Autore: Oluwapelumi Adejumo
Traduzione: Saoirse, Foresight News
Il Texas ha ufficialmente compiuto il primo passo, avviandosi a diventare il primo stato degli Stati Uniti a classificare Bitcoin come asset di riserva strategica.
Il 25 novembre, il presidente del Texas Blockchain Council, Lee Bratcher, ha rivelato che questa economia, con una dimensione di 2.7 trilioni di dollari e all’ottavo posto a livello mondiale, ha acquistato 5 milioni di dollari in BlackRock spot Bitcoin ETF (codice IBIT).
Ha aggiunto che, una volta che lo stato avrà definito il quadro di custodia e liquidità richiesto dalla nuova legge sulle riserve, un secondo stanziamento di 5 milioni di dollari sarà utilizzato per l'acquisto diretto di Bitcoin.
Questi due fondi costruiranno un ponte tra il modello operativo istituzionale attuale e il futuro modello in cui il governo "non solo acquista Bitcoin, ma lo detiene".
Il Texas crea il primo modello di riserva statale di Bitcoin
Inizialmente, il Texas non ha detenuto Bitcoin direttamente on-chain, ma ha scelto di entrare tramite IBIT. Per i grandi investitori che desiderano allocare Bitcoin all’interno di un sistema regolamentare e operativo familiare, IBIT è diventata la scelta predefinita.
La base legale per questa acquisizione è il "Senate Bill 21" — firmato dal governatore Greg Abbott lo scorso giugno, che istituisce ufficialmente la "Texas Strategic Bitcoin Reserve".
Secondo il quadro della legge, purché Bitcoin mantenga una capitalizzazione media di mercato di almeno 500 miliardi di dollari per 24 mesi, il revisore statale ha l’autorità di continuare ad aumentare la detenzione di questo asset. Attualmente, Bitcoin è l’unica criptovaluta che soddisfa questa soglia di capitalizzazione.
Questo sistema di riserva è indipendente dal tesoro statale, definisce chiaramente i processi di governance relativi alla detenzione degli asset e istituisce un comitato consultivo responsabile del monitoraggio e della supervisione dei rischi.
Sebbene l’investimento iniziale di 5 milioni di dollari sia relativamente piccolo rispetto alla scala finanziaria complessiva del Texas, la logica operativa di questa transazione è molto più significativa della dimensione del fondo.
Attraverso questa mossa, il Texas sta testando se Bitcoin possa essere formalmente incluso come strumento di riserva pubblica all’interno di un sistema finanziario statale che gestisce già fondi diversificati per centinaia di miliardi di dollari.
Una volta implementati i relativi processi operativi, il secondo fondo sarà utilizzato per la "detenzione diretta di Bitcoin" — un modello che avrà un impatto completamente diverso su liquidità degli asset, trasparenza e processi di audit.
Attualmente, il Texas sta progettando un processo di "custodia sovrana", invece di adottare il tradizionale modello di brokeraggio istituzionale. Questo sistema di riserva richiederà la presenza di custodi qualificati, strutture di cold storage, protocolli di gestione delle chiavi, meccanismi di audit indipendenti e un regime di reportistica periodica.
Questi elementi costituiranno un modello replicabile che altri stati potranno adottare direttamente senza dover riprogettare la governance.
Perché BlackRock IBIT è la prima scelta del Texas?
La scelta di entrare nel mercato Bitcoin tramite IBIT non significa che il Texas preferisca gli ETF rispetto al Bitcoin nativo; si tratta essenzialmente di una soluzione pragmatica basata sulle condizioni operative attuali.
Lanciato solo due anni fa, IBIT è già diventato l’ETF Bitcoin più detenuto dalle istituzioni mainstream. Come il più grande prodotto ETF Bitcoin attualmente disponibile, il suo afflusso netto cumulativo ha superato i 62 miliardi di dollari.
(Descrizione immagine: Dati sugli afflussi netti cumulativi di BlackRock IBIT, fonte: SoSo Value)
Inoltre, nella maggior parte delle regioni non esistono ancora sistemi di custodia diretta di Bitcoin per il settore pubblico, e la costruzione di tali infrastrutture richiede una serie di processi complessi come approvvigionamento, modellazione della sicurezza e approvazione delle politiche. Pertanto, il Texas utilizza IBIT come "strumento di transizione" — allocando asset Bitcoin tramite IBIT durante la costruzione dell’architettura di riserva permanente.
