Alla vigilia della decisione sui tassi, la pressione di un taglio dei tassi restrittivo, la prova finale dell'anno per la liquidità e il mercato delle criptovalute

Una Federal Reserve divisa e un possibile taglio dei tassi "hawkish"

Scritto da: ChandlerZ, Foresight News

Nella notte dell'11 dicembre, ora dell'Estremo Oriente, la Federal Reserve annuncerà l'ultima decisione sui tassi di interesse dell'anno. Il mercato ha ormai raggiunto un consenso quasi unanime: è altamente probabile che l'intervallo obiettivo dei federal funds venga ridotto di altri 25 punti base, passando dal 3,75%–4,00% al 3,50%–3,75%, completando così il terzo taglio dei tassi da settembre.

Ma più che attendere se ci sarà o meno un taglio dei tassi, il mercato si preoccupa se questo sarà un taglio dei tassi in senso strettamente "hawkish".

Dietro questa sottile tensione si cela un Federal Open Market Committee altamente diviso. Alcuni membri temono che il mercato del lavoro stia già mostrando segni di debolezza a causa dello shutdown del governo e della riduzione volontaria dell’occupazione da parte delle aziende, e che mantenere i tassi elevati non farà che aumentare il rischio di recessione; altri membri, invece, si concentrano sull’inflazione core ancora superiore all’obiettivo del 2%, ritenendo che i tassi attuali siano già sufficientemente restrittivi e che un allentamento prematuro potrebbe creare maggiori rischi inflazionistici in futuro.

A complicare ulteriormente la situazione, questa discussione avviene in un periodo di vuoto informativo. Lo shutdown del governo degli Stati Uniti ha causato il rinvio della pubblicazione di alcuni dati macroeconomici chiave, costringendo il FOMC a prendere decisioni con informazioni incomplete, il che rende la comunicazione della politica di questa riunione molto più difficile del solito.

Un FOMC diviso e la riproposizione di un taglio dei tassi hawkish

Se consideriamo questa riunione come una grande rappresentazione, il taglio dei tassi hawkish di ottobre ne è il prologo. All’epoca, la Federal Reserve aveva da un lato abbassato l’intervallo obiettivo dei federal funds di 25 punti base, e dall’altro aveva annunciato la fine, dal 1° dicembre, del processo di quantitative tightening durato tre anni, interrompendo la riduzione del bilancio. Dal punto di vista operativo, si trattava di una combinazione chiaramente dovish: taglio dei tassi più stop alla riduzione del bilancio, che teoricamente avrebbe dovuto sostenere gli asset rischiosi.

Tuttavia, Powell aveva raffreddato ripetutamente gli entusiasmi durante la conferenza stampa. Aveva sottolineato più volte che un ulteriore taglio a dicembre non era affatto scontato e, in modo insolito, aveva reso pubbliche le forti divergenze all’interno del comitato. Il risultato fu che, sebbene i tassi fossero effettivamente scesi e la Fed avesse mostrato un atteggiamento di allentamento marginale delle condizioni monetarie, il dollaro e i rendimenti dei Treasury USA erano saliti, mentre i mercati azionari e gli asset crypto, dopo un breve rally, avevano rapidamente perso i guadagni.

Il presidente della Federal Reserve di New York, Williams, a fine novembre aveva dichiarato chiaramente che c’era ancora spazio per ulteriori aggiustamenti a breve termine dell’intervallo obiettivo dei federal funds, considerato un sostegno pubblico al taglio dei tassi; in contrasto, diversi funzionari, tra cui quelli della Federal Reserve di Boston e Kansas City, avevano più volte ricordato che l’inflazione era ancora superiore all’obiettivo del 2% e che i prezzi dei servizi erano particolarmente rigidi, sostenendo che non vi fosse una forte necessità di proseguire con l’allentamento in tale contesto. Secondo loro, anche se ci fosse stato un altro taglio, sarebbe stato più un aggiustamento tecnico delle politiche precedenti che l’inizio di un nuovo ciclo di allentamento.

Le previsioni delle istituzioni esterne riflettono la stessa incertezza. Banche d’investimento come Goldman Sachs prevedono generalmente che il dot plot di questa riunione indicherà un percorso di tagli dei tassi leggermente più alto dopo il 2026, il che significa che, pur riconoscendo le pressioni su crescita economica e occupazione, la Fed invierà intenzionalmente al mercato il segnale di non interpretare questo taglio come un ritorno a una politica di allentamento continuo.

