Una breve discussione sugli otto potenziali rischi delle stablecoin

Le stablecoin, come importante innovazione nel settore delle criptovalute, sono stati progettati con l'obiettivo della "stabilità", ma i loro potenziali pericoli e rischi hanno già attirato l'attenzione diffusa delle autorità di regolamentazione globali, del mondo accademico e del mercato.

Autore: She Yunfeng

Fonte: Mobile Payment Network

I stablecoin sono una tipologia particolare di criptovaluta che mantiene la stabilità del prezzo ancorandosi a un asset stabile (come il dollaro USA, l’oro, altre valute fiat o asset cripto), con l’obiettivo di risolvere il problema dell’eccessiva volatilità di criptovalute tradizionali come bitcoin ed ethereum. Conservano i vantaggi della tecnologia blockchain, come la decentralizzazione e l’efficienza nei pagamenti transfrontalieri, e riducono la volatilità tramite asset di riserva o meccanismi algoritmici, diventando un "ponte" tra la finanza tradizionale e il mondo cripto.

Nel 2025, i stablecoin si sono evoluti da "connettori" di asset cripto a nuova infrastruttura globale dei pagamenti, con una capitalizzazione di mercato totale che supera i 250 miliardi di dollari, un volume di transazioni che surclassa la somma di Visa e Mastercard, e giganti tecnologici come JD.com e Ant Group che si affrettano a entrare nel settore, mentre Stati Uniti e Hong Kong accelerano la legislazione. Secondo le previsioni di Citi, entro il 2030 la dimensione dei stablecoin raggiungerà tra 1.6 trilioni e 3.7 trilioni di dollari, rendendo il loro sviluppo e prospettive impossibili da ignorare.

Tuttavia, sebbene i stablecoin siano stati progettati con la "stabilità" come obiettivo principale, i loro potenziali pericoli e rischi hanno già attirato l’attenzione diffusa delle autorità di regolamentazione globali, del mondo accademico e del mercato. Questo articolo analizza brevemente i rischi correlati.

1. Rischio di de-peg e corsa agli sportelli

Il valore dei stablecoin dipende dagli asset di ancoraggio (come dollaro USA, titoli di stato USA) o da meccanismi algoritmici, ma il panico di mercato, riserve insufficienti o il fallimento degli algoritmi possono portare a una perdita dell’ancoraggio del prezzo. Una volta che si verifica il "de-peg", il sistema di valore del stablecoin crolla, la fiducia degli investitori viene meno e può scatenarsi una corsa agli sportelli, innescando un circolo vizioso.

Sebbene i stablecoin siano chiamati "stabili", ciò non significa che il prezzo sia sempre invariato: il loro prezzo di mercato può subire leggere fluttuazioni a seconda di domanda e offerta, tassi di interesse e tassi di cambio. Di solito queste oscillazioni sono inferiori all’1%, rientrando in un intervallo relativamente normale. Tuttavia, se la fluttuazione supera il 2% e non si recupera in modo sostenuto, si considera che sia avvenuto un de-peg.

Il "de-peg" si è verificato occasionalmente nella storia dei stablecoin. Per i stablecoin ancorati a valute fiat, il de-peg è solitamente causato da riserve insufficienti o da gravi carenze di trasparenza nella divulgazione delle riserve. Per i stablecoin non ancorati a valute fiat, il de-peg è ancora più comune: forti oscillazioni di mercato di asset cripto come bitcoin ed ethereum possono essere la causa.

Nel 2023, USDC ha subito un improvviso de-peg, scendendo in breve tempo da 1 dollaro a 0,87 dollari. L’origine dell’evento è stata che l’emittente di USDC, Circle, aveva circa 3,3 miliardi di dollari depositati presso la Silicon Valley Bank (SVB), appena dichiarata fallita. Il motivo di fondo del de-peg era la preoccupazione del mercato per le riserve di Circle. Fortunatamente, il governo degli Stati Uniti ha annunciato che avrebbe garantito tutti i depositanti di SVB, e USDC è tornato al prezzo di 1 dollaro in pochi giorni.

Rispetto ai stablecoin fiat, il rischio di de-peg è ancora più elevato per gli stablecoin algoritmici e sintetici. Il crollo di TerraUSD (UST) è stato uno degli eventi di rischio sistemico più distruttivi nella storia delle criptovalute: questo esperimento di "stablecoin algoritmico" guidato dall’imprenditore sudcoreano Do Kwon ha causato, in una sola settimana, l’evaporazione di 40 miliardi di dollari di capitalizzazione, distruggendo la ricchezza di innumerevoli investitori e innescando un crollo a catena del mercato globale delle criptovalute.

