SOL ha toccato il fondo? Dati multidimensionali svelano il vero scenario di Solana

Titolo originale: Time to Call the SOL Bottom?

Autore originale: blocmates
Traduzione: Dingdang, Odaily

Il terzo trimestre del 2025 rappresenta per Solana una “doppia faccia sulla stessa catena”. In superficie, il “ritiro dei Meme” ha portato a un evidente raffreddamento: gli indirizzi attivi giornalieri sono diminuiti e la posizione dominante degli utenti è stata progressivamente erosa dai concorrenti. Tuttavia, sotto la superficie, i fondamentali di questa chain si sono rafforzati. Il team core di Solana ha continuato a iterare ad alta frequenza, portando avanti una delle roadmap tecnologiche più ambiziose del settore crypto; nel frattempo, il TVL è cresciuto di oltre il 26% nel terzo trimestre e la fornitura di stablecoin è quasi triplicata dall'inizio dell'anno.

Questo report sistematizza gli upgrade tecnologici chiave che stanno definendo il futuro di Solana (come Alpenglow, Agave), analizza in profondità i dati on-chain, la salute delle applicazioni dell’ecosistema e riassume i nostri punti di vista su come Solana possa consolidare la sua posizione di “public chain ad alte prestazioni di default”.

Innovazione tecnologica su più fronti

Sebbene la maggior parte degli utenti della piattaforma sia impegnata a inseguire i meme più recenti, il team core di @solana sta portando avanti una serie di upgrade di sistema estremamente ambiziosi. Non si tratta di semplici aggiustamenti a un singolo indicatore, ma di un progetto sistemico per migliorare in modo completo le prestazioni della rete, la sicurezza, il livello di decentralizzazione e l’esperienza utente. Questi upgrade possono essere suddivisi in tre categorie principali.

Prima categoria: motore core (consenso e client)

Questa è una trasformazione fondamentale del “motore” di Solana, con l’obiettivo di migliorare prestazioni, velocità e sicurezza a livello di base. Qui c’è un ottimo grafico di visualizzazione, se sei curioso puoi dare un’occhiata all’attuale ecosistema di staking.

Seconda categoria: autostrada di rete (throughput ed efficienza)

Il focus qui è, dopo aver migliorato le prestazioni di base, ampliare le “corsie” della rete, ottimizzare la gestione del traffico, così da poter sostenere carichi futuri più elevati senza congestione. Se in futuro si vorrà che gli utenti istituzionali adottino davvero la blockchain, bassa latenza ed esperienza stabile saranno requisiti di base, non opzionali.

Terza categoria: destinazione (nuove capacità per ecosistema e livello applicativo)

Questi upgrade sono rivolti direttamente a sviluppatori e utenti finali, con l’obiettivo di offrire nuove funzionalità, supportare nuovi tipi di applicazioni e aumentare ulteriormente il livello di decentralizzazione della chain. In altre parole, sono i moduli che permettono alla chain di “fare di più”.

Impatto pratico dei miglioramenti tecnologici

Dal punto di vista dell’utilizzo reale:

· Alpenglow: velocità di finalizzazione inferiore a 150ms, permette agli utenti retail di utilizzare applicazioni DeFi ad alta frequenza, giochi o micropagamenti on-chain, con prestazioni ormai vicine ai 100ms di Binance e ai 200ms di Aptos.

· Firedancer: capacità potenziale di oltre 1 milione di TPS, molto superiore a Ethereum e ai suoi L2 (come i circa 2k TPS di OP), ai 300k TPS di Sui e alle piattaforme centralizzate (Coinbase raggiunge circa 500k TPS di picco). Inoltre, riduce significativamente il rischio sistemico di failure di un singolo client (Geth di Ethereum rappresenta ancora il 60% dei nodi).

· Miglioramenti dello spazio dei blocchi, mitigazione della congestione e ottimizzazione della dimensione delle transazioni: migliorano l’esperienza complessiva d’uso della chain, rendendo possibili microtransazioni e transazioni rapide più granulari, riducendo al contempo i fallimenti dovuti a congestione.

· Decentralizzazione e riduzione dei costi dei nodi: consentono anche agli utenti con minori competenze tecniche di gestire un nodo, aumentando la sicurezza e la decentralizzazione della rete.

· Supporto ZK e privacy: fornisce una base conforme, privata e sicura per l’ingresso di RWA e utenti istituzionali.

· BAM (fair trading, anti-MEV): garantisce l’equità delle transazioni e protegge gli utenti dalle perdite MEV, rendendo l’esperienza on-chain più simile a un ambiente CLOB prevedibile e a basso costo.

