Un'improvvisa iniezione di liquidità da 13,5 miliardi di dollari da parte della Fed mette in luce una crepa nel dollaro per cui Bitcoin è stato creato

Il numero non sembrava drammatico a prima vista (13,5 miliardi di dollari in repo overnight il 1° dicembre), ma per chi osserva la struttura della Federal Reserve, è stato un picco notevole.

Queste operazioni raramente finiscono nei titoli dei giornali, eppure guidano le correnti di liquidità che modellano tutto, dagli spread obbligazionari all’appetito per le azioni, fino al modo in cui Bitcoin si comporta in un tranquillo fine settimana.

Quando un repo overnight sale improvvisamente, ti dice qualcosa su quanto facilmente i dollari si muovono attraverso il sistema finanziario, e Bitcoin, ora saldamente legato ai flussi di rischio globali, percepisce rapidamente questo cambiamento.

Grafico che mostra i repo overnight dal 1° settembre al 1° dicembre 2025 (Fonte: FRED)

Un picco come questo raramente significa l’arrivo di un nuovo ciclo di stimolo o una svolta nascosta. È semplicemente il tipo di movimento brusco che rivela come tensione e sollievo si trasmettano attraverso il mercato dei finanziamenti a breve termine.

L’utilizzo dei repo, soprattutto overnight, è diventato uno degli indicatori più rapidi di quanto il sistema sia percepito come stretto o allentato e, sebbene sia una costante nelle sale trading da decenni, la maggior parte dei mercati crypto lo considera ancora come un rumore di fondo oscuro.

La cifra di 13,5 miliardi di dollari è un’occasione per analizzare perché questi movimenti sono importanti, come plasmano il tono dei mercati tradizionali e perché Bitcoin ora viene scambiato all’interno dello stesso sistema.

Cos’è un repo e perché a volte registra un picco?

Un accordo di riacquisto, o repo, è uno scambio overnight di contanti contro garanzie. Una parte consegna alla Fed un titolo del Tesoro, la Fed le dà dollari e il giorno dopo l’operazione si inverte. È un modo breve, preciso e a basso rischio per prendere o dare in prestito liquidità e, poiché i Treasury sono le garanzie più sicure al mondo, è il modo più sicuro per le istituzioni di gestire il finanziamento quotidiano.

Quando la Fed segnala un aumento nell’uso dei repo overnight, significa che più istituzioni del solito volevano dollari a breve termine. Ma il motivo per cui li vogliono può rientrare in due grandi categorie.

A volte è dovuto alla cautela. Banche, dealer e operatori a leva possono sentirsi incerti, quindi si rivolgono alla Fed perché è la controparte più sicura. Il finanziamento si restringe leggermente, i prestatori privati si fanno da parte e la finestra della Fed assorbe la domanda.

Altre volte è solo per una normale lubrificazione finanziaria. I calendari di regolamento, le aste o gli aggiustamenti di fine mese possono creare esigenze temporanee di dollari che non hanno nulla a che vedere con lo stress. La Fed offre uno strumento semplice e prevedibile per appianare questi ostacoli, quindi le istituzioni lo utilizzano.

Per questo motivo i picchi nei repo richiedono contesto. Il numero da solo non può dirti perché è avvenuto il picco; bisogna leggere cosa è successo intorno. Le ultime settimane hanno mostrato segnali contrastanti: SOFR in aumento, occasionali richieste di garanzie e uso elevato della Standing Repo Facility. Non è certo panico, ma non è nemmeno completa calma.

I mercati tradizionali seguono questo aspetto ossessivamente perché piccoli cambiamenti nel costo o nella disponibilità di dollari a breve termine si ripercuotono su tutto il sistema. Se prendere in prestito liquidità overnight diventa un po’ più difficile o costoso, la leva diventa più fragile, le coperture più costose e gli investitori si ritirano prima dagli angoli più rischiosi.

Perché questo è importante per Bitcoin?

Bitcoin può essere presentato come un’alternativa al sistema del dollaro, ma il suo comportamento di prezzo mostra quanto ora sia strettamente legato alle stesse forze che guidano azioni, credito e multipli tecnologici.

Quando la liquidità migliora (quando è più facile prendere in prestito dollari e i mercati dei finanziamenti si rilassano), il rischio diventa più economico e confortevole. I trader aumentano l’esposizione, la volatilità sembra meno minacciosa e Bitcoin si comporta come un asset ad alta beta che assorbe questo rinnovato appetito.