Il 13 ottobre di quest’anno, durante una serie di liquidazioni nel mercato cripto, il prezzo del synthetic stablecoin USDe emesso da Ethena Labs ha subito un grave de-peg dal dollaro, scendendo fino a 0,62 dollari su alcune piattaforme decentralizzate, con una perdita del 38%. Poco dopo, all’inizio di novembre, anche USDX, un synthetic stablecoin emesso da Stable Labs, ha subito un de-peg, discostandosi gravemente dal valore di 1 dollaro e suscitando timori di reazioni a catena nei protocolli DeFi correlati.

2. Dominio dei stablecoin e rischio di dollarizzazione

Lo sviluppo rapido dei stablecoin sta rimodellando il sistema monetario globale e gli equilibri di potere finanziario. Attualmente, i dollar stablecoin dominano il mercato con un vantaggio schiacciante, sostenuti dalla strategia del governo USA di integrare i stablecoin nel sistema del dollaro tramite regolamentazione, suscitando profonde preoccupazioni globali per il rischio di "dollarizzazione digitale".

Nel giugno di quest’anno, durante il Lujiazui Forum 2025, Zhou Xiaochuan, ex governatore della People’s Bank of China, ha dichiarato che sul mercato sono già presenti molti dollar stablecoin e che altre regioni stanno considerando di sviluppare stablecoin ancorati alle proprie valute. Secondo lui, i dollar stablecoin, grazie al forte supporto del sistema del dollaro, sono più propensi ad avere un impatto globale. Quando si considera il ruolo futuro dei stablecoin, bisogna sempre essere vigili e collegarli al problema della dollarizzazione.

Negli ultimi cinque anni, il mercato dei stablecoin è cresciuto in modo esplosivo, passando da una capitalizzazione di circa 5 miliardi di dollari nel 2020 a 273,45 miliardi di dollari nel 2025, con un aumento di oltre 50 volte, formando una struttura di mercato dominata in modo assoluto dai dollar stablecoin. Questo mercato non solo è di grandi dimensioni, ma è anche altamente concentrato, riflettendo l’attuale equilibrio di potere e la strategia nel settore globale delle valute digitali.

Proprio l’elevata concentrazione del mercato dei stablecoin e il dominio assoluto del dollaro conferiscono agli Stati Uniti un vantaggio innato nella definizione delle regole. Con l’approvazione dello "Stablecoin Bill", gli Stati Uniti stanno sistematicamente trasformando questo vantaggio di mercato in egemonia istituzionale, comprimendo ulteriormente lo spazio di sopravvivenza dei stablecoin non in dollari e portando rischi di dollarizzazione più profondi al sistema finanziario globale.

3. Rischi per la stabilità finanziaria e rischi tecnologici

Oltre ai rischi di de-peg e corsa agli sportelli menzionati sopra, l’ascesa dei stablecoin può portare alla "disintermediazione finanziaria", ovvero al flusso di capitali che aggira il sistema bancario tradizionale, con potenziali impatti sulle attività di deposito e sulla capacità di creazione del credito delle banche.

Con il rafforzamento del legame tra stablecoin e mercati finanziari tradizionali, i rischi possono essere trasmessi al sistema bancario tramite canali di liquidità. Ad esempio, se la banca depositaria non è la banca originaria dei depositi, la perdita di depositi core costringe la banca a ridurre il bilancio, colpendo i ricavi delle attività di clearing e settlement.

Il "trasferimento" dei depositi significa che i residenti di paesi ad alta inflazione tendono a detenere stablecoin invece di depositi bancari, e i pagamenti transfrontalieri aggirano i sistemi di rimessa tradizionali, aggravando la disintermediazione finanziaria.

Inoltre, il modello di riserva al 100% blocca i fondi delle banche, impedendo la creazione di credito tramite riserva frazionaria. La BIS ha sottolineato che, se la raccolta di stablecoin raggiungesse i 2 trilioni di dollari (previsione per il 2028), potrebbe deviare 1,5 trilioni di dollari di depositi bancari, indebolendo la capacità di finanziamento delle PMI.

