La rotazione dei settori nel mercato delle criptovalute è davvero diventata inefficace?

Anche se BTC è salito alle stelle, le prime whale o hanno trasferito le loro posizioni agli ETF o hanno liquidato e lasciato il mercato, senza più alcun effetto di spillover della ricchezza.

Scritto da: Ignas

Traduzione: AididiaoJP, Foresight News

Perché il classico schema di rotazione delle criptovalute non funziona in questo ciclo

I detentori di BTC hanno già ottenuto rendimenti superiori, e i primi credenti stanno realizzando i profitti. Non si tratta di una vendita dettata dal panico, ma di un processo naturale di passaggio dalla detenzione concentrata a quella distribuita.

Tra i numerosi indicatori on-chain, il segnale più importante è il comportamento di vendita delle whale.

I detentori a lungo termine hanno venduto 405.000 BTC in soli 30 giorni, pari all'1,9% dell'offerta totale di BTC.

Prendiamo come esempio Owen Gunden:

Questa whale veterana di Bitcoin ha effettuato grandi operazioni su Mt. Gox, accumulando enormi posizioni, ed è stata anche membro del consiglio di LedgerX. Il suo wallet associato detiene oltre 11.000 BTC, rendendolo uno dei maggiori detentori individuali on-chain.

Recentemente, il suo wallet ha iniziato a trasferire grandi quantità di BTC su Kraken; il trasferimento scaglionato di migliaia di token di solito preannuncia una vendita. Gli analisti on-chain ritengono che si stia preparando a liquidare una posizione del valore di oltre 1.1 billions di dollari.

Sebbene il suo account Twitter non sia più aggiornato dal 2018, questa mossa conferma perfettamente la teoria della "super rotazione". Alcune whale stanno passando agli ETF per vantaggi fiscali, oppure stanno diversificando gli asset tramite la vendita.

Man mano che i token passano dai detentori veterani ai nuovi acquirenti, il prezzo dei profitti non realizzati continua a salire e una nuova generazione di whale sta prendendo il controllo del mercato.

L'aumento del rapporto MVRV conferma questa tendenza: il costo medio di base si sta spostando dai primi miner agli acquirenti di ETF e alle nuove istituzioni.

Apparentemente, questo potrebbe sembrare un segnale ribassista: le whale storiche hanno goduto di enormi profitti, mentre le nuove whale stanno subendo perdite non realizzate. Attualmente, il costo medio di base è di 108.000 dollari; se BTC dovesse rimanere debole, le nuove whale potrebbero decidere di vendere.

Tuttavia, l'aumento del MVRV indica in realtà una diffusione della distribuzione della proprietà e una maturazione del mercato. Bitcoin sta passando da pochi detentori a bassissimo costo a una detenzione distribuita con un costo di base più elevato, il che è essenzialmente un segnale rialzista.

Ma cosa succederà alle altcoin?

La sfida di Ethereum

BTC ha già vinto, ma che dire di ETH? Possiamo osservare lo stesso grande schema di rotazione su ETH?

Sebbene il prezzo di ETH sia in ritardo, forse anche per questo motivo, apparentemente ETH ha avuto successo: entrambi hanno ETF, DAT e attenzione istituzionale (anche se di natura diversa). I dati mostrano che ETH si trova in una fase di transizione simile, solo che il processo è più precoce e complesso.

In realtà, su una dimensione chiave ETH sta rapidamente raggiungendo BTC: circa l'11% di ETH è detenuto da DAT e ETF...

mentre il 17,8% di BTC è detenuto da ETF spot e grandi tesorerie. Considerando l'accumulo continuo di Saylor, la velocità di recupero di ETH è impressionante.

Abbiamo provato a verificare se anche su ETH esista il fenomeno del trasferimento dalle vecchie whale alle nuove, ma a causa del modello account di ETH (diverso dal modello UTXO di Bitcoin), è difficile ottenere dati efficaci.

La differenza fondamentale è: il trasferimento di ETH va dai retail alle whale, mentre per BTC va dalle whale veterane alle nuove whale.

Il grafico seguente mostra in modo più intuitivo la tendenza del trasferimento della proprietà di ETH dai retail alle whale.

Il realized price dei wallet di grandi dimensioni (che detengono oltre 100.000 ETH) sta salendo rapidamente, indicando che le nuove whale stanno accumulando a costi più elevati, mentre i retail continuano a vendere. Le curve dei costi dei vari tipi di wallet (arancione, verde, viola) tendono a sovrapporsi, il che significa che i vecchi token a basso costo sono stati trasferiti ai nuovi detentori.

Questa sorta di reset del costo di base di solito si verifica alla fine di un ciclo di accumulo e alla vigilia di un'esplosione di prezzo, confermando strutturalmente che l'offerta di ETH sta diventando più concentrata e stabile.

