Mentre i titoli tecnologici attirano capitali in cerca di occasioni e l’oro rimbalza dopo un crollo improvviso, il Bitcoin affonda da solo, "senza riuscire a riprendersi". Cosa sta succedendo dietro le quinte? Perché il mercato delle criptovalute, un tempo brillante, ora appare "insopportabilmente tragico"?
Venerdì 14 novembre, il mercato azionario statunitense ha vissuto un’inversione drammatica: dopo una vendita iniziale dettata dal panico, i capitali hanno comprato titoli tecnologici e il Nasdaq e l’S&P 500 sono rimbalzati con forza dopo aver toccato livelli tecnici chiave di supporto. Anche l’oro, dopo aver perso oltre 150 dollari durante la sessione, è risalito intorno ai 4080 dollari, ma il Bitcoin è stato una chiara eccezione: quel giorno è sceso del 5%, rompendo la soglia dei 94.000 dollari e segnando il minimo degli ultimi sei mesi.
Questa è la terza settimana consecutiva di ribasso per il Bitcoin, la quinta nelle ultime sei settimane. Ancora più sorprendente, dallo shock improvviso del 10 ottobre, l’onda d’urto nel mercato delle criptovalute non mostra segni di attenuazione: la capitalizzazione totale di tutte le criptovalute ha perso oltre 1.1 billions di dollari.
Questo contrasto rivela la situazione anomala del mercato Bitcoin: pur mantenendo una correlazione elevata di 0,8 con il Nasdaq 100, il Bitcoin mostra una caratteristica asimmetrica di "scendere più quando il mercato scende, salire meno quando il mercato sale". Da notare inoltre, secondo un articolo di Wallstreetcn, che l’indice di paura e avidità delle criptovalute è sceso a 15 punti, il livello più basso da febbraio di quest’anno; l’ultima volta che questo indice è sceso sotto i 20 punti, il Bitcoin è crollato del 25% in un mese.
Nel frattempo, molteplici fattori stanno comprimendo il Bitcoin. I detentori di lungo termine hanno venduto circa 815.000 Bitcoin negli ultimi 30 giorni, il massimo dall’inizio del 2024; la liquidità di mercato si è prosciugata, portando a cinque settimane consecutive di deflussi netti dagli ETF su Bitcoin. Nemmeno la ricchezza in criptovalute della famiglia Trump è stata risparmiata: i token World Liberty Financial e le azioni American Bitcoin detenute sono scesi di circa il 30% dai massimi.
Le azioni tecnologiche reagiscono, il Bitcoin crolla controcorrente
La giornata di venerdì ha visto un mercato "a due velocità". Il Nasdaq 100 e l’S&P 500 sono rimbalzati rapidamente dopo aver toccato la media mobile a 50 giorni, mentre i titoli a bassa capitalizzazione hanno trovato supporto sulla media mobile a 100 giorni. Secondo Scott Rubner, trader di Goldman Sachs, il sentiment di mercato è passato da "panico assoluto" (dalle 4:00 alle 9:30) a "forte ritorno" (dalle 10:00 alle 11:00) in modo drammatico.
Questa inversione a V non è stata casuale. I dati di Goldman Sachs mostrano che, dopo un calo giornaliero dell’S&P 500 di almeno l’1,5% nel 2025, il giorno successivo si registra in media un rimbalzo dell’1,1%.
L’attività di trading sugli ETF è stata la principale forza trainante degli acquisti mattutini, rappresentando il 37% del volume giornaliero, ben al di sopra della media annuale del 27%. L’indice Mag7 dei giganti tecnologici è rimbalzato con forza dopo aver toccato la media mobile a 50 giorni, chiudendo la settimana invariato, mentre la domanda di ricopertura degli hedge fund si è attestata al 96° percentile.
Tuttavia, il Bitcoin non ha partecipato affatto a questa festa di rimbalzo. Venerdì il Bitcoin è sceso del 5%, toccando un minimo di 94.519 dollari, il livello più basso dal 6 maggio, con un calo settimanale del 9,14%, la peggiore performance settimanale dal 28 febbraio. Dal massimo storico di 126.272 dollari del 5 ottobre, il Bitcoin ha perso circa il 25%.