Tre scenari: come Bitcoin si prezza nelle crepe macroeconomiche

Alla vigilia della riunione, la posizione di Bitcoin è piuttosto delicata. Dopo il rally di ottobre, il prezzo ha subito una correzione di circa il 30% e ora oscilla sopra i 90.000 dollari; allo stesso tempo, i flussi netti negli ETF sono nettamente inferiori ai picchi di inizio anno, alcune istituzioni stanno abbassando i target di prezzo a medio-lungo termine e le preoccupazioni per tassi di interesse senza rischio elevati stanno lentamente infiltrandosi nei modelli di valutazione. I segnali che emergeranno da questa riunione potrebbero spingere il mercato su tre traiettorie completamente diverse.

La prima è lo scenario di base più probabile: i tassi vengono tagliati di altri 25 punti base come previsto, ma il dot plot per i tagli dopo il 2026 appare più cauto, e Powell continua a sottolineare in conferenza stampa che non c’è un percorso predefinito di tagli consecutivi, tutto dipenderà dai dati. In questa combinazione, il mercato ha ancora motivo di acquistare sulla notizia del taglio, Bitcoin potrebbe tentare di attaccare la resistenza vicino ai massimi della notte, ma con la stabilizzazione o un leggero rialzo dei rendimenti dei Treasury a lungo termine e dei tassi reali, la sostenibilità del recupero emotivo sarà messa alla prova, e il prezzo probabilmente oscillerà in alto piuttosto che avviare un trend rialzista deciso.

La seconda è uno scenario più dovish, ma meno probabile: oltre al taglio dei tassi, il dot plot abbassa significativamente il tasso mediano a medio termine, suggerendo che nel 2026 ci sia spazio per almeno altri due tagli, e la dichiarazione post-riunione avvicina la fine del quantitative tightening a una gestione delle riserve, con un impegno più chiaro a mantenere riserve abbondanti. Questo scenario equivale a un ulteriore taglio dei tassi e a un’inversione delle aspettative di liquidità, il che sarebbe un vantaggio sostanziale per tutti gli asset a lunga durata.

Per il mercato crypto, se Bitcoin riuscirà a mantenere i livelli intorno ai 90.000, avrà l’opportunità di testare nuovamente la soglia psicologica dei 100.000, mentre asset on-chain come ETH e i principali protocolli DeFi e L2 potrebbero ottenere rendimenti nettamente superiori grazie al ritorno della liquidità on-chain.

La terza è una situazione inattesa che potrebbe comprimere significativamente l’appetito per il rischio del mercato: la Federal Reserve decide di non intervenire, oppure, pur tagliando i tassi, il dot plot alza significativamente i tassi a lungo termine e riduce drasticamente il numero di tagli futuri, inviando al mercato il segnale che ottobre e dicembre sono stati solo aggiustamenti tecnici e che i tassi elevati rimarranno la norma più a lungo. In questo scenario, il dollaro e i rendimenti dei Treasury probabilmente si rafforzeranno, e tutti gli asset senza flussi di cassa che dipendono dal supporto valutativo saranno sotto pressione.

Per Bitcoin, che ha già subito una correzione significativa, con i flussi negli ETF in rallentamento e alcune istituzioni che stanno rivedendo le aspettative, un ulteriore peggioramento del contesto macro potrebbe portare a una ricerca di nuovi supporti tecnici. Tra le altcoin, i settori ad alta leva e puramente speculativi potrebbero diventare i primi bersagli delle liquidazioni in questo ambiente.

Per i partecipanti al mercato crypto, questa riunione della Fed assomiglia più a una scadenza di opzioni a livello macro.

Sia nella storia delle azioni USA che di Bitcoin, la maggior parte delle riunioni FOMC ha seguito uno schema simile: l’ora successiva all’annuncio della decisione è il campo di battaglia più intenso per emozioni, algoritmi e liquidità, con forti oscillazioni dei prezzi ma segnali direzionali instabili; la vera tendenza di solito emerge solo dopo la fine della conferenza stampa, quando gli investitori hanno letto il dot plot e le previsioni economiche, e si manifesta gradualmente nelle 12–24 ore successive.

La decisione sui tassi determina il ritmo attuale, ma la direzione della liquidità potrebbe decidere la seconda metà di questo ciclo.