Grafico che confronta il prezzo di Bitcoin con l’offerta e la crescita globale di M2 dal 20 maggio 2013 al 3 dicembre 2025 (Fonte: CoinGlass)

Dall’altro lato, quando i mercati dei finanziamenti si restringono (quando i picchi nei repo segnalano esitazione, SOFR sale e i bilanci diventano cauti), BTC diventa vulnerabile anche se nulla nei suoi fondamentali è cambiato. Gli asset sensibili alla liquidità vengono venduti non per debolezza interna, ma perché i trader liquidano tutto ciò che aggiunge volatilità nei momenti di tensione.

Questa è la vera connessione tra i picchi nei repo e Bitcoin. Il movimento in sé non causa un rally o un crollo di BTC, ma colora lo sfondo di come i trader percepiscono il rischio. Un sistema che respira facilmente spinge Bitcoin verso l’alto; un sistema in affanno lo tira verso il basso.

L’iniezione di questa settimana si colloca proprio al centro di questo spettro: 13,5 miliardi di dollari non sono estremi, ma sono abbastanza significativi da mostrare che le istituzioni volevano più liquidità del solito in vista del fine settimana. Non grida panico, ma suggerisce una tensione che la Fed ha dovuto alleviare. Questo è l’aspetto da osservare per Bitcoin: i momenti in cui viene aggiunta liquidità in dollari, invece che ritirata, spesso creano spazio affinché i mercati del rischio si stabilizzino.

Bitcoin ora viene scambiato all’interno di questo quadro perché la sua potente nuova coorte di partecipanti (fondi, market-maker, desk ETF e trader sistematici) opera nello stesso universo di finanziamento di tutti gli altri nel mercato tradfi. Quando i dollari sono abbondanti, gli spread si restringono, la liquidità si approfondisce e la domanda di esposizione alla volatilità aumenta. Quando i dollari scarseggiano, tutto questo si inverte.

Per questo motivo anche piccoli segnali dai repo sono importanti, anche se non muovono subito il prezzo. Offrono indizi precoci sul fatto che il sistema sia comodamente bilanciato o leggermente sotto pressione. Bitcoin risponde a questo equilibrio in modo indiretto ma costante.

Il punto più ampio e strutturale è che Bitcoin ha superato l’idea di galleggiare indipendentemente dalla finanza tradizionale. L’ascesa degli ETF spot, dei volumi dei derivati, dei prodotti strutturati e dei desk istituzionali ha inserito BTC direttamente negli stessi cicli di liquidità che controllano gli asset macro. Il deflusso del QT, l’offerta di Treasury, i flussi dei money market e gli strumenti di bilancio della Fed (inclusi i repo) definiscono gli incentivi e i vincoli delle aziende che muovono volumi significativi.

Quindi un picco nei repo è uno dei segnali sottili che aiutano a spiegare perché Bitcoin a volte sale in giornate in cui sembra non accadere nulla e perché a volte scende anche quando le notizie specifiche del settore crypto sembrano positive.

Se il picco del 1° dicembre svanisce e l’uso dei repo torna a livelli bassi, suggerisce che il sistema aveva bisogno di dollari solo per ragioni meccaniche. Se queste operazioni si ripetono e SOFR rimane sopra il target, o se la Standing Repo Facility diventa più attiva, allora il segnale si orienta verso un irrigidimento. Bitcoin reagisce in modo molto diverso in questi due regimi: uno favorisce il rischio rilassato, l’altro lo prosciuga.

In questo momento, il mercato si trova in un delicato equilibrio. I flussi degli ETF si sono raffreddati, i rendimenti si sono stabilizzati e la liquidità è disomogenea in vista della fine dell’anno. Un repo da 13,5 miliardi di dollari non cambia questa situazione, ma vi si inserisce perfettamente, mostrando un sistema che non è abbastanza sotto pressione da preoccupare, ma nemmeno abbastanza rilassato da poter essere ignorato.

Ed è qui che entra in gioco Bitcoin.

Quando i dollari si muovono senza intoppi, BTC tende a beneficiarne: non perché la liquidità dei repo finisca per acquistare Bitcoin, ma perché il livello di comfort dell’intero sistema finanziario aumenta quel tanto che basta da sostenere gli asset più rischiosi ai margini.

Ed è proprio il margine che muove Bitcoin.

L’articolo A sudden $13.5 billion Fed liquidity injection exposes a crack in the dollar that Bitcoin was built for è apparso per la prima volta su CryptoSlate.