Interpretazione del rapporto CoinShares 2026: addio alla narrativa speculativa, benvenuto all'anno della praticità

Titolo originale: Outlook 2026 The year utility wins

Fonte originale: CoinShares

Traduzione originale: TechFlow

Alla fine dell'anno, i report di revisione e prospettiva annuale delle varie istituzioni vengono pubblicati uno dopo l'altro.

Seguendo il principio del "troppo lungo, non leggo", abbiamo anche cercato di riassumere e sintetizzare rapidamente i lunghi report delle varie istituzioni.

Questo report proviene da CoinShare, una delle principali società europee di gestione di investimenti in asset digitali fondata nel 2014, con sede a Londra e Parigi, che gestisce asset per oltre 6 miliardi di dollari.

Il report di 77 pagine "Outlook 2026: The Year Utility Wins" copre temi chiave come le basi macroeconomiche, la mainstreamizzazione di bitcoin, l'ascesa della finanza ibrida, la competizione tra piattaforme di smart contract, l'evoluzione del quadro regolamentare, e analizza in profondità settori come stablecoin, asset tokenizzati, mercati predittivi, trasformazione del mining e venture capital.

Di seguito la nostra sintesi e i punti chiave del report:

I. Tema centrale: l'arrivo dell'anno della utilità

Il 2025 sarà un anno di svolta per l'industria degli asset digitali, con bitcoin che raggiunge nuovi massimi storici e il settore che si sposta da una guida speculativa a una guida basata sul valore d'uso.

Il 2026 dovrebbe essere "l'anno in cui vince l'utilità" (utility wins), in cui gli asset digitali non cercheranno più di sostituire il sistema finanziario tradizionale, ma di rafforzare e modernizzare i sistemi esistenti.

Il punto centrale del report è: il 2025 segna una svolta decisiva dal motore speculativo al motore del valore d'uso per gli asset digitali, e il 2026 sarà l'anno chiave in cui questa trasformazione si accelererà e si concretizzerà.

Gli asset digitali non cercano più di costruire un sistema finanziario parallelo, ma di rafforzare e modernizzare il sistema finanziario tradizionale esistente. L'integrazione di blockchain pubbliche, liquidità istituzionale, strutture di mercato regolamentate e casi d'uso nell'economia reale sta procedendo a una velocità superiore alle aspettative più ottimistiche.

II. Fondamenti macroeconomici e prospettive di mercato

Ambiente economico: atterraggio morbido sul ghiaccio sottile

Previsioni di crescita: nel 2026 l'economia potrebbe evitare la recessione, ma la crescita sarà debole e fragile. L'inflazione continua a diminuire ma non in modo deciso, le perturbazioni tariffarie e la ristrutturazione delle catene di approvvigionamento mantengono l'inflazione core ai livelli più alti dagli anni '90.

Politica della Federal Reserve: si prevede un taglio dei tassi cauto, con il tasso obiettivo che potrebbe scendere verso il 3%, ma il processo sarà lento. La Fed ricorda ancora bene l'impennata dell'inflazione del 2022 e non vuole cambiare rapidamente rotta.

Tre scenari analizzati:

· Scenario ottimistico: atterraggio morbido + sorpresa sulla produttività, bitcoin potrebbe superare i 150.000 dollari

· Scenario di base: espansione lenta, bitcoin in un range di 110.000-140.000 dollari

· Scenario ribassista: recessione o stagflazione, bitcoin potrebbe scendere tra 70.000 e 100.000 dollari

Erosione lenta dello status di riserva del dollaro

La quota del dollaro nelle riserve valutarie globali è scesa dal 70% del 2000 a circa il 50% attuale. Le banche centrali dei mercati emergenti stanno diversificando, aumentando le riserve in renminbi, oro e altri asset. Questo crea un vantaggio strutturale per bitcoin come riserva di valore non sovrana.

III. Il processo di mainstreamizzazione di bitcoin negli Stati Uniti

Nel 2025 gli Stati Uniti hanno raggiunto diversi traguardi chiave, tra cui:

· Approvazione e lancio di ETF spot

· Formazione di un mercato di opzioni ETF di alto livello

· Rimozione delle restrizioni sui piani pensionistici

· Applicazione delle regole di contabilità a valore equo per le aziende

· Il governo degli Stati Uniti classifica bitcoin come riserva strategica

L'adozione istituzionale è ancora agli inizi

Nonostante la rimozione degli ostacoli strutturali, l'adozione effettiva è ancora limitata dai processi e dagli intermediari della finanza tradizionale. Canali di gestione patrimoniale, fornitori di piani pensionistici, team di conformità aziendale, ecc., stanno ancora adattandosi gradualmente.

