Fonte: Wallstreetcn
La Federal Reserve ha tagliato nuovamente i tassi di interesse con il consueto ritmo, come previsto dal mercato, ma ha rivelato la più grande divergenza interna tra i decisori con diritto di voto degli ultimi sei anni, suggerendo che il ritmo delle azioni rallenterà il prossimo anno e che nel breve termine potrebbero non esserci ulteriori interventi. Come previsto dagli operatori di Wall Street, la Fed ha anche avviato la gestione delle riserve, decidendo di acquistare titoli di Stato a breve termine entro la fine dell'anno per affrontare le pressioni del mercato monetario.
Mercoledì 10 dicembre, ora della costa orientale degli Stati Uniti, la Federal Reserve ha annunciato dopo la riunione del FOMC che l'intervallo obiettivo per il tasso dei federal funds è stato abbassato dal 3,75%-4,00% al 3,50%-3,75%. Questo è il terzo taglio dei tassi di 25 punti base quest'anno. È degno di nota che la decisione sui tassi della Fed ha ricevuto tre voti contrari per la prima volta dal 2019.
Il dot plot pubblicato dopo la riunione mostra che le previsioni del percorso dei tassi da parte dei decisori della Fed sono in linea con quelle di tre mesi fa, prevedendo ancora un solo taglio dei tassi di 25 punti base il prossimo anno. Ciò significa che il ritmo dei tagli dei tassi rallenterà notevolmente rispetto a quest'anno.
Alla chiusura di martedì di questa settimana, secondo lo strumento del CME, il mercato dei futures prevedeva una probabilità vicina all'88% di un taglio dei tassi di 25 punti base questa settimana, mentre la probabilità di un ulteriore taglio di almeno 25 punti base non raggiunge il 71% fino a giugno del prossimo anno; per le riunioni di gennaio, marzo e aprile del prossimo anno, la probabilità di un taglio di tale entità non supera il 50%.
Le previsioni riflesse dallo strumento CME sopra menzionato possono essere riassunte con il termine "taglio dei tassi hawkish" di cui si è discusso molto di recente. Significa che la Fed taglierà i tassi questa volta, ma allo stesso tempo suggerisce che potrebbe sospendere le azioni successive e che non ci saranno ulteriori tagli nel breve termine.
Nick Timiraos, noto giornalista della Federal Reserve soprannominato "il nuovo portavoce della Fed", ha scritto dopo la riunione che la Fed "suggerisce che potrebbe non tagliare ulteriormente i tassi per il momento", poiché esiste una "rara" divergenza interna su quale sia la maggiore preoccupazione tra inflazione e mercato del lavoro.
Timiraos sottolinea che in questa riunione tre funzionari si sono opposti al taglio di 25 punti base; la stagnazione della discesa dell'inflazione e il raffreddamento del mercato del lavoro hanno reso questa riunione una delle più divisive degli ultimi anni.
Durante la conferenza stampa post-riunione, Powell ha sottolineato che non ritiene che "un prossimo rialzo dei tassi" sia l'ipotesi di base di nessuno.L'attuale livello dei tassi consente alla Fed di attendere pazientemente e osservare come evolverà l'economia. Ha aggiunto che i dati attualmente disponibili indicano che le prospettive economiche non sono cambiate e che la dimensione degli acquisti di titoli di Stato potrebbe rimanere elevata nei prossimi mesi.
01 La Fed taglia nuovamente i tassi di 25 punti base come previsto, prevede ancora un solo taglio il prossimo anno e avvia l'acquisto di titoli di Stato a breve termine per 40 miliardi tramite RMP
Mercoledì 10 dicembre, ora della costa orientale degli Stati Uniti, la Federal Reserve ha annunciato dopo la riunione del FOMC che l'intervallo obiettivo per il tasso dei federal funds è stato abbassato dal 3,75%-4,00% al 3,50%-3,75%. Con questo, la Fed ha tagliato i tassi per la terza riunione FOMC consecutiva, ogni volta di 25 punti base, per un totale di 75 punti base quest'anno. Dal settembre scorso, il ciclo di allentamento ha portato a un taglio complessivo di 175 punti base.
È degno di nota che la decisione sui tassi della Fed ha ricevuto tre voti contrari per la prima volta dal 2019. Il consigliere nominato da Trump, Milan, ha continuato a sostenere un taglio di 50 punti base, due presidenti delle Fed regionali e quattro membri senza diritto di voto hanno sostenuto il mantenimento dello status quo; in totale, sette persone si sono opposte alla decisione, la più grande divergenza degli ultimi 37 anni.
