione preliminare e condizionata a Erebor Bank dopo un'attenta revisione della sua domanda. Nel concedere questa carta, l'OCC ha applicato la stessa rigorosa revisione e gli stessi standard applicati a tutte le domande di carta bancaria. — OCC (@USOCC) 15 ottobre 2025 Una volta pienamente autorizzata, la carta di Erebor consentirà prestiti, custodia e pagamenti utilizzando infrastrutture digital-asset. Con sede centrale in Ohio e un ufficio secondario a New York, Erebor opererà principalmente tramite piattaforme mobili e web. Tra i sostenitori figurano Founders Fund, 8VC e Haun Ventures—tutti attivi in crypto e fintech. Prima del lancio, Erebor dovrà anche ottenere l'approvazione della Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), che di solito richiede da nove a dieci mesi. Gli analisti osservano che la doppia supervisione OCC-FDIC potrebbe stabilire un nuovo standard di conformità per il settore bancario legato agli asset digitali. Denaro dalla Silicon Valley e legami con l'era Trump La rete fondatrice di Erebor è profondamente intrecciata con figure influenti della Silicon Valley e della politica. Il co-fondatore Palmer Luckey, anche fondatore della società di tecnologia difensiva Anduril, e Joe Lonsdale, co-fondatore di Palantir e capo di 8VC, sono stati sostenitori di rilievo del Presidente Donald Trump e del Vicepresidente J.D. Vance. Entrambi hanno donato ingenti somme alle campagne repubblicane durante il ciclo elettorale del 2024. Un altro sostenitore della prima ora, Peter Thiel, rimane uno dei più importanti investitori di venture capital conservatori e un alleato della famiglia Trump. La formazione di Erebor è in linea con gli sforzi dell'attuale amministrazione per allentare le barriere normative per le banche che si occupano di attività legate agli asset digitali. La leadership dell'azienda, tra cui il CEO Owen Rapaport e il Presidente Mike Hagedorn, mantiene l'indipendenza operativa dagli investitori politicamente connessi. Tuttavia, la presenza di finanziatori di alto profilo come Founders Fund, 8VC e Haun Ventures ha sollevato interrogativi sulla rapidità dell'approvazione regolamentare. I critici sostengono che la banca abbia beneficiato di un accesso privilegiato alle agenzie federali, mentre i sostenitori affermano che il processo rapido rifletta il solido design di conformità di Erebor e le sue profonde riserve di capitale. Il mercato delle stablecoin da 312 miliardi di dollari pronto al cambiamento La carta potrebbe rimodellare il settore bancario crypto negli Stati Uniti collegando l'infrastruttura bancaria assicurata con la finanza blockchain. Secondo il GENIUS Act, le banche che emettono stablecoin devono mantenere riserve al 100 percento e pubblicare rendiconti mensili. Questo quadro normativo potrebbe accelerare l'adozione istituzionale e i test sui pagamenti. Se Erebor otterrà le licenze definitive, potrebbe competere con Anchorage Digital per l'emissione e la custodia di stablecoin. I suoi piani di concedere prestiti garantiti da crypto o hardware AI potrebbero espandere la liquidità per miner, market maker e società di infrastrutture. I critici, tuttavia, avvertono di favoritismi e potenziali concentrazioni di rischio. La senatrice Elizabeth Warren ha definito l'approvazione una “iniziativa rischiosa.” Tuttavia, i regolatori descrivono la mossa come un passo verso l'integrazione degli asset digitali sotto una stretta supervisione. Top 7 Stablecoins by Market Capitalization / Source: CoinGecko Secondo i dati di CoinMetrics, il mercato delle stablecoin è cresciuto di quasi il 18 percento nel 2025, raggiungendo una capitalizzazione di circa 312 miliardi di dollari. Gli analisti di Galaxy Research prevedono che le banche regolamentate potrebbero conquistare fino al 25 percento di questo mercato entro la fine del 2026, man mano che i quadri di conformità maturano.

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