Prospettive per ETH

Questa logica di rotazione si basa su:

• Diffusione delle stablecoin e della tokenizzazione degli asset
• Lancio di ETF con staking
• Adozione di applicazioni a livello istituzionale

Questo spinge whale e fondi a continuare ad accumulare, mentre i retail stanno perdendo fiducia in ETH, visto come "strumento per le fee" e minacciato dalle nuove chain emergenti.

Le whale vedono ETH come un asset produttivo e come collaterale, detenendolo con convinzione per i rendimenti on-chain a lungo termine. Quando BTC ha già consolidato la sua posizione di forza e ETH è ancora in una zona grigia, le whale stanno anticipando l'ingresso delle istituzioni.

La combinazione ETF+DAT rende la struttura di detenzione di ETH più istituzionale, ma resta da vedere se ciò sia legato alla crescita a lungo termine. La maggiore preoccupazione deriva dal caso di ETHZilla che ha venduto ETH per riacquistare azioni: non c'è motivo di panico, ma è stato creato un precedente pericoloso.

Nel complesso, ETH segue ancora la teoria della rotazione, ma la sua struttura di detenzione è più complessa e i suoi scenari di applicazione sono più ricchi (ad esempio, lo staking liquido porta i token a concentrarsi in pochi grandi wallet), e l'attività on-chain è più frequente, rendendo la rotazione meno chiara rispetto a Bitcoin.

L'ascesa di Solana

Analizzare il ruolo di Solana in questa rotazione è particolarmente difficile (anche identificare i wallet del team è complicato), ma ci sono comunque indizi:

Solana sta replicando il processo di istituzionalizzazione di Ethereum. Il mese scorso, l'ETF spot statunitense è stato lanciato silenziosamente senza suscitare grande clamore, anche se la dimensione totale è solo di 351 milioni di dollari, ma continua a registrare flussi netti giornalieri.

Anche la prima allocazione dei DAT su SOL è impressionante:

Il 2,9% di SOL in circolazione (per un valore di 2.5 billions di dollari) è già detenuto da DAT. A questo punto, Solana ha costruito un'infrastruttura finanziaria tradizionale simile a quella di BTC/ETH (fondi regolamentati + tesorerie aziendali), anche se la scala è ancora inferiore.

Sebbene i dati on-chain siano confusi e l'offerta sia ancora concentrata tra il team iniziale e i venture capitalist, tramite ETF/tesorerie i token stanno fluendo costantemente verso nuovi acquirenti istituzionali. La grande rotazione ha già raggiunto Solana, anche se con un ciclo di ritardo.

Rispetto alla rotazione di BTC ed ETH, che è quasi al termine e con prezzi pronti a esplodere, le prospettive di SOL sono in realtà più certe.

Prospettive future

Con BTC che matura per primo, ETH che segue in ritardo e SOL che ha ancora bisogno di tempo, in quale fase del ciclo ci troviamo?

Nei cicli precedenti la logica era semplice: BTC guida il rialzo → ETH segue → l'effetto ricchezza si diffonde alle altcoin a bassa capitalizzazione.

In questo ciclo, invece, siamo bloccati nella fase BTC: anche se BTC sale alle stelle, le prime whale o trasferiscono le loro posizioni agli ETF o liquidano e lasciano il mercato, senza più alcun effetto di spillover della ricchezza, restano solo le ferite lasciate da FTX e un interminabile movimento laterale.

Le altcoin hanno ormai rinunciato a competere con BTC per lo status di "moneta", puntando invece su valore d'uso, capacità di generare rendimenti e spazio speculativo, ma la maggior parte verrà eliminata.

I settori che sopravviveranno includono:

• Blockchain pubbliche con un vero ecosistema: Ethereum, Solana e pochi altri progetti promettenti
• Prodotti in grado di generare flussi di cassa e valore per gli utenti
• Asset con una domanda insostituibile (come ZEC)
• Infrastrutture in grado di catturare commissioni e traffico
• Stablecoin e il settore degli asset del mondo reale
• Innovazione nativa cripto in continua evoluzione

Tutti gli altri progetti finiranno per essere sommersi dal rumore.

L'attivazione della fee switch di Uniswap è un evento storico: anche se non è la prima volta, questa mossa costringe tutti i protocolli DeFi a condividere i profitti con i detentori di token; attualmente, metà dei primi dieci protocolli di lending ha già implementato la divisione dei profitti.

Le DAO stanno evolvendo in società on-chain, e il valore dei token dipenderà dalla loro capacità di generare e ridistribuire profitti: questo sarà il campo di battaglia centrale della prossima grande rotazione.