· ACE (liquidità multi-collaterale): favorisce l’approfondimento dei mercati dei capitali DeFi, consentendo di competere con piattaforme come Aave e supportare strumenti finanziari più complessi.

PUMP: la verifica dello stress test on-chain

Nel luglio 2025, Pump.fun è diventato il vero “stress test” delle prestazioni di Solana. @pumpfun ha raccolto 500 milioni di dollari on-chain e 100 milioni di dollari su exchange centralizzati in soli 12 minuti, per una valutazione di 4 miliardi di dollari. Durante l’evento, 3.878 investitori hanno completato la sottoscrizione in modo trasparente su DEX come Raydium e Jupiter su Solana, mentre alcuni CEX (come Bybit) hanno subito rallentamenti a causa di ripetuti errori API, costringendo circa 2.500 utenti confermati a rimborsare per impossibilità di piazzare ordini in tempo.

Stiamo forse assistendo a una possibilità futura: le blockchain decentralizzate iniziano a superare le piattaforme centralizzate in termini di prestazioni?

Qual è la posizione attuale di Solana? La verità rivelata dai dati

Dai dati emerge che, con il passaggio dei trader dalla speculazione sui Meme ai perpetual, gli indicatori di rendimento on-chain di Solana sono stati chiaramente influenzati: le fee on-chain in rapporto alla market cap di SOL sono scese di oltre il 60% dal picco di luglio.

Nel frattempo, nonostante le discussioni su stablecoin a Capitol Hill e Wall Street, i leader restano Ethereum e Tron, mentre Solana, Base, BSC, Arbitrum e altre chain sono nella “seconda fascia”.

Analizzando ulteriormente la quota di TVL delle stablecoin, Ethereum e Tron sono rimasti quasi sempre dominanti negli ultimi trimestri, mentre alcune nuove application chain—come @Plasma—stanno iniziando a inserirsi in questo scenario.

Nonostante ciò, Solana continua a offrire un ambiente USDC veloce, economico e altamente liquido, probabilmente il motivo per cui Western Union ha scelto Solana per costruire il proprio business sulle stablecoin.

“Sperimentazione” sarà uno dei temi centrali di questo report, e questo spirito si riflette anche nell’ecosistema delle stablecoin: nuovi progetti stanno gradualmente erodendo la posizione dominante di USDC, portando più competizione nello scenario delle stablecoin su Solana.

Quali partecipanti dell’ecosistema stanno guidando la crescita della chain?

Guardando alla crescita del TVL, i prodotti di staking sono stati il punto di forza assoluto delle applicazioni Solana nel terzo trimestre: lo staking SOL offerto da Binance e Bybit e i prodotti di @Sanctumso hanno registrato una crescita superiore al 50% nel trimestre.

Al contrario, DEX, DeFi e prodotti infrastrutturali hanno visto un aumento del TVL, ma nessuno ha superato il +28% di SOL stesso—il che significa che, in termini di SOL, queste categorie sono state in realtà in deflusso netto nell’ultimo trimestre.

Il punto debole dei prodotti di staking è la bassa redditività: in media, un protocollo di staking ha bisogno di 21,7 volte il TVL per raggiungere il livello medio di entrate dei DEX nel campione analizzato. Questo conferma ancora una volta che, nel mondo crypto, gli speculatori generano profitti molto più alti dei risparmiatori.

Nel settore DEX, @Orca_so ha mantenuto la leadership in termini di efficienza TVL (cioè “velocità di trading”): per ogni dollaro di liquidità, la frequenza delle transazioni su Orca è la più alta.

Sebbene Solana sia sempre stata nota per essere “veloce ed economica”, ciò non significa che non ci siano eccezioni. Alcuni utenti ad alta frequenza spendono in commissioni giornaliere su piattaforme come @tradewithPhoton o @AxiomExchange molto più del previsto.

Tuttavia, per la stragrande maggioranza degli utenti, usare le applicazioni più comuni su Solana costa solo pochi centesimi al giorno.

Confronto orizzontale tra Solana e i principali concorrenti

Il TVL totale della chain a fine terzo trimestre è leggermente inferiore al massimo storico di quasi 180 billions di dollari del 2021, ma confrontando le principali public chain concorrenti, si nota che le variazioni trimestrali del TVL sono in realtà molto limitate.

Il grafico della quota di mercato qui sotto mostra chiaramente come il TVL di questi concorrenti fluttui in sincronia ogni settimana. Come diceva Newton, “il capitale inattivo tende a restare inattivo”: una volta sedimentato, è difficile che si verifichino migrazioni di massa.