Questa "strategia indiretta" è altamente significativa come riferimento, poiché è molto simile al percorso seguito da altri grandi investitori istituzionali.
Harvard University ha rivelato che nel terzo trimestre di quest’anno IBIT è diventata una delle sue principali posizioni azionarie statunitensi; Abu Dhabi Investment Authority ha aumentato la sua posizione in IBIT nello stesso periodo a circa 8 milioni di azioni, raddoppiando la quantità precedente; il sistema pensionistico del Wisconsin, all’inizio di quest’anno, ha allocato oltre 160 milioni di dollari in ETF Bitcoin spot tramite IBIT.
La tendenza è ormai chiara: nonostante le differenze negli obiettivi di investimento, nelle caratteristiche geografiche e nei quadri di rischio tra le istituzioni, tutte hanno scelto IBIT come strumento. Il vantaggio principale di IBIT è che offre servizi di custodia tramite intermediari noti, semplifica i processi di reporting e soddisfa i requisiti di contabilità chiara secondo le nuove regole di fair value che entreranno in vigore nel 2025.
Queste condizioni favorevoli rendono IBIT la "porta d’ingresso" predefinita per le istituzioni pubbliche e quasi pubbliche che desiderano allocare Bitcoin. La particolarità del Texas sta solo nel fatto che la sua allocazione tramite IBIT è una "transizione temporanea".
Quali sarebbero le conseguenze se altri stati seguissero l’esempio?
La questione più cruciale è: l’iniziativa del Texas è un caso isolato o diventerà un modello per altri stati?
L’analista di Bitcoin Shanaka Anslem Perera ha dichiarato:
“Questa reazione a catena è prevedibile. Nei prossimi 18 mesi, si prevede che da 4 a 8 stati seguiranno l’esempio, con riserve complessive superiori a 1.2 trilioni di dollari. Nel breve termine, spinti dall’‘effetto imitazione’, i flussi istituzionali potrebbero raggiungere tra 300 milioni e 1.5 miliardi di dollari. Non si tratta di speculazione, ma di una pratica di teoria dei giochi in atto.”
Attualmente, stati con posizioni politiche simili come New Hampshire e Arizona hanno già emanato leggi sulle riserve di Bitcoin — considerandolo un asset strategico per coprire i rischi del sistema finanziario globale.
In futuro, altri stati potrebbero unirsi: ora che le nuove regole contabili hanno eliminato le precedenti penalizzazioni per la valutazione a mercato, questi stati possono utilizzare i surplus strutturali per allocare Bitcoin e diversificare gli asset.
Inoltre, la partecipazione dei governi statali al mercato Bitcoin ha un impatto che va ben oltre il "valore simbolico". L’acquisto tramite ETF non cambia la quantità di Bitcoin in circolazione, poiché la struttura fiduciaria non rimuove Bitcoin dal mercato liquido durante l’emissione e il rimborso delle quote.
Al contrario, la "custodia diretta" ha l’effetto opposto: una volta acquistato e trasferito in cold storage, il Bitcoin esce dal pool di liquidità negoziabile, riducendo la quantità di Bitcoin disponibile per exchange e market maker.
Se il Texas dovesse aumentare la dimensione delle riserve di Bitcoin oltre i 10 milioni di dollari iniziali, questa differenza avrebbe un impatto significativo. Anche se la domanda statale non fosse elevata, introdurrebbe una nuova categoria di acquirenti — partecipanti le cui azioni sono anticicliche rispetto ai "noise traders" (cioè coloro che operano sui mercati finanziari non sulla base di analisi razionali, informazioni di mercato reali o logiche fondamentali come utili aziendali o dati macroeconomici, ma sono guidati da fattori irrazionali) e che non modificano frequentemente le loro posizioni.
Questo impatto assomiglia più a un "ancora di stabilità" che a una fonte di volatilità. Se altri stati adottassero politiche simili, l’elasticità della curva di offerta di Bitcoin diminuirebbe ulteriormente e la sensibilità dei prezzi aumenterebbe.