Inoltre, i stablecoin sono ancorati ad asset come titoli di stato USA a breve termine: il 90% delle riserve dei dollar stablecoin è costituito da titoli di stato USA a breve termine, e la loro vendita può amplificare la volatilità dei Treasury. Se il mercato degli asset di ancoraggio (come i Treasury) subisce forti oscillazioni, ciò può innescare turbolenze nei prezzi dei stablecoin e aumentare il rischio sistemico dei mercati finanziari. Se il deficit fiscale degli Stati Uniti peggiora, il rischio si diffonderà a livello globale tramite i stablecoin. La Cina, come grande detentrice di Treasury, potrebbe affrontare il rischio di svalutazione delle riserve in valuta estera.

Oltre a ciò, il funzionamento dei stablecoin dipende fortemente da infrastrutture tecnologiche come reti blockchain, oracoli e bridge cross-chain, i cui potenziali punti deboli rappresentano una fonte primaria di rischio sistemico. Ad esempio, vulnerabilità negli smart contract (come l’attacco a Curve nel 2024, con una perdita di 62 milioni di dollari) e attacchi hacker ai bridge cross-chain (come il furto di 3 milioni di dollari sulla rete Nervos) possono innescare reazioni a catena. I rischi finanziari derivanti da vulnerabilità tecniche possono causare non solo enormi perdite economiche e fughe di dati, ma anche minare la fiducia del mercato e innescare altri rischi sistemici.

4. Pressioni regolatorie e rischi correlati

Poiché il quadro normativo dei stablecoin è ancora in fase di costruzione, esistono differenze tra gli standard regolatori dei vari paesi, e la mancanza di coordinamento aumenta i costi di conformità per le attività bancarie transfrontaliere, mentre questa frammentazione può portare ad arbitraggio regolatorio e rischi di conformità.

È importante notare che l’attuale chiarezza e positività delle politiche su stablecoin e asset cripto si basa su specifiche tendenze politiche. Un cambiamento nelle politiche di regolamentazione potrebbe cambiare l’intero andamento del mercato, quindi bisogna essere vigili rispetto ai cambiamenti dell’ambiente politico (come cambi di governo o conflitti geopolitici) che potrebbero innescare un "effetto pendolo" regolatorio, ovvero il passaggio da un sostegno attivo a restrizioni severe.

Allo stesso tempo, la natura globale, la quasi-anonimità (gli indirizzi on-chain sono tracciabili, ma l’identità dell’utente non è direttamente collegata) e la trasmissione peer-to-peer dei stablecoin li rendono facilmente utilizzabili per riciclaggio di denaro, finanziamento del terrorismo ed elusione delle sanzioni.

Nel 2023, il volume globale delle transazioni illegali legate ai stablecoin ha raggiunto i 12 miliardi di dollari, di cui oltre il 60% è finito in aree soggette a sanzioni transfrontaliere. In assenza di rigorosi requisiti di KYC (Know Your Customer), KYT (Know Your Transaction) e screening delle sanzioni, questa efficiente autostrada finanziaria diventerà uno strumento perfetto per i criminali, provocando severe repressioni regolatorie da parte degli stati sovrani.

È evidente che l’antiriciclaggio (AML) e la lotta al finanziamento del terrorismo (CFT) sono al centro dell’attenzione regolatoria. I stablecoin, per la loro comodità e anonimato, possono essere usati per gioco d’azzardo illegale, banche sotterranee, riciclaggio di denaro da truffe, transazioni sul dark web e altre attività illecite. L’anonimato aumenta la difficoltà di regolamentazione e i rischi di riciclaggio e finanziamento del terrorismo. I criminali sfruttano concetti come "stablecoin" e "DeFi", promettendo "alti rendimenti garantiti" per attirare fondi, ma in realtà operano tramite schemi Ponzi.

In Cina, le valute virtuali rappresentate dai stablecoin stanno diventando il metodo principale per il riciclaggio di denaro. Nel febbraio 2025, la Suprema Procura Popolare cinese ha dichiarato che, tra le caratteristiche dei reati di frode telefonica attuali, i canali finanziari sono intrecciati e nascosti, e il riciclaggio tramite valute virtuali è diventato il metodo principale. Aiutano i criminali a trasferire fondi fraudolenti tramite "piccole somme e molteplici transazioni", rendendo difficile la tracciabilità. Inoltre, i dati ufficiali mostrano che nel 2024 le procure hanno incriminato 3.032 persone per riciclaggio di denaro tramite "valute virtuali".