Un altro cambiamento principale nella dichiarazione di questa riunione rispetto alla precedente riguarda la guida sui tassi di interesse. Sebbene sia stato deciso un taglio dei tassi, la dichiarazione non afferma più genericamente che, nel considerare ulteriori tagli, il FOMC valuterà i dati futuri, le prospettive in evoluzione e l'equilibrio dei rischi, ma specifica invece che prenderà in considerazione "l'entità e il tempismo" dei tagli. La dichiarazione ora recita:
“Nel considerare l'entità e il tempismo di ulteriori aggiustamenti all'intervallo obiettivo per il tasso dei federal funds, il Comitato valuterà attentamente i dati più recenti, le prospettive (economiche) in evoluzione e l'equilibrio dei rischi.”
La dichiarazione della riunione ribadisce che l'inflazione rimane leggermente elevata e che i rischi al ribasso per l'occupazione sono aumentati negli ultimi mesi, eliminando il riferimento al tasso di disoccupazione "ancora basso" e affermando che è leggermente aumentato fino a settembre.
L'aggiunta nella dichiarazione della considerazione di "entità e tempismo" per ulteriori tagli è vista come un segnale che la soglia per ulteriori tagli è più alta.
Un altro cambiamento importante nella dichiarazione rispetto alla precedente è l'aggiunta di un paragrafo che sottolinea l'acquisto di titoli di Stato a breve termine per mantenere un'adeguata offerta di riserve nel sistema bancario. La dichiarazione afferma:
“Il Comitato ritiene che il saldo delle riserve sia sceso a un livello adeguato e, se necessario, inizierà ad acquistare titoli di Stato a breve termine per mantenere un'adeguata offerta di riserve.”
Questo equivale ad annunciare l'avvio della cosiddetta gestione delle riserve, per ricostruire un cuscinetto di liquidità nel mercato monetario. Spesso alla fine dell'anno si verificano turbolenze di mercato, poiché le banche riducono le attività nel mercato dei repo per sostenere il bilancio in vista di regolamenti normativi e fiscali.
La dichiarazione afferma che le riserve sono scese a un livello adeguato e che, per mantenere riserve sufficienti, a partire da venerdì di questa settimana verranno acquistati titoli di Stato a breve termine. La Federal Reserve di New York prevede di acquistare 40 miliardi di dollari di titoli di Stato a breve termine nei prossimi 30 giorni e si prevede che gli acquisti tramite RMP rimarranno elevati nel primo trimestre del prossimo anno.
Il valore mediano delle previsioni dei tassi dei funzionari della Fed pubblicato dopo la riunione di mercoledì mostra che le aspettative dei funzionari sono identiche a quelle pubblicate a settembre.
Attualmente, i funzionari della Fed prevedono che, dopo tre tagli quest'anno, ci sarà probabilmente un solo taglio di 25 punti base sia il prossimo anno che quello successivo.
In precedenza, molti si aspettavano che il dot plot avrebbe mostrato una tendenza più hawkish tra i funzionari della Fed. Tuttavia, il dot plot attuale è più dovish rispetto al precedente.
Tra i 19 funzionari che hanno fornito previsioni, sette prevedono che il tasso il prossimo anno sarà tra il 3,5% e il 4,0%, uno in meno rispetto alla volta precedente. Questo significa che il numero di persone che non prevedono tagli dei tassi il prossimo anno è diminuito di una unità rispetto alla volta precedente.
Le prospettive economiche pubblicate dopo la riunione mostrano che i funzionari della Fed hanno rivisto al rialzo le previsioni di crescita del PIL per quest'anno e per i tre anni successivi, mentre hanno leggermente rivisto al ribasso la previsione del tasso di disoccupazione per il 2027, cioè per l'anno successivo, di 0,1 punti percentuali, mentre le previsioni per gli altri anni rimangono invariate. Questo aggiustamento indica che la Fed ritiene che il mercato del lavoro sia più resiliente.
Allo stesso tempo, i funzionari della Fed hanno leggermente rivisto al ribasso le previsioni di inflazione PCE e core PCE per quest'anno e il prossimo di 0,1 punti percentuali ciascuna. Questo riflette una fiducia leggermente maggiore della Fed in un rallentamento dell'inflazione nel prossimo periodo.
02 Powell: con i tassi attuali possiamo attendere pazientemente, non ritengo che "un prossimo rialzo dei tassi" sia l'ipotesi di base di nessuno
Con il taglio dei tassi di oggi, nelle ultime tre riunioni la Fed ha abbassato il tasso di politica monetaria di un totale di 75 punti base. Powell ha affermato che ciò aiuterà a riportare gradualmente l'inflazione al 2% una volta che l'effetto delle tariffe si sarà dissipato.