In termini di scala utente, Binance Smart Chain nel terzo trimestre ha attirato la maggior parte dell’attenzione grazie al perpetual DEX Aster, legato a CZ. Molti utenti hanno scelto di uscire all’inizio dell’estate o di migrare da Base e Solana verso BSC.

Sebbene Solana abbia registrato una crescita evidente degli utenti nel secondo trimestre, la sua quota è diminuita nel terzo trimestre, in linea con il calo dell’interesse per il trading di Meme.

È però importante notare che, grazie all’aumento dell’attenzione sulle stablecoin, la fornitura di stablecoin su Solana è quasi triplicata dall’inizio dell’anno alla fine del terzo trimestre. “Veloce ed economico” si conferma un grande punto di forza per attrarre utenti di stablecoin, soprattutto in un ecosistema DeFi ormai maturo come quello di Solana.

Questi indicatori descrivono lo scenario attuale, ma non riflettono la direzione futura. L’identità di Solana resta quella di “catena della sperimentazione”. Per capire i futuri casi d’uso e le nuove narrative, dobbiamo osservare dove stanno fluendo i capitali verso nuovi esperimenti.

Dove vanno i capitali VC: quali progetti ricevono finanziamenti?

Ecco alcuni progetti Solana che hanno ricevuto investimenti da istituzioni di rilievo nel terzo trimestre:

· @raikucom: a settembre 2025 ha chiuso un seed round da 13.5 milioni di dollari, è un’infrastruttura DeFi su Solana focalizzata su scheduling di liquidità in tempo reale e bridge cross-chain, principalmente per applicazioni di trading ad alta frequenza, supportando settlement sub-secondo ed evitando rischi MEV. Il round è stato guidato da @PanteraCapital, i fondi saranno usati per upgrade mainnet e integrazione con DEX come @JupiterExchange.

· @bulktrade: ad agosto 2025 ha chiuso un seed round da 5 milioni di dollari, è un perpetual DEX per utenti istituzionali, con esecuzione batch senza gas fino a 10 milioni di dollari per singola operazione. Il round è stato guidato da @robotventures e @6thManVentures, con la partecipazione angelica del co-fondatore di Solana @aeyakovenko. L’alphanet testnet è stata lanciata nel terzo trimestre.

· @meleemarkets: a luglio 2025 ha chiuso un pre-seed round da 3.5 milioni di dollari, è un protocollo di prediction market gamificato che combina DeFi e social prediction, permettendo agli utenti di guadagnare token con rendimento tramite previsioni accurate. Il round è stato guidato da @variantfund e @dba_crypto, i fondi saranno usati per l’integrazione di oracoli e il lancio mobile. Il progetto si è classificato secondo alla Solana Breakout Hackathon.

· @hylo_so: a settembre 2025 ha chiuso un seed round da 1.5 milioni di dollari, è un protocollo di stablecoin decentralizzato su Solana che supporta l’emissione di stablecoin con rendimento (come sUSD) tramite sovracollateralizzazione e meccanismi di auto-ribilanciamento. Il round è stato guidato da @robotventures, con la partecipazione di @SolanaVentures. I fondi saranno usati per il lancio mainnet e l’integrazione con piattaforme di lending come @Kamino.

Dove sono opportunità e rischi?

Nel terzo trimestre, Solana mostra uno stato di “slancio e fardelli insieme”. Da un lato, le applicazioni innovative si avvicinano sempre più al product-market fit, e le società Digital Asset Treasury (DAT) brillano; dall’altro, l’ecosistema deve affrontare alcune questioni spinose.

Progetti di spicco nel Q3

Tra le numerose dApp lanciate in questo trimestre, spiccano i seguenti progetti già live:

· @Titan_Exchange è un nuovo DEX aggregator lanciato nel terzo trimestre, utilizza algoritmi migliorati per estrarre profondità da diversi pool di liquidità con precisione “a livello di macchina”, ottenendo il miglior prezzo nel 80% dei casi rispetto ai concorrenti.

· @DefiTuna è un nuovo AMM DeFi lanciato nel terzo trimestre che integra un vero meccanismo di ordine limite on-chain direttamente nel design AMM, evitando i rischi di sicurezza legati al matching off-chain e permettendo agli LP di utilizzare fino a 5x leva sulle posizioni di liquidità (yield leverage).

· @xStocksFi tokenizza azioni detenute da broker regolamentati, consentendo agli utenti crypto di accedere facilmente ai diritti economici delle azioni sottostanti; lanciato all’inizio del terzo trimestre, ha superato 800 milioni di dollari di volume in una sola stagione, con una quota di mercato del 60% circa.