I criminali convertono i proventi illeciti in stablecoin tramite exchange esteri o "broker di criptovalute", per poi riconvertirli in valuta fiat all’estero, realizzando il riciclaggio transfrontaliero. Inoltre, utilizzano tecniche di mixing per offuscare le tracce delle transazioni, o smart contract per abbinare automaticamente le transazioni, interrompendo la tracciabilità dei flussi di denaro. Alcuni gruppi costruiscono addirittura "piattaforme di score running", inducendo gli utenti a impegnare stablecoin per partecipare ad attività di riciclaggio, creando una catena semi-automatizzata di riciclaggio. Il riciclaggio tramite stablecoin favorisce reati a monte come frodi telefoniche e corruzione, con i fondi che vengono rapidamente trasferiti all’estero e diventano difficili da recuperare, minacciando gravemente la sicurezza patrimoniale dei cittadini e la stabilità del sistema finanziario.

5. Rischio di indebolimento della sovranità monetaria

I stablecoin, come criptovalute ancorate a valute fiat o altri asset a bassa volatilità, stanno rapidamente diventando una sfida significativa alla sovranità monetaria globale, soprattutto nelle economie con sistemi finanziari fragili o alta inflazione.

In paesi come Venezuela, Argentina e Nigeria, caratterizzati da alta inflazione o instabilità monetaria, i residenti, avendo perso fiducia nella valuta nazionale, utilizzano USDT, USDC e altri stablecoin per le transazioni quotidiane e la conservazione di valore. Ad esempio, il volume di transazioni USDT in Nigeria è cresciuto del 50% anno su anno nel 2022, e il volume di stablecoin in Africa e America Latina rappresenta oltre il 30% del totale globale. Questa tendenza alla "stabilizzazione tramite stablecoin" è in realtà una forma di "dollarizzazione", che riduce lo spazio di circolazione della valuta nazionale e fa perdere alla banca centrale il controllo sull’offerta di moneta.

Attualmente, la maggior parte degli asset sottostanti dei stablecoin globali è costituita da dollari USA, e il loro uso internazionale potrebbe rafforzare ulteriormente il ruolo dominante del dollaro nel sistema monetario internazionale, ostacolando la progressiva internazionalizzazione di valute come il renminbi e lo sviluppo di un sistema monetario multipolare. Le economie emergenti potrebbero vedere l’emergere di una "doppia economia valutaria", con la valuta nazionale e i dollar stablecoin che circolano parallelamente, accelerando persino la dollarizzazione.

Con il rafforzarsi della "dollarizzazione digitale", il meccanismo di trasmissione della politica monetaria delle banche centrali sarà gravemente indebolito: le banche centrali avranno difficoltà a gestire efficacemente l’economia tramite aggiustamenti dei tassi di interesse o dell’offerta di moneta, poiché una parte significativa delle attività economiche si svolgerà in un "circuito esterno" dominato dai dollar stablecoin. Questo non solo indebolisce la capacità del governo di stabilizzare l’economia, ma mina anche uno dei poteri più fondamentali dello Stato: il diritto di emissione della moneta. La Bank for International Settlements (BIS) ha già avvertito chiaramente che la cripto-monetizzazione (soprattutto tramite stablecoin) aggira i controlli sui capitali e rappresenta una minaccia diretta alla sovranità monetaria.

Pertanto, anche in Cina è necessario essere vigili rispetto ai problemi di sovranità monetaria causati dalla "dollarizzazione" dei stablecoin: da un lato, bisogna evitare che i stablecoin sostituiscano le funzioni della valuta sovrana, indebolendo la capacità della banca centrale di controllare l’offerta di moneta, i tassi di interesse e i tassi di cambio; dall’altro, bisogna essere cauti rispetto alla possibilità che gli Stati Uniti congelino asset in stablecoin per imporre sanzioni, simili a un’estensione on-chain di SWIFT, aumentando i rischi politici per i mercati emergenti.

6. Rischio di fuga di capitali nei mercati emergenti

In precedenza, la Bank for International Settlements (BIS), nota come "banca centrale delle banche centrali", ha dichiarato in un capitolo anticipato del suo rapporto annuale che i stablecoin hanno ottenuto risultati insoddisfacenti nei tre test fondamentali per una valuta di sistema. Anche se regolamentati, le limitazioni dei stablecoin rendono difficile che possano "sostenere il sistema". La BIS avverte che i stablecoin possono indebolire la sovranità monetaria e innescare rischi di fuga di capitali nei mercati emergenti.