Previsioni per il 2026

Si prevede che il settore privato farà progressi chiave: le quattro principali società di brokeraggio apriranno alla configurazione di ETF bitcoin, almeno un importante fornitore di 401(k) consentirà la configurazione di bitcoin, almeno due società S&P 500 deterranno bitcoin, almeno due grandi banche di custodia offriranno servizi di custodia diretta, ecc.

IV. Rischi per i miner e le aziende che detengono bitcoin

Aumento delle dimensioni delle detenzioni aziendali

Nel 2024-2025, le società quotate hanno aumentato le loro detenzioni di bitcoin da 266.000 a 1.048.000 unità, con un valore totale che passa da 11,7 miliardi di dollari a 90,7 miliardi di dollari. Strategy (MSTR) rappresenta il 61%, le prime 10 società controllano l'84%.

Rischio potenziale di vendita

Strategy affronta due grandi rischi:

· Incapacità di finanziare debiti perpetui e obblighi di flusso di cassa (flusso di cassa annuo vicino a 680 milioni di dollari)

· Rischio di rifinanziamento (l'obbligazione in scadenza più vicina è a settembre 2028)

Se il mNAV si avvicina a 1x o non è possibile rifinanziare a tasso zero, potrebbe essere costretta a vendere bitcoin, innescando un circolo vizioso.

Mercato delle opzioni e calo della volatilità

Lo sviluppo del mercato delle opzioni IBIT ha ridotto la volatilità di bitcoin, segno di maturità. Tuttavia, il calo della volatilità potrebbe indebolire la domanda di obbligazioni convertibili, influenzando il potere d'acquisto delle aziende. Nella primavera 2025 si è verificato un punto di svolta nella volatilità.

V. Differenziazione del quadro regolamentare

Unione Europea: chiarezza del MiCA

L'UE dispone del quadro giuridico più completo al mondo per gli asset crittografici, coprendo emissione, custodia, trading e stablecoin. Tuttavia, il 2025 ha evidenziato limiti di coordinamento e alcune autorità nazionali potrebbero contestare il passaporto transfrontaliero.

Stati Uniti: innovazione e frammentazione

Gli Stati Uniti, grazie ai mercati dei capitali più profondi e a un ecosistema di venture capital maturo, hanno ritrovato slancio, ma la regolamentazione resta frammentata tra SEC, CFTC, Federal Reserve e altri enti. La legislazione sulle stablecoin (GENIUS Act) è stata approvata, ma l'implementazione è ancora in corso.

Asia: verso una regolamentazione prudente

Hong Kong, Giappone e altre regioni stanno implementando i requisiti di capitale e liquidità cripto di Basilea III, mentre Singapore mantiene un sistema di licenze basato sul rischio. L'Asia sta formando un gruppo regolamentare più coerente, convergendo su standard basati sul rischio e allineati alle banche.

L'ascesa della finanza ibrida (Hybrid Finance)

Infrastruttura e livello di regolamento

Stablecoin: il mercato supera i 300 miliardi di dollari, Ethereum detiene la quota maggiore, Solana cresce più rapidamente. Il GENIUS Act richiede agli emittenti conformi di detenere riserve in titoli di stato USA, creando una nuova domanda per i titoli di stato.

Piattaforme di trading decentralizzate: volume mensile superiore a 600 miliardi di dollari, Solana gestisce 40 miliardi di dollari di volume giornaliero.

Tokenizzazione di asset del mondo reale (RWA)

Il valore totale degli asset tokenizzati è passato da 15 miliardi di dollari all'inizio del 2025 a 35 miliardi di dollari. Il credito privato e la tokenizzazione dei titoli di stato USA crescono più rapidamente, i token d'oro superano 1,3 miliardi di dollari. Il fondo BUIDL di BlackRock si è espanso notevolmente, JPMorgan ha lanciato il deposito tokenizzato JPMD su Base.