· Pump.fun (streaming + mobile) dopo aver subito forti pressioni di vendita, ha avviato nel terzo trimestre un buyback di token e rilanciato la funzione live streaming, raggiungendo un buyback cumulativo di 100 milioni di dollari a fine trimestre.

· @MetaDAOProject è salito agli onori della cronaca per i grandi progetti di oversubscription, incluso Umbra. I progetti lanciati tramite MetaDAO legano diritti legali, economici e di governance ai propri token, chiamati “ownership coins”. Inoltre, le proposte di governance non sono decise tramite voto, ma tramite “mercati predittivi” (futarchic markets) in cui i partecipanti esprimono le proprie opinioni con denaro reale.

Sviluppo DAT

Nel terzo trimestre, i DAT dell’ecosistema Solana hanno raccolto circa 4.25 billions di dollari tramite private placement, PIPE e emissioni azionarie, con il più grande rappresentato da Forward Industries (FORD); circa 3.5 billions di dollari sono stati utilizzati per acquistare 14.5 milioni di SOL, pari al 2.3% della fornitura circolante di SOL.

Nonostante ciò, i Solana DAT non sono sfuggiti alla pressione di contrazione del mNAV che ha colpito l’intero ecosistema crypto DAT nel terzo trimestre.

Rispondere alle critiche comuni

Come quasi tutti i progetti crypto, Solana è in continua evoluzione e lontana dalla perfezione. Dal nostro punto di vista, le critiche seguenti sono più che altro dolori di crescita, ma restano degne di attenzione.

Il rischio maggiore: la narrativa del brand

Solana è stata a lungo etichettata come “il posto migliore per sperimentare”. Bot di trading, ICM, applicazioni consumer, AI agents—dove sono nate per prime queste innovazioni? Su Solana.

Ma in questo ciclo, l’attenzione è diventata sempre più scarsa, e i progetti che trovano il product-market fit sembrano concentrarsi solo in pochi settori e pochissime applicazioni. Questa stagnazione offre ai concorrenti l’opportunità di rubare la narrativa:

· I perpetual si sono spostati dalle chain generaliste a application chain come Hyperliquid;

· Base, grazie a Base app e Zora, punta forte sulla narrativa delle applicazioni consumer, un tempo punto di forza di Solana;

· Tempo, Plasma, Stable, Arc e altre stablecoin chain continuano a minacciare la posizione dominante di Ethereum e Tron sulle stablecoin.

Questo porta al rischio chiave: sì, Pump è una macchina da reddito e ha resistito sia alla concorrenza “esterna” (Base/BSC) sia a quella “interna” (BonkFun), ma il rovescio della medaglia è che potrebbe fissare per sempre il brand di Solana come “casino chain”.

Per invertire questa tendenza, Solana deve promuovere nuove narrative. Forse la risposta è ancora Pump, ma tramite la sua piattaforma di live streaming; forse è la nuova struttura di governance proposta da MetaDAO; o forse è la soluzione sperimentale di Toly, personale e mirata a Hyperliquid. L’ecosistema ha bisogno di nuove storie che possano diluire lo stigma portato dai “retail trader a holding di pochi secondi”.

Il nostro giudizio sulle prospettive di Solana

Nonostante il mercato sia un po’ fiacco dopo la fine della stagione dei Meme, il significato delle fluttuazioni di prezzo a breve termine sta diminuendo. Solana ha costruito una posizione solida e la sua esistenza a lungo termine è assicurata.

Le nuove public chain ad alte prestazioni (come Sui, Aptos, Sei) non hanno minacciato Solana come Solana aveva fatto con Ethereum nel ciclo precedente. Anche se alcuni concorrenti sono teoricamente più avanzati, Solana è già “abbastanza veloce, abbastanza economica”, offre una buona esperienza utente e supporta un vasto ecosistema.

Capacità tecnica ed esperienza fluida sono la base dell’adozione. Solana non si limita a mantenere la leadership, ma continua a iterare rapidamente (vedi la sezione upgrade di questo report) per consolidare la propria posizione ed espandere le capacità. Per questi motivi, gli sviluppatori continuano a scegliere Solana come prima scelta per alte prestazioni, e riteniamo che questa tendenza non si invertirà.

Solana rappresenta lo spirito “audace, competitivo, estremamente orientato al mercato” del settore crypto, ed è il miglior campo di prova per verificare il product-market fit. Qualunque sia la direzione di questo ciclo, Solana ha le condizioni per sopravvivere e prosperare. Anche se parte del volume migrerà verso application chain, crediamo che Solana continuerà a mantenere una posizione di leadership tra le chain generaliste.