L’indebolimento della sovranità monetaria è già stato menzionato sopra, mentre il meccanismo principale della fuga di capitali consiste nel fatto che aziende e residenti convertono la valuta locale in USDT, USDC e altri dollar stablecoin, utilizzando la funzione di trasferimento transfrontaliero della blockchain per spostare rapidamente i fondi, aggirando i controlli sui cambi e le verifiche bancarie tradizionali. Questo può causare un massiccio deflusso di capitali, pressione sulle riserve in valuta estera e svalutazione della valuta nazionale. Ad esempio, in paesi come Argentina e Nigeria, dove i controlli sui capitali sono rigidi, i stablecoin sono diventati uno strumento per trasferire asset verso l’estero.

Nei paesi ad alta inflazione, l’uso diffuso dei stablecoin da parte di cittadini e imprese per transazioni e conservazione di valore erode la base di circolazione della valuta locale, riducendo l’efficacia della politica monetaria della banca centrale e rendendo inefficaci le politiche di controllo dei tassi di interesse e di cambio. Inoltre, l’anonimato e la natura peer-to-peer dei stablecoin offrono nuovi canali per banche sotterranee, riciclaggio e finanziamento del terrorismo, aumentando la difficoltà di regolamentazione.

Quando grandi quantità di fondi escono dal sistema della valuta locale e circolano nell’ecosistema cripto, l’efficacia degli strumenti di politica monetaria tradizionali sull’economia reale viene diluita. I stablecoin possono sostituire i depositi bancari, causando la perdita di depositi e riducendo il moltiplicatore monetario, ostacolando la capacità delle banche centrali di regolare l’economia tramite il credito. Inoltre, i flussi di capitale transfrontalieri supportati dai stablecoin possono avvenire senza interruzioni, aggirando facilmente i controlli sui capitali e favorendo l’afflusso di capitali speculativi nei mercati emergenti. In caso di instabilità politica o finanziaria, i stablecoin possono consentire il ritiro massiccio di capitali in poche ore, causando forti oscillazioni di cambio e dei mercati finanziari nel breve termine, con un impatto significativo sulla stabilità finanziaria.

In sintesi, il rischio di fuga di capitali nei mercati emergenti innescato dai stablecoin avrà un impatto sulla trasmissione della politica monetaria, sulla stabilità finanziaria e sulla sovranità monetaria.

7. Rischio di stablecoin falsi e truffe

Con l’aumento dell’attenzione sociale verso i stablecoin, inevitabilmente aumenteranno anche le truffe correlate. Per individui e aziende, detenere stablecoin e partecipare alle relative transazioni comporta molti rischi. Tra questi, i "stablecoin falsi" rappresentano un pericolo potenzialmente elevato ma spesso trascurato.

Per "stablecoin falsi" si intendono quei token emessi da truffatori che sfruttano la scarsa conoscenza degli investitori o delle controparti sulle criptovalute,

utilizzando "falsi USDT" o "falsi USDC" emessi privatamente per truffare le controparti e ottenere valuta fiat (simile alle banconote false nel mondo reale). Molti di questi stablecoin falsi possono inizialmente essere trasferiti e scambiati normalmente, e in alcuni casi possono essere convertiti con stablecoin reali. Tuttavia, una volta che il progetto viene abbandonato, questi stablecoin diventano privi di valore e non possono essere scambiati con altre criptovalute. Nel luglio 2025, la piattaforma di investimento "DGCX Xinkangjia" ha utilizzato il nome della Dubai Gold & Commodities Exchange (DGCX) per attirare fondi, utilizzando USDT come mezzo di deposito e prelievo, truffando infine oltre 1 miliardo di dollari.

Inoltre, con l’aumento della popolarità dei stablecoin, varie criptovalute e concetti correlati stanno attirando l’attenzione del mercato. Alcune organizzazioni e individui senza scrupoli, sfruttando slogan come "innovazione finanziaria", "tecnologia blockchain", "economia digitale" e "asset digitali", approfittano della scarsa conoscenza pubblica dei nuovi concetti finanziari per emettere o promuovere "criptovalute", "asset digitali" e "progetti di investimento in stablecoin", promettendo alti rendimenti per indurre il pubblico a investire e speculare.

Per individui e aziende, prima di investire è fondamentale verificare tramite canali ufficiali delle autorità di regolamentazione finanziaria la legittimità delle istituzioni e dei prodotti, scegliere solo istituzioni finanziarie autorizzate; comprendere appieno la complessità e la volatilità di stablecoin e altri concetti innovativi, adottare una corretta visione della moneta e un approccio razionale agli investimenti; resistere consapevolmente e stare lontani da qualsiasi forma di speculazione su criptovalute, emissione illegale di token e progetti di investimento in "asset digitali" non autorizzati, per proteggere la sicurezza del proprio patrimonio.