Questa divergenza è ancora più evidente in un contesto di miglioramento della liquidità di mercato. Un trader di Goldman Sachs osserva:
Gli hedge fund stanno comprando su tutta la linea, la domanda è al 96° percentile; i titoli a beta elevata, quelli più shortati e i leader dell’AI sono passati da un calo del 3% in apertura a un rialzo del 3% in chiusura. Ma il mercato del Bitcoin resta sotto pressione, segno che sta vivendo difficoltà diverse rispetto agli asset di rischio tradizionali.
Un legame anomalo: "scende più, sale meno"
La correlazione tra Bitcoin e Nasdaq 100 rimane intorno a 0,8, ma questa relazione è distorta: il Bitcoin segue il mercato solo quando scende, mentre è lento a reagire quando il mercato sale.
I dati mostrano che, da inizio anno, la performance skew tra Bitcoin e Nasdaq è nettamente negativa:
Quando il Nasdaq sale, il Bitcoin sale molto meno; quando il Nasdaq scende, il Bitcoin scende ancora di più. Non si tratta di una rottura della correlazione, ma di un’asimmetria: il Bitcoin assorbe solo il rischio di ribasso, senza beneficiare dei guadagni al rialzo.
È interessante notare che questa asimmetria negativa, su base rolling di 365 giorni, ha raggiunto il livello più alto dalla fine del mercato orso del 2022, ovvero un anno dopo il picco del ciclo precedente del Bitcoin.
L’esperienza storica mostra che asimmetrie negative di questa portata si verificano di solito quando il sentiment di mercato è estremamente debole e i prezzi sono vicini al fondo, non ai massimi. Qual è la logica dietro questo fenomeno anomalo?
Il fattore chiave è lo spostamento dell’attenzione del mercato. Nel 2025, il capitale narrativo che prima fluiva nel settore delle criptovalute — nuove emissioni di token, upgrade infrastrutturali, partecipazione retail — si è spostato verso il mercato azionario.
I grandi titoli tecnologici sono diventati il magnete per istituzionali e retail in cerca di crescita ad alto beta. Rispetto al periodo di euforia 2020-2021, oggi la propensione al rischio si riversa più sul Nasdaq che sugli asset digitali.
Questo significa che il Bitcoin ha mantenuto la sua caratteristica di high beta come asset di rischio macro in fase di ribasso, ma ha perso il premio narrativo in fase di rialzo. Reagisce solo come "coda high beta" del rischio macro, non come tema d’investimento indipendente.
Il cambiamento della struttura di liquidità ha accentuato questa asimmetria. L’emissione di stablecoin ha raggiunto il picco, i flussi verso gli ETF si sono rallentati, la profondità del mercato sugli exchange non è tornata ai livelli di inizio 2024.
Questa fragilità amplifica la reazione negativa del Bitcoin durante le correzioni azionarie, portando a una partecipazione al ribasso costantemente superiore a quella al rialzo.
L’indice di paura delle criptovalute crolla ai minimi annuali
Gli indicatori di sentiment di mercato confermano questo clima di pessimismo estremo. Secondo un articolo di Wallstreetcn, il 13 novembre l’indice di paura e avidità delle criptovalute è crollato a 15 punti, il livello più basso da febbraio di quest’anno.
Questa lettura di "paura estrema" è allarmante: l’ultima volta che l’indice è sceso sotto i 20 punti è stato il 27 febbraio, e nel mese successivo il prezzo del Bitcoin è sceso del 25% fino a 75.000 dollari.
Un report della piattaforma di analisi del sentiment di mercato Santiment mostra che le discussioni negative su Bitcoin, Ethereum e XRP sono aumentate drasticamente, il rapporto tra sentiment positivo e negativo è crollato e il livello di sentiment è ben al di sotto della norma.
Ciò indica che le discussioni negative stanno dominando la narrativa di mercato e la fiducia degli investitori resta depressa.
Dopo il massiccio evento di liquidazione dell’11 ottobre, gli indicatori chiave di sentiment mostrano che il mercato non si è mai ripreso, anzi la situazione è peggiorata.
Nonostante Santiment interpreti questo estremo pessimismo come un possibile segnale rialzista di fondo locale, l’andamento attuale dei prezzi non mostra ancora segnali chiari di inversione.