Ha detto che, dagli aggiustamenti alla posizione di politica monetaria effettuati da settembre, il tasso di politica monetaria è ora all'interno di diverse stime del "tasso neutro", e la previsione mediana dei membri del FOMC indica che il livello appropriato del tasso dei federal funds sarà del 3,4% alla fine del 2026 e del 3,1% alla fine del 2027, in linea con le previsioni di settembre.
Powell ha affermato che attualmente i rischi di inflazione sono orientati verso l'alto, mentre i rischi per l'occupazione sono orientati verso il basso, il che rappresenta una situazione impegnativa.
Un giudizio di base ragionevole è che l'impatto delle tariffe sull'inflazione sarà relativamente breve, essenzialmente un aumento una tantum del livello dei prezzi. Il nostro compito è garantire che questo aumento una tantum non si trasformi in un problema di inflazione persistente. Tuttavia, negli ultimi mesi i rischi al ribasso per l'occupazione sono aumentati e l'equilibrio complessivo dei rischi è cambiato. Il nostro quadro di politica richiede di mantenere un equilibrio tra i due obiettivi del nostro doppio mandato. Pertanto, riteniamo appropriato ridurre il tasso di politica monetaria di 25 punti base in questa riunione.
Poiché i progressi nella riduzione dell'inflazione si sono fermati, i funzionari della Fed avevano già suggerito prima della decisione di questa settimana che ulteriori tagli potrebbero richiedere prove di un indebolimento del mercato del lavoro. Powell ha dichiarato in conferenza stampa:
“La nostra posizione attuale ci consente di attendere pazientemente e osservare come evolverà l'economia.”
Durante la sessione di domande e risposte, alla domanda se, dato che il tasso di politica monetaria è ora più vicino al livello neutro, il prossimo aggiustamento sarà necessariamente verso il basso o se i rischi di politica siano ora realmente bilaterali, Powell ha risposto che attualmente nessuno considera un rialzo dei tassi come ipotesi di base, e lui stesso non ha sentito opinioni di questo tipo. Attualmente, all'interno del Comitato ci sono opinioni diverse: alcuni membri ritengono che l'attuale posizione sia appropriata e sostengono di mantenere lo status quo e osservare ulteriormente; altri pensano che potrebbe essere necessario un ulteriore taglio quest'anno o il prossimo, forse anche più di uno.
Quando i membri scrivono le loro valutazioni sul percorso della politica e sul livello appropriato dei tassi, le aspettative si concentrano principalmente su alcuni scenari: mantenere il livello attuale, un piccolo taglio o un taglio leggermente più ampio. Powell ha sottolineato che nessuno degli scenari principali prevede un rialzo dei tassi.
Powell ha dichiarato che, come decisione indipendente, la Fed ha anche deciso di avviare l'acquisto di titoli di Stato a breve termine, con l'unico scopo di mantenere un'adeguata offerta di riserve per un periodo prolungato, in modo da garantire che la Fed possa controllare efficacemente il tasso di politica monetaria. Ha sottolineato che queste questioni sono separate dalla posizione di politica monetaria stessa e non rappresentano un cambiamento di orientamento della politica.
Ha affermato che la dimensione degli acquisti di titoli di Stato a breve termine potrebbe rimanere elevata nei prossimi mesi; la Fed non è "preoccupata" in senso stretto per le tensioni nel mercato monetario, ma la situazione si è presentata un po' prima del previsto.
Powell ha inoltre affermato che, secondo le indicazioni della Federal Reserve di New York, la dimensione iniziale degli acquisti di attività raggiungerà i 40 miliardi di dollari nel primo mese e potrebbe rimanere elevata nei mesi successivi per alleviare le pressioni previste sul mercato monetario a breve termine. Successivamente, la dimensione degli acquisti dovrebbe diminuire, con un ritmo che dipenderà dalle condizioni di mercato.
Per quanto riguarda il mercato del lavoro, Powell ha affermato che, sebbene i dati ufficiali sull'occupazione di ottobre e novembre non siano ancora stati pubblicati, le prove attuali indicano che sia i licenziamenti che le assunzioni rimangono a livelli bassi. Allo stesso tempo, la percezione delle famiglie sulle opportunità di lavoro e la difficoltà delle imprese nel reclutamento stanno entrambe diminuendo. Il tasso di disoccupazione continua a salire leggermente, raggiungendo il 4,4%, mentre la crescita dell'occupazione è rallentata notevolmente rispetto all'inizio dell'anno. Inoltre, la Fed nella dichiarazione non utilizza più l'espressione "il tasso di disoccupazione rimane basso".
Powell ha dichiarato nella successiva sessione di domande e risposte che, dopo aver corretto la sovrastima nei dati sull'occupazione, la crescita dell'occupazione potrebbe essere leggermente negativa da aprile.