8. Rischio di indebolimento delle valute digitali delle banche centrali

I stablecoin fiat e le valute digitali delle banche centrali (CBDC) sono le due principali forme di valuta digitale, con alcune somiglianze tecniche ma differenze significative in termini di emittente, garanzia creditizia e scenari di applicazione.

Innanzitutto, l’emittente e la garanzia creditizia sono diversi. Le CBDC sono emesse dalla banca centrale, garantite al 100% dal credito nazionale e hanno corso legale illimitato (ad esempio, il digital yuan è equivalente al contante); i stablecoin sono invece emessi da entità private (come Tether, Circle) o da protocolli decentralizzati, e la loro affidabilità dipende dagli asset collaterali o da meccanismi algoritmici. I stablecoin fiat sono ancorati 1:1 alla valuta fiat e richiedono riserve per mantenere la stabilità.

In secondo luogo, il grado di centralizzazione e il sistema di regolamentazione sono diversi. Le CBDC sono emesse dalla banca centrale, come il digital yuan che adotta un sistema operativo a doppio livello completamente centralizzato, sotto stretto controllo della banca centrale e con supporto per l’anonimato controllabile; i stablecoin fiat, sebbene siano più decentralizzati, dipendono dal meccanismo di consenso della blockchain pubblica (come ethereum), supportano transazioni anonime e, sebbene siano in via di regolamentazione in diverse regioni, il quadro non è ancora completo.

Infine, la stabilità e gli scenari di applicazione sono diversi. Le CBDC si concentrano principalmente sui pagamenti retail domestici (come consumi civili e pagamenti pubblici), rafforzando la trasmissione della politica monetaria (ad esempio, l’erogazione mirata di sussidi); i stablecoin sono attualmente focalizzati su pagamenti transfrontalieri, ecosistemi DeFi e scambi di asset cripto.

Nonostante ciò, stablecoin e CBDC condividono alcune caratteristiche, come la forma digitale, l’uso di blockchain o distributed ledger technology (DLT), il supporto per transazioni peer-to-peer e regolamenti automatici, migliorando notevolmente l’efficienza dei pagamenti. Entrambi hanno anche la funzione di mezzo di scambio e supportano la programmabilità, colmando le lacune dei sistemi di pagamento tradizionali.

In precedenza, gli Stati Uniti hanno incluso i stablecoin nella regolamentazione tramite lo "Stablecoin Bill", mentre un’altra legge chiave sulle criptovalute, l’"Anti-CBDC Surveillance State Act", è stata approvata dalla Camera dei Rappresentanti insieme allo Stablecoin Bill, con l’obiettivo di proteggere la privacy finanziaria degli americani e vietare alla Federal Reserve di emettere CBDC retail senza l’autorizzazione esplicita del Congresso.

Da un altro punto di vista, il perfezionamento del quadro regolatorio dei stablecoin negli Stati Uniti mira anche a limitare l’emissione di valute digitali da parte delle banche centrali, incoraggiando e regolamentando l’emissione privata di valute digitali, per costruire una strategia cripto in cui stablecoin privati e riserve digitali nazionali si sviluppano in modo coordinato. Ciò dimostra l’intenzione di promuovere gli asset digitali tramite il mercato e di prevenire l’espansione del controllo delle banche centrali sulla politica monetaria. In altre parole, i dollar stablecoin restano un’estensione on-chain dell’egemonia del dollaro, e il quadro regolatorio serve a consolidare ulteriormente questa posizione dominante.

Nonostante le differenze significative tra stablecoin fiat e CBDC (digital yuan), in alcuni scenari transfrontalieri e in certi ambiti esistono sovrapposizioni e persino concorrenza. Se i stablecoin si sviluppassero senza controllo in Cina, potrebbero rallentare il progresso del digital yuan e avere un impatto negativo sulla stabilità finanziaria interna. Pertanto, mantenere la leadership della Cina continentale nello sviluppo delle CBDC e il vantaggio di Hong Kong nella regolamentazione e nell’innovazione dei stablecoin, consentendo a Hong Kong e alla Cina continentale di esplorare separatamente e trarre reciproco beneficio, è attualmente la strategia più appropriata.