Applicazioni on-chain che generano reddito

Sempre più protocolli generano centinaia di milioni di dollari di entrate annuali e le distribuiscono ai detentori di token. Hyperliquid utilizza il 99% delle entrate per riacquistare token ogni giorno, Uniswap e Lido hanno introdotto meccanismi simili. Questo segna il passaggio dei token da asset puramente speculativi ad asset simili a equity.

VII. Dominio delle stablecoin e adozione aziendale

Concentrazione di mercato

Tether (USDT) detiene il 60% del mercato delle stablecoin, Circle (USDC) il 25%. Nuovi entranti come PYUSD di PayPal affrontano la sfida degli effetti di rete, difficilmente possono scuotere il duopolio.

Previsioni di adozione aziendale per il 2026

Processori di pagamento: Visa, Mastercard, Stripe, ecc. hanno vantaggi strutturali e possono passare al regolamento in stablecoin senza cambiare l'esperienza front-end.

Banche: JPMorgan con JPM Coin ha già mostrato il potenziale, Siemens riporta un risparmio del 50% sui cambi e tempi di regolamento ridotti da giorni a secondi.

Piattaforme e-commerce: Shopify accetta già USDC per il checkout, mercati asiatici e latinoamericani stanno testando i pagamenti ai fornitori in stablecoin.

Impatto sui ricavi

Gli emittenti di stablecoin affrontano il rischio di calo dei tassi di interesse: se il tasso della Fed scende al 3%, sarà necessario emettere 88,7 miliardi di dollari in stablecoin per mantenere gli attuali ricavi da interessi.

VIII. Analisi della concorrenza tra piattaforme di trading secondo il modello delle cinque forze di Porter

Concorrenti esistenti: la concorrenza è intensa e in aumento, le commissioni sono scese a pochi punti base.

Minaccia di nuovi entranti: istituzioni finanziarie tradizionali come Morgan Stanley E*TRADE, Charles Schwab, ecc. sono pronte a entrare, ma nel breve termine dovranno affidarsi a partner.

Poteri contrattuali dei fornitori: gli emittenti di stablecoin (come Circle) rafforzano il controllo tramite la mainnet Arc. L'accordo di revenue sharing tra Coinbase e Circle per USDC è cruciale.

Poteri contrattuali dei clienti: i clienti istituzionali rappresentano oltre l'80% del volume di trading di Coinbase e hanno un forte potere contrattuale. Gli utenti retail sono sensibili ai prezzi.

Minaccia di prodotti sostitutivi: piattaforme di trading decentralizzate come Hyperliquid, mercati predittivi come Polymarket, derivati cripto CME rappresentano la concorrenza.

Si prevede che nel 2026 l'integrazione del settore accelererà, con piattaforme di trading e grandi banche che acquisiranno clienti, licenze e infrastrutture tramite fusioni e acquisizioni.

IX. Competizione tra piattaforme di smart contract

Ethereum: da sandbox a infrastruttura istituzionale

Ethereum si espande tramite la roadmap centrata sui rollup, la capacità di Layer-2 è passata da 200 TPS a 4.800 TPS in un anno. I validatori stanno spingendo per aumentare il limite di gas del layer base. Gli ETF spot su Ethereum negli Stati Uniti hanno attratto circa 13 miliardi di dollari di afflussi.

Nel campo della tokenizzazione istituzionale, il fondo BUIDL di BlackRock e JPMD di JPMorgan mostrano il potenziale di Ethereum come piattaforma di livello istituzionale.

Solana: paradigma ad alte prestazioni

Solana si distingue per il suo ambiente di esecuzione monolitico altamente ottimizzato, rappresentando circa il 7% del TVL totale di DeFi. L'offerta di stablecoin supera i 12 miliardi di dollari (in crescita da 1,8 miliardi di dollari a gennaio 2024), i progetti RWA si espandono, il fondo BUIDL di BlackRock è passato da 25 milioni di dollari a settembre a 250 milioni di dollari.

Gli aggiornamenti tecnologici includono il client Firedancer, la rete di comunicazione dei validatori DoubleZero, ecc. L'ETF spot lanciato il 28 ottobre ha già attratto 382 milioni di dollari di afflussi netti.

Altre chain ad alte prestazioni

Nuove Layer-1 come Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid competono tramite differenziazione architetturale. Hyperliquid si concentra sul trading di derivati, rappresentando oltre un terzo delle entrate totali della blockchain. Tuttavia, il mercato è molto frammentato e la compatibilità EVM è un vantaggio competitivo chiave.