Whale in vendita, detentori di lungo termine liquidano
Nel momento in cui il Bitcoin "non riesce a riprendersi", molteplici fattori stanno comprimendo il Bitcoin.
Secondo i report, dietro la rottura della soglia chiave dei 100.000 dollari da parte del Bitcoin, le "whale" (grandi investitori con oltre 1.000 Bitcoin) e i detentori di lungo termine sono stati i principali venditori.
I dati on-chain mostrano che, negli ultimi 30 giorni, i detentori di lungo termine hanno venduto circa 815.000 Bitcoin, il massimo dall’inizio del 2024. Ancora più importante, i wallet whale che detengono Bitcoin da oltre sette anni stanno vendendo a un ritmo superiore a 1.000 Bitcoin all’ora.
Questa vendita si manifesta come una "distribuzione continua e sfalsata", non come una vendita coordinata improvvisa. Le analisi mostrano che molti detentori della prima ora considerano i 100.000 dollari come una soglia psicologica: è il livello di presa di profitto di cui parlano da anni. Da quando il Bitcoin ha superato per la prima volta i 100.000 dollari nel dicembre 2024, le vendite dei detentori di lungo termine sono accelerate.
Cory Klippsten, CEO di Swan Bitcoin e veterano del settore, afferma:
"Molti dei primi detentori che conosco, da quando sono entrato in questo settore nel 2017, parlano sempre del numero 100.000 dollari. Per qualche motivo, è il livello a cui dicono sempre che venderanno qualcosa."
Tuttavia, la vera preoccupazione non è la vendita in sé, ma la capacità del mercato di assorbire queste vendite che si sta indebolendo. Alla fine dello scorso anno e all’inizio di quest’anno, quando i detentori di lungo termine vendevano Bitcoin, altri acquirenti intervenivano a sostenere il prezzo, ma questa dinamica sembra essere cambiata.
I flussi degli ETF confermano la debolezza della domanda. Fino a giovedì, questa settimana gli ETF su Bitcoin hanno registrato deflussi netti per 311,3 milioni di dollari, la quinta settimana consecutiva di deflussi, il periodo più lungo dal 14 marzo. Nei cinque periodi settimanali si sono registrati deflussi complessivi per 2,6 miliardi di dollari, secondo solo ai 3,3 miliardi di dollari usciti nelle cinque settimane terminate il 28 marzo.
La ricchezza della famiglia Trump non è immune
Con la turbolenza del mercato delle criptovalute, anche la ricchezza della famiglia Trump derivante dalle criptovalute si sta riducendo.
Nell’arco di un mese dal massimo di 126.272 dollari raggiunto dal Bitcoin il 5 ottobre, le azioni e i token legati alle criptovalute detenuti da Trump e dalla sua famiglia sono scesi drasticamente.
Il portafoglio cripto della famiglia Trump include Trump Media & Technology Group, la società blockchain World Liberty Financial e la società mineraria American Bitcoin. I token World Liberty Financial, così come le azioni American Bitcoin e DJT, sono scesi di circa il 30% dai massimi di ottobre.
Secondo la dichiarazione finanziaria governativa di metà giugno di Trump, il presidente detiene indirettamente quasi 115 milioni di azioni DJT tramite un trust revocabile intestato al figlio Don Jr., per un valore di circa 1,3 miliardi di dollari ai prezzi di venerdì, in netto calo rispetto ai quasi 2 miliardi di dollari di inizio ottobre.
Secondo il sito di World Liberty, Trump e la sua famiglia detengono circa 22,5 miliardi di token World Liberty Financial, per un valore di circa 3,4 miliardi di dollari ai prezzi di venerdì, in calo rispetto al picco di 4,5 miliardi di dollari. Eric Trump detiene il 7,5% di American Bitcoin, una quota attualmente valutata circa 340 milioni di dollari, in calo rispetto ai 480 milioni di dollari del picco.
Nonostante gli sforzi dell’amministrazione Trump per promuovere il settore delle criptovalute — inclusa la creazione di una "riserva strategica" di Bitcoin e la revoca delle cause della SEC contro Coinbase e Binance — queste politiche favorevoli non sono riuscite a fermare il forte ritracciamento del mercato delle criptovalute.