X. Trasformazione del mining in HPC (High Performance Computing Center)

Espansione nel 2025

La potenza di calcolo dei miner quotati è cresciuta di 110 EH/s, principalmente da Bitdeer, HIVE Digital e Iris Energy.

Trasformazione in HPC

I miner hanno annunciato contratti HPC per un valore di 65 miliardi di dollari, e si prevede che entro la fine del 2026 la quota di ricavi dal mining di bitcoin scenderà dall'85% a meno del 20%. I margini operativi delle attività HPC raggiungono l'80-90%.

Modelli futuri di mining

Si prevede che il mining futuro sarà dominato dai seguenti modelli: produttori di ASIC, mining modulare, mining intermittente (co-esistenza con HPC), mining da parte di stati sovrani. Nel lungo termine, il mining potrebbe tornare a operazioni su piccola scala e decentralizzate.

XI. Tendenze del venture capital

Ripresa nel 2025

Il venture capital cripto ha raccolto 18,8 miliardi di dollari, superando i 16,5 miliardi di dollari dell'intero 2024. Guidato principalmente da grandi operazioni: Polymarket ha ricevuto un investimento strategico da 2 miliardi di dollari (ICE), Tempo di Stripe ha raccolto 500 milioni di dollari, Kalshi ha raccolto 300 milioni di dollari.

Quattro tendenze chiave per il 2026

Tokenizzazione RWA: l'SPAC di Securitize, il round A da 50 milioni di dollari di Agora, ecc., mostrano l'interesse istituzionale.

Combinazione di AI e cripto: accelerazione di applicazioni come agenti AI e interfacce di trading in linguaggio naturale.

Piattaforme di investimento retail: emergono piattaforme di angel investing decentralizzate come Echo (acquisita da Coinbase per 375 milioni di dollari), Legion, ecc.

Infrastruttura bitcoin: progetti relativi a Layer-2 e Lightning Network ricevono attenzione.

XII. L'ascesa dei mercati predittivi

Durante le elezioni presidenziali USA 2024, Polymarket ha superato gli 800 milioni di dollari di volume settimanale, mantenendo un'attività forte anche dopo le elezioni. L'accuratezza delle previsioni è stata confermata: eventi con probabilità del 60% si sono verificati circa il 60% delle volte, quelli con probabilità dell'80% tra il 77% e l'82% delle volte.

Ad ottobre 2025, ICE ha effettuato un investimento strategico fino a 2 miliardi di dollari in Polymarket, segnando il riconoscimento da parte delle istituzioni finanziarie tradizionali. Si prevede che nel 2026 il volume settimanale possa superare i 2 miliardi di dollari.

XIII. Conclusioni chiave

Accelerazione della maturità: gli asset digitali stanno passando da una guida speculativa a una guida basata sul valore d'uso e sui flussi di cassa, i token assomigliano sempre più ad asset azionari.

Ascesa della finanza ibrida: l'integrazione tra blockchain pubbliche e sistema finanziario tradizionale non è più solo teoria, ma è visibile grazie alla forte crescita di stablecoin, asset tokenizzati e applicazioni on-chain.

Maggiore chiarezza regolamentare: il GENIUS Act negli Stati Uniti, il MiCA nell'UE e i quadri regolatori prudenti in Asia pongono le basi per l'adozione istituzionale.

Adozione istituzionale graduale: nonostante la rimozione degli ostacoli strutturali, l'adozione effettiva richiederà anni; il 2026 sarà un anno di progressi incrementali nel settore privato.

Rimodellamento della concorrenza: Ethereum mantiene la leadership ma affronta la sfida di chain ad alte prestazioni come Solana, la compatibilità EVM diventa un vantaggio chiave.

Rischi e opportunità coesistono: l'elevata concentrazione di detenzione aziendale di bitcoin comporta rischi di vendita, ma la tokenizzazione istituzionale, l'adozione di stablecoin e i mercati predittivi offrono un enorme potenziale di crescita.

In generale, il 2026 sarà un anno chiave in cui gli asset digitali passeranno dalla marginalità alla mainstream, dalla speculazione all'utilità, dalla frammentazione all'integrazione.

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